财务管理的价值观念第二章

第二章、财务管理的价值观念,一、资金的时间价值二、风险报酬三、利息率,什么是资金的时间价值,时间价值：不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金的时间价值。时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀补偿后的真实报酬率。本质：从投资角度看是投资所获收益，从消费看是对推迟消费的补偿，从马克思主义看是剩余价值的表现（GWG）具体体现：利息、股息、利润率、投资报酬等。具体计算时多用利息率。,资金时间价值计算系数,复利终值系数：,复利现值系数：,年金终值系数：,年金现值系数：,资金时间价值计算公式,复利终值：复利现值：后付年金终值：后付年金现值：先付年金终值：n期先付年金终值=n期后付年金终值*（1+利息率）先付年金现值：n期先付年金现值=n期后付年金现值*（1+利息率）永续年金现值：,时间价值计算实例,某企业前五年年获利10万元，后五年年获利15万元，所得利润每年年末全部存入银行，到十年末的本利和为多少？最少用三种方法计算。,时间价值计算中应注意的问题,注意公式使用的前提不等额现金流量现值的计算计息期短于一年时间价值的计算：年利率为i，每年计息m次，则每期的利率t=i/m，然后用公式。贴现率的计算（特殊情况用插值法确定）,风险报酬（一般概念）,风险：遭受损失的可能性；某种不确定性。决策类型：确定性、风险性、不确定性。风险报酬：投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬的重要性。,单项资产风险报酬的计算,1、确定概率分布。概率是指一件事发生的可能性。2、计算期望报酬率：3、计算标准离差：4、计算标准离差率：5、计算风险报酬：,风险报酬系数的确定,1、根据以往的同类项目确定；2、由企业领导或企业组织有关专家确定；3、由国家有关部门组织专家确定。,证券组合的风险报酬,证券组合的风险（可分散、不可分散）可分散风险（非系统风险、公司特别风险）：可以通过适当的证券组合予以分散。证券之间的关系：完全正相关（r=1）完全负相关(r=-1）一般相关（正、负）大部分股票之间正相关(r=0.6）足够多的组合可分散大部分风险。,不可分散风险：又称系统风险或市场风险，不可分散，但对不同的企业影响不同。风险程度用系数度量，整体市场的系数为1，某股票系数小于1，则其风险小于市场风险；若系数大于1，则其风险大于市场风险。,一些公司的系数,美国：通用汽车公司11991国际商用机器公司0.95美国电话电报公司0.85克莱斯勒汽车公司1.35中国：伊犁股份0.6231997渤海化工1.166仪征化纤1.253中山火炬1.355,证券组合系数及风险报酬计算,系数：,风险报酬：,风险和报酬率的关系,用模型表示：资本资产定价模型（CAPM）,用图型表示：证券市场线（SML）,无风险报酬率,低风险报酬率,市场平均风险报酬率,高风险报酬率,必要报酬率（%）,风险/值,0,利息率,定义：资金的增值同投入资金价值之比。（交易价格）分类：按利率之间的变动关系：基准利率与套算利率按取得报酬情况：实际利率和名义利率名义利率=实际利率+通膨指数按借款期内调整情况：固定利率与浮动利率按利率变动与市场关系：市场利率和官定利率,决定利息率高低的因素,基本决定因素为供求关系,供应曲线,需求曲线,资金数量,均衡点利率,均衡点资金量,利率,0,未来利率水平的预测,利率由三部分组成:纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬。风险报酬又分为违约、流动和期限风险报酬三种。利率预测表达式：K=K0+IP+DP+LP+MP其中：K为名义利率、IP为通货膨胀补偿，其它三者分别为三种风险报酬。,利率预测中各个项目的具体决定,纯利率：指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券的利率来代表。通货膨胀补偿：对未来通货膨胀情况估计来确定，常用算术平均法或几何平均法来具体估算。几何平均法：,利率预测中各个具体项目的确定,违约风险报酬：违约风险是指借款人不能按期支付利息和本金，债权人承受了此风险，因此要求一定的报酬补偿。其大小根据对方的信用程度来决定。国库券无，企业债券从AAA，到C级。流动性风险报酬：它是按一种资产的流动性大小来确定。期限风险报酬：根据期限长短来确定所要求风险报酬的大小。,案例,起始于80年代初的改革开放，使我国的经济进入了快速发展阶段，但由于经济转型期的体制矛盾等诸多因素的影响，又使得我国的经济形势出现了较大的波动。下图为我国19791999年GDP增长率、通货膨胀率和实际利率变化曲