对我国外汇储备影响因素的回归分析

对我国外汇储备影响因素的回归分析摘要本文通过对影响我国外汇储备的因素进行实证分析，由相关经济理论作为基础，设定回归模型并收集了相关的数据，利用EVIEWS软件对计量模型进行了参数估计和检验，并加以修正。最后，我们对所得的分析结果作了经济意义的分析，并相应提出一些政策建议。关键词外汇储备、回归模型、汇率、存款准备、货币供应量、外商直接投资正文一、问题的提出据中国央行2011年1月13日公布的2010年金融统计数据显示，2010年末，国家外汇储备余额为8376046亿美元，同比增长177。较2009年12月末7116212亿美元，全年增加了1259834亿美元，外汇储备继续保持增长。外汇储备是一国对外经济交往中货币支付结算的结果。在国际收支平衡表中，外汇储备的增加主要来自于经常项目顺差、资本和金融项目顺差。国家外汇管理局去年底公布的2010年三季度及前三季度我国国际收支平衡表修订数据显示，2010年前三季度，我国国际收支经常项目顺差2039亿美元，同比增长30；资本和金融项目顺差1301亿美元，增长2。当前充足的外汇储备为我国稳定的金融环境提供了保证。我国是一个发展中的大国，即使按照传统的适度规模指标衡量，也需要保持一定规模的外汇储备。充足的外汇储备也是一种信心的保证。此次国际金融危机就充分证明，充足的外汇储备提升了我国有效应对危机的能力。同时，充足的外汇储备为国家防范游资冲击提供了基础性保障，兴风作浪的投机资本不敢对储备大国随意造次。充足的外汇储备，还为我国推行积极的国际发展战略，共同应对金融危机打下基础。本文拟通过时下对影响外汇储备因素的主要理论观点，归纳出影响一国外汇储备的主要可能因素，并结合中国的宏观及制度背景提出影响中国外汇储备的各种可能因素。在此基础上，利用中国的有关数据及一定的计量经济学方法，对各种可能因素产生的影响进行实证分析。二、理论综述在影响因素中，汇率的决定理论中，最著名的就是购买力平价理论，任何两种货币之间的汇率会调整到反映这两个国家的物价水平变动为止，进一步在进出口中影响到外汇储备。购买力评价理论只是一价定律在物价水平上的应用，而不是在个别商品上的。一般来说，一国的物价水平在短期是相对保持不变的，而在长期是绝对变动的，因此，由购买力平价理论解释在长期的汇率的变动是十分有效的。国际收支平衡的关系式为储备资产增减额经常项目差额资本与金融项目差额；如果这一等式不相等，则将补齐的平衡数视为净误差与遗漏。储备资产通常由外汇储备、黄金储备以及特别提款权（SDR）、在IMF的储备头寸，其他债权等3个小项目组成。由于我国黄金储备的各年变动量不大，特别提款权等3个小项目在储备资产增减额中所占的比重较小，所以储备资产变动主要表现为外1汇储备的变动。以上关系近似为外汇储备增减额经常项目差额资本项目差额误差与遗漏。因此，与外汇储备来源紧密相关的主要因素还有进出口贸易顺差额，外债和外商直接投资。三、模型的设定1、模型数据的选择改革开放之前，我国实行计划经济，对于外汇几乎没有需求也没有多少储备，影响外汇模型的因素有质的变化。由于在改革开放以后，我国逐步加大对外开放力度，对于外汇的需求与使用才逐渐步入正轨，又由于本文只研究我国外汇储备情况，因此选择从20002010年的时间序列数据。2、影响因素的选择国内生产总值（GDP）外汇储备与国内生产总值之比反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求。外汇储备粮与国内生产总值应保持适宜水平。外商直接投资（FDI）进入二十世纪九十年代，外商直接投资是我国外汇储备增加的主要结构性因素，对我国外汇储备增量的贡献度日益加大，同时外商投资企业的汇出利润也构成了用汇需要的重要内容。利用外资可视为举借外债之外的另外一个对外融资方式之一，可大大减轻外汇储备的负担，而且使得经济建设获得跃进式的增长。汇率汇率是不同货币间比率，外汇储备是一国货币当局所持有的外汇量。外汇储备增多，外汇供应增加，汇率下降。货币供应量在新的外汇管理体制下，当央行买入外汇时，中央银行外汇储备增加，基础货币投放同时增加；当央行卖出外汇收入人民币时，中央银行外汇储备减少，基础货币投放也同时减少。3、设定模型根据理论界的研究和官方的政策可知，外汇储备与其相关因素是线性关系，因此建立汇率（X1）、GDP（X2）、货币供应量X3、外商直接投资X4和外汇储备（Y）等因素之间的回归模型YT1X12X23X34X4UT四、估计模型参数1、数据的收集年份YX1X2X3X4200001469479827862065696136407671320000247343382748230912614407321003200003477905827872433928147305019522000044908298278131127051594416140920010151924382776232995371594373179820010253701682778256513216099171271200103570309827682686734166135711151200104623509827673383698172566091465200201668536827662537569317875381012200202715057827727965321848902114482002037582548276729715719515361497200204826571827713727598205975213192003019287188277288618213601111309200302101282882769310071220022191717200303110508382771334604232349799820030412246048276942493524520059132720040112821818276733420625317789140720040213782168276836