对外经贸大学金融工程第一章

2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,第一讲金融工程引论,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,本讲内容,什么是金融工程课程说明金融工程与风险管理金融工程与金融创新应用领域简介学习金融工程学的动力金融工程学的教学内容,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,当代金融学发展的特征,当代金融学的发展呈现突出的两个特征：一是金融学科的数量化现代金融理论金融学理论研究和应用研究模式趋于定量化。从Markwitz的投资组合理论到Black-Scholes-Merton的期权定价理论都充分体现了这一特征。二是金融学科的工程化金融工程即综合应用现代金融理论、系统工程方法、计算机信息技术等，开发、设计新型金融工具和策略，体现了金融产业的科技化，可以产生大规模的经济效益和社会效益。20世纪80年代发展起来的学科金融工程学充分体现了这一特征。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,金融工程学是80年代末，90年代初在国际上迅速发展起来的一门金融学科。狭义理解：金融工程就是金融风险管理的技术和方法。通俗解释：金融工程是为解决金融问题而进行的金融产品的开发与应用，以及通过识别并利用金融机会而创造价值的技术与方法洛伦兹格利茨：金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,JohnFinnerty,FinancialEngineeringinCorporateFinance,AnOverview,FinancialManagement,Winter1988，14-33。金融工程是综合运用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等），设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的结构化的解决方案。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,金融产品,关于金融产品的定义有很多。英国著名金融营销专家亚瑟梅丹认为：“金融服务产品可以被合理定义为，以特定市场为目标，由一种金融机构为任意用户所提供的一整套服务。”显然，亚瑟梅丹侧重于将金融产品定义为“服务”。同时，也有学者认为：“金融产品是指金融市场上交易的对象，是金融活动中与资金融通的具体形式相联系的载体，即金融工具。”这是对金融产品侧重于“商品”的一种定义。事实上，金融产品既包括金融服务又包括金融工具，而且无形的金融服务大多情况下必须依赖有形的金融工具才能得以实施，因此很难将金融服务与金融工具截然分开。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,我们将金融产品定义为金融机构向顾客所提供的一切事物；它既包括各种金融工具，也包括与各种金融工具有直接或间接关系的各类金融服务。金融产品具有创造收益和承担风险的特性，一般遵循高风险高收益、低风险低收益的基本规律；金融基础产品：商品、股票、债券、利率、汇率、黄金、各种指数金融衍生产品：远期、期货、期权、互换,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,现代金融产品,现代金融产品已经融合了金融基础产品及衍生产品，形成结构化的金融产品。贷款、贷款承诺、银行承兑、商业票据等股票、公司债券、可转换债券、CDO、认股权证、FRA、期货、期权、掉期、CDS、主权CDS、理财产品等投融资方案、兼并重组、收购、风险投资、资本运作、股权激励政策等,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,小结：,我们将金融产品定义为金融机构向顾客所提供的一切事物；它既包括各种金融工具，也包括与各种金融工具有直接或间接关系的各类金融服务。,金融工程是综合运用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等），设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的结构化的解决方案的一门科学。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,什么是金融工程课程说明金融工程与风险管理金融工程与金融创新应用领域简介学习金融工程学的动力金融工程学的教学内容,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,课程说明,本课程为金融学专业的专业必修课，系统地讲授金融工程的相关概念、工具和原理，以及应用金融工程技术解决金融问题的方法和技巧。包括金融产品的结构金融产品定价套期保值技术风险管理方法,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,教学目的,掌握金融工程基本理论和技术，为将来从事金融工程方面的理论和实务工作如金融产品开发、定价与应用、风险管理等准备必要的基础；掌握金融产品的定价方法熟悉结构化的金融产品的应用为进一步学习金融风险管理、金融产品定价等高级课程提供必要的准备。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,作业及考试要求,作业形式：习题和论文报告成绩分布：（平时成绩30%，期末70%）考勤10分，作业成绩10分，小组报告：10分；闭卷笔试70分答疑时间地点：待定答疑地点：博学楼913。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,作业批改方式：本周作业下周课上将答案给出，同学们自行对照答案批改自己的作业，针对作业中的错误注明错误原因。不知道的在错误的地方画问号。然后在下课时上交，老师会在下堂课就同学们作业中集中的问题给予解答。