定期贷款与租赁PPT课件

第二十一章,定期贷款与租赁,定期贷款与租赁,定期贷款贷款协议的条款设备融资租赁融资租赁融资与债务融资评价,定期贷款-最初计划还款期在一年以上、十年以上的债务。,定期贷款,经常是正式贷款协议下的展期信用。本金与利息通常按季、半年或年偿还。贷款偿还计划是根据借款人的现金流量状况制定的，通常贷款偿还计划要求定期等额付款或气球式付款。,定期贷款成本,通常，对同一个借款人来说，定期贷款的利率高于短期利率。定期贷款的利率可以是固定利率也可以是随市场利率变化而进行调整的变动利率。有时侯确定一个上限或下限利率，以限制变动利率波动的范围。借款人还须支付银行签定贷款协议所发生的法律费用。而且，借款人还须为承诺期内未利用的贷款额度支付承诺费。（费用率是0.25%至0.75%),定期贷款收益,借款人可以通过与贷款人直接协商，使贷款安排适合借款人的需要。定期贷款的灵活性使借款人可以根据需要的变化灵活方便地修改贷款协议。定期贷款更加易于得到。因此，定期贷款筹资比在公开市场筹资更为可靠。,循环贷款合同,通常循环贷款承诺期为3年。证明债务存在的实际票据通常为90天。但是在整个承诺期内企业可以续借。在企业资金要求不确定的情况下。循环贷款合同是非常有用的。在承诺到期时。根据借款人自己的选择可以将这笔借款转换为定期贷款。,循环贷款合同-银行在特定期间内向企业贷放一定数量货币的正式承诺。,保险公司定期贷款,保险公司定期贷款的期限通常超过7年。保险公司通常享受不到补偿存款余额的好处，所以它通常要求借款人预付违约金。定期贷款所要求的报酬率要与贷款成本、风险保持一致。因此,保险公司定期贷款利率要比银行定期贷款利率高，但是其贷款期限也比较长。,中期票据,中期票据的期限是9个月到30年(或30年以上)。暂搁注册的出现使公司发行人可以向社会公众连续发行少量的中期负债。中期债券的发行人包括财务公司、银行或银行控股公司以及公司。,中期票据(MTN)-公司或政府向投资者连续发行的债务凭证.,欧洲中期票据-一种在票据标值货币国家以外发行的国际中期票据。,贷款协议的条款,保护性条款-贷款人对借款人施加的一种限制；例如，借款人必须保留一定金额的营运资本。贷款协议本身赋予了贷款人当借款人违背了贷款协议中的任何一项条款时有采取行动的权力。,贷款协议-详细规定一项贷款的条件以及借款人的义务的法律文件。,条款类型,普通条款:是贷款协议中最常见的条款，通常是可以改变的。常规条款:通常是固定不变的，大多数贷款协议中都包括这项条款。特殊条款:一般只适用于特定的情况下。,贷款协议中最重要的保护性条款可以分为以下三类：,常见的普通条款,营运资金要求现金股利与普通股回购限制资本支出限制举借其他负债的限制,常见的常规条款,借款人要向银行报送财务报表并投保足够的保险禁止借款人以任何一项资产作未来担保或抵押不允许企业贴现或出售应收帐款在每年规定的固定租赁费之外不允许再租入资产其他或有负债的限制,设备融资,抵押贷款的期限通常在1年以上。贷款人评估抵押品的变现能力，并根据设备的质量来确定抵押品的价值。在制定贷款偿还计划时，贷款人希望确保设备的市场价值总是高于贷款的余额，超过的部分被称之为安全边际。运货车公司的车辆是动产，变现能力强。因此抵押价值高达市场价值的80%。某些类型的机床，市场很狭小，贷款人可能不愿意提供超过该机床市场价值的40%,而某些极特殊的设备可能根本没有抵押价值。,设备融资的来源及类型,1.动产抵押-动产抵押是在不动产之外的财产上设置的留置权。为使这种留置权具有法律效力，贷款人可以把这份担保协议或融资协议向设备所在地的政府有关机构备案登记.,商业银行、财务公司与设备销售商是设备融资的来源设备融资的类型,设备融资的来源及类型,买方签订附条件销售合同担保协议，保证在规定的时间内向卖方分期付款。通常是按月或按季支付。如果买方不能满足合同规定的所有条件，那么卖方有重新拥有设备的权力。卖方可以不经买方的同意而把合同卖给银行或财务公司.,2.附条件销售合同-设备销售商提供的一种融资方式，在买方付清贷款之前卖方仍然拥有设备的所有权。,租赁融资,最常见的租赁对象公寓房屋办公室汽车,租约-一种书面合同，合同的一方即资产的所有者据此授权另一方使用获得定期支付的租金。,有关融资租赁的几个问题,优点:不用购买就能使用资产义务:必须定期支付租赁费租赁合同还须明确由谁来负责资产的维修保险完全服务租赁-出租人负责维修保险纯租赁-承租人负责维修保险租赁分为可取消的租赁和不可取消的租赁经营租赁(属于短期租赁，经常是可取消的)融资租赁(属于长期租赁，不可取消)租期结束时，承租人可以有多种选择,融资租赁的形式,租约到期时，出租人享有资产的剩余价值。由于土地是不可折旧的资产，所以企业可以得到税收上的好处，但是租赁费是可以在税前扣除的。出租人包括保险公司、其他机构投资者、财务公司以及独立租赁公司。,售后租回-按照协议出售资产并立即租回使用一段时间。,融资租赁的形式,企业可以从制造商那里租赁资产(如IBM公司出租计算机，施乐公司出租复印机)。主要的出租人包括制造商、财务公司、银行、独立租赁公司、特殊性质的租赁公司以及合伙企业。,直接租赁-在直接租赁下，企业可以取得以前不拥有的资产的使用权。,融资租赁的形式,杠杆租赁在租赁大型资产（如飞机、石油钻塔、铁路设备等）时已得到很普遍的应用。出租人的作用发生了变化。由于出租人为资产的取得进行部分权益投资，剩余的资金由长期债权人提供，所以出租人本身也是借款人。如果租期届满时租赁资产还有剩余价值，则它是出租人的一种现金流入。,杠杆租赁-出租人提供租赁资产成本的权益部分(通常20-40%)，第三方债权人提供剩余资金的租赁协议.,租赁的会计及税收处理,在过去，租赁资产不出现在企业的会计报表中。