跨国营运资本流量管理

第17章跨国营运资本流量管理,一、跨国营运资本流量管理概述二、股权投资与股息汇出三、公司内部借贷款四、特许使用费、专业服务费和母公司管理费五、公司内部商品交易及贷款结算六、冻结资金的管理,一、跨国营运资本流量管理概述1、跨国营运资本流量管理目标在跨国公司总部的统一协调下，使营运资本按照最合适的流量、流向和时机进行运转，最大限度地提高公司整体效益。,2、跨国企业内部资金流动种类1）股权投资造成的现金流动2）公司内部借贷款形成的资金流动3）公司内部无形贸易形成的资金流动4）公司内部商品交易及货款结算形成的资金流动,3、跨国公司内部资金流动的限制因素（1）东道国的外汇管理制度（2）东道国税收制度（3）政治因素（4）成本因素,二、股权投资与股息汇出1、股权投资1）母公司对子公司的直接投资形式：分公司、子公司包括独资、控股合资、非控股合资；优点：有利于加强对子公司的控制，降低资金供应成本，增强子公司的举债能力；缺点：股本的返还和股利的支付易受到东道国的管制和冻结。,2）子公司之间的相互投资形成原因：紧密业务联系、母子公司共同创建；弊端：a、子公司有其自身利益；b、被投资子公司收益要经过多次加税和跨国转移才能返回母公司，增加了纳税负担和资金跨国转移风险。,2、股利汇出1）税收因素例：设美国一家跨国公司希望以收取股利的形式从国外子公司调回资金100万美元，它的三个子公司分别设在德国、爱尔兰和法国，每个子公司本年度的税前收益均为200万美元，因此它们都有能力为母公司提供100万美元的资金。美国政府对美国企业的所得征收46%关税，并与上述国家签订了关税抵免协定。在德国，对留存收益和已分配收益（即股利）分别按51%和15%的税率征收所得税，而且对汇出境外的股利征收25%的预提税。在爱尔兰，为了鼓励出口，政府规定出口利润在15年内免征所得税。假设爱尔兰子公司的利润均来自出口，它既不交纳所得税，也不交纳预提税。在法国，公司利润按50%的税率缴纳所得税，汇出的股利则按10%的税率缴纳预提税。现在美国母公司必须决策：要使税负最小，应向哪一子公司收取股利？,不同股利政策的税负比较,万美元,解释：应交美国所得税的计算：税前利润2000000应交东道国所得税=1000000*0.51+1000000*0.15=660000税后利润1340000支付给美国母公司的股利1000000减预提税(25%)250000美国母公司实收股利750000外国税收抵免a、对预提税直接抵免250000b、间接外国税收抵免外国税收*已付股利/税后利润=660000*1000000/1340000=492537税收抵免合计742537,包含在美国公司所得中的数额收取的毛股利1000000已付的国外间接税492537合计1492537美国所得税（46%）686567减外国税收抵免限额742537美国税收净成本（55970）应付美国所得税0,解释：应交美国所得税的计算税前利润2000000应交东道国所得税=2000000*0.50=1000000税后利润1000000支付给美国母公司的股利1000000减预提税（10%）100000美国母公司实收股利900000外国税收抵免a、对预提税直接抵免100000b、间接外国税收抵免外国税收*已付股利/税后利润=1000000*1000000/10000001000000税收抵免合计1100000,包含在美国公司所得中的数额收取的毛股利1000000已付的国外间接税1000000合计2000000美国所得税（46%）920000减外国税收抵免额1100000美国税收净成本（180000）应付美国所得税0,2）外汇风险因素3）政治风险4）子公司的状况（1）子公司的财务状况（2）子公司的寿命期（3）子公司管理者的意向（4）东道国政策（5）子公司的股权策略,三、公司内部借贷款1、直接贷款（directloans）1）直接贷款优点（1）母公司以贷款本息的名义调回子公司的闲置资金，一般不会引起东道国政府