公司、企业财务管理课件讲座

1,课程简介,产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动，财务管理是对资本经营活动的管理。资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，是为了重新获得货币而垫支货币的活动，财务的本质是资本价值经营。货币的资本化，带来了以资本化的资金为管理对象，以资本增值为管理目的的财务范畴。如何对资本化的资金运动进行管理，使作为资本的货币在企业经济活动中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。财务管理课程，着重对公司资本的筹集、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司财务管理提供了必备的理论知识和实务操作方法。,2,参考书目,1.财务管理（面向21世纪课程教材）赵德武高等教育出版社2000年2.财务管理彭韶兵高等教育出版社2003年3.公司理财精要斯蒂芬罗斯（StephenA.Ross）张建平译人民邮电出版社2003年4.现代企业财务管理詹姆斯范霍恩（JamesC.VanHorne）郭浩、徐琳译经济科学出版社1998年5.财务管理与政策詹姆斯范霍恩（JamesC.VanHorne）刘志远译东北财经大学出版社2000年,3,财务管理,第一章总论第二章财务报表分析第三章财务预测与计划第四章财务估价第五章投资管理第六章流动资金管理第七章筹资管理,第八章股利分配第九章资本成本与资本结构第十章企业价值评估第十一章成本性态分析第十二章标准成本管理第十三章业绩评价,4,第一章总论,学习目的与要求：财务理论是对财务实践的理性认识，本章介绍财务基本理论。通过本章的学习，应当掌握理财的目标、财务管理的性质与基本职能，深入掌握企业现金流转过程及其流转平衡关系，了解熟悉财务管理的外部环境，掌握影响市场利率的风险因素。,5,一、企业目标及财务目标1、企业管理的目标：生存、发展、获利三个层次的表现及其对理财的要求2、财务管理的目标：三种基本观点含义、局限、表达指标3、股东价值：股权投资的未来收益的现值未来收益：利润、现金流量、收入,第一章总论第一节财务目标,6,二、影响财务目标实现的因素（一）外部环境1法律环境2金融市场环境（资本市场）3经济环境（二）内部管理1业绩表现：投资报酬率无风险报酬率风险报酬率2财务活动筹资活动投资活动营运活动收益分配活动,第一章总论第一节财务目标,7,三、财务关系1、财务关系：由于财务活动而形成的相互联结的各种财务权力、责任与利益关系2、主要的财务关系（1）经营者与股东（2）经营者与债权人（3）企业与政府、社会（4）企业与企业（5）大股东与债权人（6）大股东与中小股东3、经营者与股东的矛盾及其协调,第一章总论第一节财务目标,8,现金（资本）,产品制造,应收帐款,第一章总论第二节财务管理的内容,一、财务管理的对象1、对象：资金（现金）流转及其循环,9,2现金的短期与长期循环例：购置车辆一台10万元，并于当年投入营运，估计使用5年营运收入：70000营运成本：40000减：设备成本100000利润：70000,第一章总论第二节财务管理的内容,2000010000,现金流量利润非付现成本（折旧）,10,杰克和安迪合伙，立志为有欣赏力的客户制造手工家具，想要成立一个属于他们自己的“佳好家具公司”,钱从哪里来？,案例：杰克和安迪的创业与失败,杰克拿出12000元，安迪拿出3000元,银行提供15000元,利润结余0元,股份资本,借贷资本,留存收益,11,公司的钱用到哪里去了？,租用场地、设备、材料、工资、办公费，等等,直接用于供产销的项目：材料、工人工资,不直接用于供产销的项目：工具、汽车、设备,不论是否发生业务都必须发生的项目：办公用品、租金、利息,营运资金,固定资产,管理成本,12,公司的钱用到哪里去了？,投资支出,营运资金9000,固定资产20000,管理成本1000,资产负债表,股份资本15000,借贷资本15000,留存收益0,资金来源,资金去向,可以循环,消耗性支出,费用支出,利润表,13,月初资产负债表,营运资金8500,银行借款15000,股份资本15000,利润留存1000,固定资产20000,现金500,工厂开工营业了,14,月末资产负债表,营运资金11500,银行借款15000,股份资本15000,利润留存2000,固定资产19000,现金1500,一个月后,月初资产负债表,营运资金8500,银行借款15000,股份资本15000,利润留存1000,固定资产20000,销货6000元，获得10000元,现金500,15,期末资产负债表,营运资金23000,银行借款15000,股份资本15000,利润留存10000,固定资产16000,现金1000,又过了三个月,期初资产负债表,营运资金11500,银行借款15000,股份资本15000,利润留存2000,固定资产19000,现金1500,银行发出催款警告,16,二、现金流转不平衡的原因:盈亏、扩充（一）亏损企业1、亏损额折旧额，可短期维持现金流转，但折旧不足，到期无法重置设备。2、亏损额折旧额，日常营运无法维持，面临破产。