,作业及考试要求,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,教学主要参考书,教材：金融工程及风险管理技术，刘立新等译，机械工业出版社，2009.PaulWilmottIntroducesQuantitativeFinanceJohnC.Hull.Options,FuturesandOtherDerivatives.PrenticeHall.（原书第7，8版）Chapter1-20.,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,辅助参考书,金融工程学案例，美斯科特.梅森，罗伯特.默顿等著，胡维熊等译，东北财经大学出版社，2001.金融工程学衍生品与风险管理，基思.卡思伯森等著（张陶伟等译），中国人民大学出版社，2004。管理金融风险衍生产品、金融工程和价值最大化管理，史密森，中国人民大学出版社，2003。金融工程学，英洛伦兹.格利茨著，唐旭译，经济科学出版社，2003.金融工程学，美约翰.马歇尔等著，宋逢明等译，清华大学出版社，2003.金融工程学，郑振龙，陈蓉著，高等教育出版社，2008.,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,什么是金融工程课程说明金融工程与风险管理金融工程与金融创新应用领域简介学习金融工程学的动力金融工程学的教学内容,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,最强状或最聪明的生物不是能够生存的生物，而是最能变化求生存的生物。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,一、丰富的不确定性风险管理成为必然,技术和因特网全球范围内日益激烈的竞争全球贸易和投资的自由化复杂的金融工具，特别是金融衍生工具解除对关键行业的管制因企业缩小规模、重构、合并而引起的组织结构变化客户对产品和服务的更高期望更频繁和更大规模的合并。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,国际经济、金融环境的变化,经济、金融全球化趋势利率、汇率、商品价格的波动世界的风险变得越来越大金融产品大量创新重视风险管理体系信息系统建设加快监管法规加强,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,风险案例,案例1.08年金融产品之殇美国次级债券危机引发的全球金融风暴深南电违规与高盛对赌油价被责令整改国航东航欲望之祸：套期保值酿成超100亿亏损中信泰富外汇合约巨亏186亿港元碧桂园衍生品亏损2.5亿美元中国中铁汇兑损失19.39亿元中国铁建第3季度外汇损失3.2亿元人民币中国远洋衍生品投资浮亏增至39.5亿,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,美国次级债危机的直接原因,金融产品：次级贷款、次级债、CDO、CDS。宏观政策：从金融角度来看：住房需求的首要决定因素是利率水平。从事建筑的企业以及为这些建筑企业提供原材料和设备的企业都要承受内在的利率风险；从2004年6月开始，至2006年6月，历时两年，美联储连续17次加息，联邦基准利率升至5.25%。从利率的角度看引发的后果是美国的“次级贷款危机”和“次级债务危机”：,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,23,23,深层次原因,金融产品的风险性监管的缺失宏观经济风险的传导金钱、贪婪和欲望,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,危机始末,20080915：AIG国有化，美国最大保险公司美国国际集团(AIG)向美联储申请400亿美元短期贷款2008-0914：美国银行收购美林，美国银行与美国第三大投资银行美林证券已达成协议，将以约440亿美元收购后者2008-0914：雷曼兄弟破产，当地时间9月14日宣布申请破产保护，有着158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟(LehmanBrothersHoldingsInc.)2008-07：危机持续银行二季报惨淡2008-05：两房危机美政府出手，美国政府将政府支持的抵押贷款巨头房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)收归国有。2008-03：美联储2000亿美元救市2008-01：全球金融机构相继爆巨亏，花旗单季巨亏98亿美元震动全球股市,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2007-10：贝尔斯登猝死，美联储授意摩根大通收购这家美国第五大投行。2007-08：全球大部分股指下跌2007-08：贝尔斯登总裁辞职2007-08：欧美股市全线暴跌2007-08：美国信贷危机波及澳洲2007-07：贝尔斯登旗下基金瓦解2007-07：全球金融市场震荡2007-04：美国3月成屋销量大跌2007-03：新世纪金融公司濒临破产2007-02：抵押贷款风险浮出水面,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,GlobalMarket(全球市场),2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,后危机时代？（2009-）,银行倒闭：由于次级债危机，美国在2008年有25家银行倒闭，2009年有140家，2010年银行破产数目更是达到18年来最高水平，增加到至157家；2011年有所减缓，截至8月份有64家。欧债危机-主权CDS市场开始繁荣,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,（索罗斯）“CDS是应该取缔的毁灭性武器”？