T课-国际金融2解析.ppt

第一大组第三小组,2020/5/21,主持人龚志强理论部分龚志强，周子乔南方航空的案例分析陈洁企业外汇风险案例分析杨梦垚货币市场套期保值案例刘静静,2020/5/21,外汇风险的概念和种类,外汇风险的概念：一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产（债权、权益）与负债（债务、义务），因外汇汇率波动而引起其价值上涨或下降的可能即为外汇风险（ForeignExchangeExposure）。对其具有外币资产与负债的关系人来讲，外汇风险可能具有两个结果：或是获得利益（Gain），或是遭受损失（Loss）。,外汇风险的概念和种类,外汇风险的种类：在一个国际企业组织的全部活动中，即在他的经营活动过程、结果、预期经营收益中，都存在着由于外汇汇率变化而引起的外汇风险。在经营活动中的风险为交易风险（TransactionExposure），在经营活动结果中的风险为会计风险（AccountingExposure），预期经营收益的风险为经营风险（EconomicExposure）,外汇风险管理的一般方法,防止外汇风险的主要途径,1、做好货币选择，优化货币组合，正确确定进出口商品价格与购销原则,2、可利用保值措施，签订保值条款（ProvisoClause）,3、根据实际情况，选好结算方式,4、利用外汇与借贷投资业务,5、与贸易对手签订贸易协定，采取易货贸易来防止风险,做好货币选择，优化货币组合，防止外汇风险的原则和方法,（1）、做好计价货币的选择,（2）、提前收付或托收收付法,（3）、平衡法,（4）、组队法,（5）、多种货币组合法,（6）、本币计价法,（7）、调整价格法,平衡法是指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动,利用外汇与借贷投资业务，防止外汇风险的方法,（一）即期合同法（SpotContract）：所谓即期合同法就是具有外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同来消除外汇风险。,（二）远期合同法（ForwardContract）：远期合同法就是具有外汇债权或债务的公司与银行签订出卖或购买远期外汇的合同以消除外汇风险。,（三）掉期合同法：在签订买进或卖出即期外汇合同的同时，再签订卖出或买进远期外汇合同，同样是消除时间风险与价值风险的一种发放。,（四）借款法（Borrowing）：借款法是有远期外汇收入的企业通过向其银行借进一笔与其远期收入相同金额、相同期限、相同货币的贷款，以达到融通资金、防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的一种方法。,（五）投资法（Investing）：公司将一笔资金（一般为闲置资金）投放于某一市场，一定时期后连同利息（利润）收回这笔资金的经济过程叫做投资。,三种基本防止外汇风险方法,NO.1、远期合同法,借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出就可消除外汇风险,三种基本防止外汇风险方法,NO.2、BSI法,借款一现汇交易一投资法（borrow-spot-invest），即BSI法也可以完全消除外汇风险。再有应收外汇账款的情况下，为防止应收外币的汇价波动，首先借入与应收外汇相同数额的外币，将外汇风险的时间结构变到现在办汇日。借款后时间风险消除，但货币风险仍然存在，此风险则可通过即期合同法予以消除。即将借入的外币，卖予银行换回本币，外币与本币价值波动风险不复存在，消除风险虽有一定费用支出，但可将借外币后通过即期合同法卖得的本币存入银行或进行投资，以其赚得的投资收入抵冲一部分采取防险措施的费用支出。,三种基本防止外汇风险方法,NO.3、LSI法,就是提早收付一即期合同一投资法（lead-spot-invest），是指具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。应收外币账款收讫后，时间风险消除。以后再通过即期合同，换成本币从而消除货币风险。为取得一定的利益，将换回的本币再进行投资。