Ch002_远期外汇交易

,第二章远期外汇交易,第一节远期外汇业务概述一、界定（一）定义远期外汇交易(ForwardTransaction)又称期汇交易，是指买卖双方（其中至少有一方是银行）成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后的第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。通过远期外汇交易买卖的外汇称为远期外汇或期汇，使用的汇率称为远期汇率。,通常外汇交易达成后两个营业日以后办理交割的外汇买卖都属于远期外汇交易范畴，可以是以日计算的3天、7天、15天交割的；最常见的是按月计算的，如：1、2、3、6、9和12个月交割的。远期外汇交易最长可以做到一年，超过一年的交易称为超远期外汇交易。在第二次世界大战前，国际外汇市场上远期汇率已有标价，但市场交易清淡，交易量小，并不引人注目。到20世纪70年代，浮动汇率制取代固定汇率制后，远期交易才有了迅速的发展，日益成为世界外汇市场上一种重要的外汇交易形式。,注意以下几点：1远期外汇交易是通过远期合同（合约）来完成的，它是买卖双方达成的协定。合同一经签订，双方必须按照合同的有关条款履行，不能任意违约。2远期交易中，交易双方必须签订远期合约。远期合约包括五部分内容：买进或卖出、交易币种、数量、远期汇价、远期期限（交割日）等。3远期期限。通常有1、2、3、6个月和1年。4三个固定：成交时把远期汇率固定、成交额固定、交割期限固定。,二、远期外汇交易的参加者与远期合同,远期外汇交易在国际汇率变动十分频繁的情况下，其主要功能是防避汇率风险，同时兼有外汇投机的功能。远期外汇市场的参加者主要有以下几类。1进出口企业。出口商了为了保证出口收款的安全，在货物出口合同签订后，先把将要收到的外汇按照约定的汇价远期售出，等到实际收汇后，再履行交割手续，交割时的汇率变动与出口商无关(升值或贬值)。同样，进口企业为避免外汇风险，在签订进口合同后，可立即买进将来付款所需的远期外汇，到期时，进口商可按约定的远期汇率，从银行买进约定的外汇，履行进口货款的支付，若汇率发生变动，与进口企业无关。,2银行。银行为避免外汇风险，也常进行远期交易，对不同期限、不同货币的外汇，视其多缺情况，或抛出，或补进，以平衡远期外汇头寸。银行同业之间的专业化交易通常以“点数差额”进行交易。3外汇投机者。在汇率波动频繁的情况下，远期外汇市场的存在，给外汇投机带来机会。如果投机者预测今后外币价格将趋低，则乘外汇价格相对较高时，以远期预约卖出外汇，待日后外币价格下跌时再买入，这种投机活动称为“卖空”，因为它卖出时自己手边实际并无外汇。反之，预测日后汇价将趋上涨，则乘外汇价格相对较低时，先远期买进，以便日后汇价上升时再卖出，这种投机活动称为“买空”。,在进行远期交易时，买卖双方必须订立远期合同，远期合同是买卖双方同意在将来的某个日期，按约定的汇率、外汇交割日、外币种类和数额，进行一种货币与另一种货币兑换的契约，在双方签订合同时，须详细载明买卖者的姓名、商号、外汇种类、汇价、远期期限和交割日等。银行对于居民个人或不甚熟悉的工商企业，在买卖远期外汇时，一般要求有一定的保证金(通常为交易额的1/10)，以防汇价突然有异常的变动时，对方不履行契约而造成银行损失。并且，一旦汇价变动对客户造成的损失超过押金的价值时，银行将通知客户增加保证金，对于客户所交的押金，银行应予付息。,远期合同一经签订，双方即必须依交割日期履行合同，不能任意违约。如有一方在交割前要求取消合同，由此而遭受损失的另一方，可向对方索取相当于其损失额的补偿金。如有一方，在合同到期时不能按时交割，经协商可以转期1。1如本国的进口商到期不能按合同规定，买进远期合同规定的远期外汇，银行则按即期外汇市场的当日汇价，将这笔到期的外汇另外卖出，银行按当日市场上的价格卖得的本币额，与进口商按约定的远期汇价所须支付的本币额之间的差额，由进口商承担。同时，银行与进口商再订立新的远期合同或将原合同期延长，并规定新的远期汇价，合同金额一般与第一次约定时的相同。,三、远期外汇交易交割日的确定远期外汇交割日的确定方法为“日对日、月对月、节假日顺延、不跨月”1.“日对日”。指远期外汇的交割日与成交时的即期交割日（成交后的第二个营业日）相对。在日历的日数上，远期交割日日数与即期交割日相同。如果远期交易的成交日为2月8日，2月10日为即期交割日，则标准远期交割日为3月10日、4月10日。2.“月对月”，也称为“月底日对月底日”规则。如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。如1月30日是即期交割日，一个月的远期交割日是2月份的最后一个共同的营业日，远期交割日可能在2月25日至29日之间的某一天。,3.“节假日顺延”若遇交割日为交割银行休假日，则向后延至下一个营业日。4.