《财务管理重点难点》PPT课件

1,一、财务管理的概念财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。二、主流财务管理目标的梳理与比较1、利润最大化目标缺点：a.没有考虑所获利润与承担风险的关系；b.没有考虑所获利润与投入资本的关系；c.容易导致管理者的短期行为；d.大小没有考虑利润取得时间。,第一章财务管理导论,2,2、每股收益最大化目标每股收益最大化，又称每股盈余最大化。这种观点认为应该把利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来概括企业的理财目标。缺点：a.没有考虑所获利润与承担风险的关系；b.容易导致管理者的短期行为；c.大小没有考虑利润取得时间。,第一章财务管理导论,3,3、股东财富最大化优点：a.科学地考虑了风险因素；b.在一定程度上克服企业追求利润的短期行为；c.容易量化，便于考核和奖惩。缺点:a.只强调股东权益；b.股价受多种因素影响，并非是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标不合适。,第一章财务管理导论,4,4、企业价值最大化企业价值的衡量V0企业总价值；Ft第t年的预期报酬，用净现金流表示；i贴现率n取得报酬的持续时间(假定企业持续经营),第一章财务管理导论,5,一、货币时间价值的含义一定量的资金在不同时点上价值量的差额。货币的时间价值是货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。资金时间价值，简单来说，就是资金随着时间的推移而产生的价值变化。,第二章货币时间价值,6,二、复利终值和现值1、复利终值复利终值系数，记为或或（F/P，i，n）2、复利现值复利现值系数，记为或或（P/F，i，n）,第二章货币时间价值,7,三、年金终值和现值年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。年金按付款方式可分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金和永续年金。1、后付年金的终值和现值后付年金是指每期期末有等额的收付款项的年金。,第二章货币时间价值,8,（1）后付年金的终值一定期间内每期期末等额的系列收付款项的终值之和，叫后付年金的终值。设：A年金数额i利息率n计息期数n期年金终值年金终值系数记为或或（F/A，i，n）即：,第二章货币时间价值,9,(2)偿债基金的计算(已知年金终值，求年金)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。简言之：是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。其计算公式为：AF式中的分式称作“偿债基金系数”，记为(A/F，i，n)，可直接查阅“偿债基金系数表”或通过年金终值系数的倒数推算出来。上式也可写作：AF(A/F，i，n)或AF1/(F/A，i，n),第二章货币时间价值,10,（3）后付年金的现值一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金的现值。设：n期普通年金现值年金现值系数记为或或（P/A，i，n）即：,第二章货币时间价值,11,(4)年资本回收额的计算(已知年金现值，求年金)年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：AP式中的分式称作“资本回收系数”，记为(A/P，i，n)，可直接查阅“资本回收系数表”或利用“年金现值系数”的倒数求得。上式也可写作：AP(A/P，i，n)，或AP1/(P/A，i，n),第二章货币时间价值,12,2、先付年金的终值和现值先付年金是指在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。（1）先付年金的终值（2）先付年金的现值,第二章货币时间价值,13,3、延期年金的现值延期年金是指在期初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。或,第二章货币时间价值,14,4、永续年金的现值永续年金是指无限期支付的年金。当即故课后练习：P31/自测与练习1、2,第二章货币时间价值,15,一、风险概述（一）风险定义一般而言，风险是事件本身的不确定性，或者说是某一不利事件发生的可能性。从财务管理的角度来说，风险就是无法达到预期报酬的可能性。