（二）盈利企业：扩充引起现金短缺1、不扩充时：现金流转大体平衡2、扩充时：由于扩充引起现金短缺,第一章总论第二节财务管理的内容,17,三、财务管理的内容1、投资管理2、营运管理3、筹资管理4、收益分配管理四、财务管理的职能1、决策（项目计划）2、计划（期间计划）3、控制,第一章总论第二节财务管理的内容,18,第一章总论第四节财务管理的外部环境,1法律环境：企业组织法律、税收法律2金融市场环境（1）资本市场的财务作用（2）金融资产的特点（3）金融机构的类别（3）市场利率的构成因素市场利率纯粹利率通货膨胀附加率风险附加率风险附加率：违约风险附加率、变现力风险附加率、到期风险附加率3经济环境,19,第二章财务报表分析,学习目的与要求：财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，其目的是总结过去、评价现在、展望未来。财务评价以公司财务报表资料为主要依据，能将大量报表会计核算信息转换为决策有用的财务信息。通过本章的学习，应当深入理解财务评价的基本指标体系，熟练分析和判断公司的偿债能力、营运能力、盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出正确的评价结论。,20,一、财务分析的目的：评价、衡量、预测评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势二、财务分析的方法（一）比较分析法1原理（1）绝对差异：（2）相对差异：,第二章财务报表分析第一节概述,21,第二章财务报表分析第一节概述,2按比较对象分类（1）趋势比较：同历史比（2）横向比较：同类企业相比（3）差异比较：与计划比3按比较内容分类（1）总量比较（2）结构比较（3）指标间比较,22,（二）因素分析法设k为某经济指标，a、b、c为影响该指标的因素。1差额分析法k=a+b+c(因素之间无关联关系)2连环替代法（连锁替代法）,第二章财务报表分析第一节概述,23,三、财务分析的局限性1报表本身的局限性2报表数据的真实性3会计政策的变化影响可比性4比较基础选择的合理性,第二章财务报表分析第一节概述,24,财务报表资产负债表、损益表、现金流量表报表附注财务情况说明书,四、财务报表的基本结构,第二章财务报表分析第一节概述,25,资产负债表：反映某一特定时点上的财务状况损益表：反映某一特定时期内的经营成果现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因,1、财务报表与财务能力,26,根据资产、负债、权益等帐户的期末余额编制按项目性质排列反映某一时点的财务状况,2、资产负债表,27,资产负债表,28,根据收入、费用、利润等帐户的本期发生额编制按利润取得的过程步骤排列反映某一时期的经营成果,3、损益表,29,损益表（利润表）,30,4、现金流量表,经营现金流量营业利润非付现成本应计项目调整,31,第二节基本的财务评价（财务比率）,偿债能力评价：资产的流动性营运能力评价：资产的转换性盈利能力评价：营业和投资利润率利润质量评价：利润与现金流量,32,一、偿债能力比率,流动比率：反映企业对日常债务的偿还保障能力速动比率：反映企业对日常债务的支付能力（支付的迅速性）资产负债率：反映资产对负债的保护程度利息保障倍数：反映经营性利润对利息费用的保障程度,33,（一）流动比率1.作用：反映资产对日常债务的偿还保障能力2.合理的标准（1）一般为2.0（2）行业性质不同，比率的标准不同3.影响流动比率可信性的因素：应收帐款和存货的周转速度,一、偿债能力比率,34,（二）速动比率速动资产：能够迅速变现的资产，不包括存货、待摊费用速动资产货币性资产结算性资产或流动资产存货类资产1.作用：反映资产对日常债务支付能力的迅速性（速度）2.合理的标准：1.03.影响速动比率可信性的因素：应收帐款的周转速度4.现金比率（保守的速动比率）,一、偿债能力比率,35,存货资产,资产负债表,36,企业资产及其资本来源,流动资产,非流动资产：1、固定资产2、无形资产,流动负债,长期负债,股权资本,营运资金,37,（三）营运资金（营运资本）营运资金流动资产流动负债净流动资产长期资本长期资产1.作用：反映企业长期稳定的资本投入到日常营运，用于流动性资产上的数额。2.性质（1）表明流动资产受长期资本支撑的数额（2）数值越大，营运性资产的资金来源越有保障，财务状况越稳定；但资本成本的代价越高。3.合理的标准：需要权衡企业的偿债风险与资金运用效率,一、偿债能力比率,38,（四）资产负债率1.作用：衡量资产对债务的偿还保障程度、债务对资产的资金支撑程度。2.合理的标准（1）债权人：要求比率越低越好（2）股东：要求比率越高越好前提：总资本报酬率借入资本利息率（3）经营者：要求保持恰当的资本结构,一、偿债能力比率,39,40,（五）产权比率：反映财务结构的稳定性（六）现金流量类债务比率：反映经营现金流量对债务偿还的保障程度,一、偿债能力比率,41,（七）利息保障倍数（EarningsBeforeInterest&Tax）EBIT收入经营性成本税前利润利息费用,收入变动经营成本固定经营成本利息（资本成本）股利留存收益,一、偿债能力比率,42,1、作用：反映企业的经营性利润（EBIT）对利息费用的保障程度2、合理的标准倍数越大越好选择本企业连续几年中该倍数的最低数值作为起码的要求,一、偿债能力比率,43,二、营运能力比率,44,1存货周转率,（1）作用：反映存货形态的转换速度（2）存货阶段周转率：原材料周转率=生产耗用原材料原材料平均余额在产品周转率=完工产品生产成本在产品平均余额产成品周转率=产品销售成本产成品平均余额,二、营运能力比率,45,（1）作用：说明应收帐款的回收速度（2）应注意的问题：赊销比例问题、减值准备问题3流动资产与总资产周转率,二、营运能力比率,2应收帐款周转率,46,三、盈利能力比率,销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较,47,1销售利润率（销售净利率）作用：反映产品营业业务的获利能力2总资产报酬率（资产净利率）作用：1）反映了企业全部资产或全部资本的总体获利能力；2）它是衡量企业业绩最综合的指标，便于与社会平均报酬率比较。