2010年下半年中国证券市场展望

2010年下半年中国股市展望,信达证券研发中心,1.2010年上半年中国宏观经济形势回顾,1.1上半年中国经济增长势头减缓一季度GDP增长11.7%，二季度增速回落一季度上市公司净利润同比增长61%二季度上市公司净利润同比增速回落外贸出口形势前高后低（一季度进出口增44.1%）居民消费需求增速基本稳定（零售总额增17.9%）一季度固定资产投资增速25.6%，回落3.2个百分点四月份固定资产投资增速20%，工业增加值增长10%,1.2不同行业企业经营状况不同,服务业的经营状况普遍好于制造业和采掘业，房地产业和建筑业复苏,住宿和餐饮业以及交通运输、仓储和邮政业的经营状况较好，而信息传输、计算机服务和软件业的经营状况相对较差。经营状况较好的行业：食品、服装、造纸、医药、化纤、橡胶、汽车、通信设备和仪器仪表等纺织、非金属和有色金属等行业的经营状况相对较差。,1.3不同地区企业经营状况有差异,从不同地区看，东北地区和西部地区企业的经营状况较好，而中部地区企业相对较差；从不同规模看，大型企业经营状况明显好于中小型企业，企业的规模效应优势依然明显；从不同经济类型看，国有企业明显好于民营企业和外商及港澳台投资企业。,2.下半年中国宏观经济形势展望,2.1影响中国宏观经济的内外部环境分析2.1.1中国宏观经济形势分析工业企业利润增长势头可能减缓甚至大幅回落国内通货膨胀现象还没有出现上调存款准备金率和利率上调可能性人民币升值趋缓，双向波动增强下半年外贸出口形势可能非常严峻居民消费需求增速将有所放缓固定资产投资增速继续回落房地产销售形势难以乐观汽车行业景气度也将下降,2010年人民币升值幅度有限,影响人民币对汇率变动的主要因素，贸易顺差、外汇储备的变动、预期因素，以及中国与美国的利差。中美之间基准利差表示两国之间的套利动机。当前诸多因素显示的是，显示的是人民币升值的压力。人民币汇率波动的趋势，一方面，逐步改变紧盯美元的策略，汇率的波动性随着经济复苏将继续下降。另一方面，人民币升值在3左右。人民币升值应该集中在出口恢复较为稳定之后，与加息之前。由此判断，在2010年上半年，出现热钱加速流入的现象。而在2010下半年，热钱的流出规模、股市的波动幅度以及汇率调整的区间范围都会有所提高。,2010年不会有严重的通胀压力,影响当前全球物价走势水平的主要因素，有GDP缺口、国际大宗商品价格的走势。GDP缺口随着潜在产出的恢复而逐步收窄，依旧保持负值。国际大宗商品价格具有上行的动力，但是上涨幅度有限。这两个因素决定了全球物价在2010年主要表现为缓慢低幅上涨。危机中大宗商品价格从2008年二季度的峰值滑落，到2009年初接近历史底部。之后又重拾升势,到年底时间内接近历史平均水平。需求带来的物价上涨较为温和，不会有严重的通胀压力。原因在于，大部分商品的产能尚未完全释放，存货高于平均水平。从全球能源生产与消费来看，2010年与2011年，全球能源消费的增长低于供应的增长。价格上涨的压力较2008年、2009年有缓解迹象,2.下半年中国证券市场展望,2.1.2全球经济与证券市场对我国股市的影响2010年全球贸易增长可能放缓欧洲债务危机的影响大宗商品价格下跌过快影响相关行业全球货币政策可能微调美国失业率还可能继续走高全球经济衰退之后可能进入萧条周期全球股市进入调整周期,2.2短中期影响我国股市的主要因素,政策面：股市政策稳定，宏观政策偏空基本面：业绩预期不佳，估值依然偏高资金面：需求压力增加，供应暂时不足技术面：下跌趋势形成，处于调整周期主力面：主力资金调仓，短期波段操作消息面：利空消息较多，个股轮番下跌,2.3下半年中国股市的政策取向分析,下半年股市政策：维持股市平稳运行上证指数下跌至2200点可能出利好政策2010年货币政策取向外松内紧2010年财政政策可能有所微调融资融券、股指期货、提高印花税、创业板、新股发行、银行再融资,2.4中国股市基本面与走势背离,中国股市的基本面是好的宏观经济稳步增长是股市向好的基础人民币升值有利于中国股市长期走牛温和的通货膨胀有利于股市上涨目前A股市场估值逐步进入合理区间目前中国股市的预期存在不确定性上市公司的净利润增速可能低于市场预期美国经济衰退和周边股市动荡影响比较大中国经济增速可能回落到8%以下,9981664点的PB值,9981664点的PE值,2.5中国证券市场的资金供求关系分析,2010年大小非解禁规模接近7万亿新股发行上市节奏较快新基金首发规模明显减小从紧的货币政策导致资金紧张国际板可能分流部分资金其它措施对资金面的影响,沪深两市解禁市值统计,沪深两市解禁市值统计,大小非解禁市值、无限售条件市值及两市总市值,2.6技术面显示股市处于弱市,从时间周期看目前还处于调整周期近期我国股市显现弱市特征市场热点活跃但不是有序轮动目前成交量难以推动大盘上涨,3.下半年我国股市运行格局及投资策略,我国股市将维持箱体震荡格局下半年上证指数运行区间2000点至3000点利用行业景气周期顺势而为分阶段集中运作蓝筹股提前建仓、轻仓运作、波段操作,我国面临出口、固定资产投资、消费三驾马车动力同时下降的局面。汇率升值预期大幅增强宏观政策暂时不会有大调整市场热点的风格转换概率相对较小近期投资策略：3季度观望，4季度适当参与防御是主基调，医药、食品、零售、汽车等相关行业新兴行业是进攻型品种，关注智能电网、通信、新能源、新材料、节能环保等超跌品种如地产等,我们的主要观点及操作策略,信贷环境相对紧缩下的银行业绩,一、商业银行面临的货币环境趋于紧缩（一）上调存款准备金率，信贷投放能力收紧（二）多数上市银行存贷比接近或超过监管要求（三）资本充足率逼近监管红线，再融资压力凸显（四）房地产新政，银行资产质量面临挑战,货币紧缩环境下上市银行的盈利能力与盈利空间,（一）2009年上市银行净利润基数相对较低（二）2009年银行业虽然困难，但也为2010年业绩增长储备了动能贷款余额继续高增长，生息资产存量继续垒高上市商业银行净息差仍将继续回升资产质量得到较为显著的改善，降低了增加拨备计提的压力，而且可能出现拨备回拨反哺利润（三）下半年影响银行业绩增长的主要因素（四）2010银行业的净利润将同比增长25%左右,2010年中期房地产业投资策略,政策力度空前贯彻落实成为关键地方政府落实力度决定本轮调控成败今年以来国家发布了一