公司财务学流动资产管理

第十五章 流动资产管理,15.1 现金管理,一、现金管理的目的与内容 广义：库存现金、银行存款和其他货币资金（银行本票和 银行汇票） 狭义：库存现金 现金是流动性和支付能力最强的资产（一）持有现金的动机1、交易性动机 2、预防性动机 3、投机性动机（二）现金管理的目标在现金的流动性和收益性之间进行权衡，以获取较好的长期利润 1、必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要； 2、将闲置资金减少到最低限度。,（三）现金管理的内容,1、编制现金收支计划 2、日常控制 3、确定最佳现金余额,二、现金管理的方法（一）争取现金流量同步（二）利用现金浮游量（三）加速收款1、尽早寄出发票 2、集中银行制 3、锁箱法（四）延迟支付1、采用汇票付款 2、控制支出时间 3、选择工资与股利支付模式 4、零余额帐户,三、最佳现金持有量（一）现金周转模型现金周转模型是利用现金周转期来确定最佳现金持有量现金周转期是指从购买存货支付现金到收回现金所需要的时间。,现金周转期 = DC = AB+BC-AD=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期,现金周转率=360/现金周转期,例：某企业预计存货周转期为60天，应收帐款周转期为45天，应付帐款周转期为40天，预计全年现金需求总量为640 000元，求最佳现金持有量。,（二）存货模型 认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。当现金余额较大时，又去购买一些证券。 持有现金的总成本包括两种成本：转换成本（兑现时的交易成本和持有成本（持有现金时的机会成本）。按照现金管理目标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低假设前提：（1）企业耗用资金的速度稳定且可预测；（2）来自企业运营的现金流入速度稳定且可预测；（3）企业可通过售出有价证券来获得现金。,企业的现金流量可以用图下图来表示。,有价证券年利率,现金需求总量,每次变现的转换费用,当TC=0时，总成本TC最小,例：某企业一年的现金需求总额为1 080 000元，每次将有价证券转换成现金的费用为500元，有价证券利率为7%，求企业的最佳现金持有量、有价证券的转换次数和保持最佳现金持有量的总成本。,（三）随机模型假设：1、公司每天的现金余额变化是不规则的且难以预测 2、有价证券收益率i不变 3、证券转换成现金在任何情况下都可进行， 而且转换费用(b)固定,H=3R2L,四、有价证券投资（一）投资有价证券的原因1、作为现金的替代品2、满足季节性的资金需求3、满足长期筹资的需求（二）影响有价证券投资的因素1、违约风险2、流动性风险3、利率风险4、购买力风险5、报酬率水平,15.2 应收帐款管理,一、应收帐款概述应收帐款是流动资产的重要组成部分， 也是短期投资的重要组成部分（一）应收帐款的作用（扩大销售和减少存货）（二）应收帐款的成本1、机会成本（应收帐款占用资金应计利息） 应收帐款机会成本 = 应收帐款占用资金资本成本 应收帐款占用资金 = 应收帐款平均余额变动成本率 应收帐款平均余额 = 日销售额平均收现期例：假设某企业预测的年度赊销额为3000000元，应收帐款平均收帐天数为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%，则：应收帐款平均余额=（3000000/360）60=500000（元）维持赊销业务所需要的资金=50000060%=300000（元）应收帐款机会成本=30000010%=30000（元）,或必要报酬率,2、应收帐款的管理成本 包括对客户的信用调查费用、收帐费用和其他费用3、应收帐款的坏帐成本,二、应收帐款政策的确定又“信用政策”，包括信用标准、信用条件和收帐政策（一）信用标准企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。 或“客户获得企业商业信用所应具备的最低条件”通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域来表示。