非金融专业第一章投资银行学概论

投资银行学InvestmentBanking,主讲人：李惠副教授,教育的目的是使年青人为终身教育做准备罗伯特梅纳德哈金斯,授课教师介绍,工作经历：高校教学经验（1987-2013）证券行业工作经验（1992-2004）广州证券公司，广州证券业协会1992-1995中国证监会广东监管局1995-2004广东证券期货培训中心主任，MBA授课研究特长：金融和资本市场、计量经济学正式发表论文四十余篇,研究报告百余篇.教学理念：平等互动、激发情感、热爱学习,导言,一、认识投资银行二、介绍投资银行学体系三、本课程的内容及如何学习,一、认识投资银行,从美国金融危机谈起究竟什么是投资银行？如何正确看待投资银行？如何对待投资银行？,从美国金融危机谈起,2008年金融危机又叫次贷危机次贷危机产生的原因金融市场的表现对全球经济的影响结论：投资银行业务造成的,究竟什么是投资银行？,从投资银行的历史来看其社会功能投行的开端；约1800年在欧洲产生，巴林兄弟和瑞斯特家族，私人合伙企业形式。发行债券融资做大项目。1860年瑞斯特没估计到美国崛起输给摩根财团。1900年是美国摩根财团的天下。1919年JP摩根去世后成立美联储。1929年的金融危机使分业经营而削减其地位。什么是投资银行？融资的中介。核心竞争力；信息和信誉,如何正确看待投资银行？,投资银行业务的不断扩张上市中介，交易中介，自营和杠杆操作，基金。1980年以后的资产证券化，并购重组等。早期的家族信誉较好，80年代以后的职业经理人信誉下降，形成利益冲突。利益冲突；一是表现在投资方与融资方（案例；发行定价合理）；二是投行与两方的利益冲突（案例：自营与代理业务的冲突。三是并购业务中的利益冲突（请第三方做收购判断）四复杂衍生金融产品的销售的利益冲突。,如何对待投资银行？,企业；传统业务中利益基本一致；如上市，选择顶尖的投行，利益一致。现代业务中部分利益冲突，企业并购决定与并购方案分开做。衍生金融品种严重的利益冲突，不能相信投行。政府与市场监管者普通投资者,二、投资银行学体系,1、金融体系中的金融中介2、金融体系中的投资银行3、金融学中的投资银行学4、投资银行学内容框架,1、金融体系中的金融中介,借款人/投资人家庭、商务公司、政府、国外机构,贷款人/储蓄存款人家庭、商务公司、政府、国外机构,金融市场,金融市场,资金,资金,资金,资金,直接融资,政府,间接融资,金融中介:商业银行,金融中介:证券公司,各种金融工具股票、金融期货、期权、基金、其它,各种金融工具票据、回购、互换、其它金融衍生品种,2、金融体系中的投资银行,两种不同性质的金融机构,两者的运作方式有很大不同：投资银行是直接融资，它为投资者寻找合适的投资机会，为筹资者寻找合适的融资方式，不介入投资者和筹资者的权利和义务中，只是获取佣金，故称为直接融资。商业银行同时具有资金需求和资金供给的双重身份，货款人和存款人不直接发生权利和义务，而是通过银行间接发生关系，双方没有直接的合约，故称为间接融资,投资银行直接融资图,发行证券的筹资者（资金需求者）,投资者（资金供给者）,投资银行机构,直接发生财产关系,资金,资金,商业银行的间接融资图,借款人（资金需求者）,存款人（资金供给者）,商业银行机构,没有任何财产权利关系,资金,债权,债权,资金,投资银行与商业银行的比较,3、金融学中的投资银行学,我国金融学宏观金融和微观金融部分以前称为货币银行学，分为两大部分：商业银行从中介机构的角度考察金融学货币学则属于宏观范畴，西方属于宏观经济学。这种认识偏差源起我国长期计划经济体制，金融市场不发达有关，因此需要我们重新认识。