“不跨月”，指远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。假如两个月的远期外汇交易的成交日是5月28日，即期交割日为7月30日。假定两个月期对应的7月30日、31日均不是营业日，则交割日不能顺延，否则就跨过7月份了。因此，按规则这笔远期外汇交割日应退回到7月29日，如果7月29日仍为节假日，则再退回到7月28日，依此类推。,四、远期外汇交易的基本动机,1避险保值在国际贸易中，进出口商为清偿或了结之间的债权债务关系，预计在未来的某一个特定日期中，将需支付或收入一定金融的外汇。为避免这一过程中因汇率波动而带来的损失或不确定性，进出口商需要进行远期外汇交易，以实现避险保值。原则：卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承担）的暴露性远期外汇资产（或外汇负债）的远期外汇，而且交割期限要与资产变现（或负债偿还）的日期相匹配。,这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款者。拥有远期外汇债权的主体，做卖出远期外汇交易，数额、期限与其持有外汇债权的数额、债权变现的时间保持一致。承担远期外汇债务的主体，做买入远期外汇交易，数额、期限与其承担外汇债务的数额、债务偿还的时间保持一致。为避险保值，跨国公司一般会遵循以下两条原则：一是对于有升值趋势的货币，增加其资产数额的比例或减少其负债数额的比例。二是对于有贬值趋势的货币，增加其负债数额的比例或减少其资产数额的比例。,2投机获利外汇市场上，投机者根据自己的判断，若预计某种货币的汇率将要下降，则预先卖出该种货币，做空头，等将来价格下降，再买入以抵补空头。反之，若预计某种货币汇率上升，则预先买进该种货币，做多头，等将来价格上升再卖出。投机交易与保值交易区别在于：第一，投机交易没有实际的商业或金融业务做基础；第二，投机交易在买进或卖出时，往往没有发生实际真实资金流动；第三，投机交易在远期市场上起着一种平衡的作用。,三、远期外汇交易类型（一）固定交割日远期外汇交易（FixedForwardTransaction）又称标准交割日的远期交易，即事先具体规定交割日的远期交易。交割日期固定的远期交易是最常见的远期外汇交易类型。到交割日，按对方的要求，将货币解入对方指定的银行账户内。如果一方提前交割，另一方既不用提前交割，也无需因对方提前交割而支付利息；但如果有一方推迟交割，则必须向对方交纳滞付利息。交割期以天数或月份为单位，常见的有1个月(30天)、2个月(60天)、3个月(90天)、6个月(180天)、9个月、12个月。,（二）选择交割日的远期外汇交易又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易（OptionalForwardTransaction）。主要特点是买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易数量和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的期限范围。择期外汇交易主要是为弥补固定交割日的远期外汇交易的局限性而产生的。因为做固定交割交割日的远期交易必须确切地知道收付外汇的具体日期，但事实上很多客户尤其是进出口商往往并不能确定付款或收款的确切日期。为适应这类交易需要，择期外汇交易应运而生。,分为部分择期和完全择期两种：1.部分择期是由买卖双方约定一交割期限，在这一期限内由客户任意选择一个营业日作为交割日。如2月23日A公司与B银行达成一笔3个月期的择期外汇交易，约定5月份进行交割，则A公司可以在5月1日至5月26日的任一营业日内向B银行提出交割。2.完全择期是指客户可以选择从双方成交后的第三个营业日起至远期合约的到期日止的任何一个营业日作为交割日。如上例中，A公司与B银行达成的是一项完全择期远期交易，则A公司就可以在2月26日至5月26日这一段时间内选择任何一个营业日向B银行提出交割。由于择期远期外汇交易合同给予客户对交割日在约定的期限内有选择权，从而使银行承受比固定交割日期的远期外汇交易更大的汇率风险，所以在择期远期汇率的确定时，应选择期限起点和终点两个时点远期汇率对银行有利的远期汇率作为择期远期汇率。即买入价选择较小的，卖出价选择较大的。,第二节远期汇率的报价,通常，一种货币的即期价格和远期价格是不同的，远期汇率要么高于、要么低于即期汇率。因为随着时间的推移，有多种因素会对汇率产生影响，使远期汇率发生变化。用远期差额(升水和贴水)来标价而不是用完整的远期汇率标价是常见的办法。远期差额可能在较长时期内维持不变，而即期汇率的变动则反复无常。,一、远期汇率的定价原则,（一）远期差价升水和贴水远期汇率（F）与即期汇率（S）之间的差额称为远期差价，分为升水（P）、贴水（D）和平价（A）。