（二）风险的分类1、从公司本身来看，风险可以分为经营风险和财务风险（1）经营风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。（2）财务风险财务风险又叫筹资风险，是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。,第三章风险价值,16,2、从风险产生的原因、影响程度和投资者的能动性来划分，风险可以分为系统风险和非系统风险。（1）系统风险（市场风险）系统风险又叫不可分散风险，是指那些对所有公司产生影响的因素引起的风险。这类风险是由共同原因引起的，其影响涉及所有的投资对象，并且无法通过多元化投资来分散与回避。（2）非系统风险（公司特有风险）非系统风险又叫可分散风险，是指发生于单个或少数公司的特有事件造成的风险。这类风险是由特殊的或个别的原因引起的，一般只影响一个或几个公司个体，因此，这种风险可以通过多元化投资投资组合来分散。系统风险和非系统风险共同构成了一个投资组合的总风险。,第三章风险价值,17,二、单项资产风险和收益的度量关系1、用标准离差率度量风险收益率b风险价值系数V标准离差率期望报酬率无风险收益率b的确定：第一种，根据以往的同类项目加以确定。第二种，由企业领导或企业组织有关专家确定。第三种，由国家有关部门组织专家确定。,第三章风险价值,18,2、用值度量风险收益率无风险收益率市场平均报酬率市场风险价值三、资产组合的风险与收益1、资产组合的预期收益率2、资产组合的风险,第三章风险价值,19,四、资本资产定价模型式中：第i种股票或第i种证券组合的报酬率无风险报酬率第i种股票或第i种证券组合的系数所有股票的平均报酬率,第三章风险价值,20,一、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。,第五章长期资金的筹措,21,二、企业筹资的渠道1、政府财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、民间资金6、企业自留资金7、境外资金,第五章长期资金的筹措,22,三、企业长期筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、发行债券4、银行借款5、融资租赁,第五章长期资金的筹措,23,一、资本成本（一）资本成本的含义最低收益理论是从投资者的角度来定义资本成本的，认为资本成本是投资者要求的必要收益率或最低期望收益率。这一观点被西方财务理论界普遍认同。使用代价理论认为资本成本是企业筹集和使用资金而承付的代价，其中企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的费用称为筹资费用，如股票、债券的发行费用以及借款的手续费等；企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用称为用资费用，如利息、股利等。,第六章筹资决策,24,（二）个别资本成本的计算1、银行借款资本成本的估算,第六章筹资决策,25,2、债券资本成本的估算,第六章筹资决策,3、优先股资本成本的估算,26,4、普通股资本成本的估算（1）资本资产定价模型,第六章筹资决策,27,（2）股利折现模型（3）债券收益加风险溢价法债券收益加风险溢价法，又称债券收益风险调整模型，这种方法认为风险越大，投资者要求的收益率就越高。由于普通股股东的投资风险大于债券投资者，因而在债券投资者要求的收益率的基础上再加上一定的风险溢价，就可以计算出权益资本成本。计算公式见下式所示：普通股资本成本=债券资本成本+风险溢价5、留存收益资本成本的估算留存收益资本成本的实质是普通股股东出资额的机会成本。留存收益资本成本的估算方法与普通股相同，也有资本资产定价模型、股利折现模型和债券收益风险调整模型三种方法，但在利用股利折现模型估算留存收益成本时不考虑筹资费用。,第六章筹资决策,28,（三）加权平均资本成本的计算加权平均资本成本是以个别资本在公司总资本中的比重为权数，计算出的各项资本成本的加权平均数。加权平均资本成本由个别资本成本和个别资本在总资本中所占的比重两个因素共同决定，计算公式如下：,第六章筹资决策,29,二、杠杆理论（一）经营杠杆,第六章筹资决策,30,（二）财务杠杆通常用财务杠杆系数来度量财务杠杆作用度。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：或推导公式：,第六章筹资决策,31,（三）联合杠杆通常用联合杠杆系数来度量联合杠杆作用度。联合杠杆系数是普通股每股收益变动率相当销售量变动率的倍数，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。