资本预算例题(1)

-资本预算例题一、项目投资决策方法（重点掌握净现值法决策，其他方法理解原理）（一）决策步骤与方法1、测算投资方案各年现金流量（1）基本现金流量的计算（在存在假设情况下，一般项目资本预算的现金流量为两点一期的现金流量计算，即基本现金流量计算）主要假设：假设全部投资与初始点 全部投入，即建设期为0；处置期为0； 假设经营期划分为若干年，经营期发生的现金流量均发生在各年年末； 假设销售收入全部为现金收入； 假设公司会计制度与税法规定一致； 假设固定资产残值、可实现变现收入与税法规定的残值一致。 本课程内，无特殊说明上述假设存在。初始期（点）主要包括：固定资产投资营运资本投资计算方法：一般为现金流出量逐项计算营业期：各年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税（直接法） =净利润+折旧（间接法） =营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧T（分算法）注意：经营期一般要计算各年净现金流量。典型的项目投资决策中营业期现金流量通常用直接法和间接法计算，固定资产更新问题通常用分算法计算营业期现金流量。处置期（点）主要包括：固定资产残值（变现净收入） 收回的营运资本投资（逐项计算）计算方法：一般为现金流出量逐项计算（2）打破假设后，现金流量的计算（重点掌握固定资产变现净收入的计算）上述假设中关于时间的假设不存在时，只要按照现金流量实际发生的时间确定各时点的现金流量就可以了，而关于销售收入全部为现金收入的假设如不存在，以收付实现制确定现金流入量即可，即收到现金的时间作为现金流入发生的时间，以下重点说明固定资产变现净收入的计算。固定资产的变现净收入的计算计算步骤如下：确定固定资产变现价值（公司估计的变现价值或市场价值）固定资产账面价值=固定资产原值-已按税法计提的折旧比较固定资产变现价值和账面价值，分情况计算固定资产变现净收入第一种情况：如固定资产变现价值大于账面价值，则差额要交税固定资产变现净收入=变现价值-（变现价值-账面价值）T第二种情况：如固定资产变现价值小于账面价值，则差额有抵税作用固定资产变现净收入=变现价值+（账面价值-变现价值）T 第三种情况：如固定资产变现价值等于账面价值 固定资产变现净收入=变现价值=账面价值举例：M公司购入设备一台，买价63000元，根据税法规定该设备按直线法折旧，可使用3年，残值3000元。现设备使用期满，在市场上可售3000元，公司适用所得税率25%，该设备投资的残值收入为多少？如果设备的售价是5000元或2000元呢？解：（1）固定资产变现价值=市场上可售价格=3000元（5000元或2000元）（2）固定资产账面价值=固定资产原值-已按税法计提的折旧 =63000-（63000-3000）33 =3000元比较固定资产变现价值和账面价值，计算固定资产变现净收入如果变现价值为3000元，则固定资产变现净收入=变现价值=账面价值=3000元如果变现价值为5000元，大于账面价值3000元，则固定资产变现净收入=变现价值-（变现价值-账面价值）T =5000-（5000-3000）25% =4500元如果变现价值为2000元，小于账面价值3000元，则固定资产变现净收入=变现价值+（账面价值-变现价值）T =2000+（3000-2000）25% =2250元注意事项：折旧年限、残值全部按税法规定；变现净收入实现时间为处置固定资产时。2、利用各种项目投资决策指标进行决策。（1）动态评价方法（考虑时间价值，采用贴现现金流量指标）：净现值（NPV）法，现值指数或获利指数（PI）法，内含报酬率（IRR）法和动态投资回收期法（二）例题例1：一般项目资本预算一般项目资本预算注：鉴于书上缺少完整的计算流量并进行决策的例题，这里重点介绍现金流量计算和净现值法决策，其他方法见教材现值指数法：P195(题干见P194例8-1)内含报酬率法：P196(题干见P194例8-1)静态回收期法：P197-198(题干见P194例8-1)动态回收期法：P199(题干见P194例8-1)大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个投资方案，资料如下：（1）甲方案原始投资额10000元，全部资金于投资起点一次投入，经营期5年，到期无残值收入，预计投产后年经营期收入6000元，付现成本2000元。（2）乙方案原始投资额15000元，其中固定资产12000元，净营运资本增加3000元，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，固定资产残值收入2000元，到期投产后，年收入8000，第一年付现成本3000元，以后每年递增400元。净营运资本处置期点收回。公司固定资产按直线法折旧，公司固定资产残值和折旧方法与税法规定一致。收入全部为现金收入，所得税税率为40%。资本成本率为10%。请你帮助该公司选择投资方案。（本题未特殊说明税法相关规定，假设公司固定资产折旧制度与税法一致）解：（1）甲方案：第一步：首先计算甲方案的现金流量初始期现金流量：固定资产投资10000元 营运资本投资0元初始期现金流量合计：10000元（营业期每年现金流量相等，可用公式计算）折旧=100005=2000元营业期内15年每年净现金流量=6000-2000-（6000-2000-2000）40%=3200元处置期现金流量：固定资产残值收入0元 营运资本投资收回0元处置期现金流量合计：0元将上述现金流量计算汇总至表格甲方案现金流量计算表（单位：元）年0 1 2 3 4 5初始期期现金流量经营期现金流量处置期现金流量-10000 3200 3200 3200 3200 32000 净现金流量（NCF）-10000 3200 3200 3200 3200 3200第二步：计算甲方案净现值NPV=3200（P/A，10%，5）-10000 =2130.56元（2）乙方案：第一步：计算乙方案各年现金流量初始期现金流量：固定资产投资12000元 