理性预期的货币理论

第十章,理性预期的货币理论,第十章理性预期的货币理论,第一节理性预期的基本概念和特征第二节有效市场理论第三节卢卡斯对政策评价的批判第四节新凯恩斯主义的兴起,第一节理性预期的基本概念和特征,一、预期在经济学中的运用二、适应性预期三、理性预期理论(产生及含义),一、预期在经济学中的运用,预期：对未来情况的估计。所有经济主体在做出决策之前，都会对其决策进行预期，这种预期最终会影响到政府政策的效果。将预期概念引入经济分析并不是理性预期学派的新发明凯恩斯的预期主要是指经济主体的主观情绪与心理状态，还不是可运用的概念，可称为“无理性预期”。,二、适应性预期,适应性预期：仅仅由过去的经验所形成，当已往数据发生变化时，预期将随时间的推移而缓慢地发生变化。弗里德曼货币主义理论中所引入的就是适应性预期。可用公式表示适应性硬预期重视过去的预期对当前预期的影响。适应性预期被认为是不完善的：人们的预期不仅利用过去的数据，而且要受现在和将来数据的影响，以及他们对未来估计的影响。,三、理性预期理论(产生及含义),经济学中的理性预期：各经济主体在作出经济决策之前，根据掌握的各种经济信息对与当前决策有关的经济变量的未来值进行预测。这种预测影响经济中所有参与者的行为，并对经济活动产生重大影响。公众对经济变量未来值的预期未必完全正确，但这并不妨碍该理论的成立理性预期学派有两个基本特征P240该理论认为，对某一变量(如X)的预期等于使用所有的可得信息所作的最佳预测。该理论关于预期形成的含义，对宏观经济分析非常重要：如某变量的变动方式有所改变，则该变量预期的形成方式也会改变；预期的预测误差平均为零，且不能事先预知。,第二节有效市场理论,一、有效市场理论及其实证分析二、股票价格的随机变动随机变动：某变量今天的值是已知的，明天它的值可能下跌，也可能上升，所以该变量的未来变动是不能预知的，即随机的。有效市场理论认为，股票价格的未来变动是无法预先知道的，是随机变动的，汇率也是如此。三、对股票技术分析价值的看法,一、有效市场理论及其实证分析,有效市场理论：金融市场上的预期等于运用所有可知信息作出最佳预测。该理论假设：金融市场上的证券价格完全反映所有可知信息；持有证券的回报率等于证券的资本利得加上现金付款，再除以原来购买该证券的价格。可用公式表明有效市场上一种证券的价格完全反映了所有可知的信息。未加利用的盈利机会：如某证券的现价低于对它明天价格的最佳预测，则人们可预料该证券的回报率将大幅度上升。有效市场条件的另一种表述是：有效市场不存在任何未加利用的盈利机会。,第三节卢卡斯对政策评价的批判,理性预期革命：当预测的变量发生变化时，预期的形成方式也会发生变化，因而政府政策的效果则主要取决于公众对该项政策的预期。一、计量经济学的政策评价二、对利率期限结构的异议三、新古典宏观经济模型四、理性预期学派的货币政策主张五、理性预期学派的利率理论六、对理性预期理论的评价,一、计量经济学的政策评价,卢卡斯明确指出：不能指望运用计量经济学模型来评价具体政策对经济可能产生的影响。卢卡斯认为，当预测变量发生变化时，预期的形成方式也会变化结论：用以往数据测算出来的计量经济模型，不再能正确地评价以后政策变化的反应，根据这种模型，很可能得出错误的结论。,二、对利率期限结构的异议,根据卢卡斯的观点，解读凯恩斯主义计量经济模型中常用的期限结构方程式，就不能假定过去短期利率上升，并且很快将降了下来，而要认为，预期短期利率的暂时上升，对未来短期利率的平均值的影响很小，长期利率的上升也非常微弱。运用计量经济模型估算联储政策（货币政策）变动的效果，很容易导致错误的结论。政策是否有效的关键在于公众对政策的预期。,三、新古典宏观经济模型,在新古典模型中，相对于价格水平的预期变动而言，所有的工资物价都是灵活可变的。预期中的政策对总产出和失业没有影响，只有预料外的政策才会对它们产生影响。政策无效性命题：预料中的政策对经济周期没有影响，只有预料外的政策才对经济周期有影响，尽管预料中和预料外的政策本身没有什么两样。,四、理性预期学派的货币政策主张,由于货币政策是无效的，因此政府应该采取不变的、取信与民的货币政策，并长期实行。该学派的政策主张与货币学派的基本相同，但也有分歧：货币学派认为，最优货币增长率是与经济增长相适应的货币增长率；理性预期学派则认为，最优货币增长率是与公众预期相一致的货币增长率。但由于最优货币增长率是不可知的，故，货币政策的关键不在于货币增长率是多少，而在于确定一个永不更改的增长率，长期坚持不变，恢复公众对政府的信任，使其不再事先采取预防措施,五、理性预期学派的利率理论,凯恩斯认为，利率是一种“纯货币现象”，也是宏观调控的关键；货币学派认为，利率在经济中的作用不是最重要的，宏观调节的对象是货币供应量；理性预期学派则认为，利率变动的影响也会为公众的预期所抵消，货币当局并不能左右经济中的实际变量，而只是作用于名义变量。理性预期学派进一步指出：货币当局不能，也不应该经常改变策略影响实际利率。WHY？只有不为公众预期的货币政策才是有效的，那么要想获得货币政策的成功，就只有欺骗公众；这种欺骗的成功则会造成公众预期和反应的紊乱，以及经济秩序的不稳定。,六、对理性预期理论的评价,理论地位：该理论确实有力地说明了，人们的预期对政府经济政策、特别是货币政策的预防、抵制和逆反，从而可能阻断政府政策的实施及其效果，加大政府干预经济的难度。主要弊端：该理论将其引向了极端，似乎只要存在着理性预期，一切政府干预都会落空，甚至出现负效应但也应看到，该学派的论断至少不完全错误，公众还是能在某种程度上预期并抵消货币政策效果；而且，随着社会经济文化的发展，人们的预期水平将越来越高，理性预期学派论断的准确性将相应提高，货币政策的效果也将随之递减。,第四节新凯恩斯主义的兴起,一、新凯恩斯主义的特点二、粘性工资、粘性价格三、预料外与预料中的政策的效果,一、新凯恩斯主义的特点,新凯恩斯主义大致上在三个方面保留或继承凯恩斯主义的基本假设与研究方法，而这些都与理性预期学派的分析完全不同：非市场出清假设；货币非中性假设；短期均衡分析方法。,二、粘性工资、粘性价格,它是指这样一种情况：随着总需求的增加，工资和价格不是原地不动，