远期汇率F（升水）远期汇率F（贴水）直接标价法F=S+PF=S-D间接标价法F=S-PF=S+D（二）远期汇率定价原则（远期汇率与利率的关系参课本P175）1远期外汇无论是升水还是贴水，主要取决于两种货币的利率平价条件，即利率的高低和期限的长短。利率较高的货币在远期市场上表现为贴水；利率较低的货币在远期市场上表现为升水。当两种货币相同期限利率水平无差异时，从理论上说，升、贴水等于零，远期汇率等于即期汇率，即平价。,远期外汇价格决定因素中“可准确衡量”的因素有三个：(1)即期汇率价格(2)买入与卖出货币间的利率差(3)期间长短,在正常的市场条件下，主要取决于两国货币短期市场利率的差异，而大致和利差保持平衡，两国利差是构成升水或贴水的基础。一般情况下，利率较高的货币的远期汇率表现为贴水，利率较低的货币的远期汇率表现为升水。假如，美元3个月存款利率为10%，欧元同期存款利率为5%，客户向银行购买3个月远期欧元（即卖出3个月远期美元）。银行如果按即期汇率用美元买入欧元，存放3个月以备交割时付给客户，则在这3个月中就要放弃美元的高利率而收取欧元的低利率，吃亏5%的利差。银行把这个因素打进远期欧元的价格中去，因此远期价格比即期欧元贵一些。所以欧元在远期市场上买卖时呈升水，相应远期美元贴水。如果不是这样，而是欧元按贴水卖出，美元按升水卖出，投资者就可按即期汇率卖出欧元，买入美元，然后在远期市场上卖出美元，换回欧元，获得利润。同时投资者还能获得5%的利差。这种情况在自由竞争的外汇市场上是决不可能出现的。,远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算。计算远期差价，即升贴水的公式为：交易员可以用下面2个公式计算远期点数：公式1：远期点数=（B-A）（ST）/（AT+100DB）其中，A为基础货币利率，B为相关货币利率，S为即期汇率，T为远期天数，DB为年的计息天数(360天)。例如，美元与加元的三个月存款利率分别为5.5%和3.5%，即期中间汇率为1.5350,则远期点数为:(3.5-5.5)(1.535090)/(5.590+100360)=(-21.535090)/(495+36000)=-0.007571因此,远期点数报价为76点.,公式2:远期点数=即期汇率利率差异远期天数/(100年的天数)=1.5350(-2)90/36000=-0.007675远期点数报价为77点.实际外汇业务中，远期汇率除受利率这一因素影响外，还会受其他因素如：汇率的法定升值或贬值、市场的投机、外汇的供求状况、各国的财政金融政策、国际政治、经济形势的变化等的影响，往往会使远期汇率的变动脱离两国货币的利差。,远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算。计算远期差价，即升贴水的公式为：升水或贴水=即期汇率两国利差月数/12或:,远期汇率即期汇率即期汇率（拆借利率拆借利率）远期天数,二、远期汇率的报价,(一)直接报出远期外汇的实际汇率，全额报价，直接报出远期买卖价的全部数字。(二)点数报价法，报出即期汇率和升贴水的点数。实际操作中，即期汇率的波动非常频繁，而远期差价相对来说，变化不大，因此外汇交易员报出升贴水后，进行远期交易的专业人员，根据当时的即期汇率和升贴水数，就可得出所需要的数据。银行同业间交易基本上是点数报价法。远期汇率的计算基本规则：远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下减。,三、远期汇率的计算,实际报价中，银行同时报出买卖价，银行报出的远期差价的点数，一般不注明升水、贴水或“+”、“-”号。如何计算远期汇率？1直接标价法下远期汇率的计算基本规则：远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下减。2间接标价法远期汇率的计算（方法同上）3美元标价法下远期汇率的计算在国际外汇交易中，银行并不说明远期差价表示的是升水还是贴水，采取标价法既非直接标价法，又非一般的间接标价法，此时如何计算远期汇率？,如：瑞士某银行报出的CHF汇率为SpotrateUSD1=CHF2.00102.0060情况A9个月310350情况B9个月350310在此标价中，美元是基准货币，瑞士法郎是标价货币。情况A，远期差价前小后大，说明基准货币美元升水，则远期汇率=即期汇率+点数；情况B，远期差价前大后小，说明基准货币美元贴水，远期汇率=即期汇率-点数。,第三节远期外汇业务的操作,一、远期外汇业务的经济功能远期外汇市场的经济功能主要表现在以下几个方面：1.远期外汇市场提供了外汇市场中进行风险管理的新工具。2.远期外汇业务最直接的经济功能是为国际贸易往来中的进出口商、货币借贷者、国际投资者及银行借助远期外汇交易避免外汇风险提供套期保值的工具。远期外汇交易已同时被应用于外汇投机和套利。3.远期外汇市场为商业银行提供了更大的业务空间。