营运资本投资3000元初始期现金流量合计：10000元（营业期每年现金流量不相等，可用表格计算）折旧=（12000-2000）5=2000元乙方案营业现金流量计算表（单位：元）t12345经营期收入（1）付现成本（2）折旧（3）=（12000-2000）/5税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）*40%税后净利（6）=（4）-（5）净现金流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 8000300020003000120018003800800034002000260010401560356080003800200022008801320332080004200200018007201080308080004600200014005608402840处置期现金流量：固定资产残值收入2000元 营运资本投资收回3000元处置期现金流量合计：5000元将上述现金流量计算汇总至表格乙方案现金流量计算表（单位：元）年 0 1 2 3 4 5初始期期现金流量经营期现金流量处置期现金流量-15000 3800 3560 3320 3080 2840 5000 净现金流量（NCF）-15000 3800 3560 3320 3080 7840第二步：计算乙方案的净现值NPV=3800（P/F，10%，1）+3560（P/F，10%，2）+3320（P/F，10%，3）+3080（P/F，10%，4）+7840（P/F，10%，5）-15000=862.38元从以上计算可见，甲、乙两方案的净现值均大于零，说明两方案都可行；但在互斥选择中甲方案净现值大于乙方案，故甲方案更好。例2：固定资产变现净收入计算二、决策方法应用(在实践中经常遇到的三种情况下，决策方法的选择与改进)（一）互斥项目排序（资本无限量）主要问题：有两种情况下，不同决策方法的结论不同，如何选择？两种情况：投资规模不同以NPV法的结论为优投资寿命不同两种方法共同年限法（即最小公倍寿命法），例题：P210-211例8-7 等额年金法，例题：P211（题干同例8-7）重点掌握（二）独立项目排序（资本总量有限制）例题：P212-213例8-8（三）固定资产更新决策常见问题，重点掌握1、决策方法与步骤：第一步：计算使用新设备和旧设备的现金流量第二步：分两种情况决策：情况一：如新设备使用年限与旧设备尚可使用年限相同，比较现金流量的现值进行决策。（重点掌握）情况二：如新设备使用年限与旧设备尚可使用年限不同，需用年均成本法。（了解原理）注：关键知识点释疑：固定资产更新现金流量的计算问题一：固定资产更新的现金流量计算表现金流量使用新设备使用旧设备初始期现金流量-新设备买价-旧设备变现净收入=-可变现价值-（可变现价值-账面净值）T经营期现金流量（分算法，比较有差异的部分）-付现成本（1-T）折旧 T -付现成本（1-T）折旧 T处置期现金流量设备变现净收入=可变现价值-（可变现价值-账面净值）T设备变现净收入=可变现价值-（可变现价值-账面净值）T问题二：上表中重要计算点（固定资产变现净收入的计算，见前文）2、例题例2：固定资产更新决策（新旧设备尚可使用年限相同，掌握）某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面净值为10万元，市场价值为6万元；预计尚可使用4年，预计4年后净残值为0；税法规定的折旧年限尚有4年，采用直线法折旧，税法规定无残值。购买和安装新机器需要50万元，预计可以使用4年，预计清理净残值为2万元。按税法规定可分为4年折旧，并采用双倍余额递减法*计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/10。使用该机器每年可以节约付现成本16万元。公司的所得税税率为25%。资本成本为8%。*新设备各年折旧额 单位:万元年份折旧额125212.533.7543.75解：更新方案现金流量现值计算表（单位：万元）项目计算过程现金流量时间现值系数(8%)现值继续使用旧设备初始现金流量变现净值-6+(10-6)25%-701-7经营现金流量每年付现成本折旧抵税（104）25%0.6251-43.31212.0701处置现金流量变现净值00400旧设备现金流出总现值-4.9299使用新设备初始现金流量-5001-50 经营现金流量每年付现成本16(1-25%)121-43.312139.7452每年折旧抵税第一年第二年第三年第四年2525%12.525%3.7525%3.7525%6.253.1250.93750.937512340.92590.85730.79380.73505.78692.67910.74420.6891处置现金流量变现净值2+(5010%-2)25%2.7540.73502.0212新设备现金流出总现值-4.1212使用新设备的现金流出量现值更少，因此应使用新设备。例3：固定资产更新决策（新旧设备尚可使用年限不同，理解）EFG公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司的所得税税率为25%，新旧设备的详细资料如下： （ 金额单位:元）项目旧设备新设备原价6000070000税法规定残值（10%）60007000税法规定的使用年限（年）65已使用年限（年）30尚可使用年限（年）45每年操作成本86005000最终报废残值70007000目前变现价值30000每年折旧额900012600公司的资本成本为10%，请分析该企业应否更新。解：更新方案年均成本计算表（单位：元）项目计算过程现金流量时间现值系数(10%)现值继续使用旧设备初始现金流量旧设备变现净值-30000+(60000-90003) -3000025%-3075001-30750经营现金流量每年付现成本-8600（1-25%）-64501-43.1699-20445.86折旧抵税900025%22501-32.48695595.53处置现金流量变现净值7000-（7000-6000）25%725040.68304610