,银行间交易商协会于2010年10月28日发布了银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引在2010年11月25日，中国银行间市场交易商协会最终通过了中债信用增进股份投资有限公司、交通银行和民生银行家创设机构提交的4只信用风险缓释凭证（简称）的创设登记，共计名义本金4.8亿元,标志着中国首批开始上线。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,案例2：深南电违规与高盛对赌油价被责令整改,中国证监会深圳证监局于2008年10月17日对公司下发关于责令深圳南山热电股份有限公司限期整改的通知，指出深南电在08年3月12日与美国高盛集团有限公司全资子公司杰润(新加坡)(J.Aron)私营公司(下称“杰润公司”)签订的期权合约未按规定履行决策程序、未按规定及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制性规定，并以此要求深南电限期整改。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,31,31,深南电,高盛,深南能源,杰润,香港兴德盛公司,新加坡,石油期权,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,事情缘于2008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰润(J.Aron)公司找上了深南电，与他们签订了一纸合约，为他们做480万桶头寸的“套期保值”。这家发电公司全年发电耗油约为629万桶，做了套期保值之后，如果未来国际油价大涨，他们可以通过“套期保值”合约创造的盈利来弥补石油涨价带来的购买成本，从本意上来讲，是为了减少企业经营的风险，但在国际投行的手里，却玩成了一场刺激的赌局。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,深南电与杰润的第一份确认书：,杰润公司与深南电签订的期权合约确认书主要分为两个时间段。在有效期为2008年3月3日至12月31日的确认书中，双方规定当浮动价(每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数)高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益；当浮动价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时，深南电每月可得(浮动价62美元/桶)20万桶的收益；而当浮动价低于62美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与(62美元/桶浮动价)40万桶等额的美元。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,从合约中不难看出，深南电在此次对赌协议中的获利条件是浮动价高于62美元/桶，但当浮动价高于63.5美元/桶时，深南电每月最多获利额恒定在30万美元。与深南电不同，杰润公司赌的则是油价的下跌，若未来浮动价跌入62美元/桶下方时，每下跌1美元，杰润公司则将多获利40万美元。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,问题,深南电持有的产品具有什么样的结构？如何理解其收益和风险？出于什么预期选择投资这样的产品？解决了企业的什么问题？,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,双方签约当天，国际油价是106.81美元/桶，当时杰润的东家高盛公司已经抛出报告称，原油均价将在2008年涨至141美元/桶，未来可高达200美元/桶。在此情况下，深南电认为一年内油价急速跌到62美元/桶的可能性非常小，照此看来，此次签约应当可以稳赚不赔。签约后油价一直在不停攀升，到7月份甚至触到147.27美元/桶，但自此之后好景不再，到了2008年11月上旬，开始跌破62美元/桶。合约的第三条款马上发挥威力，按照合约，若油价跌至每桶50美元，深南电每月须向杰润支付480万美元；跌至每桶40美元，每月付880万美元。而深南电前三个季度的利润总共才800多万美元。深南电这才发现自己已经成为对方的俎上之肉。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,上述浮动价在11月正式跌破62美元/桶，截至12月12日周五，已跌至46美元/桶附近。这意味着，从3月至10月，杰润应每月按协议向深南电支付30万美元，合计240万美元。而在11月和已经过半的12月，深南电将每月按（62美元/桶浮动价）40万桶的计算方式向杰润支付资金。经粗略结算，深南电仅在11月已经铁定赔付超过150万美元，而如果12月油价仍然低于50美元/桶，12月赔付金额可能超过500万美元。这个损失额将远远高于深南电前几个月的收益。证监会的及时出面，使得这家广东地方发电企业在关键时刻挽回了破产的命运。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,深南电与杰润的第二份确认书：,有效期为2009年1月1日2010年10月31日，杰润公司在2008年12月30日18点前，有是否执行的选择权。当浮动价高于66.5美元/桶时，公司每月可获34万美元的收益（20万桶1.7美元/桶）；浮动价高于64.8美元/桶，低于66.5美元/桶时，公司每月可获（浮动价64.8美元/桶）20万桶的收益；浮动价低于64.8美元/桶时，公司每月需要向杰润公司支付与（64.8美元/桶浮动价）40万桶等额的美元。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,39,39,39,2007年国际油价走势图,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,40,40,40,2008年国际油价走势图,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,41,41,2009年国际油价走势图,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,106.85,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,43,2010年国际油价走势概述,2010年首个交易日，国际原油价格一举突破每桶80美元关口。