,金融学中的投资银行学,国际流行理念：Finance金融学Corporatefinance译为公司金融Publicfinance译为财政金融学科领域包括三个方面：1、公司财务学：从企业角度考察金融学，研究企业如何通过投资、融资和营运资金的管理实现股东价值最大化2、投资学：从投资者的角度考察金融学，主要研究投资组合的投资分析、决策和评价3、金融市场中介学，从第三者的角度来考察金融学，主要研究金融市场交易，以及各个中介的业务、管理和监督,金融学中的投资银行学,企业投资决策融资决策,投资者,金融市场,金融中介,投资学,金融中介和市场学,公司财务学,投资银行在金融学中属于金融中介和市场学范畴，因此它处于重要的联结作用,投资银行,商业银行,4、投资银行学内容的框架,一个中心；企业与资产现金流分析技术企业与资产的价值评估、风险与收益，资本资产定价理论，资产证券化等二条主线；资产证券化与资产重组二条辅线；投资银行内部组织管理与外部监管。,三、本课程的内容,第一篇第一章投资银行概论第三篇资产证券化第二章资产证券化的基本理论第三章证券发行与承销第四章证券上市第五章证券交易第六章风险投资基金第七章信贷资产证券化第四篇企业重组第八章企业重组概论第九章企业扩张第十章企业收缩第十一章企业所有权与控制权变更,关于投资银行学教材和参考书,如何选择教材:从巴菲特和林奇说起教材:投资银行学何小锋黄嵩著北京大学出版社2008年,投资银行相关的国外译本,1、金融体系中的投资银行吉斯特【美】经济科学出版社2、资本市场：机构与工具法博齐【美】经济科学出版社3、兼并、重组与公司控制威斯通【美】经济科学出版社,参考书籍:,投资银行学任映国、徐洪才主编，经济科学出版社2002年；现代投资银行研究郑鸣王聪著，中国金融出版社2002年投资银行学陈伟琦主编，东北财大出版社2002年投资银行业务与经营任淮秀主编，中国人民大学出版社2000.6投资银行业务指南美M托马斯利奥著，经济科学出版社2000年第三次；,学习本课程要达到的目标,对投资银行学的内容要有全面的了解课程框架和主要内容，基本概念和基本理论。学会思考现实中的投资银行学的相关问题我国的企业上市制度及存在的问题，证券交易制度到底应该如何建立，证券市场如何才有效率；证券中介机构如何改制；我国的证券市场风险是如何产生。我国的企业重组并购业务等。注重实际操作投资银行政策、资本市场和投资银行业务活动,教学安排和考核方法,教学安排教学进程按投资银行的专题安排讲授课程内容、案例分析和新闻解读课程讨论，每个专题有讨论的问题考核方法期未考试占50%，平时50%。每周课后思考题8篇文章,第一章投资银行概论,本章重点：理解投资银行是主营资本市场业务的金融机构，是发达证券市场的核心中介和成熟金融体系的重要主体，它的主要作用是把资金使用者和供给者直接联系起来，为双方寻求最优的风险和收益关系，即资产进行有效分配和交换的中介。本章主要介绍投资银行概念、与商业银行的比较及投资银行业务的内涵，金融体系中的投资银行业的发展,本章目录第一节投资银行基本概念第二节国际投资银行的特征第三节中国投资银行业及前景案例1：海尔集团资本市场的运作与投资银行的职能,第一节投资银行的基本概念,1、投资银行的含义2、对投资银行业务的四个层次定义3、投资银行学及其价值创造,1、投资银行的含义,投资银行概念很复杂，至少涉及四个层次：机构层次，指从事投资银行的中介机构行业层次，指从事投资银行的整个行业业务层次，指投资银行所经营的业务种类学科层次，是关于投资银行的理论和实务的学科,2、投资银行业务的四个层次定义,国际著名投资银行家罗伯特库恩对业务的定义：定义1：指任何经营所有金融市场业务。包括银行、证券和保险等定义2：指经营全部资本市场业务。包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询、资产管理、风险资本等定义3：指经营部分资本市场业务的金融机构，主要指承销和交易以及企业融资和并购部分定义4：指仅经营承销和交易业务目前，在我国关于投资银行业务的定义是定义2或3，本课程也是主要包括这些业务内容,3、投资银行学及其价值创造,投资银行的中心任务就是通过资本市场优化资源配置并创造新的价值。投资银行与所有市场目标一样使利润最大化证券发行交易各种金融创新都是围绕价值增值展开形成资本价值增值链，投资银行是沿着这个链条开展业务活动。