第2章-财务管理价值观念(1).ppt

第2章财务管理价值观念,第一节资金时间价值,一、资金时间价值的含义二、一次性收付款项的终值和现值三、年金的终值和现值,一、资金时间价值的含义,1资金时间价值的概念资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额，也称为货币的时间价值。资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增值，使资金在投入、收回的不同时点上价值不同，形成价值差额。,2资金时间价值的表示,资金的时间价值可用绝对数（利息）和相对数（利息率）两种形式表示，通常用相对数表示。资金时间价值的实际内容是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，是企业资金利润率的最低限度，也是使用资金的最低成本率。,由于资金在不同时点上具有不同的价值，不同时点上的资金就不能直接比较，必须换算到相同的时点上，才能比较。因此掌握资金时间价值的计算就很重要。资金时间价值的计算包括一次性收付款项和非一次性收付款项（年金）的终值、现值。,二、一次性收付款项的终值和现值,一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回或支出的款项。终值又称将来值,是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额,俗称本利和，通常记作F。现值又称本金,是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额，通常记作P。在财务管理中一般按复利来计算。,现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值，其差额即为资金的时间价值。为计算方便,本章假定有关字母的含义如下：I为利息；P为现值；F为终值；i为每一利息期的利率（折现率）；n为计算利息的期数。,（一）单利的利息、终值和现值,单利是指只对本金计算利息，利息部分不再计息。1单利的利息：IPin2单利的终值：FP+PinP（1+in）3单利的现值：PF/（1+in）,（二）复利的终值和现值,复利是指不仅对本金要计息，而且对本金所产生的利息也要计息，即“利滚利”。,1复利的终值,复利的终值是指一定量的本金按复利计算的若干年后的本利和。其计算公式为FP（1+i）n式中的（1+i）n通常被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（F/P，i，n）表示，其数值可以通过查阅“复利终值系数表”（见本教材附表一）直接获得。,例2-1：滨海公司在建行天津塘沽支行设立一个临时账户，2008年6月1日存入500000元，银行存款年利率为3%，复利计息。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2010年6月1日滨海公司拟撤销该临时户，与银行办理销户时，银行共付给滨海公司530450元。【要求】验证案例中银行共付给滨海公司530450元的正确性。,【解】这里i=3%，n=2，查复利终值系数表，（F/P，3%，2）=1.0609F=P（F/P，i，n）=5000001.0609=530450（元）,2复利的现值,复利的现值是指在将来某一特定时间取得或支出一定数额的资金，按复利折算到现在的价值。其计算公式为：PF/（1+i）nF（1+i）-n式中的（1+i）-n通常称为复利现值系数或1元的复利现值，用符号（P/F，i，n）表示，其数值可以通过查阅“复利现值系数表”（见本教材附表二）直接获得。上式也可写作：PF（P/F，i，n）。可见，复利终值和复利现值互为逆运算，复利终值系数和复利现值系数互为倒数。,例2-2：李飞拟存入一笔资金以备10年后购买一辆价值100000元的小轿车，银行10年期存款年利率为5%。【要求】计算李飞目前需要一次存入的钱数。【解】这里i=5%，n=10，查复利现值系数表，得（P/F，5%，10）=0.6139P=F（P/F，i，n）=1000000.6139=61390（元）,试题链接：随着折现率的提高，未来某一款项的现值将逐渐增加。（）参考答案：,3复利利息的计算,复利利息计算公式为：I=F-P例2-3：根据实训案例2-2资料，计算10年的利息。【要求】计算10年复利的利息。【解】I=F-P=100000-61390=38610（元）,4名义利率与实际利率,在前面的复利计算中，所涉及的利率均假设为年利率，并且每年复利一次。但在实际业务中,复利的计算期不一定是1年，可以是半年、一季、一月或一天复利一次。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率称名义利率，用r表示，根据名义利率计算出的每年复利一次的年利率称实际利率，用i表示。实际利率和名义利率之间的关系如下：i=（1+r/m）m-1式中的m表示每年复利的次数。,例2-4：某人现存入银行10000元，年利率5%，每季度复利一次。【要求】计算年实际利率和两年后的本利和。,【解】方法1：先根据名义利率与实际利率的关系，将名义利率折算成实际利率。i=（1+r/m）m-1=（1+5%/4）4-1=5.09%再按实际利率计算两年后的本利和。F=P（1+i）n=10000（1+5.09%）2=11043.91（元）,方法2：将已知的年利率r折算成期利率r/m，期数变为mn，计算两年后的本利和。F=P（1+r/m）mn=10000（1+5%/4）24=11044.86（元）注：两种方法计算结果略有不同，系计算误差所致。本书其他例题中也存在类似误差，不再赘述。,三、年金的终值和现值,年金是指一定时期内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额的系列款项。