公司战略与财务ppt课件

.,1,公司战略与财务,主讲人：张寅(教授),.,2,战略就是为实现最终目标而选择的一条途径。公司战略是为股东价值最大化服务公司业务若以让股东价值最大化为目标，它就能有效地在公司内分配资源，从社会整体来说，也能有效地分配社会资源。基于价值的战略管理EVA方法现代财务管理用经济附加值EVA或市场附加值MVA来衡量企业经理创造股东财富的多少。市场附加值就是企业的现值减去最初投入到公司的资本价值。经济附加值就是一个公司的投资回报减去加权平均资本成本的差额。,公司战略管理与财务,.,3,比较优势和竞争优势比较优势是一个公司在生产和产品或服务的交付上，比起别的公司所具有的优势。竞争优势是由于市场结构及它们同处的投入和产出市场，与对手相比具有的优势。,公司战略管理与财务,.,4,董事会的战略管理职能,公司战略管理战略管理作为企业参与市场竞争、形成长期竞争优势的核心，其体系的完善与否，将关系到企业的生存与发展。董事会是公司的最高战略决策机关，往往可以依据市场信号进行战略决策的审批。公司的战略管理由下述四个基本步骤组成：1、战略制定：包括战略分析与战略判断。2、战略计划与预算：计划的工作是将目标层层分解，并通过预算将资源合理分配。3、战略实施：按分解好的各层计划进行实施。4、战略评价：主要根据财务业绩加以评价，并将偏离目标的计划进行调整。,.,5,制定任务称述,建立长期目标,实施内部分析,实施外部分析,制定、评价和选择战略,制定政策和树立年度目标,配置资源,度量和评价业绩,战略制定,战略实施,战略评价,公司战略管理框架,.,6,董事会的战略管理职能,董事会与公司战略董事会，作为公司的最高战略决策机关，对公司战略过程的参与必须覆盖了从战略制定、战略实施到战略评价与控制的全过程。,.,7,公司战略分析,外部分析外部分析的目的在于确认有限的可以使企业受益的机会和企业应当回避的威胁。外部分析过程应当使尽可能多的管理者和雇员参与外部分析的全过程。为进行外部分析，公司必须首先收集竞争情报和如下方面的信息：社会、文化、人口、环境、经济、政治、法律、政府和技术发展趋势。战略家进行的几乎所有的重要决策都要涉及技术问题。竞争环境分析五力分析模型五力：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现有的竞争能力。,.,8,竞争五力分析,供应商,购买者,潜在的新进入者,替代品的其他企业,销售者之间的竞争来自企业争夺有利市场地位和竞争优势,.,9,公司战略分析,公司业务组合管理BCG矩阵BCG矩阵区分出四种业务组合：问题儿童（问题产品、问号）这里属于高度成长、低占有率的产品。明日之星（明星产品）这是属于高度成长、高占有率的产品。摇钱树（金牛产品）这是属于低度成长、高占有率的产品。落水狗（瘦狗产品）这里属于低度成长、低占有率的产品。,.,10,战略架构的核心是通过建立竞争优势，取得卓越的财务业绩，这也是战略管理的本质。经济上成功，即为股东增加价值是赢利性公司的最重要目标，其中第二个主要因素，是竞争优势，只有建立竞争优势，才能获得财务上的成功。建立竞争优势有三种方式：差异化、低成本和快速响应。战略构架的最后一个因素称为组织能力，即领导力、学习能力和变革能力。,公司战略的架构,.,11,财务业绩经济增值性赢利性增长性财务风险,竞争优势差异化低成本快速响应,业务流程操作生产开发需求管理订单处理,结构定位竞争对手顾客新进入者供应商替代品,企业协同效应核心能力共享基础设施平衡现金流交易上的优势,组织能力领导力学习能力组织变革能力,.,12,竞争优势与竞争战略,三种顾客价值：更好、更便宜、更快。差异化可以形成差异化的几种方法：产品特性售后服务技术创新商誉持续质量优质商标差异化战略常与低的市场占有率有关。成本领先快速响应（QR）,.,13,多元化战略,多元化的投资可以创造价值，并分散风险。它的三种形式：垂直多元化、水平多元化、全球多元化。达到此目的的方式有三种：收购、战略联盟和内部发展。三种不同的多元化方式可以相互结合、匹配，从而形成新的方式。多元化战略的优点1、减少风险2、维持增长3、平衡现金流4、分享基础设施5、增大市场影响6、利用核心能力,.,14,多元化战略,垂直多元化水平多元化全球多元化实现方式：收购、战略联盟、内部发展。通过企业内部实现多元，又叫内部创业，通常从企业的一个小组或一个流程起步的。