的反对；（2）母公司可以很容易将贷款投资转化为股权投资；（3）贷款较股利对母公司而言，有稳定的现金流量；（4）直接贷款在节税或避税方面比股权投资有利：a、利息有节税效果；b、利息的预提税比股利的预提税低；c、对母公司而言，海外收回的贷款本金性质上不属于应税收益，在母国无需缴纳所得税；,2）直接贷款阻力（1）就东道国而言，会限制债务与资本比例，规定最低注册资本额，此外东道国股本比例低会导致高产权收益率或每股收益额，利润和劳工会受到管制；（2）就母国而言，美国的“推定股利”将按相应的税率予以课税；,2、连接贷款（linkloans）1）连接贷款程序,在A国的母公司,A国的某跨国银行,在B国的分行,在B国的子公司,资金存入，利率为d,贷出资金，利率d+2%,归还,归还,母子关系,2）连接贷款优点（1）与母子公司之间内部借贷款比较而言，所受限制较少；（2）有利于提高该子公司在东道国声望和信用地位；（3）从银行与跨国公司角度而言，均能有效利用冻结资金。,3、背对背贷款（backtobackloans）（1）背对背贷款程序,A母公司,b子公司,B母公司,a子公司,英国,荷兰,英镑贷款,荷兰盾贷款,间接融资,间接融资,（2）背对背贷款特点：a、银行体系之外的贷款运作程序；b、A、B公司承担的信用风险为零；c、可使已冻结的资金得到激活和有效利用；d、需要信息灵通的中介机构，才能找到交易的另一方；,母公司F,母公司E,子公司e,子公司f,美国,哥仑比亚,美元贷款,比索贷款,间接,汇款,间接,融资,利用背对背贷款逃避外汇管制,四、特许使用费、专业服务费和母公司管理费1、特许使用费1）许可证合同2）提成（1）提成年限（2）提成基础：提成率、交费币种a、按产量提成b、按利润提成c、按价格提成3）特许使用费方式优点（1）可打破东道国政府的资金封锁；（2）与股利相比，可抵减在东道国缴纳的预提税，可在母公司所在国得到抵免。,2、专业服务费和母公司管理费1）专业服务费是指母公司为子公司提供修理、安装、人员培训、技术指导和咨询等专业性服务而收取的补偿费；2）母公司管理费包括现金的集中管理成本、宣传或公关费用、最高管理当局的工薪费用；3）特点不像专利技术等费用那样的具体、明确，没有可比外部标准，会受到监督和引起反对。,五、公司内部商品交易及货款结算1、开票货币的选择1）降低税负开票货币的选择应遵循:使汇兑利得出现在低税率的国家，使汇兑损失出现在高税率的国家；,例：假设（1）德国子公司适用的所得税税率为50%；（2）瑞典子公司适用的所得税税率为40%；（3）瑞典子公司要向德国子公司销售100万美元的商品；（4）基础汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.2（5）以瑞典克郎作为开票货币，货物价值500万瑞典克朗；以德国马克作为开票货币，货物价值200万德国马克；（6）现汇率发生变动：DM1=US$0.55，SKR1=US$0.2试分析开票货币选择的税负效应。,分析：（1）以瑞典克郎作为开票货币，货物价值为500万瑞典克朗：汇率变动前德国子公司的进货成本2000000DM；汇率变动后德国子公司的进货成本1818182DM；德国子公司的外汇利得为DM181818；增加的所得税（50%）=DM90909=$50000,原汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.20;新汇率：DM1=US$0.55，SKR1=US$0.20,（2）以德国马克作为开票货币，货物价值为DM200万；汇率变动前瑞典子公司的销售收入SKR5000000；汇率变动后瑞典子公司的销售收入SKR5500000；瑞典子公司的外汇利得SKR500000；增加的所得税（40%）=SKR200000=US$40000;可见，用德国马克作为开票货币，可节约所得税$10000。