3净资产报酬率（权益资本报酬率）作用：反映净资产即股东投资的获利能力,48,三、盈利能力比率,销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较,总资产报酬率销售利润率资产周转率,49,案例：A、B两公司，总资本规模一样，均为20000万元。B的销售额大但销售利润率低，A的销售额少但销售利润率高，如何判断两公司的经营业绩。,（1）哪个公司的经营业绩水平更好？,是销售创造利润还是资本创造利润？总资本利润率：A公司7%B公司9%,（2）两个公司本身的经营业绩水平如何？,总资本利润率多少合适？资本周转率：A公司0.35次B公司0.6次,50,总资产报酬率,净资产报酬率销售利润率资产周转率权益乘数,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,一、杜邦财务分析体系1、分析指标体系,51,净资产报酬率,杜邦财务分析体系,52,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,2提高净资产报酬率的途径（1）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。途径：提高销售毛利率（2）加快资产周转速度，提高资产利用效率。途径：加快流动资产的周转，主要是存货和应收帐款的周转。（3）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。前提：总资产报酬率债务资本利息率3净资产报酬率的因素分析：连环替代法,53,企业财务危机的原因归纳来说主要有:A、外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业和单个企业的影响；B、上市公司内部经营管理水平；C、上市公司资本结构；D、上市公司对会计方法的选择,上市公司财务状况分析,54,造成企业财务危机原因主要财务指标,、市场因素销售利润率、公司经营管理水平总资产周转率应收帐款周转率存货周转率对各项费用的控制、资本结构权益乘数：总资产股东权益1负债股东权益,杜邦财务分析法,55,郑百文财务危机案例,1996年在上海证券交易所挂牌交易；1997年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业100强；1998年在中国股市竟然创下每股净亏2.54元最高记录；1999年亏掉9.8亿元，再创中国股市亏损之最；2000年8月暂停股票交易。,权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，反映股东投入资金的获利能力。1997年郑百文ROE为0.2，而在1998年下降幅度竟高达58倍，只为11.48。,是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？,56,反映市场因素的销售利润率,1997年销售净利润率为1.11%，到1998年开始由盈转亏，为14.98%，19982000年中期，郑百文净利润为负，最高时每元销售收入亏损0.73元。,57,反映公司经营管理水平的各项财务指标,1、总资产周转率19982000年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐下降。其中1997年资产周转速度增加的近45%，主要源于销售收入增长102，远大于总资产的增长速度60。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。,2、存货周转率19982000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从45天左右延长到75天左右，2000年上半年更延长到174天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。,58,郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产也比重逐年上升，1999年高达46。另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，1年以内应收帐款占应收帐款的比重，从1996年的80下降到1999年的29；相反，3年以上应收帐款的比重，从1996年7上升到1999年20，绝对金额从249万元增加到8537万元，增加33倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达9400万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。