上半年国际油价一度在正面经济数据和需求复苏拉动下连续上涨至每桶近90美元。2010年5月，欧洲债务危机等系统性风险的出现令市场避险情绪占据主导，欧元对美元下跌，大宗商品及股票市场承压，原油价格在2010年5月20日回落至年内低点每桶68美元，与年初相比跌幅超过20%。下半年，随着经济出现好转迹象，资金纷纷流入大宗商品及股市，原油价格也快速收复前期失地。特别是进入第四季度，美国开启第二轮量化宽松货币政策以刺激经济，以原油为主的大宗商品价格进一步上涨。2010年12月23日，纽约商品期货交易所2月交货的原油期货价格收于每桶91.51美元，为2008年10月以来的新高。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2008年12月02日对赌失败深南电冒失信危险自我救赎,公司试图通过新加坡资产转手的方式，来逆转与高盛目前的局面。这样一来，高盛将无能为力。深南电披露，公司转让所持深南能源(新加坡)有限公司股权资产的议案获股东大会高票通过。公告披露，本次股东大会共有股东及授权代表10人，代表股份4.14亿股，占总股本6.03亿股的68.68%。对于上述议案表示同意的共有4.138亿股，占出席会议有表决权股份的99.96%，其中内资股股东2.523亿股，占出席会议有表决权内资股股份的100%；投反对票的全部是外资股，占出席会议有表决权股份的0.04%。此举对于深南电来说，付出的代价是国际信用破产；而对高盛来说可能就会直接面临亏损。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,深圳南山热电股份有限公司,于2008年12月13日刊登的公告（公告编号2008-058）：公司同杰润（新加坡）私营公司（以下简称“杰润公司”）交易终止后，杰润公司来函要求公司赔偿交易终止的损失，公司回函不予接受。杰润公司来函表示希望以商业方式解决争议，公司同意进行和谈。现双方正在就交易终止后的事宜进行磋商和交涉，但不排除如协商不成，双方通过司法途径解决争议的可能。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,后续进展,中国证券报2009年12月29日讯深南电A（000037）与高盛全资子公司杰润（新加坡）谈判有进一步进展。据深南电公告，杰润近日致函深南电，要求深南电支付损失7996.2943万美元及利息373.6958万美元。未表“善意”，杰润提出分13期付款、免除利息、只支付7996.3万美元的和解方案。对此，深南电回应，对杰润公司所主张的损失及利息不予认可。认为，由于西方投行在亚洲广为推销的金融衍生产品一般涉及大量复杂的计算公式和艰深的行业术语，很难完全理解，故由杰润公司计算出的损失公司无法确认。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,证券市场周刊,2010-05-28,深南电贱卖环保发电资产交易涉嫌掏空公司资产；5月5日，深南电A(000037.SZ)发布一则股权转让的提示性公告称，拟以相当于净资产1.08倍的价格转让旗下深圳市能源环保有限公司(下称“深能环保”)10%股权。“贱卖”背后的事实是：买方、卖方、标的资产均在深圳能源集团的控制之中。深能环保的股权交易似乎有大股东“掏空”深南电资产的嫌疑，但在深南电“对赌门”的背景下，则别有一番风味。截至2010年一季报，深南电的股东权益为17.42亿元人民币，有业内人士曾表示，“如果杰润死揪住深南电不放，那深南电只能拿资产抵债。”当深南电的资产被杰润公司“瞄上”之后，低价转让深能环保股权是否是深南电二次“金蝉脱壳”的前奏？,后续进展,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,经验与教训,在签署带有结构化条款的金融合约是一定要注意：1.风险点：场外交易，合约期限，执行价格；2.对冲策略，成本与收益3.最坏的情形？,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,练习：计算正常条件下深南电的累积损益,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,68家央企涉足金融衍生产品业务浮亏114亿,事实上，目前大型央企的套期保值业务已然成了一个颇为敏感的话题。2009年3月24日，国资委发布名为关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知的文件，要求中央企业必须审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。上述文件实际已在2月下旬下发，要求各中央企业将金融衍生业务清理整顿情况于3月15日前书面报告国资委。7月又发文要求季度审查交易状况。09年12月，国务院国资委副主任李伟在出版的学习时报发表文章披露，68家央企涉足金融衍生产品业务浮亏114亿元。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,国航东航”欲望”之祸：,以避嫌为目的的套期保值操作终于酿成超过100亿的行业亏损，看起来更像是投机的结果。东方航空股份有限公司又一次站在了媒体的聚光灯下。该公司2008年11月27日发布公告称：“截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合约所测算的公允价值损失约为18.3亿元人民币。”不过这一次东航并不孤独，老大哥中国国际航空股份有限公司在之前发布的公告中称：“截至2008年10月31日，公司所测算出的合约公允价值损失约31亿元人民币。”随后出场的是上海航空股份有限公司，11月28日，上航公布了公司截止到10月31日在航油期货套保上的浮亏，这个数字是0.98亿元人民币。