内部创业通常有四种方法：风险投资、内部孵化器、创意和转移项目、内部创业。业务剥离：反多元化战略,.,15,长期投资决策分析资本预算,资本投资项目分类：1替换型：维持现有业务。2替换型：降低现有业务成本。3扩大现有产品或市场。4制造新产品或进入新市场。5安全和/或环保项目。6其它。,.,16,资本预算分析方法,回收期法贴现回收期法净现值法（NPV）赢利指数法（PI）内部收益率（IRR）修正内部收益率法（MIRR）,.,17,各种方法比较,.,18,（续表）,.,19,资本预算分析方法,资本预算方法实战指导虽然净现值法名气最大，但是最常用的方法却是内部收益率法。人们正在越来越多地使用更为复杂的资本预算方法。公司习惯于使用一个门槛利率作为资本成本，而不是其他资本预算用的利率。,.,20,现金流预测,净现金流我们把来自于资产收购、处置以及公司营运的现金流的总和称为净现金流（NCF）。因此，净现金流是与一项投资相关的增量现金流。净现金流=投资现金流+营运现金流的变化简化操作我们假设现金在某些特定的时间点流入或流出公司，通常是在年末，尽管我们知道实际上现金的流入和流出是不规则的。1.假设资产的购买和投入使用都是即时完成的。2.通过合并每一时期的现金流入和流出，我们假设在一个特定的时期它们的风险相同。,.,21,现金流预测,来自投资的现金流在同一时期内，公司有新投资项目时的现金流与没有该投资项目时的现金流之间的差异，被称为项目的净现金流，或增量现金流。为了测算增量现金流，即一项投资引起现金流的变化，我们最好把项目的现金流分为两类来考察：1.投资现金流，即购买项目资产低的费用和处置项目资产引起的任何现金流。2.来自项目营运活动的现金流（收入减去营运费用），被称为项目的营运现金流。,.,22,现金流预测,资产购买购买任何资产，都需要考虑三种类型的现金流：1.资产的成本;2.装配费用，包括运输和安装费用；3.税额减免。沉没成本是已经发生而且不可以收回的支出，因为沉没成本已经发生，而且无论是接受或者拒接该项目都不能改变它，所以我们不把沉没成本计算在增量现金流中。机会成本是公司因接受一个项目而放弃其他机会所付出的代价。,.,23,现金流预测,资产处置两种情况：在使用期限末期把资产售出或者用新资产替代旧资产。以上两种情况都必须考虑两类现金流：1.处置资产时获得或者支付的资金；2.因处置资产发生的任何涉税款项。资产处置中的税务考虑营运资本的变化净营运资本是流动资本与流动负债之差，它是当公司需要使用流动资产偿付流动债务之后剩余的资金。,.,24,现金流预测,营运现金流营运现金流包括收入、支出、税款和营运资本。营运现金流的变化是收入、支出、税款和折旧等变的结果。收入的变化支出的变化税款的变化折旧的变化,.,25,资本成本,资本成本的估算资本成本从投资者的角度看，就是被占用资金而获得的回报。资本的来源或是借债或是股东投资。加权平均资本成本所有的资本组成都有一个共性：资本提供者要求所提供的投资能产生回报。资本成本用资本组成的权重来计算平均值，称为加权平均资本成本，或WACC。计算步骤如下：1.确定每一种资本组成的比例;2.确定每一种资本组成的成本；3.计算加权平均资本成本。,.,26,资本成本,债务成本优先股（不能减税）普通股股利估值模型资本资产定价模型,.,27,采用股利估值模型（DVM）计算普通股的资本成本,股利估值模型是认为股价是所有未来现金流的现值，也就是对未来现金流以要求收益率r折现的结果。,.,28,融资决策,简单的说，融资即“资产管理”，而公司财务经理的职责之一就是为不动产投资筹集资金。在制定融资战略时，公司通常会考虑下列因素：采取短期融资还是长期融资方案？向银行贷款还是发行有价证券？采取固定利息还是可变利息？贷款条件是什么？是否有机会增加债券价值？,.,29,资本结构,负债与权益对比公司价值最大化与股东权益最大化为了股东的利益，公司财务经理应该选择能使公司价值实现最大化的资本结构。财务杠杆债务和权益融资会引起不同类型的公司责任。财务杠杆和风险用财务杠杆会增加公司资本结构的变化。资本结构和税赋债务利息能作为费用在税前扣除，可以抵税，减少所得税负担，而股利支付则不能避税。,.,30,资本结构,M&M模型认为在下列条件下，资本结构不会影响公司价值：1.债务和权益的买卖处于一个所有资产等价的市场，即完美市场。2.个人和企业都可以以相同的条件借入或借出资金（称为“机会均等”）。