4.为中央银行提供了新的政策工具。5.提供了健全的套期保值机制。,二、远期外汇交易的操作,（一）保值性远期外汇交易。保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款者。可分为进出口商的远期外汇交易操作：1出口商的远期外汇交易操作,原则：卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承担）的暴露性远期外汇资产（或外汇负债）的远期外汇，而且交割期限要与资产变现（或负债偿还）的日期相匹配。,出口商发运出出口货物后，往往要在一段时间后才能收到对方用外币支付的出口货款。如果收到货款时，该种外币出现贬值，则出口商会发生损失。为避免这一风险，出口商在出口货物时，可通过做一笔卖出远期外汇的远期交易，对其出口收益进行保值。例某美国商人向英国出口了一批商品，100万英镑的货款要到三个月后才能收到。为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美国出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时，纽约市场GBP/USD的即期汇率为1.8750/60，英镑3个月的远期差价为30/20。如果收款日市场汇率为1.8250/60，则美国出口商若不做这笔远期交易会受到什么影响？解：美国出口商卖出100万3个月期的英镑，到期可收进：1000000(1.8750-0.30)=1872000美元。美国出口商若等到收款日卖100万英镑，可收进：10000001.8250=1825000美元。若美国出口商不做这笔远期交易，将少收进47000美元。,2进口商的远期外汇交易操作进口商从国外进口商品，往往要用外币支付货款，而且通常要等到收到进口货物后才支付款项。使进口商面临着外汇风险，一旦付款日外币的市场即期汇率上升，则进口商购买一定量的外汇就需支付更多的本币。为避免这一风险，进口商可通过做一笔买进期汇的远期交易，以固定进口成本。,例如某港商从美国进口了一批设备，需在2个月后支付500万美元。港商为避免2个月后美元汇率上升而增加进口成本，决定买进500万2个月期的美元。设签约时，美元/港元的即期汇率为7.7450/60，美元2个月的远期差价为15/25。如果付款日市场即期汇率为7.7680/90，则港商不做期汇有什么影响。解：港商买进500万2个月期的美元预期支付：5000000(7.7460+0.0025)=38742500港元港商在付款日买进500万美元现汇需支付50000007.7690=38845000港元38845000-38742500=102500港元若不做将多支付102500港元。,(二)投机性远期外汇交易操作,机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。利用远期交易进行投机，投机者并不需要很多资金，因为签订远期合约时，只需缴纳一定比例的保证金，可“以小搏大”，炒作成倍于投机本金的外汇资金。利用远期外汇交易进行投机有两种基本形式：1买空投机者基于对外汇即期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。若远期合约交割日市场即期汇率果然上升，而且高于远期合约协定的汇率，投机者便可将交割的远期外汇转到现汇市场上出售，从而获取差价收益。该收益扣除用于买空的一些交易费用，便是投机者利润。若市场汇率的变动与投机者的预期相反，投机者则会蒙受损失。,例如假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月远期汇率为116.00/10，一日本投机商预期半年后美元/日元的即期汇率将为120.20/30，若预期准确，在不考虑其它费用的情况下，该投机商买入100万6个月的美元，可获多少投机利润？解：日商买入100万6个月的美元预期支付：1000000116.10=116100000日元日商半年后卖出100万美元现汇可收进1000000120.20=12020000日元12020000-116100000=4100000日元在不考虑其它费用的情况下，日本投机商可获得410万日元的投机利润。,2卖空投机者基于对外汇即期汇率将会下跌的预期而在市场上卖出远期外汇的一种投机活动。若到交割日市场即期汇率低于远期合约协定的汇率，投机者便可在现汇市场上买进即期外汇来实现远期合约的交割，获取投机利润。当然，与买空一样，在预期不准确的情况下，投机者也会受损失。例如假设某日伦敦外汇市场上英镑/美元3个月的汇率为1.6200/10，一投机商预期3个月后英镑/美元的即期汇率将为1.6700/10，便做一笔200万美元期汇的卖空交易，如果3个月后市场上英镑/美元的即期汇率为1.5700/10，该投机商能否获得投机利润)(不考虑交易费用)？