浮亏数字带来的冲击很快袭击了人们的眼球。虽然这3个国有航空公司在公告中纷纷宣称公允价值损失并非现金实际损失，未来是否有实际损失以及损失的大小依赖于合约剩余期间的油价走势，但是从今年的光景来看，浮亏必然转化为实亏。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,套期保值的真正作用,除了东方航空、中国国航、中国远洋等企业在“套期保值”上亏损外，与此同时，另外31家获得境外期货套期保值业务许可证的国有企业，在2008年9月份国际大宗商品价格持续暴跌之后却安然无恙。“套期保值”到底是暗杀者还是保护者，令人犹豫难定。套期保值的真正作用是帮助企业转移风险，企业通过衍生产品如期货市场、期权、外汇市场的盈利来弥补现货市场亏损，或者用现货市场盈利弥补期货市场持仓亏损，使企业经营不受原材料和产品价格波动影响。不过，公开交易资料显示，没受损失的企业“套期保值”主要是在伦敦金属交易所、芝加哥期货交易所等场内市场进行套期保值，而受损失企业交易则是企业和投行之间的场外交易。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,案例3.中航油事件陈久霖,2004年12月02日，在新加坡上市的航空燃料供货商中国航油股份有限公司（ChinaAviationOilLtd.,C47.SG,)表示该公司正在寻求法院保护自己免受债权人起诉，此前公司出现了5.5亿美元的衍生工具交易亏损。公司公告显示，中航油石油期货交易出现巨额亏损的时候正值纽约原油期货价格在10月25日飙升至每桶55.67美元的纪录高点。母公司中国航空油料集团公司向中航油提供的1亿美元贷款也未能帮助中航油免予被交易所强制平仓。自10月26日至11月29日，中航油已经平仓的石油期货合约累计亏损约3.9亿美元，而将要平仓的剩余石油期货合约亏损约1.6亿美元。陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易场外，签订了合同。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,原因,据了解，中航油之“亏”主要亏在卖出了大量看涨期权。看涨期权赋予期权合约的买方，以约定的价格在规定的时间里买入合约中标明的资产，比如石油；当买方要求执行这一权利时，期权的卖方有义务以约定的价格卖出合约中标明的资产。但卖方收到了期权费；在2004年11月发生的中航油事件中，作为1.6亿美元银团贷款的牵头银行法国兴业银行在事发前及时将1000万美元贷款卖给了国内某国有商业银行，全身而退，而该商业银行无端做了“垫背”。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,案例4.“环球八十天里”的巴林银行,巴林兄弟银行公司有着233年历史，该银行是英国女王的理财机构。1995年2月一个年仅28岁的交易员尼古拉斯.里森在新加坡因其进行投机交易，从事东京证券的日经225股指期货的交易，以及跨式期权空头交易，交易量巨大，同时私设“88888”帐户进行操作。损失14亿美元，母公司资本金8亿，导致母公司倒闭。1995年3月6日，荷兰银行业巨头荷兰国际银行ING同意以1英镑象征性价格购买巴林银行，承担了巴林银行的“全部巨额”负债。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,案例5.2008年法国兴业银行,法国兴业银行1月24日宣布，该银行一名员工在未经授权的情况下，近乎赌博似的在股指期货市场上进行交易，并且导致了49亿欧元(约合72亿美元)的损失，这在法国兴业银行的历史上是最大的损失案。在巴黎交易时段下午2：44分，法国兴业银行股价下跌5.09欧元至73.99欧元，跌幅6.4%，直接导致今年该银行股价已经下跌了将近25%。为了弥补由上述欺诈交易亏损与资产冲减而引起的资金缺口，法国兴业银行宣布计划通过配股筹资55亿欧元。该行称，受冲减和交易事故相关损失影响，公司2007年全年的净利润将在6亿-8亿欧元之间。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,此次损失额度超过了2006年AmaranthAdvisorsLLC公司的66亿美元损失，也大大超过了1995年巴林银行由尼克李森(NickLeeson)造成的14亿美元的损失。这可能是历史上单笔最大金融欺诈案。该银行称，主席丹尼尔伯顿(DanielBouton)的辞职信已经被董事会驳回。“一开始，这件事像是一个玩笑”，一位研究欧洲银行业的分析师称，“兴业银行是衍生品交易领域的领头羊，并且被公认为世界上风险管理做的最好的银行之一。”,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,里森在接受BBC采访时说，他对本次法国兴业银行出现的诈骗行为并不感到惊奇，不过损失的规模的确触目惊心。他说，在金融市场上，无赖交易应该是日常现象了，不过让他觉得震惊的是损失的程度可以如此之大。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,小结,上述案例中既包含金融机构，也包含非金融类机构。金融机构直接参与金融市场；非金融类实体企业在生产活动中必然面临商品价格的变动带来的原材料成本变化、利率变动带来的融资成本变化和汇率波动带来的收益波动。除此以外，甚至农民都必须关心期货市场的价格变化,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,企业仅仅有先进的生产技术、廉价的劳动力以及最佳的市场营销队伍已经远远不够；面临系统风险的加大，例如利率、汇率和商品价格的波动不仅能影响一个企业的季度盈利状况，甚至还能决定一个企业的生存。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,案例6：湖人航空公司与外汇风险,70年代末期，英国湖人航空公司面临着一个很常见的问题，当时预定湖人航空的英国旅游者非常多，以致超过了该公司的客运能力（当时美元比较疲软，所以英国人到美国度假旅游显得比较便宜）。