固定生产经营成本和固定财务成本的存在，使得每股收益变动率远远大于销售量变动率的现象是联合杠杆。联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。,第六章筹资决策,32,课堂练习：某企业资金总额为2000万元，借入资金与权益资本的比例为1：1，负债利率为10，普通股股数为50万股，所得税率为25，2010年企业息税前利润为300万元。试计算：（1）企业的财务杠杆系数和普通股每股收益；（2）预计2011年企业息税前利润增长20，则企业普通股每股收益为多少？解（1）DFL300（300100010）1.5（2）3（11.520）3.9（元）,第六章筹资决策,33,三、资本结构（一)资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业各种资本，包括长期资本和短期资本的构成及其比例关系；狭义的资本结构是指长期资本结构，主要指长期债务资本与权益资本的比例关系。（二）最优资本结构的决策方法根据现代西方资本结构理论，最优资本结构是客观存在的。所谓最优资本结构，是指在一定时期最适宜的条件下，综合资本成本最低而企业价值最大时的资本结构。,第六章筹资决策,34,1、每股收益分析法每股收益分析法比较的是各种资本结构下的每股收益大小，认为较高每股收益所对应的资本结构较优。每股收益分析法是一种财务规划方法，通常利用每股收益无差别点进行资本结构决策。每股收益无差别点又称筹资无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润或销售额。,第六章筹资决策,35,2、比较资本成本法比较资本成本法是一种分别计算各备选方案的加权平均资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定最优资本结构的方法。比较资本成本法认为较低加权平均资本成本所对应的资本结构较优。课后练习：P157/自测与练习1、2、3、5,第六章筹资决策,36,一、投资项目的现金流量估计（一）现金流量的构成1.现金流入量现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。1）营业收入2）固定资产的余值3）回收流动资金4）其他现金流入量,第七章项目投资管理,37,2.现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。1）建设投资（含更改投资）（1）固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成本、运输成本和安装成本等。（2）无形资产投资。,第七章项目投资管理,38,2）垫支的流动资金3）付现成本（或经营成本）付现成本=变动成本付现的固定成本=总成本折旧额及摊销额4）所得税额5）其他现金流出量,第七章项目投资管理,39,3.现金净流量现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额。现金净流量的计算公式为：现金净流量（NCF）年现金流入量年现金流出量当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。,第七章项目投资管理,40,4.项目计算期项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。项目计算期（n）建设期经营期,第七章项目投资管理,41,（二）现金净流量的确定1.净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。项目计算期内某该年现金该年现金年的净现金流量=流入量流出量2.投资项目现金流量的组成(1)初始现金流量初始现金流量是指开始投资时所发生的现金流出流入量。初始现金流量原有固定资产变价收入（固定资产投资流动资金投资其它投资费用）,第七章项目投资管理,42,(2)营业现金净流量现金净流量现金流入量现金流出量营业现金净流量营业现金流入量营业现金流出量营业收入付现成本所得税营业收入（营业成本折旧）所得税税后利润折旧营业现金净流量营业收入付现成本所得税营业收入付现成本（营业收入付现成本折旧）所得税率营业收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）折旧所得税率,第七章项目投资管理,43,(3)终结现金流量终结现金流量是指投资项目寿命终结时所发生的现金流出流入量。