,投资银行的全部业务都是为了帮助筹资者和投资者创造价值和分享价值增值风险投资一级增值证券发行上市二级增值经纪业务、自营、资产管理三级增值兼并收购四级增值金融衍生工具五级增值,投资银行业务架构图,我的观点,投资银行家不是从课堂里学来的，而是在实践中产生的能发现市场机会、发现价值，创造价值有很好的沟通能力和营销能力他们的薪酬是金融行业中最高的。不同国家，不同时期都有不同界定，这是一个变动和发展的概念，如果一定要给出定义：投资银行是指主营业务投资银行业务的金融机构,投资银行的职业素质,核心价值？职业道德投行的利益冲突泄露商业机密信息披露不充分内幕交易诚信与技能,第二节投资银行的业务特征,1、历史渊源与业务特征2、投资银行业的基本模式3、投资银行业的基本类型4、国际投资银行的发展环境5、国际投资银行的发展趋势,1、历史渊源与业务特征,商业银行和投资银行分业与融合历史过程在“融合（1930年代以前）分离（30年代后到80年代后期）再融合”过程中逐渐形成。1999年美国金融服务现代法案明确混业经营的合法地位业务特征：传统商业银行包括：资产业务、负债业务和中间业务近年来随着世界性的混业经营，商业银行的中间业务迅速发展，与投资银行业务交叉越来越多。投资银行除了不做银行的存贷款业务和保险业务，其余都可以做，成为“金融百货公司”。,2、投资银行业的基本模式,历史上有三种模式。第一类，美国分业模式，受1933年格拉斯斯蒂格尔法制约第二类，欧洲模式，商业银行模型从事投资银行业务第三类是日本模式，由金融型证券公司从事投资银行业务。目前，有两种模式：一种是混业经营；另一种是分业经营。,3、投资银行业的类型,金融控股公司经营所有金融业务，如汇丰，瑞银，花旗和中信集团全能型投资银行提供全部投资银行业务；如高盛，摩根斯坦利，中金公司等专业型投资银行专注于某个特定的投资银行业务，如交易，上市或企业并购业务等。,4、国际投资银行的发展环境,国际投资银行的发展环境投资银行发展的机遇内部（业务创新）、外部环境、长远发展（全能银行的诞生）投资银行的并购浪潮摩根与笛恩威特；花旗与旅行者；日本：兴业与野村、兴业、第一劝业与富士银行组成瑞穗金融集团；法国兴业银行与巴黎银行；德意志收购信浮银行；投资银行的竞争态势商业银行的竞争：规模劣势、诚信危机（安然）、被吞并的压力,5、投资银行的发展趋势,全能化分业经营与混业经营；全能化趋势与全能银行（德国与美国；合久必分，分久必合）；国际化机构，业务，股权，企业筹资渠道，证券投资；信息运营信息化时代的网络化：网上投资银行智能化投融资主体的复杂性和投资银行人才的竞争。,第三节中国投资银行业,1、中国投资银行业的历史与发展2、中国投资银行业的组织形式,、中国证券市场的历史与发展,第一时期，交易所前时期1987-1991证券市场的开放是以发行政府公债开始的。第二时期，证券市场建立1991-1997年1990年12月19日，上海证券交易所正式营业。1991年4月11日深圳证券交易正式运作。1997年证券法颁布。第三时期，整顿清理时期1997-2005年清理整顿保证金托管制度大力发展机构投资者股权分置改革,第四时期，规范发展时期2006-至今,快速发展阶段：现象全流通，扩大市场规模中小企业板创业板股票市场发行量和发行速度股指期货与融资融券公司债券市场和债券投资基金货币市场和货币市场基金机构投资者规模：基金，QFII，社保，保险基金，企业年金和私募基金等投资银行发行股票上市融资与国际市场的关联度提高经济的晴RAIN表！引导市场从无效市场向有效市场转化,2010年A股IPO累计筹资额为4,882.63亿元，同比增159.9%。2010年境內(包括A股IPO、再融资和债券市场)筹集资金1.03万亿元，同比增123%，截至2010年12月境內股市筹集资金3.18万亿元。,证券投资基金规模的变动,至2008年底QFII76家证券资产1047.8亿元,2、我国投资银行业的组织形式,我国投资银行业本质上就是证券公司，目前组织形式多为股份有限公司产生背景：产生于旧体制，特点：由国家专业银行和金融机构发起设立由地方银行和金融机构入股或出资组建由地方财政系统组建的证券服务公司全国和地方性信托组建的证券公司,投资银行的公司制度,由公司法、证券法和银行法等规定。