投资项目评估学PPT课件

.,1,投资项目评估,主讲人：何燕婷,.,2,前言,课程的地位课程的特点课程的内容课程的要求课程的考试课程的参考文献：投资项目评估学王立国，东北财经大学出版社。投资项目评估案例分析周惠珍，东北财经大学出版社建设项目经济评价方法和参数中国计划出版社,.,3,目录,第一章导论第二章资金时间价值第三章项目必要性评估第四章项目条件评估第五章投资项目技术评估第六章总投资估算与资金筹措,.,4,目录,第七章基础财务数据预测分析第八章财务效益评估第九章国民经济效益评估第十章不确定性分析第十一章投资方案比选,.,5,第一章导论,1、项目周期与投资决策程序2、投资机会研究3、初步可行性研究4、可行性研究5、项目评估,.,6,1、项目周期与投资决策程序,1.1投资与投资运动过程1.2项目与投资项目1.3项目周期1.4可行性研究工作阶段1.5我国项目投资决策程序,.,7,1.1投资与投资运动过程,投资-投资主体为获取预期效益而投入的一定量的货币资金及资源。包括实物投资和金融投资。投资的分类：,.,8,投资运动过程-在投资的循环周期中价值川流不息的运动过程。生产经营性投资运动过程包括：-资金筹集-投资分配-投资运用和实施-投资回收,.,9,1.2项目与投资项目,项目-在一定时间内，按照预算范围，达到预定质量目标的一项一次性任务。投资项目-在规定期限、投资预算、质量标准的条件下，按照规范程序完成的一项建设任务。,.,10,投资项目的分类：,.,11,基础性投资项目-为全社会运行提供共同需要的产品或劳务的项目。如：交通、电力、通信、供水、市政建设等项目，其特点：自然垄断性、建设期长、投资数额大、收益低。公益性投资项目-不以盈利为目的，为实现一定的社会职能或满足社会的公共需要及人民福利而进行的投资项目。如：国防、行政、司法部门，以及文化、教育、科技、体育、卫生、环保、广播电视等等各项事业以及社会团体的投资项目。,.,12,1.3项目周期,项目周期-一个投资项目从提出项目设想、立项、决策、开发、建设、施工直到竣工投产、进行生产活动和总结评价的全过程。,.,13,例如：三峡工程的项目周期,1919年，孙中山先生首次提出修筑三峡大坝的构想；1956年，毛泽东写下“截断巫山云雨，高峡出平湖”的著名诗篇，提出修筑三峡大坝“是百年大计，千年大计”；1982年，邓小平果断表态：“看准了就要下决心，不要动摇”；1992年，第七届全国人民代表大会通过修筑三峡大坝决议；1994年，三峡工程正式开工；2009年年底，三峡工程基本建成；2011年完成“三峡地下电站”和“三峡升船机”两个尾工项目。所以，三峡工程投资前期历经73年，建设期历经17年。,.,14,1.4可行性研究工作阶段,.,15,1.5我国项目投资决策程序,项目主管部门提出项目建议书；项目立项后编制可行性报告；投资决策部门提出评估报告；决策部门作出最终决策。,.,16,2、投资机会研究,机会研究-由项目负责人通过搜集整理大量信息资料数据，进行分析研究和比选，从而鉴别投资机会，确定项目投资意向。主要任务-为建设项目的投资方向和项目设想提出建议。,.,17,3、初步可行性研究,初步可行性研究-在项目意向确定之后，对项目设想进行初步估计。主要任务-编制项目建议书。,.,18,项目建议书-是由项目负责人向其主管部门上报的文件，目前广泛应用于项目的国家立项审批工作中。它要从宏观上论述项目设立的必要性和可能性，把项目投资的设想变为概略的投资建议。项目建议书的呈报可以供项目审批机关作出初步决策。它可以减少项目选择的盲目性，为下一步可行性研究打下基础。主要内容-提出项目建设的理由及其主要依据，并对项目的市场需求、生产建设条件、投资估算以及项目经济效益作出初步论证分析。,.,19,4、可行性研究,4.1可行性研究的含义4.2可行性研究的内容4.3可行性研究的步骤4.4可行性研究的作用4.5与初步可行性研究的区别,.,20,4.1可行性研究的含义,可行性研究-是在投资决策前，在深入调查研究的基础上，对拟建项目进行全面技术经济分析论证的科学方法和工作阶段。我国在20世纪70年代引进可行性研究，在80年代开始实施。1983年国家计委颁布并试行可行性研究试行管理办法。,.,21,4.2可行性研究的内容,总论产品市场需求和拟建项目规模建设生产和技术条件分析环境保护经济分析评价结论,.,22,4.3可行性研究的步骤,委托和签订协议合同组织人员与制订计划调查研究与收集资料方案设计与优选经济分析和评价编写可行性研究报告,.,23,4.4可行性研究的作用,作为项目投资决策的依据。作为向银行申请贷款的依据。