终结现金流量固定资产变价（残值）收入流动资金投资回收,第七章项目投资管理,44,二、项目投资决策的财务评价方法（一）会计收益率法（ARR）会计收益率，又称平均会计收益率法或平均会计报酬率法。会计收益率是指投资项目的年平均账面利润与原始投资额的比值。其计算公式为：会计收效率（ARR）=100%决策标准是：会计收益率要求的会计收益率，采纳；会计收益率要求的会计收益率，拒绝；若涉及在两个或两个以上的可行方案中选优时，则应选择会计收益率最大的方案。,第七章项目投资管理,45,（二）投资回收期法（PP）回收期是指收回全部原始投资所需要的时间。回收期法就是根据每年现金净流量来计算回收期的长短，以此评价方案优劣标准的一种方法，也称还本期限法。上式仅仅是一种理论上的计算，在实际计算中，对回收期的计算分为两种情况：,第七章项目投资管理,46,1.当每年现金净流量相等时，按下式计算：投资回收期（PP）=P167例7.32.当每年现金净流量不相等时：先计算逐年累计的现金净流量，当累计现金净流量与投资额相等时，此年限即为回收期；当累计现金净流量与投资额不相等时，用插入法计算各年累计现金净流量等于投资额的回收期。P167例7.4,第七章项目投资管理,47,决策标准：若投资方案的回收期要求的回收期，投资方案可行；若投资方案的回收期要求的回收期，投资方案不可行；若涉及在两个或两个以上的可行方案中选优时，则应选择回收期最短的方案。回收期法的优点是：方法简便，易于计算和理解，是应用较广的传统评价指标；可在一定程度上反映方案的风险程度。一般地讲，回收期越短，说明投资方案在未来时期的风险越小；回收期越长，说明投资方案的风险越大。回收期法的缺点是：没有考虑货币时间价值因素；没有考虑回收期满后现金流量的变化，忽视了投资方案的获利能力。,第七章项目投资管理,48,（三）净现值法（NPV）所谓净现值是指投资方案未来现金流量的现值与投资额现值的差额，即投资方案未来各期现金流入量现值与投资额现值的差额（记作NPV）。其计算公式为：NPV=式中：n项目计算期（包括建设期和经营期）NCFt第t年的现金净流量i预定的贴现率C初始投资现值,第七章项目投资管理,49,净现值法具有广泛的适用性,在理论上比其他方法更完善。净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率：一种方法是根据资本成本来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。前者由于计算资本成本比较困难，故限制了其应用范围；后者根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的投资报酬来确定，比较容易解决。净现值是一个折现的绝对量正指标，该指标值越大，说明投资方案的经济效益越好；该指标值越小，说明投资方案的经济效益越差。它的决策标准是：若投资方案的净现值0，则该方案为可行方案；若投资方案的净现值0，则该方案为不可行方案；若两个或两个以上的备选方案的净现值均0时，则选择净现值最大的方案。,第七章项目投资管理,50,课堂练习：某公司拟购建大型设备，购价540万元，可使用10年，期满有残值40万元，所购设备在其寿命周期内每年可为企业增加净利50万元，同时公司采用直线法计提折旧。该公司资本成本为12。运用净现值法评价该投资方案是否可行。净现值法的优点是：考虑了货币时间价值，较为合理地反映了投资收益的真实面目；考虑了项目计算期内的全部现金净流量，体现了流动性和收益性的统一。净现值法的缺点是：此方法只能应用于各备选方案投资额相等的情况。如果各备选方案的投资额不相等，单纯看净现值的绝对额并不能作出正确的评价。因为在这种情况下，不同方案的净现值不具有可比性。,第七章项目投资管理,51,（四）现值指数法（PI）现值指数法又称获利指数法，就是指投资方案未来各年现金净流量现值与投资额现值之比，它与净现值的不同之处在于它不是一个绝对数，而是一个相对数。其计算公式为：现值指数（PI）=利用现值指数进行投资项目的决策标准是：若投资方案的现值指数1，则该方案为可行方案；若投资方案的现值指数1，则该方案为不可行方案；若两个或两个以上的现值指数均1，则取获利指数最大的方案。,第七章项目投资管理,52,现值指数法优缺点：获利指数法的优缺点与净现值法基本相同。获利指数法可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同的方案之间不能比较的缺陷。净现值法和获利指数法的共同缺点是无法反映项目投资的内在真实报酬率。