,3、应收帐款周转率,59,1996年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从1996年的85提高到1998年的981998年，郑百文权益乘数高达54倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的财务风险。1999年更高达199。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。,反映公司资本结构的权益乘数,60,4、杜邦分析体系的特点（1）综合反映了企业的经营效率和财务政策经营效率：销售利润率、资产周转率财务政策：资产负债率（权益乘数）（2）以提高股东价值为目标（3）综合性强，可层层分解，适用于业绩评价和预算管理,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,61,5、运用时应注意的问题（1）区分经营性和筹资性的资产与负债（现金视为金融资产）经营性资产总资产金融性资产（有息资产）经营性负债无息债务总负债筹资性负债（金融性负债、有息债务）（2）投资报酬率的资产（资本）口径按投资资产、投资资本计算投资资本净筹资性负债权益资本筹资性负债金融性资产权益资本总资本无息债务金融性资产投资资产（净经营性资产）经营性资产经营性债务（无息债务）总资产金融性资产无息债务（3）投资资产报酬率的利润口径按经营性利润（EBIT）计算税后经营性利润净利润税后利息费用,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,62,6、改进的杜邦财务分析体系净资产报酬率净经营性资产报酬率（净经营性资产报酬率税后利息率）产权比率（1）净资产报酬率由经营资产报酬率和财务杠杆贡献率组成（2）经营差异率反映投资资本报酬率贡献给股东资本的程度。,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,63,二、上市公司财务比率（一）每股收益（EPS：EarningsPerShare）、公式：每股收益=净利润普通股股数2、分析时应注意的问题：不能反映未来的风险（二）市盈率（P/E）1、公式：市盈率=每股市价每股收益2、性质与作用（1）反映投资人对每元净利润的要求权所愿支付的代价，可以用来估计股票的投资报酬和风险。（2）市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，投资价值越大，投资风险越高。3、分析时应注意的问题：只能按行业水平分析,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,64,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,（三）每股净资产1公式：每股净资产年度末股东权益年度末普通股数2性质与作用（1）反映发行在外的每股普通股代表的净资产成本即账面权益。（2）在理论上提供了股票的最低价值。3市净率每股市价每股净资产作用：反映市场对公司股权质量的评价,65,三、现金流量表分析（一）结构性分析1流入流出结构（1）流入（流出）结构比重=（2）评判：经营活动现金流量应占主要比重2流入流出比值（2）评判：对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动现金流量为负，筹资活动现金流量应是正负相间的。,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,66,第二章财务报表分析第三节财务综合分析,（二）流动性分析1经营现金流量与到期债务比经营现金流量本期到期债务2经营现金流量与流动负债比经营现金流量流动负债3经营现金流量与债务总额比经营现金流量债务总额（三）现金获取能力分析1销售现金比经营现金流量本期销售额2每股经营现金流量经营现金流量普通股股数3资产现金回收率经营现金流量资产总额,67,（四）收益质量分析,销售完成意味着利润实现吗？销售是利润的源泉，有销售才有利润，销售完成意味着利润实现。,利润增加意味着资产增加吗？收入是资产的增加，费用是资产的减少，利润是资产的净增额，利润增加意味着资产的增加。,利润增加意味着现金资产增加吗？利润增加意味着资产增加，但并不意味着现金资产的增加。只有利润的现金化程度越高，利润的质量才越高。,68,资产负债表,69,1利润与经营现金流量的关系经营应得现金利润非经营利润非付现费用经营利润长期资产折旧、摊销、减值准备经营实得现金经营应得现金经营性流动资产净增加经营性流动负债净减少经营应得现金（经营性流动资产净增加经营性流动负债净增加）经营应得现金营运资本净增加,应收帐款、存货、待摊费用等,除短期借款外的流动负债,（四）收益质量分析,70,2分析指标经营实得现金经营应得现金营运资本净增加3指标作用：用于分析营运资本的变化对经营收益质量的影响，即经营性流动资产、经营性流动负债的变化对经营收益质量的影响。,（四）收益质量分析,71,第三章财务计划,学习目的与要求：财务预测是财务决策的前提和依据，财务计划则是组织财务活动的指标落实。通过本章的学习，应当深入理解销售增长与资金需求的关系，熟练掌握营运资金需求量预测的基本方法，掌握企业全面预算体系，熟练掌握全面预算的编制方法。