为项目建设准备工作提供依据。为商务谈判和签订有关合同提供依据。,.,24,4.5与初步可行性研究的区别,.,25,5、项目评估,5.1项目评估的含义5.2项目评估的内容5.3项目评估与可行性研究的异同点分析5.4与可行性研究的相互关系,.,26,5.1项目评估的含义,项目评估-可行性研究的再研究和再评价过程，即是在可行性研究的基础上，对拟建项目在经济上和技术上的可行性和合理性再进行一次研究，为投资项目的最终决策提供科学依据。,.,27,5.2项目评估的内容,项目必要性评估项目建设生产条件评估项目工艺技术条件评估项目经济效益评估项目不确定性与风险分析项目总评估,.,28,5.3项目评估与可行性研究的异同点分析,.,29,5.4与可行性研究的相互关系,可行性研究是项目评估的对象和基础；项目评估是使可行性研究的结果得以实现的前提；项目评估是可行性研究的延伸和再评价。,.,30,第二章资金时间价值,1、资金时间价值的基本概念2、资金时间价值的复利计算公式3、综合练习题,.,31,1、资金时间价值的基本概念,1.1资金时间价值1.2现金流量1.3利息与利率1.4现值、终值和年金,.,32,1.1资金时间价值的含义,含义：资金在运用中随着时间的增长而发生增值的现象。在经济分析中，考虑了资金时间价值的分析方法称为动态分析方法，未考虑的称为静态分析方法。,.,33,1.2现金流量,现金流量-在项目经济寿命期中，实际发生的现金流。现金流入-实际现金流入量，代号“CI”。主要有产品销售收入、期末残值收入、回收流动资金等。现金流出-实际现金流出量，代号“CO”。主要有投资、成本、税金支出等。,.,34,现金流量的运算-在考虑资金时间价值的情况下，不同时点发生的现金流是不能直接相加减的，必须分别换算成同一时点的等价的资金流，才能进行比较和计算。现金流量图-反映某系统在一定时期内的现金流动情况的线条图。向下的箭头表示流出，向上的表示流入。箭头长短表示流量大小。,.,35,1.3利息与利率,利息-资金让渡使用应获得的报酬。利率-利息与本金之比。单利法-本金生息，利息不生息的计算方法其公式为：I=P*n*i，F=P（1+n*i）复利法-本金和利息都生息的计算方法。其公式为：I=P-1，F=P,.,36,名义利率和实际利率-复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率，而按照复利次数实际计算出的年利息率叫做实际利率。其关系式为：i实=，其中m为一年当中的计息次数。,.,37,复利频率与实际年利率的关系,.,38,1.4现值、终值和年金,现值-当前时点的现金流。代号为“P”。终值-未来时点的现金流。代号“F”。年金-连续发生的等额现金流。代号“A”。,.,39,2、资金时间价值的复利计算公式,2.1复利终值公式2.2复利现值公式2.3年金终值公式2.4偿债基金公式2.5年金现值公式2.6资金回收公式,.,40,2.1复利终值公式,已知：P，i,n,求F？F=P(1+i)n=P（F/P，i，n),P,F=?,0,1,2,3,4,n,.,41,例1：,某人在银行存了1000元，5年后取出，利率为5%，问5年后该人能取多少钱？F=P(1+i)n=P（F/P，i，n)=1000（F/P，5%，5）=1000(1+5%)5=1276.3元。,.,42,2.2复利现值公式,已知：F，i,n,求P？P=F（P/F，i，n)=F,P=？,F,0,1,2,3,4,n,.,43,例2：,某人5年后需要一笔2万元的资金，问现在应存入银行多少钱？（年利率为5%）P=F（P/F，5%，5）=2=1.567万元。,.,44,2.3年金终值公式,已知：A，i,n,求F？F=A（F/A，i，n)=A(F/P,i,n-1)+A(F/P,i,n-2)+A(1+i)+A=A,F=?,0,1,2,3,4,n,A,A,A,A,A,.,45,例3：,某人每年年末存入银行1000元，5年后取出多少钱？F=A（F/A，5%，5）=1000=5525.6元。,.,46,2.4偿债基金公式,已知：F，i,n,求A？A=F（A/F，i，n)=F,F,0,1,2,3,4,n,A,A,A,A,A=？,.,47,例4：,某人需要5年后偿还10万元，问需每年年末存入银行多少钱？（年利率5%）A=F（A/F，5%，5）=10=1.81万元。,.,48,2.5年金现值公式,已知：A，i,n,求P？P=A（P/A，i，n)=A/(1+i)+A/(1+i)2+A/(1+i)n=A,0,1,2,3,4,n,A,A,A,A,A,P=?,.,49,例5：,某人贷款买了一套房子，需连续5年每年末支付5万元，问该房子的现值为多少？