985326101111981200403149368982767395617267546614812004041726257827654991072791392911942005011925482765387636284637211339200502207275982765424432288996991517200503225494681587443707298015846820050423979978085157639931315651708200601257392280551444198318345142520060218361558017491918327950714182006032914517797485095834431271427200604311472178718673539366040220442007013364095777253058286382623615892007023871862769185940001393801160200703422745275766196934419822115332007044480057459828779344517842755439200801491912171985634744944559178274142008025362444698697125129459846324972008035634902684573299544676313219862008045710435683719264468481238118022200901577926368384657451455079051217772009026229977683741170655337732122920090366580468277955597992120757200904711621268276117535764004042626620100172868966828181622368327423443201002738429368238919927710987723612010037735035676969661972882662411820100483760466622712774977935527071其中Y为外汇储备量X1为汇率X2为GDPX3为货币供应量X4为外商直接投资2、估计方法的选择与参数估计选取OLS回归法，对以上数据EVIEWS分析得如下数据DEPENDENTVARIABLEYMETHODLEASTSQUARESDATE12/17/11TIME0938SAMPLE2000Q12010Q4INCLUDEDOBSERVATIONS44COEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC12365021216594101636400000X115835671342391117966200000X200511440035834142725401615X300806050006269128569000000X469346089006060076999404459RSQUARED0994882MEANDEPENDENTVAR2966097ADJUSTEDRSQUARED0994357SDDEPENDENTVAR2478092SEOFREGRESSION1861579AKAIKEINFOCRITERION1800288SUMSQUAREDRESID135E08SCHWARZCRITERION1820563LOGLIKELIHOOD3910634HANNANQUINNCRITER1807807FSTATISTIC1895186DURBINWATSONSTAT1444138PROBFSTATISTIC0000000Y12365021583567X10051144X20080605X36934608X412165941342391003583400062699006060T10163641179662142725412856900769994R20994882，20994357，F（4,39）1895186，DW（43,4）1444138由此可见，R20994882，20994357，可决系数和调整可决系数均大于09，很R高；F检验值为1895186，在1的显著性水平下大于45，可见X1、X2、X3、X4联合对Y的解释能力显著。但X1系数的伴随概率大于5的显著水平，则X2、X4对Y的解释能力欠佳，需要进一步的检验。外商直接投资系数为负值，这与经济意义相悖，说明很可能存在多重共线。五、模型参数的检验与优化多重共线性检验与优化1、多重共线性检验计算各解释变量的相关系数，利用EVIEWS得到相关系数矩阵，如下表YX4X3X2X1Y10000000818989098748109478710973257X408189891000000081197708212930810151X309874810811977100000009496400935766X209478710821293094964010000000902751X109732570810151093576609027511000000由相关系数矩阵可以看出，各解释变量之间的相关系数较高，由此确定存在多重共线性。2、多重共线的优化逐步回归法首先用Y分别对X1X2X3X4进行回归，其可决系数分别为R210947230，R220898459，R230975118，R240670742加入X3的方程的R最大，以Y对X3的回归方程Y17989820137643X3为基础，顺次加入X1、X2、X4变量逐步回归Y17989820137643X3，加入X1后R20994591,F3769432,明显改进F值，且T检验显著，所以保留X1。加入X2后，R20973155,有提高。又在众多经济理论中，GDP与外汇储备有重大的直接关系，所以予以保留。再加入X4后，R20949937，T检验不显著，所以应剔除X4。