解：投机商卖出200万3个月的美元预期收进2000000/1.6210=1233806英镑3个月后投机商在市场上补进200万美元现汇需支付2000000/1.5700=1273885英镑1233806-1273885=-40079英镑该投机商不仅不能获得投机利润，反而会亏损40079英镑。,三、银行为平衡其远期外汇持有额而进行的远期外汇交易操作,1进出口商、投资者为避免外汇风险，与银行进行远期外汇交易，把汇率变动的风险转嫁给银行，银行在与客户进行了各种交易后，产生了一天的“外汇持有额”，即现汇和远期外汇的超买或超卖（多头或空头），从而使银行处于汇率变动的风险之下。为了避免汇率风险，银行必须设法使外汇持有额保持平衡，限制外汇的敞口额度。银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行进行远期外汇交易：当银行超买时，就可以出售一部分远期外汇；当超卖时，则可以买进同额的远期外汇，使银行外汇持有额达到平衡，避免蒙受汇率变动的风险。,2.举例如香港某银行9个月英镑超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该上午的即期汇率GBP1=HKD10.3000，9个月期的英镑升水0.1，下午收盘时的即期汇率GBP1=HKD10.5000，该银行因补进超卖的远期英镑迟了半天，损失多少HKD？如何避免这种损失？解：9个月的远期英镑汇率GBP1=HKD10.4000,9个月后该应付给客户100万英镑，收进1040万港币。该银行为平衡这笔超卖的远期英镑，必须向同业补进同期限、同金额的远期英镑，假设该笔补进的远期英镑在当日收盘时才成交，则此时英镑即期汇率已涨到GBP1=HKD10.5000，9个月的远期英镑汇率GBP1=HKD10.6000，该银行收盘时补进100万英镑的远期英镑要付1060万港币，结果该银行因补进时间的延误损失20万港币。,为避免这类损失，当银行发现了超卖情况，市场上英镑看涨时，应设法购进远期英镑积极平盘，若一时无法成交，应先购买同类型、同金额100万英镑的现汇，具体操作是：若银行发现远期英镑超卖后，用1030万港币现汇购入100万英镑现汇，等买到远期英镑100万后，再抛出100万英镑现汇，得1050万港币，可赚法郎20万，补偿抛补远期英镑时所遭受的损失。总之，在银行出现远期外汇不平衡时，应买卖同类、同额的现汇抵消远期外汇持有额平衡之前的外汇风险。,第四节择期远期外汇业务,一、含义与特点1含义择期远期外汇交易是指在做远期交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。客户在规定的交割期限范围内，可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割。2特点(1)具有较大的灵活性交割日期不固定，客户可以在择期内的任何一天，可以是第一天，也可以是最后一天，办理交割，交割日的期限范围可以从签约日至到期日的整个期间，称为完全择期交易。也可以定于该期间内某两个具体日期之间或具体月份，称为部分择期。(2)银行在确定择期远期汇率时都是按选择期内对客户最不利的汇率确定的。根据远期汇率等于即期汇率加减升贴水的原则，对客户最不利的汇率就是选择期的第一天和最后一天。银行与客户进行择期交易，并将择期主动权授予客户，银行自身就要承担更多的风险和有关成本。,银行如果按择期第一天的报价卖出一种升水货币，而客户到择期的最后一天才办理交割，银行就要付出这笔升水；银行如果按择期的第一天汇率买入一种贴水货币，而客户直到择期的最后一天才交付该货币，银行将遭受贴水损失。为了使开展这项外汇业务有价差收入，银行必须按与此方向相反的方式选择报价：买入远期货币，升水按择期的第一天计算，贴水按择期的最后一天计算。卖出远期货币，升水按择期的最后一天收取，贴水按择期的第一天计算。择期对客户有利，对银行不利，所以银行将给客户在择期内最不利的汇率。,二、择期交易的定价,定价原则(1)银行对择期交易的定价分以下几个步骤：确定客户选择期的第一天和最后一天。计算出这两天的远期汇率(如果最早日期为即期，则取即期汇率)。比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率。(2)银行外汇交易员择期远期交易定价原则：第一，银行买入基准货币，卖出标价货币时，如果基准货币是升水，则选择择期第一天的汇率，如果基准货币贴水，则选择择期最后一天的汇率。第二，银行卖出基准货币，买入标价货币，如果基准货币升水，则选择择期最后一天的汇率，如果基准货币贴水，则选择择期第一天的汇率。实例:,4月6日市场汇率如表所示:GBP/USDUSD/JPY起算日即期汇率1.5180/90124.75/854月6日起算1个月39/3660/575月6日起算2个月80/77115/1106月6日起算3个月125/119165/1617月6日起算例1客户用英镑向银行买期限为5月6日-6月6日的择期远期美元，银行应采用哪个汇率？