（年利率5%）P=A（P/A，5%，5）=5=21.6万元。,.,50,2.6资金回收公式,已知：P，i,n,求A？A=P（A/P，i，n)=P,0,1,2,3,4,n,A,A,A,A,A=？,P,.,51,例6：,某人购进一台设备，价值5万元，希望5年内收回全部投资，问每年应回收多少钱？（年利率5%）A=P（A/P，5%，5）=5=1.15万元。,.,52,3、综合练习题,1）每年年末交付2000元，连续十年，求与之等值的第6年、第10年、第15年的三个年末等额支付的金额（利息按12%计算）？2)某工厂购买一台机器，使用寿命为20年，每4年大修一次，每次大修费假定为1500元，试问现在应存入银行多少钱才能支付20年寿命期间的修理费？按年利率12%每半年计息一次计算。,.,53,3)某企业拟向银行贷款1500万元，借用6年后一次还清。甲银行贷款利率为18%，按年计算；乙银行贷款年利率为16%，按月计算，问企业向哪家银行贷款较为经济？4)某人借款5000元，打算在48个月中月末以等额支付分期还款，年利率为12%，每月计息一次，问每月应支付多少？,.,54,5)某人向银行贷款100万，贷款年利率为12%，期限20年，按季计息，每月还款，问该人每月付多少钱？6)某人向银行贷款100万，贷款年利率为12%，按季计息，期限20年，问该人每年年末付多少钱？,.,55,7)某企业年初从银行贷款1000万，并决定从第三年开始，每年年末偿还200万，若银行利息按年利率12%计算，试问该企业大约在第几年可还清这笔贷款？8)某单位向银行贷款100万，利率12%，期限3年，按季计息，每月还款，问该单位每月付多少钱？,.,56,9)某新建项目，第一年投资1000万，第二年投资1500万，第三年投资1800万，投资均发生在年初。其中第二年和第三年的投资由银行贷款，年利率为12%。该项目从第三年开始获利还款，10年内每年年末获净收益1000万，银行贷款分5年等额还清，问每年应还款多少？,.,57,第三章项目必要性评估,1、必要性评估内容2、市场研究3、建设规模4、练习题,.,58,案例1：南昌地铁项目的必要性评估,宏观必要性：拉大了南昌工业发展的空间；拉动经济增长；微观必要性：缓解城市交通的压力；加快城市建设步伐；符合南昌整体城市规划。,.,59,案例2：长江三峡工程项目的必要性评估,必要性：解决长江中下游、特别是荆江河段的防洪；向华中、华东和川东地区供电；可以显著改善川江的通航条件。,.,60,1、必要性评估内容,1.1必要性评估概念1.2必要性评估内容,.,61,1.1必要性评估概念,必要性评估-对可行性报告（或建设书）中提出的建设项目的理由及重要性进行重新的审查、分析和评估。作用：有利于保证投资决策的正确性，有利于控制投资建设规模，防止盲目建设和重复建设。,.,62,1.2必要性评估内容,项目建设背景分析评估宏观必要性评估微观必要性评估,.,63,项目建设背景分析评估,项目兴建的理由是否充分合理；投资环境是否有利于项目的建设实施；项目审批程序是否符合有关政策规定；项目发展概况的分析。,.,64,项目审批程序的考察和评估,项目审批程序示意图,提出项目建议书,决策部门提出审批意见,否决项目,项目立项,编制可行性研究报告,决策部门提出审批意见,否决项目,项目列项,下达计划文件,否决项目,承诺贷款,提出贷款意向,金融机构提出评估报告,开始施工,.,65,项目发展概况评估,对已做过的调查研究的项目内容及其成果进行考察。对已做过的试验试制工作进行考察。对项目建设地点以及可供选择地址的初步意见的审查。,.,66,宏观必要性评估,是否符合国民经济总量平衡的需要；是否符合经济结构优化的需要；是否符合符合国家一定时期的产业政策；是否符合国家生产力布局的要求；是否符合行业发展规划和地区发展规划。,.,67,产业结构的分类,产业分类方法：两大领域、两大部类分类法，三次产业分类法，资源密集度分类法和国际标准产业分类。三次产业分类法：这种分类法是根据社会生产活动历史发展的顺序对产业结构的划分。产品直接取自自然界的部门称为第一产业，对初级产品进行再加工的部门称为第二产业，为生产和消费提供各种服务的部门称为第三产业。这种分类方法成为世界上较为通用的产业结构分类方法。,.,68,三大产业具体分类：,第一产业：农业、畜牧业、林业、渔业、副业。第二产业：采掘业、制造业、供应业、建筑业。第三产业：交通运输、仓储业、信息技术业、批发零售业、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业。