LSI法与BSI法的全过程基本相似，只不过将第一步从银行借款对其支付利息，改变为请债务方提前支付，给其一定折扣而已。,南方航空面对风险的管理以及应对,主讲人：陈洁,南方航空所面临的风险？,整个航空业低迷影响，国内宏观经济低迷，以及高铁冲击和”三公消费“受到严格管控，导致市场供给需求失衡航空业巨头“争领空”，南航欠下巨额外债由于报告期内人民币兑美元汇率出现升值，南航上半年产生净汇兑收益14.35亿元，而去年同期由于人民币兑美元汇率贬值，公司产生净汇兑损失3亿元。自从2005年人民币开始稳步升值以来，南方航空累计实现了汇兑收益128亿元，但随着美联储削减量化宽松政策规模渐行渐近，公司背负的800亿外币负债很可能从蜜糖变成毒药，甚至压垮公司。,南方航空一共借入约合814亿元人民币的外币借款，其中大部分是美元借款。若美元持续走强，人民币出现大幅贬值，那么贷款负担就会增加，企业面临巨大还款压力。美元升值还相当于燃油成本增加。据了解，由于航空公司的燃油30以上需要进口，人民币一旦升值趋势逆转，航空燃油开支大幅增加，减少公司利润。,面临的风险？,美元外债人民币升值，外债压力减少；人民币贬值，外债压力增强燃油进口人民币升值，以美元计价的燃油成本下降；人民币贬值，以美元计价的燃油成本上升,2020/5/21,南航应对之法？,外债：多种货币法，融资的资金可以采取欧元，日元结合等方式。平衡法：拓展国际市场，增加国际航线，收取外汇,2020/5/21,外汇业务：综合,BSI（借款即期合同投资法LSI（提前收付即期合同投资法,其一，发展低成本航空，低成本航空所针对的市场人群更广；其二，调整航班，增加客流量较多地区的航班，减少客流量较少地区航班；其三，削减运力，控制成本，远程航线上使用更具燃油效率的飞机。,公司徽标,企业外汇风险防范案例分析,以一涉外生产型企业为例,主讲人：杨梦垚,案例缘由,美国S公司是一家生产型的涉外企业，原材料大部分从国外进口，生产的产品约有三分之一销往国外。企业出口收汇的货币主要是美元，进口支付的货币除美元外，主要还有欧元和英镑。该企业每个月大约还有100万美元的外汇收入，400万美元左右的非美元（欧元、英镑）对外支付。2012年11月，欧元兑美元汇价在平价下方，英镑兑美元也在1.5美元左右，而2013年8月欧元兑美元不仅突破了平价，而且最高时甚至达到1欧元兑换1.18美元，该公司因此而蒙受了巨大的汇率风险损失。,收：美元付：美元、欧元&英镑每月外汇流出入流入100万美元流出非美元400万（150万欧元250万英镑）外汇汇率：2012年1欧元=1.23美元1英镑=1.52美元2013年1欧元=1.38美元1英镑=1.83美元成本？！0.15150+0.31250=100万美元,（二）采取“提前错后”法,如预测美元汇率继续看跌，欧元、英镑汇率继续看涨，则可争取提前收取出口货款，提前支付进口货款，以消除出口远期收汇和进口远期付汇的汇率风险。,（三）采取外汇交易法,上述两种方法一方面可能存在与对方谈判结算条件上的困难，另一方面也只能规避部分汇率风险。因此，该公司可选择外汇交易法来防范汇率风险。这种情况下，外汇交易法是一种比较现实、经济和有效的防范方法。,远期合同法,定义：创造与外币流入相对应的外币流出可消除外汇风险如S公司9个月后会收到100万美元的出口货款，并支付150万的欧元和250万的英镑进口款，如何规避风险？,做法：可与银行签订买进150万欧元和250万英镑的9个月远期合同。协议汇率：1欧元=1.28美元1英镑=1.60美元即期汇率：1欧元=1.23美元1英镑=1.52美元预期9个月汇率：1欧元=1.38美元1英镑=1.83美元9个月150万250万英镑9个月150万250万英镑1.28150+1.60250=592万$1.38150+1.83250=664.5万$规避：664.5592=72.5万,S公司,为更好地达到保值避险的目标，首先要在签订非美元商务合同或开立非美元远期信用证时，将当时的市场汇率作为保值避险时参考的成本汇率，积极运用远期外汇买卖等保值手段，在分析外汇市场走势的基础上，在适当时机买入远期支付的非美元货币，相应卖出远期美元，也就是将支付时的汇率提前确定，避免出现到实际支付时，由于市场的即期汇率大幅升值造成汇率风险损失的局面。