1、规定分业经营、分业管理；2、改制成股份公司，有的成了上市公司；3、公司分为二大类。,第一章作业,分析题1、美国金融危机产生的原因及对全球经济的影响。案例题案例1：“企业发展与资本运作”搜集某企业资料分析：1、企业的发展过程和现状2、企业如何进行资本运营3、投资银行在帮助企业的资本运营中的主要职能,案例1：海尔集团资本市场的运作与投资银行的职能,思考题：1、海尔的采取的资本市场运作的方法有哪些，各有什么特点？2、海尔资本运营的成功给我们什么启示？3、投资银行在资本市场的主要职能是什么？,案例：目录,一、海尔集团的发展过程二、海尔集团发展源于有效的资本运营三、海尔资本运营成功个案四、海尔现象及其启示五、海尔资本运营的成功之处六、投资银行在资本市场的主要职能,一、海尔集团的发展过程,海尔集团公司的前身青岛冰箱厂，亏损严重1984年在引进德国利勃海尔电冰箱生产技术。通过1993年上市、资本运营、兼并控股等扩大规模并通过国际化及规范管理，使集团公司迅速成长海尔13年来兼并国内企业14家，组成国内家电行业规模最大的一只“联合舰队”。1996年在全国500强中名列30位的大型企业集团。,最近的数据,全球家电行业龙头：公司主要从事电冰箱、空调、电冰柜等白色家电产品的生产与经营，主营业务比重分别为40、35、7。据数据显示，08年海尔冰箱国内市场零售额份额为28.0；海尔冰柜零售额份额为46.6，均位于行业首位；海尔空调零售额的份额为15.2。规模情况：标准行业市值排名17位，营业收入排名5位持续回报能力：分红能力超强，上市以来，向上市公司股东共募集资金13.94亿元，派现21.36亿元。,二、海尔集团发展源于有效的资本运营,第一，通过股权融资，发行股票募集社会资金，进行股份制改造93年11月份海尔冰箱股票上市，募集3.69亿元；96年通过配股又募集资金1.43亿元；资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上，有效的运用资金,上市三年多，海尔通过改制，使企业发生了很大的变化,二是以无形资产兼并有形资产，进行兼并重组，实现高效率的规模扩张。海尔提出了“吃休克鱼”的思路。海尔擅长的就是管理，还有手中的王牌价值77.36亿元的海尔品牌，这样就找到了海尔与“休克鱼”的结合点。在资本运营的实践中海尔集团坚持“吃休克鱼”的策略，十三年来共兼并了亏损总额5.5亿元的十四家企业，盘活了14.2亿元资产。,三、海尔资本运作成功的个案,1、整体兼并红星电器公司(洗衣机,1995年）2、投资控股顺德爱德集团（洗衣机1997年）3、强强联手西湖电子（彩电1997年）兼并方式主要是以无形资产盘活有形资产，以海尔名牌及管理体系移植到被兼并企业中。,四、海尔现象及其启示,海尔的资本运营三方面股份制改造、定向募集资金；进入国内外资本市场发行股票和债券；运用兼并重组、控股经营。,五、海尔资本运营的成功之处,1.通过改制使企业增加强大的竞争力，实现公司资产的保值、增值2.企业兼并重组中，将成功的企业文化和成熟的海尔管理模式重组到企业中。3.资本运营应与产品经营有效地结合4.以经营资本关系为重点，对投出的资本进行严格的监管5.确保资本运营健康发展的基石是人才和技术,六、投资银行在资本市场的主要职能,股份制改造，帮助企业建立股份制企业；企业上市融资，IPO或通过配股或增发新股进行再融资；帮助企业兼并或收购其它家电类的公司；资本运营的顾问，将资本运营与产品运营结合起来，帮助企业发展。,诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家斯蒂格勒语录,纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。,您的问题,关于“银行业与证券业的关系”的疑问?,上市公司有中信银行和中信证券，还有平时逛街时看到的广发银行和广发证券，光大银行和光大证券，华厦银行和华厦证