3.相对于权益融资，债务融资不会减少税赋。风险溢价是指所有者净收入的贴现率与债权人利息的贴现率之间的差额。对于公司来说，债务融资用得越多，风险溢价越大。利息税盾,.,31,资本结构,财务危机业务风险是评估财务危机的可能性的另一个重要因素，它反映了经营收入的不确定性，由两部分组成：销售风险：是与销售有关的风险，反映了经济和市场力量对商品或服务价格和数量的影响。运营风险：与公司资产的成本结构有关。,.,32,中期和长期债券,定期贷款直接发生在借款人和债权人（出借人）之间，这里的债权人通常是商业银行、保险公司或金融公司。债券和票据债券发行的特点和准备包括以下方面：面值和利息安全保障到期期限债券清偿可转换性,.,33,普通股,公司股票分为两大类：普通股和优先股。从本质上讲，股票仅仅是一种凭证，其作用是用来证明持有人的财产权利。而股票的价值，就是用货币的形式来衡量股票作为获利手段的价值。在作出资本结构决策时，公司财务经理必须考虑普通股的诸多特点，而投资者在决定是否认购普通股时也会衡量这些因素：股份数股票所有权股票种类投票机制优先认股权,.,34,普通股,股份数股票所有权根据公司股票能否在金融市场上交易，可以将公司分为不同类型。公司股票可以交易的称为上市公司，不能交易的即为私人公司。股票种类投票机制在大多数公司，股东通过多数投票机制选举公司董事，在这一投票制度下，股东依据所持股份行使投票权，每一股份代表一票表决权。在有些公司，股东通过累计投票制选出公司的董事。,.,35,普通股,优先认股权当一位股东获得配股权证时，可以：行使优先认购配股权，认购股票；出售配股权；放弃配股权。,.,36,普通股,股利股利是股东依靠其所拥有的公司股份从公司分得的利润，也是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东、作为给股东对公司投资的一种报酬。大部分股利表现为现金形式，除此之外，公司可以向股东发放新股或其他公司财产作为股利。我们将从以下方面讨论股利：股利支付机制现金股利股票分割股利政策,.,37,普通股,股利支付机制现金股利股票分配股票分割：又称拆股、拆细，是指将现有股票份额分割成面值较小的更多份额。与股票分割相反，反向股票分割降低了股票数量，相应地提高了股票的价格。,.,38,普通股,股利政策我们可以从以下几个方面讨论一个公司的股利政策：无股利股利稳定增长稳定的股利支付率低正常股利加定期额外股利几种常见的股利理论：股利无关理论“一鸟在手”理论税收效应理论,.,39,普通股,股票回购公司可以从股东手中买回自己的普通股。回购股票的公司事实上是在支付现金股利，但这与派发现金股利在纳税方面有重大差别。,.,40,优先股,优先股是所有权的一种形式，优先于普通股所有权。优先股的特征股票面值和清算价值优先股都有清算价值，即公司清算时，向优先股股东分配的公司剩余财产金额。清算价值常常与优先股的面值相等。可转换性可赎回优先股投票权为什么发行优先股,.,41,首次公开招股,当一个公司将自己的股票公开向投资者发时，公司就成为公众持股公司。首次出售股票即称为首次公开招股，简称IPO。安排公开发行IPO的折价和溢价发行IPO折价与溢价发行与投资者的收益IPO的成本承销商,.,42,营运资本管理和短期融资,营运周期是指把现金投资（如购买原材料的所支付的款项）再转换成为现金（如收到销售额）所需要的时间。营运资本又称为流通资本、流动资本。公司投资流动资产的原因与投资长期资本资产一样，都是为了使所有者的财富最大化。因为财务主管在较短的时间范围内（少于一年）评估流动资产，所以他们更关注的是现金流而不是金钱的时间价值。公司在流动资产上的投资主要取决于以下几个因素：业务与产品类型运营周期长度业务不确定性程度,.,43,营运资本管理和短期融资,业务与产品类型运营周期长度净运营周期还需要考虑信用赊销货物带来的收益，用运营周期减去采购天数即为净运营周期。净运营周期越长，流动资产投资越大。业务不确定性程度,.,44,现金管理,现金管理的基本目标是在公司高效、健康地运营的同时，尽可能保持低的现金投资。其步骤为：1.确定适当的目标现金余额；2.有效地收取和支付现金；3.把多余的现金投资于有价证券。,.,45,跟踪现金需求财务主管的任务就是预测未来的现金来源和用途。进行此类预测有两个目的，第一是提醒财务主管注意未来的现金需求，第二是为公司提供一个标准或者说预算，以便对后来的执行情况作出判断。