在汇率表中，英镑是基准货币，美元为标价货币，银行买入基准货币英镑，且基准货币贴水，所以选取最后一天的远期汇率对银行最有利，即2个月的远期英镑买价1.5180-0.0080=1.5100例2客户用美元向银行购买期限为5月6日-7月6日的择期远期日元，银行采用哪个价格？银行买入基准货币美元，卖出标价货币日元，并且基准货币美元贴水，因此，采用最后一天的远期汇率，即3个月的远期美元买价124.75-1.65=123.10，这是对银行最有利的买价。,4月6日市场汇率如表所示:GBP/USDUSD/JPY起算日即期汇率1.5180/90124.75/854月6日起算1个月39/3660/575月6日起算2个月80/77115/1106月6日起算3个月125/119165/1617月6日起算例3如果客户向银行出售期限为5月6日-7月6日的择期远期日元，买入远期美元银行应采用哪个价格？银行卖出基准货币美元，买入标价货币日元，基准货币贴水，因而，应采用美元在择期内第一天的卖出介，即1个月远期美元卖出价124.85-0.57=124.28，这是在择期内银行最高的卖出价，也是对客户最不利的价格。,第四节我国远期结售汇业务,一、远期结售汇业务发展历程1为配合1996年12月我国宣布实现人民币经常项目完全可兑换，1997年4月，国家外汇管理局批准中国银行试点对客户远期结售汇业务，正式开始了国内人民币对外币衍生市场的发展之路。远期结售汇业务经历了试点、扩大试点、全面开放的演变阶段。1997年4月，远期结售汇业务最先在中国银行12个省市分支机构开始试点，1998年1月扩大至中国银行全部分支机构；2003年4月，第一次扩大试点银行范围，增加了工商银行、建设银行和农业银行；2004年底，第二次扩大试点银行范围，又增加了交通银行、中信银行和招商银行。,2.为了适应我国加入世贸组织后金融业扩大开放的新形势,规范外汇指定银行结汇、售汇行为,统一中外资银行结售汇管理政策,中国人民银行制定并公布了外汇指定银行理结汇、售汇业务管理暂行办法,并自2002年12月1日起实施。办法共七章,四十六条,明确了结售汇业务市场准入和退出、结售汇周转头寸管理、结售汇业务会计核算、外汇指定银行自身结售汇业务管理、外汇指定银行与客户之间的结售汇业务管理等内容。,32005年8月8日，中国人民银行发布关于加快发展外汇市场有关问题的通知，主要内容：三、开办银行间远期外汇交易（一）银行间远期外汇交易是指交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割的人民币对外汇的交易。（二）银行间远期外汇市场参与主体须为交易中心的会员。（三）政策性银行、商业银行、信托投资公司、金融租赁公司、财务公司和汽车金融公司会员参与银行间远期外汇交易，须获得中国银行业监督管理委员会颁发的金融衍生产品交易业务资格；其他非银行金融机构会员须获得其监管部门的批准；非金融企业会员须经国家外汇管理局批准。,（四）银行间远期外汇交易应遵守以下规定：1交易双方通过交易中心询价交易系统进行交易，交易的外币币种、金额、期限、汇率、交割安排等由交易双方协商议定。2远期交易可采取到期日本金全额交割的方式，也可采取在到期日根据约定的远期交易价格与到期日即期交易价格轧差交割的方式。两种交割方式及币种在成交单中应予以明确。3为明确交易双方的权利与义务，远期外汇市场会员应签订银行间远期外汇交易主协议。,4为防范违约风险，保证远期外汇交易合同的履行，远期外汇市场会员可按交易对手的信用状况协商设定保证金。保证金由交易中心代为集中保管。5远期外汇市场会员应建立、健全内部管理制度和风险防范机制，并采取切实有效的措施对远期风险进行监控和管理。6交易中心负责提供交易系统并进行日常统计与监控工作，及时向市场披露有关信息，但不得泄漏非公开信息或误导市场参与者。远期外汇市场会员自获得远期交易备案资格起6个月后，可按即期交易与远期交易相关管理规定，在银行间市场开展即期与远期、远期与远期相结合的人民币对外币掉期交易。,4.人民银行于2006年月日发布了关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知，并开始实施具体规定。通知主要包括以下内容：一是扩大办理人民币对外币远期业务银行主体，只要银行具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格，备案后均可从事远期结售汇业务。二是实行备案制的市场准入方式，加强银行的内控和自律管理。三是银行可根据自身业务能力和风险管理能力对客户报价，增强市场价格发现功能，促进交易，为客户提供更好的服务。,四是放开交易期限限制，由银行自行确定交易期限和展期次数。五是扩大交易范围。