,.,69,发达国家的产业结构比例为：0：3：7我国的产业结构比例约为1：5：4,.,70,微观必要性评估,是否符合市场需求；是否符合企业发展战略；是否与项目合理的经济规模相适应；是否有利于科技进步。,.,71,2、市场研究,2.1市场调查2.2市场预测,.,72,2.1市场调查,市场调查的定义市场调查的内容市场调查的方法,.,73,市场调查的定义,市场调查-是对拟建项目产品市场销售和供给两方面的资料作系统的收集、记录和分析，以便了解产品的现实市场和潜在市场，确定其需求量，为未来市场预测提供科学的依据。,.,74,市场调查的内容,市场需求调查：主要包括消费者需求量调查、消费者收入调查、消费结构调查、消费者行为调查，包括消费者为什么购买、购买什么、购买数量、购买频率、购买时间、购买方式、购买习惯、购买偏好和购买后的评价等。,.,75,市场供给调查：主要包括产品生产能力调查、产品实体调查等。具体为某一产品市场可以提供的产品数量、质量、功能、型号、品牌等，生产供应企业的情况等。,.,76,市场供需缺口=总需求量-总供给量总供给量=国内供给量+进口量国内供给量=国内现有生产能力+在建生产能力+拟建生产能力-关停并转的生产能力总需求量=国内需求量+出口量国内需求量=销售量+未满足需求量,.,77,市场调查的方法,全面调查法：调查表法、询问法、观察法等。随机抽样法：简单随机抽样、分层随机抽样、分群随机抽样。非随机抽样法：任意、判断和配额抽样。,.,78,2.2市场预测,定义与程序预测方法,.,79,定义与程序,市场预测-在市场调查的基础上，运用科学的方法和手段，对未来一定时期内某种产品的市场供求变化及其发展趋势进行分析测算。市场预测的程序：确定预测目标、收集整理资料、选择预测方法、进行预测、分析预测结果。,.,80,预测方法,市场预测方法,定性预测,定量预测,专家调查法,相关预测法,产品寿命期预测法,时间序列预测法,回归预测法,算术平均法,加权平均法,移动平均法,指数平滑法,弹性分析法,购买力估算法,时序回归,相关回归,.,81,专家调查法,专家意见调查法（德尔菲法）-采用匿名通信的方式，轮番征询专家意见，并运用统计分析手段对专家的意见进行处理，最终得出预测结果的一种方法。特点：匿名性、反馈性、收敛性。数据处理方法：算术平均法、比重法、中位数和四分位数法等。中位数=（N+1）/2，下四分位数=（N+1）/4，上四分位数=3（N+1）/4。中位数代表预测结果，上下四分位数反映专家意见的离散程度。,.,82,举例,某企业聘请15位专家对某家电使用寿命进行预测，最后一轮结果为：求最终的预测结果？,.,83,解：先排序：4、5、5、6、6、6、7、7、7、8、8、8、8、9、9算术平均法X=Xi/N=6.87中位数和上下四分位数法：X=XN+1）/2=7；6=X（N+1）/47X3（N+1）/4=8比重法：X=8,.,84,产品寿命期预测法,产品寿命期-新产品研制成功后，从投入生产到被市场淘汰的过程，它由投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段组成。,.,85,产品寿命期预测法-对不同寿命期阶段内产品销售量的趋势进行预测的方法。划分产品寿命周期阶段的具体方法有：销售增长率法：年销售增长率在10%以下，为投入期；大于10%为成长期；再跌回10%以下，为成熟期；小于0为衰退期。产品普及率法：普及率在15%以下，为投入期；15%至50%为成长期；50%至90%为成熟期；大于90%为衰退期。相关产品法：以相关产品的寿命期来推断目标产品的寿命周期。,.,86,移动平均法,移动平均法-用一组最近的实际数据值来预测未来一期或几期内公司产品的需求量的一种常用方法。移动平均法适用于即期预测。当产品需求既不快速增长也不快速下降，且不存在季节性因素时，移动平均法能有效地消除预测中的随机波动，是非常有用的。一次移动预测模型：,.,87,二次移动预测模型,预测模型：Yt+T=at+btT式中：Yt+T-（t+T）期的预测值；at-模型的截距，bt-模型的斜率；可以证明at=bt=其中：,.,88,现调查8年某产品销售额如下表。试预测未来第4年的销售额。,.,89,解答：at=2*43-39.5=46.5bt=2（43-39.5）=7Yt+T=46.5+7TY8+4=46.5+7*4=74.5(万元）,.,90,弹性分析法,弹性分析法-根据产品的价格或收入弹性，来预测需求量或供应量的方法。