对于该公司收付汇逆差的300万美元，则可利用银行推出的远期结售汇来进行套期保值。,思考,外汇风险来自哪里？！,二、外汇风险的症结所在,1、出口收汇的金额小于进口付汇金额2、每月收付逆差约300万美元3、进口付汇与收入外汇的币种也不匹配（外汇敞口头寸增加）4、存在非美元货币在实际对外支付时，签订商务合同或开立远期信用证时的成本汇率相比升值的风险。因此，该公司迫切需要进行外汇风险防范和规避。,三、防范方法,（一）采取计价货币选择法争取在进口合同中使用与出口合同一致的货币，这样，可消除约100万美元的敞口头寸（指外汇资产(或负债)由于汇率变动而可能出现增值和减值,这种增值和减值可能自然抵消,也可能被某种措施人为冲销。其中无法自然抵消也没有被人为冲销的外汇资产(或负债)就暴露在汇率变动的风险中,形成了汇率风险敞口）本币计价,外汇管理的一般方法,1、货币：计价货币、提前或拖延收付、平衡法、组队法、多种货币组合法、本币计价法、调整价格法2、保值：黄金、外汇、综合货币单位、物价指数、滑动价格保值条款3、结算：及时&安全L/C、托收结算、D/A、D/P4、投资：即期、远期、掉期合同法、借款法、投资法5、贸易协定：易货贸易,外汇管理基本方法,外汇交易法BSL法LSI法,谢谢！Thanks,货币市场的套期保值,假定1月份，一家美国公司向一家英国客户出口一批商品。商品的交易价为GBP375000，信用期为3个月（即公司可望在4月份收到货款）。外汇市场和货币市场上相关的资料如下：即期汇率（GBP/USD）1.4000美国三月期国库券利率9.05%（年率）英国三月期国库券利率4.00%（年率）,借英镑换美元、购买美元国债,1月份借入英镑375000/（1+4%/4）=371287.13英镑，将英镑换成美元371287.131.40=519801.98美元，投资美元国债。4月份收回375000英镑，刚好还清1月份所借英镑本利之和375000。再从银行取出它1月份存入的美元本金和利息，即为它的总收益。本金：371，287.131.40=519，801.98利息收益：519807.989.05%/4=11760.52美元。本利合计：531562.50该套期保值收益为：利息收益11760.52美元,案例二：,德国某出口公司投标销售价值为100万美元的药材，9月份投标，12月份开标。8月份美元即期汇率USD/EUR=0.7874.为避免中标时美元汇率下跌，该公司可以抛售远期美元，也可以向银行买进12月份的看跌期权，即买入美元的卖权。协定汇率USD/EUR=0.7874，期权费为每美元0.008欧元。请（1）公司买入远期美元后是否消除了外汇风险？（2）公司买入期权对公司消除风险的好处是怎样的？假定假设期权到期时，市场上美元即期汇率第一种情况为USD/EUR=0.7750，第二种情况为市场上美元的即期汇率为USD/EUR=0.7959.,情况一：公司中标，同时美元贬值USD/EUR=0.7750情况二：公司中标，同时美元升值USD/EUR=0.7959情况三：公司未中标，同时美元贬值USD/EUR=0.7750情况四：公司未中标，同时美元升值USD/EUR=0.7959,假设期权到期时，市场上美元即期汇率为USD/EUR=0.7750。由于市场汇率变动与预计相符，该公司选择执行期权，按协定汇率卖出100万美元，可得78.74万欧元。若公司投标时，未做期权交易保值，则其中标后的销售收入只能按12月份的市场汇率USD/EUR=0.7750兑成77.5万欧元。可见做了期权交易，该公司从中获利1.24万欧元，扣除期权费0.8万欧元，净收益0.44万欧元。,由于此时市场美元汇率较之期权协定汇率更为有利，该公司可放弃执行期权，而将出口收入的100万美元直接在市场上抛售，此时可兑换79.59万欧元。扣除期权费0.8万欧元，公司净收回78.79万欧元。公司比投标时多0.05万欧元的收益。,该公司可以从现汇市场上按USD/EUR=0.7750的价格购买即期期权,100万美元，支付77.5万欧元。同时，以100万美元向银行交割，即履行看跌期权合约，得到78.74万欧元。通过交易可赚取1.24万欧元的额外收入，扣除期权费0.8万欧元，净收益0.