如：只对那些信用分数在75分的客户提供商业信用。或：只对那些预计坏帐损失率低于5%的客户提供商业信用,例：产品的单位售价为20元，单位变动成本为18元。上一年度的销售额为2 000 000元，增加销售并不导致固定成本的增加。企业拟放宽信用标准以吸引更多客户，这将导致新客户的平均收帐期由原来的30天推迟为45天，原有客户的支付习惯不变。可能发生的收帐费用等管理成本与坏帐损失也由此增加了5 000元与7 000元。企业预计信用标准的改变将使得年销售额增长为2 400 000元，必要投资报酬率为10%。是否应放松信用标准？,（二）信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件,包括信用期限、折扣期限和现金折扣 通常表示为： a/b, nc 客户必须在c天之内付款；如果客户在b天之内付款，则可享受a%的折扣。如：2/10，1/20，n/30信用期限： 30天折扣期限：10天 20天现金折扣：2% 1%,例：承前例，如果企业将信用条件由“2/10，n/30”改为“2/10，n/90”，更为宽松的信用期间将吸引到更多的客户，从而可刺激企业的销售额由原来的2 000 000元增加到2 400 000元，由于信用期延长导致管理成本与坏帐损失也由此增加了5000元与7000元。假设客户都选择第90天付款。是否应延长信用期间？,练习：某企业拟将信用期间从30天调整为60天，有关资料如下：,假定最低报酬率为15%。30天：60天：60天相对30天： 毛利增加：70000-50000=20000（元） 成本增加：（12000-5000）+（4000-3000）+（9000-5000） = 12000（元）,例：承前例题，假设原信用条件为”n/60”，没有现金折扣，年赊销额为2 400 000元，平均收帐期为60天。企业为加速资金的周转拟向客户提供现金折扣，新的信用条件为“2/10，n/60”，此信用条件预计不会吸引新的客户，但会使得占销售额60%的原有客户希望享受现金折扣。是否应改变当前信用条件？,（三）收帐政策是指信用条件被违反时，企业采取的收帐策略。一般来说，积极的收帐政策可能会减少坏帐损失和应收帐款机会成本，同时会产生较高的收帐费用。企业在制定信用政策时应在增加的收帐费用和减少的应收帐款机会成本和坏帐损失之间作出权衡。三、信用分析与评估对客户进行信用分析：（1）取得客户的相关信息（2）利用相关信息评估客户的信用（一）信用信息来源1、客户以往的信用 2、财务报表 3、信用评估机构 4、银行,（二）信用评估1、5C评估法重点分析影响信用的五个方面：（1）Character（品德）：满足信用义务的责任，它可以通过客户过去的信用记录来反映。（2）Capacity（能力）：目前的收入满足信用义务的能力，它可以通过客户获利能力和现金流量状况来反映。（3）Capital（资本）：在需要时用现有的资产满足信用义务的能力，它可以通过客户的净资产来反映。（4）Collateral（抵押品）：不付款的情况下能够取回的抵押品，它可以用客户所提供抵押品的价值及变现能力来反映。（5）condition（环境）：总体的或行业的经济状况，即宏观或行业经济环境的现状及其变化趋势。特点：基本上是凭经验进行判断,2、信用评分法,y被考查公司的信用评分，ai事先拟定的权数，xi第i种财务比率或信用品质的评分,3、建立和利用多元回归模型如借用识别公司是否面临破产的Z值分析： Z = 3.3*EBIT/总资产 + 1.0*销售收入/总资产 +1.4*留存收益/总资产 + 1.2*营运资本/总资产 +0.6*股权市值/债务帐面值Z值分析法结果识别：Z3.0，今后1-2年内破产的可能性极低，信用良好；1.8Z3.0，公司处于不明朗的灰色状态。,15.3 存货管理,一、存货的功能与成本（一）存货的功能1、维持正常的生产2、满足销售的需求3、降低产品成本4、预防意外事件造成的损失。