财务分析李诗田第5章

,CompanyLogo,财务报表分析,CompanyLogo,现金流表是公司最重要的报表之一。现金流如同企业血液或者空气，现金流表如同企业血液或者呼吸系统的报告单，那么如何对这张报告单进行分析呢？,CompanyLogo,第5章现金流量表分析,5.1现金流量表分析概述5.2现金流量表比较分析5.3现金流量表项目分析,CompanyLogo,5.1现金流量表分析概述,5.1.1现金流量表分析的内涵现金流量表反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出情况的报表。现金流量表是反映企业“血液循环或呼吸系统”，是企业赖以生存的基础。现金流量包括经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量现金流量表分析是现金流量表为对象，对现金流量表进行水平、垂直和趋势分析，特别是对现金流量表主要项目进行最基本的分析。,CompanyLogo,5.1现金流量表分析概述,5.1.2现金流量表分析的目的了解现金流量表变动情况及原因评价企业盈利质量预测未来现金流量评价企业支付能力5.1.3现金流量表分析步骤现金流量表比较分析现金流表项目分析,CompanyLogo,5.2现金流量表比较分析,5.2.1现金流量表水平分析概念现金流量表的水平分析指通过对现金流表的每个项目前后期的增减变动来观察企业现金流的变化情况，对异常变动的原因和后果进行分析。举例P155-P156例5-1,CompanyLogo,表1TCL集团现金流量表水平分析表（经营现金流量部分）,CompanyLogo,5.2现金流量表比较分析,5.2.1现金流量表垂直分析概念现金流量表的垂直分析是指在现金流量表有关数据的基础上，分析现金流入、现金流出的构成和现金流量净额构成及形成原因。举例P157-P158例5-2,CompanyLogo,表2万科公司现金流入量结构分析（百分比）,&,CompanyLogo,表3万科公司经营现金流出量结构分析（百分比）,&,CompanyLogo,表4万科公司现金净流量结构分析（百分比）,&,CompanyLogo,5.2现金流量表比较分析,5.2.3现金流量表趋势分析概念现金流量表的趋势分析是指在现金流量表有关数据的基础上，选用某一年为基期进行比较，计算趋势百分比，从而揭示现金流入、现金流出和现金流量净额的变化和发展趋势。举例P159-P160例5-3,CompanyLogo,表5万科公司现金流量趋势图,CompanyLogo,图1万科公司现金流量趋势图,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,5.3.1经营活动的现金流量分析经营活动现金流量的充裕性分析经营活动产生的现金流量小于零企业正常的经营活动产生的现金流入不足以支付企业经营活动引起的现金流出初创期和成长期，可能是正常现象，但需要不断注（融）入资金在成熟期，如果是较短时期的经营现金流小于0，也可能是正常现象（生产经营周期所致），如果较长一段时期，经营现金流小于0，意味着企业可能面临资金链断裂，在无法融到资金的情况下，从而导致企业破产。衰退期,也是企业不正常发展时期的过程中的正常现象,CompanyLogo,表6连续三年亏损被强制退市的ST铜城经营现金流（07年退市）,CompanyLogo,图2ST铜城经营现金流趋势图,大多数情况下经营现金流都是负数,CompanyLogo,图3连续三年亏损被强制退市的ST铜城,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,表7万科经营现金趋势表(单位：亿元,万科的曾经连续三年的经营现金流是负数，为什么万科存在现金流危机吗？,CompanyLogo,表8金地房地集团的经营现金流量（单位：亿元）,CompanyLogo,图4金地集团经营现金流量趋势图,该房地公司大部分时间，经营现金是负数，为什么特别能撑？,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,特别能撑，逍遥自在的开发商,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,经营活动产生的现金流量等于零企业的经营现金流量刚好处于平衡状态从短期看，企业无须向短期周转中注入资金，仍然可以维持周转从长期来看，一旦需要重新购置固定资产，企业就面临着资金的危机,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,经营活动产生的现金流量大于零，但是无法完全弥补非付现成本意味着企业的现金流入足以使付现成本得到货币补偿，但是无法完全弥补折旧、摊销等非付现成本，短期来看问题不大。由于积累的资金不足以重新购置固定资产，企业在长期是面临危机的,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,经营活动产生的现金流量大于零并且在弥补非付现成本后仍有剩余企业的经营现金流量完全弥补非付现成本后仍有剩余的资金可以用于投资活动等有利于企业的长期可持续发展，是企业运行的一种良好状态富余的现金可以用于购置设备使企业获得更大的未来发展潜力,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,表9双鹤药业每股经营现金流（净额）,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,表10双鹤药业扣除折旧和摊销的经营现金流净额,扣除折旧和摊销的经营活动净现金流量大于0，说明该药业公司有一定的持续发展潜力,CompanyLogo,双鹤药业（华润双鹤）K线图,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,经营活动现金流量的操纵分析篡改现金流量性质资金暂时回笼应收票据贴现利用应付项目,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,5.3.2投资活动现金流量分析投资活动现金流量概念投资活动现金流量是指企业长期资产的构建和不包括现金等价物范围在内的投资及其处置活动产生的现金流量。