预测模型：如果Y=F（X），那么Y对X的弹性系数E为E=（Y/Y0）/（X/X0）设Xr=X/X0，则有E=（Y-Y0）/Y0*Xr那么，弹性系数预测模型：Y=Y0（1+E*Xr）,.,91,多种弹性分析法预测模型,需求价格弹性系数预测模型：Q=Q0（1+E*Pr）需求收入弹性系数预测模型：Q=Q0（1+E*Yr）需求交叉弹性系数预测模型：QA=QA0（1+EAB*PBr）其中，EAB0表示A产品与B产品为替代品，EAB0，投资回收期=6年，FNPV（20%）=-336.88，FNPV（15%）=42.56，FIRR=（F1*i2+|F2|*i1）/（F1+|F2|）=15.56%。,.,298,投资利润率,投资利润率-项目正常生产期年均税前利润与总投资额之比。公式：投资利润率=年均税前利润/项目总投资,.,299,投资利税率,投资利税率-项目正常生产期年均利税之和与总投资额之比。公式：投资利税率=（年均税前利润+年均销售税金及附加）/项目总投资,.,300,资本金利润率,资本金利润率-项目正常生产期年均税后利润与资本金之比。公式：资本金利润率=年均税后利润/资本金,.,301,3、财务清偿能力评估,3.1基本报表3.2主要指标,.,302,3.1基本报表,资金来源与运用表资产负债表,.,303,资金来源与运用表,.,304,资产负债表,.,305,3.2主要指标,借款偿还期Pd资产负债率流动比率速动比率,.,306,借款偿还期Pd-项目投产后偿还固定资产投资贷款所需的时间。国外：事先规定期限国内：依还款能力而定。,d-国内借款本金（包括建设期利息）t-第t年可用于还款的资金。,借款偿还期Pd,.,307,资产负债率,资产负债率=负债总额/资产总额反映企业总资产中有多少来自债权人，也反映企业用资产偿还债务的能力。分析说明：从债权人的角度看，该比率越低越好，因为比率越低，说明企业的偿债能力越强，债权人利益越有保障；但从股东立场看，借债经营是“双刃剑”，既可以提高净资产收益率，也可以免税，同时也增加风险。在企业盈利水平较高时，较高的资产负债率可以为其带来更高的收益（因为债务资本成本低于股权资本成本，且不随收益率增加而增加，具有财务杠杆效应）。一般认为该比率不大于50%较安全。在经营状况较好的情况下可以略高。,.,308,流动比率,流动比率=流动资产/流动负债衡量流动资产在短期债务到期前变为现金用于偿还债务的能力，即每一元钱流动负债有多少流动资产作支付保障。分析说明：该指标越大，短期偿债能力越强。但过大说明资金占用可能不合理，过小难于偿还短期债务。一般认为生产企业较合理的比率为2，但不是绝对的，应视企业的经营性质、与同行业平均水平、企业历史水平比较确定其合理性。,.,309,速动比率,速动比率=速动资产/流动负债其中：速动资产=流动资产存货之所以要减去存货，是因为存货变现速度慢、账面金额中毁损部分较多、账面成本与市价差异大、部分可能已经抵押给别人。该比率衡量流动资产中可以立即用来偿还流动负债的资产与流动负债的比率。影响因素是应收账款。分析说明：剔除存货更能反映偿债能力，一般认为合理的比值为1，表示速动资产刚好抵付债务。,.,310,4、练习题,1）某项目总投资6000万，资本金为3200万，项目正常年份的销售收入为5500万，总成本费用3500万，销售税金380万，试计算该项目的投资利润率、投资利税率和资本金利润率？（所得税率为25%）2）某投资项目在某年末的流动资产为9500万，存货为2800万，流动负债为5800万，长期负债为6600万，所有者权益为13800万，试求流动比率、速动比率和资产负债率？,.,311,3）科达公司根据自己的生产经营特点，在今后10年期间，将对租用仓库和自建仓库方案作出选择。方案一：租用仓库，租金每年8000元（不付维修保养费），可满足10年期间产销发展的需要。方案二：先以5万元自建小仓库，再过4年投资2万元，加以扩充；在前4年，仓库的维修保养费用、保险、税金等支出，每年为800元，后6年每年为1500元，10年后该仓库可以2万元变价出售，资金的年利率为6%，试选择最佳方案。,.,312,4）某建设项目第一年初投资1000万元，第二年初投资2000万元，第三年初投资1500万元，从第三年起连续8年内年可获净收入1450万元。若投资收益率为12%，试计算净现值和内部收益率，并判断该项目经济上是否可行。5）某项目方案的净现金流量如下表，假设基准贴现率为10%，求其净现值、静态投资回收期。