为解决这个问题，该公司借用美元增购了5架DC-10型客机。但湖人航空公司的收入主要是英镑。于是，湖人航空出现了收入和支出的不匹配。1981年，美元趋于坚挺，随着湖人航空公司支出的增加，外汇交易风险敞口日益凸显。美元越坚挺，公司就要越多的英镑来偿还债务。结果，外汇交易风险敞口和其他因素交织在一起，导致了湖人航空公司的破产。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,案例7：从金钱机器到金钱陷阱：美国储蓄信贷协会,20世纪70年代，美国储蓄信贷协会就像金钱机器。在这种环境下，储蓄信贷协会通过吸收短期储蓄存款，然后发放长期固定利率抵押货款就可以得到稳定的收益。看看利润表，就可以知道储蓄信贷货协会的收入对利率变动是不敏感的，但短期利率的变动会对支出产生直接影响利率上升会导致支出上升。因此，储蓄信贷协会有很大的利率交易风险敞口。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,美国储蓄信贷协会,但由于60年代市场运行平稳，储蓄信贷协会也暂时相安无事。到80年代，市场开始对储蓄信贷协会不利。收益曲线逆转了短期利率大幅上场于是储蓄信贷协会从金钱机器变成金钱陷阱。储蓄信贷协会对其储蓄帐户支付的短期利率超过了它们从购房贷款中得到的固定利率。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,例8令日本制造商不满的一个夏天,从1985年开始，美元持续下跌，美元的价值几乎持续下跌了十年。到1993年初，美元已经跌到1:113-1:114的范围。正如纽约时报所报道的，弱势美元开始损害将产品出口到美国的日本企业的利益。该报指出，日本制造商要“大力采取措施降低成本，提高其竞争力”。日本丰田汽车就是其中一家。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,1993年7月，日本的汽车出口比上一年度下降了14%。而华尔街日报则报道说，标准普尔正考虑调低丰田、日产和本田的信用等级。正如该报所指出的，“日本的经济低迷和日元对美元的坚挺已经影响了企业的利润，导致盈利状况变差。”（本田宣布1993年第二季度的税前利润下降了55%，丰田宣布从1992年7月1日到1993年6月30日其利润下降了25%，而日产宣布1993年3月31日前的一个财政年度里税前收入为负）。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,国内经济、金融环境的变化,金融监管逐步完善金融业已经对外开放资本市场发展迅速资本流动性加强利率和汇率的市场化程度逐年提高新的会计准则企业实行全面风险管理,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,利率的变化央行2007年内六次加息,2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，此次利率调整中一年以内定期存款利率上调幅度较大，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。2007年09月15日，一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点；2007年08月22日，一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点；2007年07月20日，上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点；2007年05月19日，一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。2007年03月18日，上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27%。对金融机构、政府、公共事业单位、企业的经营有什么影响，对实体经济、金融市场有什么影响？,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2008年内为应对金融危机，百日内5次降息(存款利率),对金融机构、政府、公共事业单位、企业的经营有什么影响，对实体经济、金融市场有什么影响？感受最深的影响？,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2010年低，加息周期开始启动,什么原因？什么影响？,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,银行存款准备金率的调整,调整历史思考：为什么？什么影响?怎么办?,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,预测利率的变化,从国内看，为了应对国内经济下行及同时又受到亚洲金融危机的波及，我国上次降息周期从1996年5月开始，到2002年2月终止，持续五年多，共计降息8次，基准存款利率由10.98%降至1.98%，累计下降9个百分点。最近一次升息周期从2004年10月开始，终止于2007年12月，历时三年多，累计加息9次，基准存款利率升至4.14%，累计提高2.16个百分点。每次加息或降息周期，一般需要三年左右的时间，经历10次左右调整。那么，本次我国的降息周期何时会到底？从时间上看，我国本轮降息刚刚开始，估计最早的触底时间是2010年；从次数上看，目前已降息5次，至少还有3次的降息空间；从幅度上看，经过五次降息之后，目前基准存款利率累计下降1.89个百分点，目前降至2.25%，若以30年以来1.98%的最低点衡量，似乎只有区区0.27个百分点的空间了。