,72,一、概述1财务预测的含义2财务预测的起点,第三章财务计划第一节财务预测,73,二、销售%法：确定融资需求额1确定相关项目与销售额的关系%（1）相关资产：经营性资产（不包括金融性资产）（2）相关负债：经营性负债（不包括筹资性负债）2确定资产、负债的预计总额（1）相关项目按未来销售总额的增长率预计（2）非相关项目保持基期数据不变,第三章财务计划第一节财务预测,74,3确定融资需求额（1）融资总需求预计经营性净资产原经营性净资产=（经营性资产与销售%经营性负债与销售%）销售额=经营性资产经营性负债（2）外部融资需求=（经营性资产经营性负债可动用的原金融资产）留存收益=（总资产总负债）留存收益=（经营性资产与销售%经营性负债与销售%）销售额未来销售额销售净利率利润留存率,第三章财务计划第一节财务预测,75,一、销售增长的资金实现方式1、内含增长：仅靠利润留存积累资金2、外延增长：仅靠外部筹资3、平衡增长：保持目前的财务结构，权益资本和债务资本同步增长。,第三章财务计划第二节销售增长率分析,76,二、外部融资额与销售增长额的关系1关系比率外部融资与销售增长的关系比率=（经营性资产与销售%经营性负债与销售%）2指标性质：说明每增加单位销售额对资金总需求额、融资总需求额、外部融资需求额的影响。,第三章财务计划第二节销售增长率分析,外部融资需求=（经营性资产经营性负债）留存收益,77,3.指标运用（求销售增长率）（1）用于计算可以增发的股利，即该比率的负数（2）用于计算弥补通货膨胀所需增加的外部融资（3）用于计算不增加外部融资时，销售增长率允许的最大限度，即内含增长率。4.外部融资需求的影响因素（敏感性分析）（1）预计销售额（或：销售增长额）（2）销售净利率（3）股利支付率,第三章财务计划第二节销售增长率分析,78,三、可持续销售增长率分析1平衡增长的前提条件（可持续增长）（1）资产周转率不变，即销售增长率资产增长率（经营性资产）（2）资产负债率不变，即资本结构不变（筹资性负债）（3）不发行新股，只增加留存收益（4）销售净利率和利润留存率均不变2经营效率与财务政策的含义经营效率：资产周转率、销售利润率财务政策：资产负债率、利润留存率,第三章财务计划第二节销售增长率分析,79,3指标计算（1）计算原理：销售增长率资产增长率（2）可持续销售增长率净资产增长率,第三章财务计划第二节销售增长率分析,负债增长率,净资产增长率,80,附：书上的公式（1）：可持续增长率净资产增长率留存收益/期初净资产（本期净利润利润留存率）/期初净资产按期初净资产计算的净资产利润率利润留存率总资产净利率（期末总资产/期初净资产）利润留存率总资产净利率利润留存率期末总资产与期初净资产乘数,81,附：书上的公式（2）总资产股东权益负债股东权益（1负债/股东权益）（财务结构不变）股东权益总资产股东权益其中：股东权益利润留存率本期净利Cf：公式（1）可持续增长率利润留存率总资产净利率期末总资产与期初净资产乘数,82,4可持续增长率与实际增长率（1）可持续增长率是目前的经营效率和财务政策决定的内在销售增长率，以此作为下期要求的增长率；（2）如果实际增长率保持（上期的）可持续增长率，公司的经营效率和财务政策将保持不变；（3）实际增长率提高的有效途径，是提高公司的经营效率，而不是改变财务政策；（4）如果经营效率和利润留存率不变，要实现超速增长，需要额外负债（提高财务杠杆），这种财务比率的提高是不能持续的。,83,一、全面预算体系1各预算的关系2预算的分类3预算的作用二、现金预算的编制1与现金有关的业务预算2现金预算的格式与编制,第三章财务计划第三节财务预算,84,成本固定预算=预算产量单变成预算固成预算成本弹性预算=实际产量单变成预算固成预算实际总成本额=实际产量实际单变成实际固成,第三章财务计划第三节财务预算,三、弹性预算1.基本特点及适用范围2.弹性预算的作用,85,第四章财务估价,学习目的与要求：财务估价，是对资本商品的持续经营价值进行判断、估计的过程。财务估价的对象，是能够带来价值增值的资本商品，可能是实体性资产，也可能是股票、债券等金融性资产，还有可能是整个企业。财务估价是现代公司理财的核心问题，它是企业投资决策的前提和依据。财务估价的关键在于：一是对资产未来特定时期的现金流量进行预测；二是对这些现金流量所隐含的风险程度进行判断并据此确定贴现率。本章着重于金融资产的估价，通过本章的学习，应当熟练掌握资本时间价值和风险价值的基本测算，熟练掌握债券估价和股票估价的基本方法，深入理解证券投资组合中风险与报酬的关系与计量，灵活运用于资本市场的资本商品价值判断。,86,一、估价的各种价值观念1财务估价与内在价值2市场价值与内在价值3清算价值与内在价值,第四章财务估价第一节货币时间价值,87,二、时间价值的计算（一）一般收付形式1一般终值（本利和）FP（1+i）n2一般现值（本金）PF（1+i）-n3利息IFP,第四章财务估价第一节货币时间价值,88,（二）有关计算技巧1.查表的插值法（内插法）,第四章财务估价第一节货币时间价值,2.