（万元）,.,313,第九章国民经济效益评估,1、国民经济效益评估概述2、费用与效益的识别3、国家参数和影子价格4、国民经济评估中的价格调整5、国民经济效益评估报表和指标,.,314,1、国民经济效益评估概述,1.1国民经济效益评估的含义1.2国民经济效益评估的对象1.3国民经济效益评估与财务评估的区别1.4国民经济效益评估的步骤,.,315,1.1国民经济效益评估的含义,国民经济评估-是站在国家整体的角度，根据国民经济长远发展目标和社会需要，按照资源合理配置的原则，采用影子价格等国家经济参数，分析评估项目国民经济效益，从而判断项目在宏观经济上的合理性。,.,316,1.2国民经济效益评估的对象,涉及国民经济若干部门的重大工业项目和重大技术改造项目严重影响国计民生的重大项目有关稀缺资源开发和利用的项目进出口项目价格明显失真的项目,.,317,1.3国民经济效益评估与财务评估的区别,.,318,1.4国民经济效益评估的步骤,识别效益与费用确定影子价格调整数据编制报表评估指标,.,319,2、费用与效益的识别,2.1费用和效益2.2分类2.3转移支付,.,320,2.1费用和效益,费用-引起社会资源减少的效果。效益-引起社会资源增加的效果。,.,321,2.2分类,直接效益与直接费用直接效益是指项目本身产生的效益。直接费用是项目本身带来的社会资源的消耗。两者统称为内部效果。间接效益与间接费用间接效益是指项目本身未受益但对社会作出的贡献。间接费用是指国民经济为项目付出的代价，但项目本身没有支付费用。两者统称外部效果。外部效果通常难以计量，一般处理方式是用影子价格让其内部化，或用定性描述让其显性化。,.,322,例1：修建高速公路项目,.,323,例2：大型水利水电工程项目,.,324,2.3转移支付,转移支付-货币在经济实体之间的流动，未影响社会资源增减的财务收支。内容：税金、政府补贴、利息、工资、土地费用等。,.,325,3、国家参数和影子价格,3.1国家参数3.2影子价格3.3社会折现率3.4影子汇率3.5影子工资3.6外贸品的影子价格,.,326,3.1国家参数,国家参数-在国民经济效益评估中，为分析项目的经济合理性，而由国家测定颁布的基础数据和判别标准。国家参数有：社会折现率、影子汇率、影子工资、外贸货物的影子价格等。,.,327,3.2影子价格,影子价格-使有限资源得以最优配置或有效利用的效率价格。也称为机会成本。其确定方法：线性对偶规划方法中的最优解完全竞争市场条件下的均衡价格国际市场价格可以作为近似值,.,328,3.3社会折现率,社会折现率-资金的影子价格，也是资金的机会成本，反映国家对资金的稀缺程度，常作为项目国民经济可行性的判断标准。,.,329,3.4影子汇率,影子汇率-外汇的影子价格，是在外汇可自由兑换时的市场汇率，反映外汇的稀缺程度。公式：影子汇率=官方汇率*换算系数,.,330,3.5影子工资,影子工资-劳动力的影子价格，反映劳动力的稀缺程度。公式：影子工资=名义工资*换算系数,.,331,3.6外贸品的影子价格,外贸品的影子价格=外贸品的国际市场价格。非外贸品的影子价格=按成本分解法逐次分解为上述各要素的影子价格之和=或按换算系数法将财务价格换算成影子价格。,.,332,4、国民经济评估中的价格调整,4.1调整原则4.2调整内容,.,333,4.1调整原则,剔除转移支付用影子价格调整计算外部效果,.,334,4.2调整内容,固定资产投资的调整流动资金投资的调整经营费用的调整销售收入的调整固定资产余值和流动资金回收的调整,.,335,5、国民经济效益评估报表和指标,5.1国民经济效益评估报表5.2国民经济效益评估指标,.,336,5.1国民经济效益评估报表,国民经济效益费用流量表（全部投资）国民经济效益费用流量表（国内投资）经济外汇流量表,.,337,国民经济效益费用流量表（全部投资）,效益流量：销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金、间接效益。费用流量：固定资产投资、流动资金投资、经营费用、间接费用。净效益流量：效益-费用,.,338,国民经济效益费用流量表（国内投资）,效益流量：销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金、间接效益。费用流量：国内资金投资、流至国外资金、经营费用、间接费用。净效益流量：效益-费用,.,339,经济外汇流量表,外汇流入：外销收入、外汇贷款、其他外汇收入。外汇流出：固定资产投资中的外汇支出、进口原材料零部件、技术转让费、外汇借款本息偿还、其他外汇支出。净外汇流量+替代进口收入=净外汇效果,.,340,5.2国民经济效益评估指标,反映经济盈利能力指标反映经济外汇效果指标,.,341,反映经济盈利能力指标,经济净现值（ENPV）：ENPV=计算期内各年的净效益流量折算到基准年的现值之和。