在现有的贸易、服务、收益三大类经常项目交易基础上，放开包括经常转移在内的全部经常项目交易，另外增加部分资本与金融项目交易。通知还允许银行对客户办理不涉及利率互换的人民币与外币掉期业务。凡获准办理远期结售汇业务个月以上的银行，向外汇局备案后即可办理掉期业务。掉期业务的定价方式、交易期限结构等管理规定与远期结售汇业务一致。在交易范围方面，除远期结售汇业务规定的各项交易外，还根据掉期业务的特殊性，适当增加了部分交易范围。,六扩大对客户办理远期结售汇业务的主体。自2005年8月2日起，将银行对客户的远期结售汇业务准入门槛从结售汇金额200亿美元改为具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格。2005年8月9日,央行允许符合条件的外汇指定银行在报外汇局批准备案后办理远期结售汇业务。此前只有4家国有银行和交通银行、招商银行、中信实业银行3家股份制银行可以从事此项业务,实行统一报价。截至2006年12月31日，已有77家银行会员获准成为银行间远期外汇市场会员，其中，已有62家银行取得银行间远期市场会员资格超过6个月，可自动承做银行间人民币外汇掉期交易。,二、远期结售汇业务,一、远期结售汇业务远期结售汇业务指外汇指定银行与境内机构签订远期合同，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期，到期时按照合同约定办理结汇或售汇业务。例如，某进口企业预计个月后将向国外进口商支付一笔美元货款，为锁定财务成本，该企业可以与银行提前签订远期售汇合同。这样，个月后无论当时人民币对美元的汇率如何变动，该企业都可以按照事先约定的汇率用人民币从银行购买美元货款，降低了汇率风险。,二、国内银行远期结售汇业务概述,1.中国银行中国银行是国内首家推出该项业务的银行。该业务自1997年4月开始办理以来，在国际外汇市场经历数次剧烈波动的情况下，均起到了很好地规避风险的作用。在人民币持续升值的趋势下，企业对规避汇率风险的要求越来越强烈。2006年1月3日，中行上海分行在既有的远期结售汇业务基础上又推出了1年期以上的人民币超远期结售汇业务，为企业锁定1年以上甚至更长时间的人民币远期汇率。据悉，这一业务已于去年12月份在上海正式推出。,http:/www.bank-of-,业务简介,远期结售汇业务是指客户与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。中国银行远期结售汇业务币种包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元；期限有7天、20天、1个月至12个月，共14个期限档次。交易可以是固定期限交易，也可以是择期交易。适用对象客户包括在中华人民共和国境内设立的企事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业。,受理原则（一）客户如有下列外汇收支可向中国银行申请办理远期结售汇业务：1.贸易项下的收支；2.非贸易项下的收支；3.偿还银行自身的境内外汇贷款；4.偿还经国家外汇管理局登记的境外借款；5.经外汇局批准的其他外汇收支。（二）签订书面总协议。客户在中国银行办理远期结售汇业务，需要与中国银行（支行及以上机构）签订远期结售汇总协议，并逐笔向中国银行提交远期结汇或售汇申请。（三）远期结售汇必须依据远期合同中订明的外汇收入来源或外汇支出用途办理，客户不得以其他外汇收支进行冲抵。,办理指南（一）签订远期结汇/售汇总协议书。办理远期结售汇业务的客户需与中国银行签订远期结汇/售汇总协议书，一式两份，客户与银行各执一份。（二）委托审核。客户申请办理远期结售汇业务时，需填写远期结汇/售汇委托书，同时向中国银行提交按照结汇、售汇及付汇管理规定所需的有效凭证；中国银行对照委托书和相关凭证进行审核。客户委托的远期结汇或售汇金额不得超过预计收付汇金额，交易期限也应该符合实际收付汇期限。（三）交易成交。中国银行确认客户委托有效后，客户缴纳相应的保证金或扣减相应授信额度；交易成交后，由中国银行向客户出具“远期结汇/售汇交易证实书”。,（四）到期日审核和交割。到期日中国银行根据结汇、售汇及收付汇管理的有关规定，审核客户提交的有效凭证及/或商业单据，与客户办理交割。因贸易的复杂性及其他原因可能导致远期结售汇交割日期的不确定性，对于固定交割日类型的远期结售汇业务，设定交割日后3个工作日为办理交割的宽限期，宽限期内办理的交割视同履约交割，择期交易没有宽限期。客户到期无法及时提供全套单证的，可向中国银行申请展期。远期结售汇业务原则上不允许提前交割。（五）展期。客户因合理原因无法按时交割的可申请展期，但必须在交割日当天向中国银行提交展期申请书和新的远期结汇/售汇委托书。中国银行接受客户展期申请后，按当时市场价格将客户原有交易反向平仓，然后签订新的远期结汇/售汇委托书。