年金根据每次收付发生的时点不同，可分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、递延年金、永续年金等形式。,（一）普通年金,1普通年金的终值普通年金的终值是指每期期末收入或支出的相等款项，按复利计算，在最后一期所得的本利和。其计算公式为FA（1+i）n-1/i式中,（1+i）n-1/i称为“年金终值系数”,记为（F/A，i，n）。上式也可写作：FA（F/A，i，n）,例2-5：假设某项目在5年建设期内每年年末从银行借款1000000元,借款年利率为10%。【要求】计算项目竣工时应付本息的总额。【解】这里i=10%，n=5，查年金终值系数表，得（F/A,10%,5）=6.1051F=1000000（F/A,10%,5）=10000006.1051=6105100（元）,试题链接：某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利制用最简便算法计算第n年年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（）。A复利终值系数B复利现值系数C普通年金终值系数D普通年金现值系数参考答案：C,2年偿债基金的计算,偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。其计算公式为：A=Fi/（1+i）n-1=F/（F/A，i，n）可见，偿债基金和普通年金终值互为逆运算。,例2-6：李飞拟5年后购买一辆价值100000元的小轿车，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%。【要求】计算每年的存款额。【解】这里i=10%，n=5，查年金终值系数表，得（F/A,10%,5）=6.105A=1000006.105=16380（元）,试题链接：某公司拟于5年后一次还清所欠债务100000元，假定银行利息率为10%，5年10%的年金终值系数为61051，5年10%的年金现值系数为37908，则应从现在起每年年末等额存入的偿债基金为（）。A16379.75B26379.66C379080D610510参考答案：A,3普通年金的现值,普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收支款项的复利现值之和。实际上就是已知年金A，求普通年金现值P。其计算公式为：PA1-（1+i）-n/i式中,1-（1+i）-n/i称为“年金现值系数”,记为（P/A，i，n）。上式也可写作：PA（P/A，i，n）,例2-7：王先生出国5年，让银行代扣房租，每年租金1000元，设银行存款利率为8%。【要求】计算王先生现在在银行存入的房租额。【解】这里i=8%，n=5，查年金现值系数表，得（P/A,8%,5）=3.9927P=1000（P/A，8%，5）=10003.9927=3992.70（元）,4年资本回收额的计算,年资本回收额的计算实际上是已知普通年金现值P，求年金A。其计算公式为A=Pi/1-（1+i）-n=P/（P/A，i，n）可见，资本回收额与普通年金现值互为逆运算。,例2-8：某企业借得1000元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还。【要求】计算每年应付金额。【解】这里i=12%，n=10，查普通年金现值系数表，得（P/A,12%,10）=5.6497A=100056497=176.98（万元）,试题链接：在有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。（）参考答案：,（二）预付年金,预付年金是指每期收入或支出相等金额的款项是发生在每期的期初，而不是期末，也称先付年金或即付年金。,1预付年金的终值,预付年金的终值是指把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。其计算公式为：FA（1+i）n-1/i（1+i）“预付年金终值系数”是在普通年金终值系数的基础上,期数加1,系数减1所得的结果。通常记为（F/A，i，n+1）-1。上述公式也可写作FA（F/A，i，n+1）-1,例2-9：为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%。【要求】计算王先生在第6年年末能一次取出的本利和。【解】这里i=5%，n=6，查年金终值系数表，得（F/A,5%,7）=8.142F3000（F/A,5%,6+1）-1=3000（F/A,5%,7）-1=30007.142=21426（元）,试题链接：下列各项中，其数值等于即付年金终值系数的有（）A（P/A,i,n）（1+i）B（P/A,i,n-1）+1C（F/A,i,n）（1+i）D（F/A,i,n+1）-1参考答案：CD,2预付年金的现值,预付年金的现值是指把即付年金每个等额A都换算成第一期期初的数值即第0期期末的数值，再求和。其计算公式为：PA1-（1+i）-n/i（1+i）“预付年金现值系数”是在普通年金现值系数的基础上,期数减1,系数加1所得的结果。通常记为（P/A，i，n-1）+1。上述公式也可写作：PA（P/A，i，n-1）+1,例2-10：6年分期付款购物，每年初付20000元，设银行利率为10%。【要求】计算该项分期付款相当于一次现金支付的购价。【解】这里i=10%，n=6，查年金现值系数表，得（P/A,10%,5）=3.7908P=2000（P/A，10%，5）+1=2000（3.7908+1）=9581.60（元）,（三）递延年金,第一期不发生收付的年金，称为递延年金，它是普通年金的特殊形式。,1递延年金终值,递延年金终值的大小，与递延期无关，只与年金支付期有关，它的计算方法与普通年金相同，只是要注意期数。其计算公式为：FA（F/A，i，n）式中，n表示的是A的个数，与递延期无关。