《国际金融第二讲》PPT课件

1,第一章外汇与汇率第二节外汇市场,陈平教授,国际金融中山大学岭南学院陈平牛鸿周天芸劳平2009,2,一、外汇市场二、外汇交易,3,一、外汇市场,外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。联系国内外商品市场、金融市场。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间国际货币：首先，主权国家货币，其次，可自由兑换货币。,4,国际货币：支付货币合同货币资产货币、储备货币美元是最主要的国际货币，SDR（国际货币基金组织发行的特别提款权）是复合货币。,5,外汇市场组织形态外汇交易所：有固定场所和设施的有形市场，会员制。无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价。外汇交易分为两个步骤：成交和交割外汇交易中心：伦敦、纽约、东京以及新加坡、香港。,6,外汇交易量与贸易无关，绝大多数外汇交易源于金融交易。交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展远期交易的比例不断增长,7,外汇市场的构成,外汇银行做市商银行与非做市商银行外汇经纪人顾客中央银行通过参加外汇市场的交易来干预市场。,8,外汇市场三个层次,银行与顾客之间的外汇交易构成零售外汇市场银行与银行之间的外汇交易构成批发外汇市场银行与央行之间的外汇交易外汇干预：央行进入批发外汇市场，与外汇银行之间进行买卖外汇的行为。,9,外汇市场的效率,外汇市场似于完全竞争市场：无数的买者和买者，信息完全对称，交易双方作为价格的接受者。外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息，分为弱式、半强式、强式三种。,10,二、外汇交易,1、即期交易四步骤：询价、报价、成交、证实。银行报价程序：确定当天的开盘汇率、开始对外报价、修订原报价。环球金融电讯协会（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication简称SWIFT）交割日期一般为成交日之后的第二个营业日。,11,2、远期交易,远期交易：固定交割日选择交割日（择期交易）远期交易目的：套期保值,投机,12,3、掉期交易（Swap）,掉期交易：将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。掉期交易形式：即期对远期明日对次日远期对远期,13,4、套汇交易（Arbitrage）,套汇交易：指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。（一）直接套汇纽约：USD100DEM190.7500法兰克福：USD1DEM1.9100套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。,14,（二）间接套汇纽约：USD100FRF500.0000巴黎：GBP1FRF8.5400伦敦：GBP1USD1.7200套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。,15,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：,判断方法：,注意：套汇步骤是借助先进的现代通讯工具同时进行的，这里的计算忽略了一切费用。,16,套利：是指在两种货币短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率货币换为到高利率货币，赚取利息差额的行为。回顾：本国市场：存款人、贷款人、中介机构、货币都是本国的。在岸金融市场：指居民与非居民之间进行资金融通及相关业务的场所。离岸金融市场：是指专门经营非居民之间的货币借贷、结算、投资和资本流动等金融业务。例如：外国人在国外用非当地货币进行借贷。,5、套利交易（InterestArbitrage）,17,非抛补套利（uncoveredinterstarbitrage）抛补套利(coveredinterstarbitrage）例如：美元利率为if，我国利率为id,ifid,即可套利。将人民币兑换为美元，即期汇率S，购买美元债券三月后后将美元兑换为人民币，三月远期汇率F。,18,外汇市场均衡时，有：1+id=(1+if)*F/S-抛补套利平价高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。上式变形：（id-if）/(1+if)=(F-S)/S=利率差约等于升贴水率。,19,6、外汇投机交易（ForeignExchangeSpeculation）,外汇投机：是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。存量上：外币资产减去外汇负债大于零称为多头。外币资产减去外汇负债小于零称为空头。流量上：外汇收入减去外汇支出大于零称为多头。外汇收入减去外汇支出小于零称为空头。,20,（1）即期投机,即期投机：指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。1+id=(1+if)*E(s)/S非抛补套利平价ifid或者if=id,投机者都会进行投机行为，因为E(s)S,即期汇率S将因为预期汇率上升而上升直到满足上式成立。上式变形：,21,(2)远期投机,远期投机：是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以，即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从