名义利率与实际利率名义利率：每年复利多次的年利率实际利率：每年只复利一次的年利率,89,（三）年金收付形式1普通年金（期末收付）（1）年金终值：期末收付,第四章财务估价第一节货币时间价值,（2）年金现值,90,（3）年偿债基金（已知FA，求A）（4）年投资回收（已知PA，求A）,第四章财务估价第一节货币时间价值,91,2预付年金（期初收付）,第四章财务估价第一节货币时间价值,92,3递延年金（1）递延FA=普通FA（共收付n期）（2）递延PAA（PA，i，mn）（PA，i，m）或A（PA，i，n）（P，i，m）4永续年金（1）永续FA不存在,第四章财务估价第一节货币时间价值,93,第四章财务估价第二节债券估价,一、债券的价值（一）证券价值：证券投资所带来的未来现金流量的现值（二）债券价值基本模型,94,（三）影响债券价值的因素1未来现金流量：未来NCF越高，债券价值越高2所要求的必要报酬率：所要求的报酬率越高，债券价值越低（1）所要求的报酬率票面利率，债券价值面值（2）所要求的报酬率票面利率，债券价值面值（3）所要求的报酬率票面利率，债券价值面值,第四章财务估价第二节债券估价,95,例：公司01年发行面额1000元、5年期的W债券，票面利率8%，每年计息，同等风险投资的必要报酬率为10%。则：债券价值V80（PA，10%，5）1000（P，10%，5）924.28（元）例：该债券半年付息一次，票面利率8%，必要报酬率为8%。则：债券价值V40（PA，4%，10）1000（P，4%，10）1000（元）,第四章财务估价第二节债券估价,96,3债券期限：债券期限越短，债券价值越接近于面值（1）所要求的报酬率=票面利率时，债券期限对债券价值没有影响；（2）随着到期日的接近和缩短，债券价值逐渐接近其面值；（3）短期债券对必要报酬率的变化没有长期债券敏感。,第四章财务估价第二节债券估价,引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。如果债券票面利率与市场利率之间没有差异，债券期限的变化不会引起债券价值的变动。也就是说，只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。,97,1084,到期时间（年）,债券价值（元）,5,4,3,2,1,0,924,1000,Rb=6%,01年发行面额1000元、5年期的W债券，票面利率8%。,Rb=8%,Rb=10%,98,4、付息频率（1）所要求的报酬率票面利率（折价出售），付息频率越快，债券价值越低（2）所要求的报酬率票面利率（溢价出售），付息频率越快，债券价值越高,例：面额1000元、5年期的W债券，票面利率8%，必要报酬率10%：债券价值V80（PA，10%，5）1000（P，10%，5）924.28（元）例：该债券半年付息一次，票面利率8%，必要报酬率10%：债券价值V40（PA，5%，10）1000（P，5%，10）922.77（元）债券价值V81.6（PA，10%，5）1000（P，10%，5）930.23（元）,99,（三）几种特殊债券的价值1零息债券（纯贴现债券）2永续债券3流通债券,第四章财务估价第二节债券估价,100,二、债券的收益率1、含义与测算（内含报酬率）（1）平价购买，每年付息，IRR=票面利率（2）溢价购买，每年付息IRR票面利率（4）平价购买，到期付息，IRR流出量，方案的报酬率所要求的报酬率，反之亦然。（4）NPV的经济实质是扣除基本报酬后的超额报酬。2实例,133,（二）现值指数法1现值指数=未来现金流量现值原始投资额现值2原理：指数1,则净现值0，方案可行。,第五章项目投资管理第一节投资评价基本方法,134,（三）内含报酬率法（IRR）1基本原理及经济意义：方案净现值为零时的贴现率2测算方法（1）每年营业NCF相等时1）先求当NPV=0时的年金现值系数PA2）再用插值法求NPV=0时的贴现率，即为方案的IRR。（2）每年营业NCF不等时1）先逐次测算出使NPV为正和为负时两个贴现率2）再用插值法求NPV=0时的贴现率，即为方案的IRR。3实例,135,（四）回收期法1回收期：方案收回投资所需要经历的时间2测算（1）每年NCF相等时，直接计算（2）每年NCF不等时，逐步累计计算3评价：没有考虑回收期以后的现金流量（五）会计收益率法,第五章项目投资管理第一节投资评价基本方法,136,第五章项目投资管理第二节决策方法的运用,一、设备更新综合实例营业NCF收入付现成本所得税净利润折旧收入（1T）付现成本（1T）非付现成本T旧设备NPV8600（140%）（PA，i，4）900040%（PA，i，3）28000（140%）（P，i，2）70000（70006000）40%（P，i，4）100000（1000033000）40%35973（元）,137,第五章项目投资管理第二节决策方法的运用,二、年限不等时设备更新决策1、特点（1）设备更换不改变生产能力，不增加实质性相关营业现金流入，只需要比较相关现金流出。（2）新旧设备使用年限不等，现金流出总额不可比。（3）决策的标准是比较各方案的年平均成本，即年平均现金流出现值。,138,年金净流量的性质分析,139,2、年平均成本的计算,140,3、本法的假设前提例：目前在用设备A的变现价值2000元，现有两方案可供选择：方案1：5年后A报废时，用设备B更新方案2：目前用设备C立即替代A，贴现率10%，有关资料如下：ABC当时购价6000元10000元8000元年使用费1180740830残值2001100700可用年限5年13年15年,第五章项目投资管理第二节决策方法的运用,141,ABC当时购价6000元10000元8000元年使用费1180740830残值2001100700可用年限5年13年15年,以15年为比较期：方案1现值总额=1675（PA，10%，5）+2103（PA，10%，10）（P，10%，5）=14373（元）,142,第六章流动资金管理,学习目的与要求：流动资金以流动资产为实体对象，是企业项目投资的结果。