2010年前后极有可能就是“冬去春来”的重要时间节点,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,我国利率衍生品市场交易量,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2005-2010我国利率衍生品总交易量,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,汇率的变化,2005年7月21日晚，中国人民银行的公告宣布从即日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。并将美元对人民币交易价格调整为1美元8.11元人民币。上浮2。普遍认为，有利于促进中国经济的结构调整。当时，香港的193亿人民币存款却“稳坐钓鱼台”，坐收人民币升值带来的3.86亿元“红利”。中国外汇交易中心2008年12月14日公布，人民币兑美元14日中间价为人民币7.3589元，13日中间价为人民币7.3568元。汇改以来人民币累计升值幅度已达到9.27%。截止2010年底，人民币兑美元中间价已达6.62元。汇率的变化会带来什么？对金融机构的影响？对工商企业的影响？,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2010年汇率的变化,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,77,2011年汇率的变化,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,为何我国在1994年前汇率波动如此之巨？,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,汇改以来美元兑人民币中间价变化一览,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,我国的外汇衍生产品,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,我国外汇衍生产品推出时间表,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,图1.122005-2010外汇衍生品交易情况（亿美元）,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,理财产品市场中国最大的衍生品市场,我国沪深股市持续调整，市值从年初的33万亿元缩水至20万亿元左右。2007年10月16日上证综指最高点6124点至2008年9月18日的1802.33点，短短11个月时间，中国股市便从6124点倒栽葱似地跌到7年前的顶部2245点之下2001年6月14日创下的高点。股票市场的调整幅度已经高达70.6%熊市持续不到一年时间，其中跌幅超过80%的个股多如牛毛，其惨烈程度超出了所有人的预期，让众多股民血本无归。那末银行的理财产品呢？提到银行理财产品，大多数人想到的词是“稳健”，尽管收益较低，但是安全。在如今股市走熊、经济大环境不景气的背景下，越来越多的投资者将目光投向了银行理财产品。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,首例银行QDII清盘民生银行,民生银行在3月19日公布其非凡理财“港基直通车”QDII人民币产品由于亏损50%将进行清盘的消息，民生银行非凡理财“港基直通车”为QDII非保本浮动收益理财产品，预期最高收益率约为18%，委托起始金额10万元，投资标的为霸菱香港中国（欧元）基金，其实也就是在代销霸菱香港中国（欧元）基金。根据民生银行“港基直通车”交易合同条款的规定，当产品净值高于等于118%或者低于等于50%下限时，产品将会被清盘终止。民生银行非凡理财“港基直通车”产品触发终止公告中称：根据彭博系统公布的3月18日基金净值为491.08，非凡理财“港基直通车”产品净值为49.89%，低于触发水平下限（50%），将按照产品合同约定，以彭博系统公布的3月19日基金净值计算产品终止净值。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,图1.142006-2010人民币理财产品发行情况,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,哪些机构需要金融风险管理,金融机构：银行，保险，证券，基金监管机构：监管要求金融机构维持一个最低的资产水平以控制可能发生的风险资产管理者：企业年金，社保金，政府养老金，各种基金等。非金融类公司：石油行业、有色金属、对外贸易、港口行业、农业等,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,90,90,企业面临“被金融化”过程,气候变化，炭排放，炭经济，碳金融。铁矿石指数通货膨胀指数住房价格航运费用：FFA，波罗的海航交所“蒜”你狠：中国版郁金香事件，“龙鼎盘事件”龙鼎电子商务公司“电子商务平台”，一种类似期货的电子大蒜交易。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,91,91,企业的金融时代！,真正的问题不是企业是否需要风险管理，而是应该怎样以合理的方式来管理风险。每个企业都必须考虑可以承受哪些风险，而对哪些风险进行对冲以及愿意为管理这些风险付出多大代价。国资委要求中央企业主动地建立企业全面风险管理体系。李荣融主任特别强调：“企业最大的本事就是化解风险”，这标志着我国企业全面风险管理的时代已经来临！面对经济、金融全球的变化，科学的、积极的管理风险是金融机构、企业的核心任务。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,92,二、风险管理的作用,杜邦公司的财务主管认为：风险管理是一个能增加企业盈利性并降低收益波动性的战略工具。管理层如果要创造、保护和增加股东们的利益，他们就必须管理企业所面对的、不断变化着的风险。风险管理是企业核心竞争力的重要组成部分,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,93,企业可以通过发现、认识和管理金融风险来建立一种竞争优势，选择最佳的方式来有效的控制金融风险，从而集中精力去管理商业风险。