,第七章项目投资管理,53,（四）内含报酬率（IRR）在实际工作中，决策者希望了解各种投资方案的实际投资报酬率，但采用净现值法和获利指数法均无法满足这个要求，因为两者只能让决策者知道未来的投资报酬率高于或低于所用资本成本，而不知道低于或高于所用资本成本的幅度。因此需要计算内含报酬率。内含报酬率又称为内部收益率，它是项目投资实际可望达到的报酬率，是指投资方案未来现金流量的现值与投资额现值相等时的贴现率，即能使投资方案的净现值等于0时的贴现率。显然，内含报酬率（IRR）应满足下列等式：,第七章项目投资管理,54,内含报酬率的基本原理是根据这个报酬率对投资方案的全部现金流量进行折现，使未来报酬的总现值正好等于该方案原始投资的总现值。采用内含报酬率法的决策标准是将投资方案的内含报酬率与资本成本相比较：若投资方案的内含报酬率资本成本，则方案可行；若投资方案的内含报酬率资本成本，则方案不可行；若两个或两个以上投资方案的内含报酬率均资本成本，则取大者为优。课后练习：P189/自测与练习1、2、3,第七章项目投资管理,55,一、营运资本的概念与特点1、定义广义定义：总营运资本或毛营运资本，即在生产经营活动中的短期资产狭义定义：净营运资本，是短期资产减去短期负债的差额2、特点周转的短期性数量的波动性实物形态的易变性资金来源的灵活多样性,第八章营运资本管理,56,二、现金管理1企业持有现金的动机（1）交易性动机。是指企业持有现金以满足日常业务的现金支付需要，也可称之为支付性动机。（2）预防性动机。是指企业持有现金以满足发生意外的支付需要。公司预防性现金的需要量，一般取决于三个因素：现金收支的可预测程度；公司临时借款能力；公司愿意承担风险的态度。（3）投机性动机。是指企业持有现金用于不寻常的购买机会的需要。,第八章营运资本管理,57,2.现金的成本（1）机会成本。也叫现金持有成本，是指企业因持有现金而丧失的再投资收益。（2）管理成本。是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，（3）短缺成本。是指企业在发生现金短缺时，由于不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。（4）转换成本。是指企业用现金购买有价证券，或将有价证券转换为现金时所发生的交易费用。,第八章营运资本管理,58,三、应收账款管理（一）应收账款管理的目标应收账款产生的原因：（1）竞争。（2）销售和收款的时间差距。企业赊销的动机：（1）扩大销售，增加利润。（2）减少库存，降低成本。应收帐款是公司为扩大销售和盈利而进行的投资，而投资肯定是要发生成本的（机会成本、管理成本、坏账成本）所以，加强应收帐款管理主要是在信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡。只要所产生的盈利超过应收帐款所增加的成本，企业就应当放宽信用条件以增加赊销量，反之则应减少赊销量。,第八章营运资本管理,59,（二）与应收账款相关的成本（1）机会成本，即公司资本投资于应收账款而丧失的其它投资收益。机会成本应收账款平均余额机会成本率或：,第八章营运资本管理,60,（2）管理成本，即调查客户信用情况的费用、收集相关信息的费用、帐簿的记录费用、收帐费用以及其它费用。（3）坏帐成本，即应收账款因故不能收回而发生的损失。坏账成本应收账款平均余额坏账损失率,第八章营运资本管理,61,（三）企业信用政策的制定1、信用标准。信用标准是指顾客获得公司的商业信用所具备的基本条件。信用的“五C”系统（P212）公司在判断某一顾客的信用标准时，应先评估它赖帐的可能性，即它的信用品质。一般可通过“五C”系统来进行。所谓“五C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即：品质（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）、抵押（Collateral）和条件（Conditions）。,第八章营运资本管理,62,2、信用条件信用条件是指企业向客户提供商业信用时要求其支付销货款的条件，包括赊销期限（信用期限）、折扣期限和现金折扣三项内容。赊销期限是指允许客户延期支付货款的最长期限。折扣期限是指客户能够享受一定比例现金折扣优惠的付款期限。现金折扣是指客户在折扣期限内支付货款，按发票金额享受优惠的折扣比率。信用条件“210，120，n30”，表示客户赊销期限为30天，若在10日内付款，可享受2现金折扣，在1120日内付款，可享受1的现金折扣，即使按发票金额付款，也最迟不超过30天。例：信用期限（P208例8.4）折扣期限现金折扣（P209例8.5）,第八章营运资本管理,63,3、收账政策收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业采取的收账策略。