因此，租赁被称为“隐藏的”或“表外”融资方法。在一个结构合适的租赁下，承租人能够在税前扣除租赁费的全额。必须保证租期届满时租赁资产具有实际意义的剩余价值。通常这被解释为租期不能超过资产可使用年限的90%。不允许给予承租人租期届满时以一个名义价格购买资产或者转让资产的选择权。承租人购买资产的选择权必须以资产的公平市价为基础。,租赁的会计及税收处理,租金支付额必须合理，不仅要包括合理的本金收益而且还要包括合理的利息收益。租期必须不超过30年，否则将被解释为分期付款购买资产。当土地的价值构成了企业取得资产的大部分价值时租赁融资能给企业提供税收上的好处。但是基本租期结束时，土地的剩余价值可能会抵消这种税收好处。,租赁的经济原理,租赁存在的主要原因是:公司、财务公司及个人可以从拥有资产得到不同的税收好处。利润微薄的公司不能得到加速折旧的全部好处，而高所得税率的公司或个人能够得到全部好处。于是前者通过向后者租入资产而不是购买资产就可获得全部税收好处中最大的部分。租赁存在的其他原因：一方面，出租人在购买资产上可以享受规模经济的好处。另一方面，出租人可能对资产的使用年限、残值或资金的机会成本有不同的预期。最后，出租人可以向其客户提供设备选择与维修等方面的专业服务.,租赁融资与债务融资评价,分析案例：BW公司正在考虑是租赁一台新机器还是购买一台新机器。机器的成本是$74,000。如果采用融资租赁，制造商提供的融资租赁期为7年，并于每年年初支付租赁款。,租赁融资与借款融资那种方案最好，要取决于各方案的现金流量的模式与资金的机会成本。,租赁融资与债务融资评价,出租人计算租赁付款额时所使用的收益率是11%（不考虑设备的残值）。简而言之，是纯租赁。公司的所得税率为40%。如果购买，预计设备的残值将是$7,500。,租赁融资与债务融资评价,如果购买设备则每年将产生一个折旧额。其数值等于折旧率乘以$74,000。前六年的折旧率分别为：20%,32%,19.2%,11.52%,11.52%,5.76%。(资产适用5年财产级修正加速折旧)定期贷款则要求每期期初按12%的利息率支付利息。,租赁融资现金流现值的分析,BW公司必须每年期初支付$14,148.27给出租人直到7年后租约到期。,LLLLLLL,0123456,11%,$74,000.00=L(PVIFA11%,7)(1.11)$66,666.67=L(4.712)$14,148.27=L,租赁融资现金流现值的分析,t=0时的现金流出:$14,148.27t=1至6时的现金流出:$8,488.96t=7时的现金流出:$-5,659.31,LLLLLLL,01234567,B=税收屏蔽好处(现金流入)=$5,659.31L=租赁费(现金流出)=$14,148.27,BBBBBBB,租赁融资现金流现值的分析,因为租赁付款额是事先支付的,所以公司只能在每年年末扣除各种费用。租赁机器的BW公司,可以把整个$14,148.27作为费用在每年扣除。因此净现金流出可以表示为租赁费用（现金流出）与税收屏蔽收益（现金流入）之间的差额。租赁与购买（使用负债）在风险上的差别是很小的,而且租赁的成本与债务融资的成本一样都是12%。,对前一页的评价:,租赁融资现金流现值的分析,租赁融资的税后成本与负债融资的税后成本应该相等。税后成本=12%(1-.4)=7.2%.现金流出量的现值:$14,148.27x(PVIF7.2%,1)=$13,198.01$8,488.96x(PVIFA7.2%,6)=40,214.34$-5,659.31x(PVIF7.2%,7)=-3,478.56现值$49,933.79,计算租赁融资现金流的现值,负债融资现金流现值的分析,BW公司将于每期期初支付$14,477.42，那么7年后BW公司将还清这笔贷款。,TLTLTLTLTLTLTL,0123456,12%,$74,000.00=TL(PVIFA12%,7)(1.12)$66,071.43=TL(4.564)$14,477.42=TL,年末贷款还款额年末未偿年利息还本金额0$14,477.42$59,522.58-114,477.4252,187.87$7,142.71214,477.4243,972.996,262.54314,477.4234,772.335,276.76414,477.4224,467.594,172.68514,477.4212,926.282,936.11614,477.4301,551.15,负债融资现金流现值的分析,负债融资现金流现值的分析,年末年利息年折旧额税收屏蔽好处0-$0-1$7,142.7114,800.00$8,777.0826,262.5423,680.0011,977.0235,276.7614,208.007,793.9044,172.688,524.805,078.9952,936.118,524.804,584.3661,551.154,262.402,325.42700-3,000.00,负债融资现金流现值的分析,年末贷款税收现金现值还款额屏蔽好处流出量0$14,477.42-$14,477.42$14,477.42114,477.42$8,777.085,700.345,317.48214,477.4211,977.022,500.402,175.80314,477.427,793.906,683.525,425.26414,477.425,078.999,398.437,116.66514,477.424,584.369,893.066,988.06