当方程加入X1、X2后，X2的T检验不显著，所以应剔除X2。则此时结果为DEPENDENTVARIABLEYMETHODLEASTSQUARESDATE12/17/11TIME1106SAMPLE2000Q12010Q4INCLUDEDOBSERVATIONS44COEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC12321111163900105860600000X115821681302298121490500000X300860250004540189470000000RSQUARED0994591MEANDEPENDENTVAR2966097ADJUSTEDRSQUARED0994327SDDEPENDENTVAR2478092SEOFREGRESSION1866470AKAIKEINFOCRITERION1796723SUMSQUAREDRESID143E08SCHWARZCRITERION1808888LOGLIKELIHOOD3922791HANNANQUINNCRITER1801234FSTATISTIC3769432DURBINWATSONSTAT1326360PROBFSTATISTIC0000000Y12321111582168X10086025X3T105860612149051894700R20994591，20994327，F2,413769432，DW1326360R异方差检验与优化1、异方差的检验（1）首先我们以图示法观察X1、X3分别与RESID2的关系10,020,030,040,050,060,070,080,025,050,075,010,0YX3646872768084025,050,075,010,0YX1由图可知，Y的离散程度随X1的增加而逐渐减小，随X3的增加而逐渐增大，所以存在异方差。（2）、WHITE检验HETEROSKEDASTICITYTESTWHITEFSTATISTIC2210359PROBF5,3800733OBSRSQUARED9913581PROBCHISQUARE500777SCALEDEXPLAINEDSS1557857PROBCHISQUARE500082TESTEQUATIONDEPENDENTVARIABLERESID2METHODLEASTSQUARESDATE12/17/11TIME1137SAMPLE2000Q12010Q4INCLUDEDOBSERVATIONS44COEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC156E09163E09095256103468X1328E08360E08091135203679X121706987319908409085742003966X1X319978251576198126749602127X317576991428930123008102262X3200003460000296116781002502RSQUARED0225309MEANDEPENDENTVAR3246184ADJUSTEDRSQUARED0123376SDDEPENDENTVAR6247375SEOFREGRESSION5849306AKAIKEINFOCRITERION3412767SUMSQUAREDRESID130E15SCHWARZCRITERION3437097LOGLIKELIHOOD7448087HANNANQUINNCRITER3421790FSTATISTIC2210359DURBINWATSONSTAT1913613PROBFSTATISTIC0073271可以看出，NR29913581，有WHITE检验知，在10下查X2分布表，得临界值X201（5）923635，表明模型存在异方差。（3）异方差的修正运用加权最小二乘法，分别选用W11/X1，W21/X12,W31/SQRX1得DEPENDENTVARIABLEYMETHODLEASTSQUARESDATE12/17/11TIME2143SAMPLE2000Q12010Q4INCLUDEDOBSERVATIONS44WEIGHTINGSERIESW1COEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC12733361078877118024200000X116260971208845134516500000X300840160004211199507000000WEIGHTEDSTATISTICSRSQUARED0995284MEANDEPENDENTVAR3166128ADJUSTEDRSQUARED0995054SDDEPENDENTVAR2886387SEOFREGRESSION1838853AKAIKEINFOCRITERION1793742SUMSQUAREDRESID139E08SCHWARZCRITERION1805907LOGLIKELIHOOD3916232HANNANQUINNCRITER1798253FSTATISTIC4326044DURBINWATSONSTAT1306860PROBFSTATISTIC0000000UNWEIGHTEDSTATISTICSRSQUARED0994559MEANDEPENDENTVAR2966097ADJUSTEDRSQUARED0994293SDDEPENDENTVAR2478092SEOFREGRESSION1872002SUMSQUAREDRESID144E08DURBINWATSONSTAT1318191DEPENDENTVARIABLEYMETHODLEASTSQUARESDATE12/24/11TIME1752SAMPLE2000Q12010Q4INCLUDEDOBSERVATIONS44WEIGHTINGSERIESW2COEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC13093659900773132248800000X116642841112299149625600000X300822430003852213498700000WEIGHTEDSTATISTICSRSQUARED0995800MEANDEPENDENTVAR3377134ADJUSTEDRSQUARED0995595SDDEPENDENTVAR3331951SEOFREGRESSION1801796AKAIKEINFOCRITERION1789670SUMSQUAREDRESID133E08SCHWARZCRITERION1801835LOGLIKELIHOOD3907274HANNANQUINNCRITER1794182FSTATISTIC4860278DURBINWATSONSTAT1293471PROBFSTATISTIC0000000UNWEIGHTEDSTATISTICSRSQUARED0994475MEANDEPENDENTVAR2966097ADJUSTEDRSQUARED0994206SDDEPENDENTVAR2478092SEOFREGRESSION1886283SUMSQUAREDRESID146E08DURBINWATSONSTAT1298696DEPENDENTVARIABLEYMETHODLEASTSQUARESDATE12/24/11TIME1758SAMPLE2000Q12010Q4INCLUDEDOBSERVATIONS44WEIGHTINGSERIESW3COEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC12532151122157111679100000X116046761256283127732100000X300849970004381194018500000WEIGHTEDSTATISTICSRSQUARED0994961MEANDEPENDENTVAR3064625ADJUSTEDRSQUARED0994715SDDEPENDENTVAR2677352SEOFREGRESSION1853878AKAIKEINFOCRITERION1795369SUMSQUAREDRESID141E08SCHWARZCRITERION1807534LOGLIKELIHOOD3919812HANNANQUINNCRITER1799881FSTATISTIC4047896DURBINWATSONSTAT1315920PROBFSTATISTIC0000000UNWEIGHTEDSTATISTICSRSQUARED0994583MEANDEPENDENTVAR2966097ADJUSTEDRSQUARED0994318SDDEPENDENTVAR2478092SEOFREGRESSION1867914SUMSQUAREDRESID143E08DURBINWATSONSTAT1324025经估计检验发现用权数W2的效果最好。则估计结果如下Y13093651664284X10082243X3（9900773）（1112299）（0003852）R20995800，DW1293471，F4860278可以看出加权最小二乘法消除了异方差，参数的T检验均显著，F检验也显著。自相关的检验与优化1、自相关的检验（1），观察残差和滞后一期残差的图示如下8,06,04,02,002,04,0020,040,060,080,010,0001020304050607080910RESIDUALACTUALFITED2DW检验法因为DW1293471，在5的显著水平下,样本容量为44，两个解释变量，得DL1430所以样本数据存在正自相关。（3）广义差分法使用ET进行滞后一期的自回归，得E0350827ET1所以对广义差分方程进行回归得DEPENDENTVARIABLEY0350827Y1METHODLEASTSQUARESDATE12/24/11TIME1955SAMPLEADJUSTED2000Q22010Q4INCLUDEDOBSERVATIONS43AFTERADJUSTMENTSCOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC79900511071968745362700000X10350827X1115805881845620856399500000X30350827X3100859150006443133344300000RSQUARED0988956MEANDEPENDENTVAR2027709ADJUSTEDRSQUARED0988403SDDEPENDENTVAR1654138SEOFREGRESSION1781297AKAIKEINFOCRITERION1787529SUMSQUAREDRESID127E08SCHWARZCRITERION1799816LOGLIKELIHOOD3813186HANNANQUINNCRITER1792060FSTATISTIC1790882DURBINWATSONSTAT2196501PROBFSTATISTIC0000000所以可得回归方程为Y79900511580588X10085915X3SE107196818456200006443T745362785639951333443R20988956，F1790882，DW2196501可见，在5显著性水平下广义差分模型中已无自相关，不必再进行迭代。同时可见，可决系数R2、T、F统计量也均达到理想水平。因为17990051/103508271230804578215805/（10350827）243463606830085915/（10350827）0132345所以得到最终外汇储备模型为Y12308045782434636068X101323