（二）存货的成本1、取得成本 （1）订货成本订货的固定成本：如常设机构的基本开支等， 订货的变动成本：如差旅费、邮资等，,TCa,F1,（D/Q)Ka,（2）购置成本 取得成本=订货成本+购置成本 =订货固定成本+订货变动成本+购置成本TCa = F1 +（D/Q)K+ DP2、储存成本储存固定成本：仓库折旧、仓库职工的固定月工资等储存变动成本：存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等储存成本=储存固定成本+储存变动成本 TCb = F2 + Kb（Q/2),DP,TCb,F2,Kb（Q/2）,3、缺货成本存货的总成本=取得成本+储存成本+缺货成本TC= TCa + TCb + TCc = F1 +（D/Q)Ka+ DP + F2 + Kb（Q/2) + TCc二、经济订货批量是指企业计划期内使存货总成本最小的存货订购数量。（一）经济订货批量基本模型假设：1、企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。2、能集中到货，而不是陆续入库。3、不允许缺货，即无缺货成本， TCc为零。4、需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。5、存货单价不变，不考虑现金折扣，即P为已知常量。6、企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。7、所需存货市场供应充足，不会因为买不到需要的存货而影响其他。,TCc,模型图示,与经济订货批量相关的总成本TC = F1 +（D/Q)Ka+ F2 + Kb（Q/2),例：某制造类企业每年耗用某原材料4900千克，该材料单位成本为100元，单位储存成本为20元，每次订货成本1000元，并假定其不随订货批量的变化而变化，求经济订货批量相关指标。,（二）经济订货量的扩展模型1、提前订货,在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R表示。 它的数量等于交货时间（L）和每日平均需用量(d)的乘积：R=Ld。 订货提前期对经济订货量并无影响，即在库存存货为R件时，必须进货。,2、陆续到货 尤其是在产成品入库和在产品转移，几乎总是陆续供应和陆续耗用的。 假设全年的存货需用量（D），每日送货量为（U），每日耗用量（d），单价（P）。则每批存货全部到达的天数为Q/U，称为送货周期。 因零件的每日耗用量为d，则送货期内全部耗用量为（Q/U）d，所以最高的存货库存量为Q-（Q/U）d，平均存货为（1/2）Q-（Q/U）d， 此时与经济批量有关的总成本为,例：某制造类企业每年耗用某原材料4900千克，该材料单位成本为100元，单位储存成本为20元，每次订货成本1000元。假定企业每日送货量U为100千克，每日耗用量d为30千克，求经济订货批量及总成本。,3、关于陆续到货的情况下采用外购还是自制的问题 解答此类题的关键点是：一是将外购的零配件作为经济订货批量来进行求解，得出外购的存货的经济订货批量的成本，然后计算出外购的总成本；二是将自制的存货作为陆续供应来考虑，得出经济订货批量的成本，然后计算出总成本；三是将此两种成本进行比较，成本最低的作为采用的方案。,例题: 某生产企业使用的A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价20元，一次订货成本800元，集中到货；如果自制，单位成本18元，每次生产准备成本60元，每日生产量400件，A零件的全年需求量为40000件，单位储存成本为零件价的20%，每日平均需求量为100件。作出自制或外购的决策。,三、存货的日常控制（一）存货的控制1、红线法 2、双箱法 3、电脑化控制系统 4、ABC控制法 5、适时工作制（二）存货管理的影响因素1、存货的资金占用 2、存货的风险,财务管理,考核方法,采取期末笔试和平时成绩相结合的形式期末笔试占总成绩的80%。平时成绩占20%,由两部分组成:课堂表现（如出勤率、提问以及参与讨论情况）作业完成情况,1 概论,财务=财务管理=理财？（1）为谁理财？ 个人、家庭、单位（机关、事业、企业）（2）谁来理财？（即理财的主体是什么？）国有企业和国有控股企业财务管理主体： 财政部门、投资者与经营者国外企业的财务管理主体是：财务经理,1.1 公司财务与财务学概念,一、公司财务概念及分析什么是公司财务?公司财务是指公司的聚财、用财、生财，即资金的筹集、投资、运作及分配等活动，以及在财务活动中发生的与各个方面的关系。公司财务包括财务活动以及财务关系两个方面.