投资活动现金净流量小于0初创期和成长期，企业会有大规模的投资活动，投资现金流量小于零，是正常现象在成熟熟期，如果投资活动现金流小于0，投资活动必须符合企业的发展战略，盲目的投资在增加企业资金压力的同时，会导致巨大的亏损，或者投资无法收回，严重的可能会导致企业破产,CompanyLogo,表11万科2002-2010年投资现金流（净额）情况（亿元）,5.3现金流量表项目分析,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,从2002年开始，万科投资现金流一直是负数，表示万科一直在扩张，靠什么支撑扩张呢？靠大量融资,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,投资活动现金净流量大于零一是正常情况，企业停止扩张，处于稳定期；或适当收缩投资二是不正常情况，由于企业迫于资金压力，处理在用的固定资产或者持有的长期投资等,CompanyLogo,表12深深宝的投资现金流（单位亿元）,CompanyLogo,深深宝的投资现金流（单位亿元）,深深宝大多数情况投资现金是正，而经营现金流是负数，可能与企业经营情况有问题有关,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,5.3.3筹资活动现金流量分析概念筹资活动是指导致公司资本及债务规模和结构发生变化的活动，包括吸收投资、发行股票、借入和偿还资金、分配利润等活动筹资活动净现金流量小于零一般说明企业偿还了大笔的债务，但需要考虑企业后续的资金需求和融资的能力,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,5.3.3筹资活动现金流量分析筹资活动现金流概念筹资活动是指导致公司资本及债务规模和结构发生变化的活动，包括吸收投资、发行股票、借入和偿还资金、分配利润等活动筹资活动净现金流量小于零一般说明企业偿还了大笔的债务，但需要考虑企业后续的资金需求和融资的能力,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,筹资活动现金流量大于零分析一个企业的筹资活动现金流量大于零是否正常，关键看筹集的资金的目的，可能是因为企业扩大规模，也可能是因为企业的投资失误，出现亏损、或者经营现金流量长期入不敷出所致（筹资是为了支撑和度过难关）,CompanyLogo,表13万科2002-2010年筹资资现金流（净额）情况（亿元）,5.3现金流量表项目分析,CompanyLogo,万科2002-2010年筹资资现金流情况,从2002年开始，万科筹资现金流时正时负，正时在大量融资，负时在偿还债务,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,5.3.4企业生命周期理论与现金流量分析创业期经营活动现金流入不敷出（经营净现金流一般为负）投资活动现金流出巨大（投资净现金流一般为负）筹资活动现金流入是企业最主要的资金来源（筹资净现金流一般为正）成长期经营现金流量增加，但不会有太大结余投资活动现金流出继续增加，但增加速度有所减少，投资活动净现金流量一般继续为负值筹资活动现金净流量通常为正，但企业对筹资活动现金流入量依赖性大大减少,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,成熟期经营活动现金流稳定，净现金流量正值较大投资活动现金流出量大大减少筹资活动现金流入量也大大减少(筹资较少）衰退期很可能出现亏损，经营现金流量一般急剧下降，净流量是负数的可能性大投资活动现金流出量急剧减少，还可能因战略性退出收回投资，因而投资活动净现金流量为正数可能性大。筹资活动净现金流量通常为负（但不排除企业为了勉强维持营运大量筹资使筹资净现金流为正）,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,5.3.4盈利（盈余）质量分析指标盈余现金保障倍数公式盈余现金保障倍数=,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,指标说明在假设净利润与经营现金流都大于0的情况下，盈余现金保障倍数越高，企业盈余越有保障，企业盈利质量越高。该指标经验值应大于1，但仍然没有绝对标准。企业也可能因为正常情况下，盈余现金保障倍数小于1，因为企业收现、付现与收入、费用确认的时间存在时间差。如一般企业给予客户适当的商业信用，企业有时候需要保持较高的存货等会使企业在短期盈余现金保障倍数小于1.,CompanyLogo,5.3现金流量表项目分析,总的来说，在假设净利润与经营现金流都大于0的情况下，一个发展正常的企业，从长期趋势来看，其盈余现金倍数会在1左右，甚至略大于1。长期来看，如果某企业盈余现金倍数长期远小于1，这个企业持续发展能力值警惕；长期来看，这个企业盈余现金倍数长期大于1，这个企业持续发展能力可看高一线。总之，从长期来看，正常的企业净利润与经营现金流一般应是同趋势变动，在实践中，对变动趋势不一致的