,例2-11：张先生拟以年利率为10%取得借款购置一处房产，合同规定，从第4年开始，张先生每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。【要求】计算购房款的终值。【解】这里i=10%，n=10，查年金终值系数表，得（F/A,10%,10）=15.973F=25（F/A,10%,10）=2515.937=398.43（万元）,2递延年金现值,递延年金现值的计算方法有两种。第一种方法，假设递延期为m（mn），可先求出m期后的（n-m）期普通年金的现值，然后再将此现值折算到第一期初的现值。其计算公式为：PA（P/A，i，n-m）（P/F，i，m）第二种方法，先求出n期普通年金的现值，然后扣除实际并未收付款的m期普通年金现值。其计算公式为：PA（P/A，i，n）-（P/A，i，m）,例2-12：张先生拟以年利率为10%取得借款购置一处房产，合同规定，从第4年开始，张先生每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。相当于张先生现在一次支付多少钱？【要求】计算张先生分期付款额相当于现在一次支付的金额。,【解】方法一：这里i=10%，n=10，m=3,查年金现值系数表，得（P/A,10%,10）=6.1446；查复利现值系数表，得（P/F,10%,3）=0.7513P25（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）=256.14460.7513=115.41（万元）,方法二：P（m+n）=25（P/A，10%，3+10）=257.1034=177.59（元）Pm=25（P/A，10%，3）=252.4869=62.17（元）Pn=177.59-62.17=115.42（万元）,（四）永续年金,永续年金是指无期限的收入或支出相等金额的年金，也称永久年金。永续年金没有终值，只有现值。其计算公式为：PA（1/i）,例2-13：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金，利率为10。【要求】计算现在应一次性存入的钱数。【解】这里i=10%，A=10000,P=10000/10%=100000（元）,试题链接：在下列各项中，无法计算出确切结果的是（）。A后付年金终值B即付年金终值C递延年金终值D永续年金终值参考答案：D,第二节风险与收益,一、风险的含义二、风险的类型三、资产的收益与收益率四、风险与收益的一般关系五、资产风险的衡量六、资产组合的风险与收益七、系统风险及其衡量八、资本资产定价模型,一、风险的含义,一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从财务角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。资产的风险，是指资产收益率的不确定性。,二、风险的类型,1从个别理财主体的角度看,风险分为市场风险和公司特有风险两类市场风险是指那些对所有企业产生影响的因素引起的风险,如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有企业,不能通过多角化投资来分散,因此,又称不可分散风险或系统风险。,公司特有风险是指发生于个别企业的特有事项造成的风险,如罢工、诉讼失败、失去销售市场、新产品开发失败等。这类事件是随机发生的,因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风险也称可分散风险或非系统风险。,2从企业本身来看,风险可分为经营风险和财务风险两大类,经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。经营风险是任何商业活动都有的，也称为商业风险。经营风险主要来自于：市场销售。生产成本。生产技术。其他（外部的环境变化，如天灾、经济不景气、通货膨胀等）。,财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。由于许多因素的影响,企业息税前资金利润率和借入资金利息率差额具有不确定性,从而引起自有资金利润率的高低变化，这种风险即为筹资风险。,试题链接：市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。（）参考答案：,三、资产的收益与收益率,1资产的收益与收益率的概念资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式：一种是以绝对数表示的资产价值的增值量，称为资产的收益额，通常以资产在一定期限内的增值量来表示;另一种是以相对数（百分比）表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬率。包括利（股）息的收益率和资本利得的收益率。一般情况下，资产的收益指资产的年收益率，又称资产的报酬率。,单项资产收益率=资产价值（价格）的增值额期初资产的价值（价格）=（利息或股息收益+资本利得）期初资产的价值（价格）=利（股）息收益率+资本利得收益率,2资产收益率的类型,实际收益率是已经实现的或者确定可以实现的资产收益率。名义收益率是在资产合约上标明的收益率，如借款协议上的借款利率。预期收益率又称期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。必要收益率又称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产要求的最低收益率。,无风险收益率是指可以确定可知的无风险资产的收益率，大小由纯粹利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。