企业如果采取积极有效的收账政策，虽会增加部分收账费用，但可以缩短账款回收期，减少坏账损失。反之，收账政策不力，甚至任客户拖欠，将会增加坏账风险。企业在制定收账政策时，必须权衡增加收账费用、减少应收账款占用资金的机会成本和坏账损失之间的得失。P210例8.6,第八章营运资本管理,64,四、存货管理（一）存货管理的目标1存货的功能保证生产或销售的顺利进行节约企业购货成本2存货的成本存货的取得成本订货成本购置成本存货的储存成本存货的缺货成本在充分发挥存货效益的同时降低储备存货的成本，增加收益，达到两者的最佳结合，这就是存货管理的目标。,第八章营运资本管理,65,（二）存货经济批量存货总成本：经济批量：经济批量下的存货总成本：最佳订货次数：最佳订货周期：经济批量占用的资金：,第八章营运资本管理,66,（三）存货的日常控制1.存货的ABC分类管理法ABC分类管理是按照存货占用资金的大小和品种数量的多少这两个标准把存货分为A、B、C三个等级，采取有差别、分主次的办法和措施对各类库存物品进行管理。A类存货为占用资金比较大，品种数量比较少，对生产影响较大的项目，属重点管理对象。C类存货价值比较低，占用资金数额比较少，品种数量比较繁杂，属一般性管理对象。B类存货介于二者之间，可以按照其在生产中的重要程度以及采购的难易，采用A类或C类的方法管理。P222例题【例815】,第八章营运资本管理,67,2.存货储存期控制存货在储存过程中要产生一系列的成本费用，如仓储管理费、占用资金的机会成本等，因此，缩短存货储存时间，加速资金周转，是节约资金占用，降低成本费用，提高企业获利水平的重要保证。通过对存货储存期的分析和控制，可以及时地将企业存货的信息传输给企业经营决策部门，决策者就可以针对不同情况，采取相应的管理措施。通常根据本量利分析的原理，求出存货保本储存天数和存货保利储存天数，作为加强存货储存管理的参考依据。课后练习：P232/2、3、4,第八章营运资本管理,68,一、股利的概念和种类1、股利是企业分配给股东的一部分税后净利润。股利一般分为股息和红利，股息通常是指优先股股东所获得的股利；红利通常是指普通股股东所获得的现金股利。2、股份有限公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。,第九章收益分配管理,69,二、股利的支付程序1、股利宣告日股利宣告日是公司董事会将股利支付方案予以公告的日期。2、股权登记日股权登记日是能否取得股利的日期界限，即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。只有在此日之前持有公司股票的股东或在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。3、除息日，又称除权日除息日是指领取股利的权利与股票彼此分开的日期。在除权日之前，股利权从属于股票；除息日始股利权与股票权分离，新购入者无权分享股利。4、股利发放日股利发放日是向股东实际发放股利的日期。在股利发放日公司通过资金清算系统或其他方式将股利支付给股东。,第九章收益分配管理,70,三、股利政策1、剩余股利政策在这种政策下，公司的盈余首先用于盈利性投资项目，在满足了盈利性投资项目的资金需要之后若还有剩余，则公司才将剩余部分作为股利发放给股东。剩余股利政策有利于保持理想的资本结构，但每期股利的波动性较大。这一政策比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。采取剩余股利政策时，应遵循四个步骤：设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额；最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。,第九章收益分配管理,71,2、稳定和稳定增长的股利政策稳定的股利政策是一种固定股利政策，是指在一段时间内公司保证每股股利的相对稳定。稳定的股利政策可以增强投资者的信心，并能满足他们取得收入的愿望。稳定增长的股利政策是指为了避免股利的波动，公司在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利成长率。依据公司的盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。,第九章收益分配管理,72,3、低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的