原协议价格与平仓价格之间的汇差，若亏损，由客户全部补足方可予以展期；若盈利，则先存入客户的保证金账户，待展期交易到期时一并付给客户。注意事项客户因下列原因致使远期结售汇协议不能履约的，中国银行可以要求客户承担由此所造成的损失：（一）客户未在交割日提交全部有效凭证及/或有效商业单据；（二）客户的外汇收支期限、金额与远期结售汇合同不一致。,下面以远期结汇为例：（以择期交易方式签约）,2003年6月5日，港元兑换人民币的即期结汇价为105.98，根据远期牌价显示，期限为8个月的远期结汇价为106.26，对应的起息日（即交割日）为2004年2月6日，12个月档期对应的起息日为2004年6月6日。B公司预计8个月后将有5000万港元汇入要结汇，则该公司与我行签订8个月的港元远期结汇合同，并择期至12个月，约定8个月后、即2004年2月6日开始到2004年6月6日止的4个月时间内，采用106.26的价格一次或多次结5000万港元。8个月后（在2004年2月6日至2004年6月9日之间的任意工作日内），当B公司办理5000万港元结汇时将获得人民币：50,000,000X1.0626=RMB53,130,000如果当时港元兑换人民币的即期结汇价仍为105.98，则B公司除了能成功锁定人民币成本外，还能够多获得汇兑收益人民币140,000元。具体计算如下：即期结汇：HKD50,000,000.00X1.0598=RMB52,990,000.00远期结汇：HKD50,000,000.00X1.0626=RMB53,130,000.00收益：RMB53,130,000.00-RMB52,990,000.00=RMB140,000.00汇兑收益率：RMB140,000.00/RMB52,990,000.00=0.264%,(二)中国工商银行远期结售汇业务,结售汇业务货币品种包括美元、欧元、日圆、澳元、英镑、瑞士法郎等近10种国际化货币;结售汇的业务期限从以往的六个月延长至一年,最短时间只有一周,可以择期交易,到期还有时间宽限并可续作展期交易,特别适合因运期调整等因素而导致结售汇日期不确定的进出口企业.工行叙做的远期结售汇业务期限以6个月为主，交易量主要集中在沿海经济发达地区，其中广东省金额累计超过3000万美元，占其总业务量的55%，此外，湖南、上海、北京及浙江等地的业务量也较大。,在起息日到银行办理交割,资料：无本金交割远期外汇交易,无本金交割远期外汇交易(Non-deliverableForwards)简称NDF：主要用于实行外汇管制国家的货币，目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法(或目的)的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币(一般为美元)，无需对NDF的本金(受限制货币)进行交割。NDF的期限一般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种，超过一年的合约一般交易不够活跃。,无本金交割远期外汇交易无本金交割远期外汇交易(non-deliverableforwardNDF)是一种离岸金融衍生产品，交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时只需将远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际收支毫无关联。产品特点：针对有外汇管制的国家或地区，无需对本金进行交割。亚洲NDF市场的成交额占全球NDF市场的绝大多数。根据2003年初新兴市场交易者协会的测算，韩元、新台币、人民币、印度卢比、印度尼西亚卢比和菲律宾比索这六种亚洲货币NDF的成交额约占全球新兴市场NDF成交额的70%左右。,无本金交割远期外汇交易（NDF）也是一种远期外汇交易。所不同的是该外汇交易的一方货币为不可兑换货币。这是一种场外交易的金融衍生工具。主要是由银行充当中介机构，交易双方基于对汇率预期的不同看法，签订无本金交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期只需对远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际收支毫无关系。结算的货币是自由兑换的货币，如美元。无本金交割远期外汇交易一般用于实行外汇管制国家的货币。NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。无本金交割远期外汇交易与传统的远期外汇交易的主要差别在于，不涉及本金的支付，在到期日时，只就市场即期汇率价格与合约远期价格的差价进行交割清算，由于名义本金实际上只是用于汇差的计算，无需实际交付，故对企业未来现金流量不会造成影响。,NDF，是指无本金交割远期外汇(Non-DeliveryForward)是一种远期外汇交易的模式，是一种