远期合约及其在外汇和货币市场的应用

第六章远期合约及其在外汇和货币市场的应用,1远期交易简介,一、远期合约（ForwardContract）涵义,二、远期合约的基本特性,2,2远期外汇交易,一、远期外汇交易的含义与分类,远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）,1.固定交割日的远期外汇交易,2.非固定交割日的远期外汇交易,3,二、远期汇率与利率,1.远期汇率的决定,：基期的汇率,：远期汇率(均为直接标价法),I：本国利率，,：外国利率,4,（6.3）,均衡时有：,5,如果t到t+1的时间不是一年，记其间的天数为D，一年的天数为Y：,6,2.远期汇差,如果用W表示远期汇差，那么就有：,(6.6),7,通常更小，可以忽略，上式就近似地成为：,(6.7),可见，当本国利率大于外国利率时，远期汇率大于即期汇率；而当本国利率小于外国利率时，远期汇率小于即期汇率。,8,三、远期汇率的表现形态,远期汇率是指未来一定时间两种货币的比价，通常有两种报价方式。,1.直接远期报价（outrightrate）,2.掉期率（swaprate）报价方式,3调期率报价与直接远期汇率报价,9,在直接标价法下：,远期汇率现货汇率升水,远期汇率现货汇率贴水,在间接标价法下：,远期汇率现货汇率升水,远期汇率现货汇率贴水,10,汇率直接标价：远期汇率现货汇率升水（左低右高）,汇率间接标价：远期汇率现货汇率贴水（左低右高）,另外还有：,汇率直接标价：远期汇率现货汇率贴水（左高右低）,汇率间接标价：远期汇率现货汇率升水（左高右低）,总结：,“左高右低”往下减；,“左低右高”往上加。,11,如果已知市场上即期汇率为：,美元英镑（）瑞士法郎美元（SF）2.2500101.810010,而市场上3个月调期率为：,美元英镑（）瑞士法郎美元（SF）350340300290,12,先分别算出直接报价的远期汇率（“左高右低”往下减）：,美元英镑（）瑞士法郎美元（SF）,13,3个月瑞士法郎对英镑（SF）的直接远期汇率套算计算原理：SFSF,3个月瑞士法郎对英镑的直接远期汇率报价为：3.94273.9507。,14,3直接远期外汇交易、汇率协议和远期外汇协议,三、远期外汇协议,A、B方交易，A方持有本币A币，B方持有外汇B币；外币B称为一级货币，本币A称为二级货币。,一、直接远期外汇交易二、汇率协议,15,2.双方缔结远期外汇协议的时间为0时，协议中的结算日为t时，到期日为T时，0tT；结算日至到期日的天数为N。3.协议中分别约定了结算日的远期合同汇率，以及到期日的远期合同汇率,汇率均为直接标价法。4.在结算日当日，市场上自然有当日的即期汇率Et，同时也有了从结算日到到期日的市场远期汇率FEtT。,16,于是，远期外汇协议结算规则为：,（6.9）,17,(6.10),(6.11),整个远期外汇协议的结算总额为：,(6.12),18,案例：缔约日行情（1月10日）,结算日行情（4月10日）,19,根据公式，买方的结算金额为：,20,4远期利率协议,一、远期利率协议概述,结算日（settlementdate）：远期利率协议的结算日，是协议中计算利息的起息日。,在起息日就进行结算，意味着结算的金额一定要经过贴现。,这是远期利率协议的利息支付区别于一般借贷合约的重要特征。,21,到期日（maturitydate）：合约有效的最后一天，也是合约约定的名义借贷关系的到期日。,合同期（ContractPeriod）：结算日至到期日的天数，是名义借贷关系的计息日期。,结算金额（SettlementSum）：是由协议一方支付给另一方的金额，其数量等于名义本金乘以合同利率与参照利率的差额，再经过贴现。,22,图6.2签约日、结算日、到期日,23,图6.3远期利率协议的期限结构,24,二、远期利率协议的结算,：结算日至到期日天数（计息天数），,：一年的天数。,（6.14）,P：名义本金，,：结算金额，,：参照利率，,：合同利率，,25,A银行计划在3个月后筹集短期资金1000万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。合同中的协议利率为8.00%，协议金额为1000万美元，协议天数为91天，参照利率为3个月的LIBOR。现考虑在结算日LIBOR分别为7.9%和8.10%两种情况下，该行会受到什么影响？,26,解：首先假设结算日市场上的Libor为7.9%，由公式（6.10）式，得：,计算结果表明，该行在结算日需付出2444.99美元。,27,当市场利率为8.10%时，由公式（6.10）式，得：,28,三、远期利率协议中合同利率的确定,（6.15）,图6.4远期合同利率与长短期利率,29,（6.16）,（6.17）,在套利机制下二者应该相等：,30,所谓“长期”（签约日至到期日的时间）不一定是一年，,如果记一