财务的本质：组织财务活动，处理财务关系,（一）公司的财务活动从资产负债表谈起,流动资产,非流动资产,资产总价值,所有者权益,流动负债,非流动负债,出资者总价值,（一）公司的财务活动（续）,所有者权益,流动资产,非流动资产,流动负债,非流动负债,公司选择什么样的长期投资?,资本预算决策,（一）公司的财务活动（续）,流动资产,公司将多少资金投放在流动资产上?,净营运资本投资决策,非流动资产,流动负债,非流动负债,所有者权益,（一）公司的财务活动（续）,公司如何对投资进行融资?,资本结构决策,流动资产,非流动资产,流动负债,非流动负债,所有者权益,（一）公司的财务活动（续）,财务活动包括： 筹资活动 投资活动 营运活动 分配活动可以说，财务活动是资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为。,（二）公司的财务关系,是指公司在组织财务活动过程中，与有关方面发生的经济利益关系 公司与哪些方面有经济利益关系呢？,（二）公司的财务关系（续）,公司,供货商及客户,税务机关,职工,受资者,债权人,例:假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是（）。 A.甲公司与乙公司之间的关系B.甲公司与丙公司之间的关系C.甲公司与丁公司之间的关系D.甲公司与戊公司之间的关系,二、公司财务学的概念及特点,公司财务学是一门研究公司财务活动及对由其产生的财务关系进行管理的学科。公司财务学的特点： （一）财务管理侧重于价值管理 （二）财务管理是一项综合管理 （三）财务管理是一项动态管理,1.2 公司财务目标,一、利润最大化 优点：直接反映企业创造剩余产品的多少；一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小；利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。缺点：没有考虑利润实现的时间没有考虑所获利润与投入资本额之间的关系没能有效地考虑风险问题往往会使财务决策带有短期化行为的倾向,（二）股东财富最大化优点：科学地考虑了时间价值和风险因素最大化反映了投入的资本与获利之间的关系在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为比较容易量化缺点：只适合于上市公司只强调股东的利益，而对其他关系人的利益重视不够股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的,（三）企业价值最大化企业价值：在于它能给所有者带来的未来报酬企业价格：个别股东的财富，其拥有股份转让所得的现金优点：考虑了时间价值因素科学地考虑了风险与报酬的关系注重公司各方的利益关系的协调与平衡能克服企业在追求利润上的短期行为,(,),=,+,=,1,t,t,t,i,1,FCF,V,1.3 公司财务的产生与发展,一、公司财务的产生从奴隶社会到封建社会再到早期的资本主义社会，存在着萌芽状态的理财行为，这是一个漫长的发展时期。而财务管理的真正发展是在进入资本主义社会以后。二、公司财务的发展（一）以筹资为重心的阶段（18971929）（二）以资本管理和内部控制为中心的阶段（19291950）（三）以投资为中心的阶段（19501980）（四）强调综合管理的阶段（1980 ）,1.4 现代财务学的主要理论模块,1.5 财务与相关学科的关系,第二章 金融市场,2.1 金融市场的概念,一、金融市场及其构成（一）金融市场的含义 是指进行资金融通的场所，即资金双方通过运用一定信用工具进行资金融通的市场。（二）金融市场的构成因素1、金融市场主体：市场参与者（需求者和供应者）2、金融市场客体：金融工具3、金融市场媒体4、金融市场价格：利息率,金融工具的特点：（1）期限性（2）流动性（3）风险性（4）收益性利率的种类（1）按利率之间的变动关系：基准利率和套算利率（2）按债权人取得的报酬情况：名义利率和实际利率名义利率=实际利率+通货膨胀补偿率（3）按利率在借贷期是否固定：固定利率和浮动利率 影响利率变动的因素主要有资金供给与需求之间的关系、通货膨胀及国家宏观调控政策等。,二、金融市场的分类（一）按融资期限划分：1、短期金融市场（货币市场）2、长期金融市场（资本