其中，基准折现率为社会折现率。经济净现值率（ENPVR）ENPVR=ENPV/项目总投资的现值经济内部收益率（EIRR）EIRR=ENPV为零时的折现率。常用试差法计算。,.,342,反映经济外汇效果指标,经济外汇净现值（ENPVF）：ENPVF=计算期内各年的净外汇效果折算到基准年的现值之和。其中，基准折现率为社会折现率。经济换汇成本（EFC）EFC=生产出口产品的国内资源投入现值（本币）/ENPVF（外币）影子汇率它表示换取一元外币所需投入的本币金额。经济节汇成本（SFC）SFC=生产替代进口产品的国内资源投入现值（本币）/ENPVF（外币）影子汇率它表示节约一元外币所需投入的本币金额。,.,343,第十章不确定性分析,1、不确定性分析概述2、盈亏平衡分析3、敏感性分析4、概率分析,.,344,1、不确定性分析概述,1.1不确定性分析的含义1.2产生不确定性的因素分析1.3不确定性分析方法,.,345,1.1不确定性分析的含义,不确定性分析-对决策方案受到各种事前无法控制的外部因素变化与影响所进行的研究和估计。通过该分析可以尽量弄清和减少不确定性因素对经济效益的影响，预测项目投资对某些不可预见的政治与经济风险的抗冲击能力，从而证明项目投资的可靠性和稳定性，避免投产后不能获得预期的利润和收益，以致使企业亏损。,.,346,1.2产生不确定性的因素分析,通货膨胀和物价变动技术装备和生产工艺变革生产能力的变化建设资金和工期的变化国家经济政策和法规、规定的变化,.,347,1.3不确定性分析方法,盈亏平衡分析敏感性分析概率分析其中，盈亏平衡分析只用于财务效益评估，敏感性分析和概率分析可同时用于财务效益评估和国民经济效益评估。,.,348,2、盈亏平衡分析,2.1盈亏平衡分析的含义2.2线性盈亏平衡分析2.3非线性盈亏平衡分析2.4盈亏平衡分析的局限性,.,349,2.1盈亏平衡分析的含义,盈亏平衡分析-通过盈亏平衡点（BEP）分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法。盈亏平衡分析的目的-各种不确定因素（如投资、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是找出这种临界值，即盈亏平衡点(BEP)，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。,.,350,2.2线性盈亏平衡分析,假设条件：可变成本与产量成正比；项目只生产单一产品；产量等于销售量。销售收入销量*（单价单位产品税金）Y=x(P-t)销售成本可变成本固定成本单位可变成本产量固定成本C=vx+F分析方法：图解法和代数法,.,351,图解法,x,Y,C,F,C=vx+F,Y=x(P-t),BEPx,.,352,代数法,用产量表示的盈亏平衡点BEPQ收入：Y=x(P-t)成本：C=vx+F平衡:Y=C,产量允许降低的最大幅度（经营安全率）:,.,353,用销售收入表示的BEPS,用生产能力利用率表示的BEPL,.,354,用产品价格表示的BEPP,收入：Y=(P-t)Q成本：C=vQ+F平衡：得,.,355,2.3非线性盈亏平衡分析,f(x)C=g(x)平衡：R=Y-C=f(x)-g(x)=0得：X1,X2利润最大点：dR/dX=0,得Xmax,.,356,2.4盈亏平衡分析的局限性,该方法受假设条件限制，在现实当中难以运用。该方法是静态方法，没有考虑资金时间价值。该方法的分析结论比较粗略。,.,357,3、敏感性分析,3.1敏感性分析的概念3.2敏感性分析的步骤3.3单因素敏感性分析的实例应用3.4敏感性分析的局限性,.,358,3.1敏感性分析的概念,敏感性分析法-研究分析项目的投资、成本、价格和产量等主要变量发生变化时，对反映项目经济效益的指标产生影响的敏感程度。即通过寻找敏感性因素，来考察项目的抗风险能力。,.,359,3.2敏感性分析的步骤,选择最能反映项目经济效益的指标Y：FNPV、FIRR等；选择主要的不确定性因素X：产量、价格、成本等；计算各因素的变化率=（Y/Y）/（X/X），来寻找敏感性因素，即越大，该因素越敏感；绘制敏感性分析图；计算指标达到临界点时因素变化的极限值XK，即XK越大，因素风险越小；计算因素风险估计值R=|/|XK|，选择最佳方案（收益最大；同一因素，R最小）。,.,360,假设某钢厂的建设规模为年产10万吨，预测钢材平均售价为500元/吨，单位产品生产成本为300元/吨，总投资为7000万元。