流动资金从价值角度反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握现金、应收帐款和存货的日常管理方法。,143,第六章流动资金管理第一节现金和有价证券,一、概述1置存现金的原因：交易性、预防性、投机性需要2现金管理的目标：权衡流动性和盈利性，确定合理的现金置存量。3现金收支管理策略二、确定现金最佳持有量（一）成本分析模式1现金持有成本（1）机会成本（资金成本）（2）短缺成本（3）管理成本：一般是非相关成本2确定原理：相关成本最低,144,（二）存货模式1将短缺成本替换为交易成本2现金持有相关成本（1）机会成本：K（2）交易成本（转换成本）：F3最佳现金持有量,第六章流动资金管理第一节现金和有价证券,145,（三）随机模式1原理：将现金持有量控制在规定的波动范围内2计算：（1）现金控制下限L，按现金最低需要量确定。（2）现金返回线R（最佳持有量）（3）现金控制上限HH3R2L3L3现金持有量的调整（1）应收回的现金数额=RL=（2）应投资的现金数额=HR=2（RL）=2,第六章流动资金管理第一节现金和有价证券,146,第六章流动资金管理第二节应收帐款管理,一、应收帐款产生的原因：商业竞争、结算时间差二、信用政策（一）信用政策的构成要素：信用期间、信用标准、现金折扣（二）信用政策的决策决策标准：信用收益信用成本1信用收益：销售边际贡献（或销售毛利）2信用成本（1）机会成本=日平均销售额平均收现期变动成本率资金利率（2）收帐费用（3）坏帐损失（4）现金折扣成本3实例,147,一、存货成本1取得成本（1）订货成本（采购成本）（2）购置成本采购量单价2储存成本3缺货成本,第六章流动资金管理第三节存货管理,148,二、存货经济批量1基本假设：无订货提前期、集中到货、存货单价不变2基本模型：设全年存货总用量为D，每次订货量为Q，每次订货费为K，每件储存费为KC，则：存货相关总成本TC年订货成本年储存成本采购次数K年平均存货量KC,第六章流动资金管理第三节存货管理,149,三、模型的扩展（一）非集中到货时1生产批量原理设每日进货量为p，每日耗用量为d，则：,第六章流动资金管理第三节存货管理,150,2自制或外购决策的运用外购相关总成本采购批量成本购置总成本自制相关总成本生产批量成本生产总成本,第六章流动资金管理第三节存货管理,151,（二）建立保险储备时1订货提前期：对Q0无影响再订货点R提前天数日平均耗用量Ld2保险储备的建立（1）建立的原因：需求增大、送货延迟（2）存货需要量交货时间日平均耗用量RLd3建立保险储备B后的订货点RL0d0B4保险储备的目标：相关总成本最低相关总成本TC缺货成本CS+保险存量储存成本CB其中，CS每次缺货量S订货次数DQ单次缺货成本KUCB保险存量B单件储存成本KC,152,5由于需求增大d引起缺货的实例第一步，确定正常d0第二步，按d0的变化确定保险存量BL0d第三步，计算不同B下的订货点库存量R第四步，计算缺货量S（RR）概率第五步，计算不同S下相关总成本TC，作出决策6由于延迟交货L引起的缺货,第六章流动资金管理第三节存货管理,153,第七章筹资管理,学习目的与要求：理财中的资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。长期资本与营运资金是相对称的概念。资本管理着重在于处理财务关系。孤立地进行资本管理是没有意义的，必须结合企业资产管理要求和资产分布状况进行管理。通过本章的学习，应当明确各类资本来源的特性，熟练掌握现金折扣的利用决策，深入理解营运资金各类政策的要点，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。,154,第七章筹资管理第一节普通股筹资,一、普通股的种类二、股票的发行1股票发行的条件2股票发行的方式（1）公开间接发行：募集设立（2）不公开直接发行：发起设立3股票销售的方式（1）自销（2）承销：包销、代销,155,三、股票上市1、上市的目的：资本大众化、筹措资金、公司价值定位2、上市的条件四、普通股融资的优缺点,第七章筹资管理第一节普通股筹资,156,第七章筹资管理第二节长期负债融资,一、负债融资的总体特点1、资金期限的固定性2、固定的资本成本负担3、资本成本率较低二、借款融资1长期借款的保护性条款：一般保护性条款、特殊保护性条款2借款融资的特点三、债券融资1债券的种类2债券发行的资格和条件四、可转换债券1基本要素：转换价格、转换比例2筹资特点,157,第七章筹资管理第三节租赁融资,一、租赁的类型及其会计处理1经营租赁：费用化租赁2融资租赁：资本化租赁二、承租人的租赁可行性分析三、出租人的租赁可行性分析四、损益平衡的租金确定五、租赁存在的原因1双方的税率承担不同2降低交易成本3减少未来的不确定性,158,第七章筹资管理第四节短期融资与营运资金政策,一、短期负债融资（一）基本特点及类型：商业信用、短期借款（二）应付帐款1、应付帐款的信用类型2、放弃折扣的信用成本,159,3现金折扣的利用决策（1）是否利用折扣的判断由于放弃折扣所取得的是投资收益，享受折扣取得的是折扣收益，因此放弃现金折扣的总前提是：投资报酬率丧失折扣的成本率（不取得折扣的报酬率）（取得折扣的报酬率）（2）是否借款的判断1）不考虑投资时借款利率丧失折扣的成本率此时，应当借款，享受折扣。