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文档简介

1,股利理论与股利政策,2,一、股利理论（对股利分配与公司价值相关性的不同观点）（一）股利无关理论（MM理论）该理论由莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒(Miller)提出。基本要点在于：股利分配与公司价值无关。该理论的基本假设：（1）不存在任何发行费用或交易费用；（2）不存在任何个人和公司所得税（3）股利政策对公司的资本成本没有影响；（4）公司的资本投资决策独立于其股利决策；（5）投资者对股利收益与资本所得具有同样的偏好；（6）关于公司未来的投资机会，投资者与公司管理当局可获得相同的信息。,3,在建立上述假设的前提下，该理论认为：1股利政策对公司的股票价值（公司价值）无影响例：W公司是一家开业10年的全权益公司，现任财务经理知道将在一年后解散。在时间0，经理能够非常准确的预计现金流量。并预计公司马上会收到一笔$10000的现金流量，此外在下一年度还会收到$10000的现金流量，同时，他们确信公司没有其他的正NPV项目可资利用。（1）现行政策：股利=现金流量（时间0：$10000；时间1：$10000）在这种情况下，公司股票总价值=$10000+$10000/(1+10%)=$19090.9。若公司股票为1000股，则每股价值为$19.09。现行政策：股利现金流量，即假如公司在时间0分配现金股利$11000。,4,由于现金流量只有$10000，缺短的$1000可通过发行股票或债券筹集。假如通过发行债券筹资，且债权人要求的报酬率为10%，则债权人要求在时间1的现金流量为$1100，这样，可供股东分配的只有$8900（$10000$100）。在这种情况下公司价值=$11000+$8900/(1+10%)=$19090.9，每股价值$19.09。（3）首期股利K时，在D=0处，P有最大值；当R资本所得税，高股利对股东有
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