风险收益率是指资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。,试题链接：投资者对某项资产合理实训要求的最低收益率，称为（）。A实际收益率B必要收益率C预期收益率D无风险收益率参考答案：B,四、风险与收益的一般关系,在风险反感普遍存在的情况下,诱使投资者进行风险投资的,是超过时间价值的那部分额外报酬,即风险报酬。风险报酬的表现形式是风险报酬率,就是指投资者因冒风险进行投资而实训要求的,超过资金时间价值的那部分额外报酬率。,如果不考虑通货膨胀的话,投资者进行风险投资所实训要求或期望的投资报酬率便是无风险报酬率与风险报酬率之和。即期望投资报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=bV式中：b为风险价值系数；V为标准离差率。,试题链接：根据财务管理的理论，必要投资收益等于期望投资收益、无风险收益和风险收益之和。（）参考答案：,五、资产风险的衡量,资产风险是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。,1收益率的方差（2）,收益率的方差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度。其计算公式为：2=Ri-E（R）2Pi式中，E（R）表示资产的预期收益率；可用公式E（R）=ni=1PiRi来计算；Pi是第i种可能情况发生的概率；Ri是在第i中可能情况下该资产的收益率。,2收益率的标准差（）,收益率的标准差是反映资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为=标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，在预期收益率相同的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险也越小。,3收益率的标准离差率（V）,收益率的标准离差率是收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。其计算公式为V=/E（R）标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。标准离差率可以用来比较预期收益率不同的资产的风险。,例2-14：某企业准备投资开发新产品，现有三个方案可供选择。根据市场预测，三种不同市场情况的预计收益率如下表所示。,【要求】（1）分别计算三个方案的预期收益率。（2）分别计算三个方案的标准差。（3）分别计算三个方案的标准离差率。（4）评价各方案的风险大小。,【解】（1）先计算三个方案的预期收益率，及概率分布的期望值如下E（A）=30%0.3+15%0.5=16.5%E（B）=40%0.3+15%0.5+（-15%）0.2=16.5%E（C）=50%0.3+15%0.5+（-30%）0.2=16.5%,（2）计算三个方案的标准差A=16.5%B=19.11%C=27.75%,（3）计算三个方案的标准离差率A=0.82B=1.16C=1.68,（4）评价各方案的风险大小。由以上计算可知，三个方案的预期收益率相同，标准差由A到C越来越大，则风险也越来越大。由标准离差率的计算也可以看出A方案的风险最小，B方案次之，C方案的风险最大。,试题链接：已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两个方案风险大小时应使用的指标是（）。A标准离差率B标准差C协方差D方差参考答案：A,六、资产组合的风险与收益,两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。,1资产组合的预期收益率,资产组合的预期收益率是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。即E（RP）=WiE（Ri）式中：E（RP）资产组合的预期收益率；E（Ri）第i项资产的预期收益率；Wi第i项资产在整个组合中所占的价值比例。,2资产组合风险的度量,两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：2F=其中，F表示资产组合的标准差，衡量资产组合的风险；1和2分别表示组合中两项资产的标准差；w1和w2分别表示组合中两项资产所占的价值比例；1,2反映两项资产收益率的相关程度。理论上，相关系数处于区间-1，1内。,当1,2=1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，这样的资产组合不能降低任何风险。当1,2=-1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。,试题链接：企业进行多元化投资，其目的之一是（）。A追求风险B消除风险C减少风险D接受风险参考答案：C。,七、系统风险及其衡量,1单项资产的系统风险系数（系数）表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，也就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。,系数的定义式如下：i=imim/=im(i/m)式中：im第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；i该项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；m市场组合收益率的标准差，表示市场组合的风险。,2资产组合的系统风险系数（p）,p是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。计算公式为:p=wii式中：p资产组合的系统风险系数；