试对该项目进行敏感性分析。,3.3单因素敏感性分析的实例应用,.,361,选择指标和变量：指标Y为投资收益率，变量X1为价格、X2投资、X3成本和X4产量。计算各因素的变化率：设各变量变化率为10%，Y=（5000-3000）/7000=28.6%，1=（5500-3000）/7000-28.6%/28.6%/0.1=2.5，2=（5000-3000）/7700-28.6%/28.6%/0.1=-0.92，3=（5000-3300）/7000-28.6%/28.6%/0.1=-1.5，4=（5500-3300）/7000-28.6%/28.6%/0.1=0.99，可见，价格是最敏感性因素，成本是次敏感性因素，投资是最不敏感性因素。,.,362,计算指标达到临界点时因素变化的极限值XK：设该项目的基准收益率12%为投资收益率的临界点，则价格是12%=10*P-3000/7000的解=384，变化的极限值=-23%；同理，投资变化的极限值为138%，成本变化的极限值=38.7%；产量变化的极限值为-58%。,.,363,计算因素风险估计值R=|/|XK|：价格的风险估计值R=2.5/0.23=10.87，投资的风险估计值R=0.92/1.38=0.67，成本的风险估计值R=1.5/0.387=3.88，产量的风险估计值R=0.99/0.58=1.7。,.,364,3.4敏感性分析的局限性,该方法不能定量地度量项目的风险性；各种不确定性因素发生的可能性未知，即使是最敏感因素如果发生的可能性很小，那它对项目影响并不大。,.,365,4、概率分析,4.1概率分析的概念4.2概率分析的步骤4.3概率实例应用分析4.4概率分析的优缺点,.,366,4.1概率分析的概念,概率分析又称风险分析-是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案优劣作出判断的一种不确定性分析法。,.,367,4.2概率分析的步骤,列出各种要考虑的不确定因素。所选取的几个不确定因素应是互相独立的。设想各不确定因素可能发生的变化情况。分别确定各种可能发生情况产生的可能性，即概率。各不确定因素的各种可能发生情况出现的概率之和必须等于1。计算目标值的期望值。求出目标值大于或等于零的累计概率。由该概率值的大小可以估计方案承受风险的程度。,.,368,4.3概率实例应用分析,某项目经济寿命期为10年，基准收益率ic=10%，其投资、年收入、年成本及其概率如后图所示：试对该项目进行概率分析。NPV=-投资+(年收入-年成本)（P/A,10%,10),.,369,投资,0.6,0.3,0.4,0.7,0.3,0.7,0.3,0.3,0.3,0.3,0.7,0.7,0.7,0.7,300万元,200万元,年收入,年成本,120万元,90万元,80万元,60万元,45万元,15万元,45万元,15万元,30万元,20万元,30万元,20万元,P(x),NPV,P(x)NPV,0.054,0.126,0.126,0.294,0.036,0.084,0.084,0.196,1,826.8,105.03,160.9,345.2,-23.5,160.9,107.3,168.7,-77.10,-15.65,8.69,43.5,-2.96,47.3,3.86,14.17,-6.48,-3,.,370,解：E(NPV)=P(X)NPV=105.030P(NPV0)=1-P(NPV0)=1-0.406=0.594所以，该项目可行。,累计概率表,.,371,4.4概率分析的优缺点,优点：能定量地度量项目承担的风险，从而提高决策的可靠性和有效性。缺点：不确定性因素的概率分布难以得到，从而制约了该方法的广泛使用。,.,372,第十一章投资方案比选,1、投资方案比选概述2、投资项目静态优选法3、投资项目动态优选法,.,373,1、投资方案比选概述,1.1投资方案优选意义1.2投资方案可比性原则1.3投资方案类型,.,374,1.1投资方案优选意义,实现资源优化配置实现投资决策科学性寻求合理最佳的经济决策方案,.,375,1.2投资方案可比性原则,时间上可比：同一时点可比、单位时间可比。价格上可比方法上可比计算范围可比,.,376,1.3投资方案类型,独立方案互斥方案互补方案,.,377,独立方案,独立方案-可以同时并存而不互相排斥的几个比较方案。如在几个支流上修建的水电站，可以选定其中的任何一个，在资金充裕时也可同时选定几个。独立方案存在的前提条件：投资资金来源没有限制；投资方案所需的人力、物力均能