,原汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.20;新汇率：DM1=US$0.55，SKR1=US$0.20,注意：a、税率不同；b、销售方向不同，使开票货币的选择也不同。,2）避开外汇管制假设A子公司所在国实行外汇管制，预计该国货币将发生贬值，则：（1）如A公司从其他母、子公司进口货物，应以硬货币开票；（2）如A公司向其他母、子公司出口货物，最好以当地货币开票。,2、转移定价合理的转移价格是根据跨国公司全球目标确定，可使跨国公司的内部资金转移达到最适当的流量、流向和时机，取得最大的整体效益。,3、提前与延迟结算1）定义2）实例：假定美国子公司和德国子公司之间的商业往来款可提前或延迟90天结算，设德国子公司欠美国子公司200万美元。两国实际银行存款利率和借款利率（忽略税收因素）如下所示：,分析：（1）假定两个子公司的资金都很充裕此时德国子公司应提前90天还款给美国子公司，可使跨国公司获得净利息收益：$2000000*(2.9%-2.7%)*90/360=$1000（2）假定两个子公司都很拮据，靠借款维持业务此时德国子公司应提前90天还款给美国子公司，可使跨国公司节省利息费用：$2000000*(3.8%-3.6%)*90/360=$1000,（3）假定德国子公司资金充裕，美国子公司资金短缺此时，德国子公司也应提前90天付款给美国子公司，可使跨国公司净节约利息费用为$2000000*（3.8%-2.7%）*90/360=$5500（4）假定德国子公司资金短缺，美国子公司资金充裕此时，德国子公司应推迟90天还款给美国子公司，可使跨国企业净节约利息费用为$2000000*（3.6%-2.9%）*90/360=$3500,3）政府对提前或延迟结算的限制（1）出口提前（2）出口延迟（3）进口提前（4）进口延迟,外汇短缺国家对（1）和（4）鼓励，对（2）和（3）限制,4、内部多边净额结算制度1）定义跨国企业庞大的内部债权债务在清算时，会发生相当可观的现金转移成本、货币转换成本，以及在途汇款的机会成本，这些成本约占现金总流量的0.25%-1%。为了降低成本，跨国企业千方百计缩减企业内部现金流动总规模，在清算之前先对企业内部成员单位之间债权债务进行调度、相互冲销，使得某些子公司在冲销后的净债权债务为0，其余子公司剩下的要么是净债权，要么是净债务，然后命令有净债务的子公司直接清偿持有净债权的子公司。这种做法使公司内部往来款的结算成本降至最低。,2）实例,英国子公司,比利时子公司,法国子公司,意大利子公司,$5000,$4000,$4000,$3000,$2000,$1000,$5000,$3000,$5000,$6000,$2000,$3000,多边清算前的债权债务（千美元）,应收应付款矩阵表,发生的全部结算成本为：43000000*0.5%=215000US$,应收应付款净额表,两种有效清算方式:,（1）通过现金总库进行的最终清算,英国子公司,比利时子公司,法国子公司,意大利子公司,现金总库,3000,2000,1000,4000,清算成本降到10000000*0.5%=50000美元,（2）不通过现金总库进行的最终清算,英国子公司,比利时子公司,法国子公司,意大利子公司,$1000,$3000,$1000,清算成本降低到5000000*0.5%=25000US$,3）需要注意的几个问题（1）清算机构：清算中心或再开票中心；（2）清算日的选择：通常在一个月内选择几个特定日期作为清算日，内部交易可适当调整信用期限，使信用到期日与预定的清算日相吻合；（3）付款货币选择：根据资金划拨成本、货币兑换成本以及各个子公司的具体情况而定；（4）清算范围：有的国家与政府会抵制。,六、冻结资金的管理1、投资之前的策略事先安排，增加未来资金转移的弹性，削弱资金被冻结的潜在危害。（1）预先与其他子公司建立广泛的贸易联系；（2）向子公司转移知识产权、专业技术，并明确计费依据和支付方式；（3）贷款投资取代股权投资；（4）加大当地货币借款比重；（