战略上：风险管理能够为企业创造价值，可以通过降低税负、降低财务危机的成本、促进有选择的投资来增加企业的价值。战术上：利用风险管理通过市场套利、减少交易成本可以降低融资成本。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,来自诺贝尔基金管理的例子,诺贝尔于1892年12月10日逝世，设立960万美元基金。原来每个奖项3万美元；60年代增为7.5万美元；80年代增为22万美元；90年代增为100万美元。然而到1953年诺贝尔基金只剩300万美元。1993年资产升为2亿美元。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,三、管理风险的战术策略,选择风险管理的目标，选择风险偏好是选择将风险全部取消；还是保留对自己有利的风险，去掉对自己不利的风险；是选择对现金流波动风险的管理，还是对于现货风险的管理。如何从许多工具中进行选择：基于对市场发生不利变动的保护程度、对市场发生对己有利变动的获利程度、获得保护的范围、可能获利的范围、风险管理的成本等如何对风险进行分散、分离、产品化和可度量化,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,四、管理金融风险的技术、方法和工具,分散化、保险和抵押有限责任、破产法、等级规则、资产负债表结构利用金融市场的流动性、创造可交易的金融工具。金融产品和金融工程汇率风险管理产品利率风险管理产品商品价格风险管理产品信用风险管理产品信用衍生产品,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,五、风险管理分析工具的发展,1938年，债券久期1952年，HurryMarkowitz的均值方差结构1963年，Sharpe资本资产定价模型1966年，多因素模型1973年，BlackScholes期权定价模型，希腊字母1979年，二项式期权定价模型1983年，风险调整资本收益率（RAROC）1986年，久期风险管理1988年，银行风险加权资产，对希腊字母的限制1992年，压力测试1993年，风险价值1994年，风险矩阵1997年，信用矩阵1998，信用和市场风险一体化2000，企业风险管理2007，对手信用风险管理：信用估值调整（CreditValuationAdjustment）,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,什么是金融工程课程说明金融工程与风险管理金融工程与金融创新应用领域简介学习金融工程学的动力金融工程学的教学内容,本讲内容,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,金融产品离不开金融创新，JohnFinnerty总结出推动金融创新的12个因素，以及这些因素近年来在主要金融创新中的作用。这些因素是：,利用税收的不对称性降低交易成本降低代理成本降低或者转移风险提高资产的流动性监管或者法律的变化,利率的水平与波动价格的水平与波动金融理论的发展利用会计方面的好处技术进步等因素市场的全球化,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,一、创新的层次,关键是创新性或者创造性推出一种新的证券或者金融策略不一定是创新，只有当一种新的证券或者金融策略能够使投资者或者发行人完成过去不能完成的任务，才称得上是创新创新的三个层次原始创新-思维上的飞跃：如第一份期权合约、互换合约、零息票债券；吸纳创新-对已有的概念给予新颖的解释和应用：金融期货；为满足特定环境的要求，把已有的金融工具和手段结合起来：如减少财务风险，降低企业的融资成本，合理避税，规避管制。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,二、金融产品发展回顾,1）1970年，英国，平行贷款（ParallelLoan）：为逃避外汇管制而发明的融资手段，背对背的协议（贷款）；2）1972.5.26，芝加哥商品交易所CME率先成立国际货币市场IMM，开创金融期货之先河；3）1973.4.26，CME的邻居芝加哥期权交易所CBOE推出全球第一张股票期权交易合同，股票的买方期权，后来推广到股票的卖方期权；,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,4）1975.10.22芝加哥交易所CBOT推出全球第一份利率期货品种长期财政债券；5）1976.8英国两大公司做成第一笔货币互换交易；6）1982.4CBOT推出由1700种股票编制的主要市场股票指数期货；7）1982.10CBOT推出政府长期财政债券的期权合约FNMA；8）1982.10堪萨斯市商品交易所（KCBT0）引入全美第一张股票指数期货合约；,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,9）1982伦敦国际金融期货交易所LIFFE成立；10)1983.7.CBOE推出新的期权品种S2）问题分析：根据当前的金融体制、金融技术和金融理论，找出解决问题的最佳方案;3）工具生成：针对客户的具体金融问题而提出一种新的金融工具或工具组合;4）工具定价：确定生成成本和边际收益;5）方案修正：为满足每个客户的特殊要求，对方案进行修正。,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,课程说明金融工程学的学科特点为什么需要金融工程金融工程与金融创新应用领域简介学习金融工程学的动力金融工程学的教学内容,2020/5/20,金融工程概论金融工程概论,五、学习的动力,扩充新研究领域、完善研究方法、提高研究能力和素质提升就业水平：应该能够运用现代经济金融理论和方法、现代系统工程理论和方法（如决策科学、复杂系统）、现代数理和信息技术的理论和方法（如数学模型、统计模型、设计优化算法、建模、模拟和预测等），模型化、定量化、创新化地从事以下两个大的方面的工作：第一、在面对客户层面，能对客户所面临的金融收益和风险进行评估、取舍、分解和重组，最后将经过重新调整和搭配过的风险收益契约化、规范化、产品化（产品类型包括具体