净营运周期=营运周期购货天数现金流之所以不稳定，是因为销售不稳定，现金流预测就需要营销、采购、生产和财务管理部门的协调配合，才能获得准确的结果。,现金管理,.,46,保持现金结余的原因1.公司需要现金来满足交易目的。2.公司需要应付未来现金需求的不确定性。3.公司需要持有现金以抓住未来预见之外的机遇。4.公司为了获得银行的金融服务，可能需要在银行账户中保持一定数量的现金补偿性存款。,现金管理,.,47,现金管理,持有现金的成本确定目标现金余额TheBaumolModel鮑摩尔模型TheMiller-OrrModel米勒-奥尔模型为了运行米勒-奥尔模型，我们必须先做好以下四件事情：1.设定现金余额的下限。2.估计每日净现金流的标准差。3.确定利率。4.估计购买和出售有价证券的交易成本。,.,48,现金管理,持有现金的成本影响现金余额的其他因素借款、现金需求的季节性、跨国业务、现金的收支管理、加速现金收取、锁箱法、银行业务集中法、折扣激励法、延期支付控制支付是美国银行近年来提供的一种新型服务。它是公司与银行之间的一种安排，将公司在银行的支付账户余额减少至最低限度。,.,49,将闲置现金投资于有价证券,如果公司出现暂时性的现金结余，可以进行短期有价证券资。有价证券的风险有价证券的主要功能是贮备暂时不用但可能马上会用到的现金。为了对安全性进行评估，我们需要了解证券投资的相关风险，包括：违约风险，证券发行者不按承诺支付利息、本金的风险。购买力风险，未来通货膨胀使货币购买力下降超过利息和本金收益的风险。利率风险，利率发生改变给投资价值带来的风险。再投资率风险，利率改变影响利息和本金再投资带来的收益的风险。变现风险，由于投资者对证券没有兴趣而使证券无法出售，或者不能以其真实价值出售的风险。,.,50,将闲置现金投资于有价证券,货币市场证券类型符合安全性和流动性标准的有价证券大部分属于货币市场证券。几种常见的证券类型：定期大额存单：是由银行发行的、规定一定期限的、可在市场上流通转让的定期存款凭证。通常期限有1个月、3个月、6个月、9个月和一年。商业债券：是由大型公司发行的大面额债务凭证，通常在三十天内到期。虽然它是公司发行的无抵押信用贷款，但是由于商业银行为其提供最高额信用担保，所以风险得到了降低。短期国库券：是指国家为了解决急需的预算开支而由财政部发行的一种国家债券。中央政府发行国库券的主要目的是筹措短期资金，弥补财政收支短期不平衡。,.,51,将闲置现金投资于有价证券,货币市场证券类型货币市场证券的购买力风险相对较小。由于证券的期限短，一般来说通货膨胀的影响十分轻微。利率风险也很小。然而，由于货币市场证券期限短，投资者面临着再投资率险。,.,52,信用和存货管理,应收账款和信用管理提供信用的原因对于公司的管理层来说，提供信用既是一种财务决策，又是一种营销策略。提供信用的收益可以计算如下：提供信用的收益=边际收益*销售的变化量,.,53,信用和存货管理,应收账款和信用管理信用成本折扣成本折扣成本=折扣率*折扣赊销额现金价格与发票价格之间的差额，对于顾客而言是成本，对于公司来说则是提供信用获得的回报。其他成本1.持有成本应收账款的持有成本=维持赊销业务所需要的资金*资本成本率2.坏账风险3.应收账款的管理和收取成本,.,54,信用和存货管理,应收账款和信用管理信用和收账策略信用条件一般包括信用最高限额、支付的期限（即信用期）、折扣率和折扣期等。提供折扣主要出于两个目的：一是为了吸引顾客，从而增加销售额；二是鼓励尽早付款，从而减少应收账款的资金占用量。信用分析与评估在评估顾客的信用度时，我们可以参考一下的信息来源：1.财务报表。2.银行。3.顾客与其他公司交易的信用记录。4.顾客在本公司的交易历史记录。,.,55,信用和存货管理,应收账款和信用管理信用评级“信用5C分析法”，即：1.品质（Character）：指顾客努力履行其偿债义务的可能性，是评估顾客信用品质的首要指标。品质是应收账款的回收速度和回收数额的决定因素。2.能力（Capacity）：指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。3.资本（Capital）：指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背