2）考虑投资时借款利率投资报酬率此时，应当借款，是否享受折扣依据总前提而定。,160,第七章筹资管理第四节短期融资与营运资金政策,（3）情况总结借款利率报酬率折扣率不取得折扣借款报酬率利率折扣率不取得折扣不借款报酬率折扣率报酬率取得折扣,161,第七章筹资管理第四节短期融资与营运资金政策,（三）短期借款1借款的信用条件2借款的付息方式：收款法、贴现法、加息法,162,第七章筹资管理第四节短期融资与营运资金政策,二、营运资金决策营运资金流动资产流动负债净流动资产（一）营运资金持有政策1流动资产的划分（1）永久性流动资产：企业生产经营永久必须的，随销售额的正常扩大而增长的流动资产。（2）临时性流动资产：与生产经营的周期性变化相适应，随销售额的季节性波动而临时建立和转换的流动资产。2营运资金持有量的确定：（1）确定原则：针对临时性流动资产而言，权衡资产的报酬和风险，提高资产的报酬率或降低资产的经营风险。（2）持有政策的类型：适中、宽松、紧缩,163,第七章筹资管理第四节短期融资与营运资金政策,（二）营运资金筹集政策1流动负债的划分（1）自发性负债：直接产生于生产经营，随销售额正常扩大而增长的流动负债，主要是结算性流动负债。（2）临时性负债：为满足临时性经营需要而借入的资金，主要是筹资性流动负债（如短期借款）。2营运资金筹集政策：确定性质不同的流动资产的筹资来源，在永久性和临时性负债中取舍，以满足不同流动资产的资金要求。,164,第七章筹资管理第四节短期融资与营运资金政策,3配合型筹资政策（均衡的政策）（1）基本思路：资产和负债尽量配合，既避免财务风险又降低资本成本。（2）政策要点临时负债与临时流动资产相对称，永久性资本与永久性资产相对称。临时性流动资产的资金，全部由临时负债提供，资产收益与风险均衡而适中。,165,第七章筹资管理第四节短期融资与营运资金政策,4激进型筹资政策（积极的政策）（1）基本思路：尽量降低筹资的资本成本（2）政策要点：临时负债临时流动资产，永久性资本永久性资产。临时性流动资产的资金，部分由临时负债提供，资本成本负担重，资产报酬率低，两种风险也较小。,166,第八章股利分配,学习目的与要求：股利支付是资本收益分配环节，股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。通过本章的学习，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。,167,第八章股利分配第一、二节利润分配,1、利润分配的项目与性质2、股利支付的有关日期3、股利支付的方式,168,第八章股利分配第三节股利理论与股利政策,一、股利分配理论1股利无关论：理论要点2股利相关论：影响股利的因素二、股利分配政策：要点与作法1剩余股利政策2固定股利支付额政策3固定股利支付率政策4正常股利加额外股利政策,169,第八章股利分配第四节股票股利,一、股票股利1、基本性质：股东权益项目的变化2、对股票价格和价值的影响3、对公司和股东的影响二、股票分割1、基本性质：缩小面值、增加股数2、分割的目的：降低市价,170,第九章资本成本与资本结构,学习目的与要求：资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是理财的关键要素，在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习，应当熟练掌握资本成本的计算方法，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。,171,第九章资本成本与资本结构第一节资本成本,一、概述1、含义：为筹集和使用资金而付出的代价2、资本成本率的一般公式,3、资本成本率的贴现法计算,172,第九章资本成本与资本结构第一节资本成本,二、个别资本成本率（一）借入资本1借款资本成本率2债券资本成本率（二）权益资本1留存收益资本成本率（1）股利增长模型法（2）资本资产定价模型法（3）风险溢价模型法留存收益成本率=债务成本率+风险溢价附加率2普通股资本成本率：三种模式,173,第九章资本成本与资本结构第一节资本成本,三、平均资本成本率1平均资本成本率=（各资本比重各资本成本率）2权数的选取（1）帐面价值权数（2）市场价值权数（3）目标价值权数,174,第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应,产销量均为200台时，两公司的经营利润是相等的。在其它因素不变时，若两公司的销售数量同时增长10%，两公司利润会发生明显的变化。,经营杠杆效应,175,第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应,年份销售量单价单位变动成本固定成本利润总额100件106200200元120件106200280元,利润销售量（单价单位变动成本）固定成本,利润销售量（单价单位成本）,年份销售量单价单位成本利润总额100件108200120件108240,176,第九章资本成本与资本结构第二节杠杆效应,一、经营杠杆（DOL）1含义：由于固定性经营成本的存在，使企业EBIT变化幅度大于销售量变动幅度的现象