《证劵投资学第五章》PPT课件

第五章证券投资对象分析,第一节债券分析,一、债券投资分析（一）中央政府债券和政府机构债券分析债券规模分析：1、国债依存度=该比率是反映一个国家在一定时期内财政支出中有多少是依赖发行国债筹措资金的指标，警戒线为20%,债券规模分析,2、国债负债率=国债发行额/GDP100%3、还债比率=当年还本付息额/财政支出100%4、国债占金融资产比率=国债余额/金融资产余额100%,（二）地方政府债券,特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：1、一般责任债券用于无盈利的公共项目2、收益担保债券用于特定的公用事业项目,地方政府债券分析,1、地方经济发展水平和经济结构2、地方政府财政收支状况3、地方政府的偿债能力4、人口增长对地方政府还债能力的影响,（三）公司债券分析,1、从公司的财务情况分析公司债券（1）公司债的还本能力债务与资本净值比率、长期债务对固定资产比率（2）公司债的付息能力现金流量、利息保付率利息保付率：综合费用法累积折扣法（3）综合分析公司盈利能力和信用状况财务报表分析和信用分析.,二、债券价格分析,（一）债券价格决定因素1、现金流量2、合理到期收益率3、债券期限,二、债券价格分析,（二）债券的定价模型1、一次还本付息债券的定价模型i:票面利率；r：到期收益率,2、附息债券的定价模型（按年付息）,其中：P-债券价格V-债券面值r-到期收益率n-债券期限C-年付利息,3、无息票债券的定价模型,（三）债券发行价格的确定,1、平价发行（面值发行）（市场利率不变）例：债券面值为元，票面利率，期限为年，市场利率为。其发行价为：,2、折价发行（市场利率上升）当市场利率为时，其发行价为：,3、溢价发行（市场利率下降）若上例中，债券发行时，市场利率为，则发行价为：,（四）马奇尔债券价格五定理,、债券价格与到期收益率（市场利率）成反比。、当债券的票面利率与到期收益率不等时，债券的价格与面值必然不等，债券到期年限越长，两者差异越大。、因债券票面利率与到期收益率不等引起的债券价格与面值的差额随债券到期年限的增加而增大，但增大的幅度逐渐变小，即这一差额以递减的比例增加。,4、因债券到期收益率下降而引起债券价格上涨的金额要高于债券收益率以同等幅度提高时引起价格下跌的金额。5、假定其它因素不变，债券的息票利率越低，债券的价格对市场利率的变化越敏感。,（五）债券定价方法的应用,基本方法：收入资本化定价方法1、估算内在价值，与市场价格比较用净现值法,是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值2、估算实际到期收益率，与合理到期收益率比较用内部收益率法,资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率,第二节股票分析,一、股票的理论价格（一）股票为什么有价格代表资产的价值和收益的价值（二）现值理论有价证券的理论价格就是以一定市场利率折算出来的未来收益的现值。,（三）股价的基本评估模型1、零增长模型：P=D/I,2、不变增长模型设：股利永远按不变的增长率（g）增长则：Dt=Dt-1（1+g）=DO（1+g）t将上式置换入方程：,得出：,则：或：,（四）股票价值及价格的种类,1、票面价值：是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元股为单位2、内在价值：股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收益率3、帐面价值：每股股票所代表的实际资产的价值。每股账面价值是以公司净资产减去优先股账面价值后，除以发行在外的普通股票的股数求得的。4、清算价值：指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值5、市场价格：指股票在二级市场上交易的价格，受供求关系的影响,二、影响股票价格的因素,（一）公司经营状况1、资产净值6、销售收入2、盈利水平7、原材料与产品价格3、派息政策8、经营者更替4、股票分割9、公司改组或合并5、增资与减资10、灾害,（二）宏观经济因素1、经济增长5、市场利率2、经济周期6、通货膨胀3、货币政策7、汇率变化4、财政政策8、国际收支状况,（三）政治因素1、战争3、政策因素2、政治事件4、国际政治形势（四）心理因素（五）管理因素（六）投机因素,三、股价平均数和股价指数,（一）股价平均数和股价指数是衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的尺度，也是反映一个国家或地区社会政治经济发展状态的灵敏信号。,（二）股价指数的编制步骤也就是将某一证券交易所上市的全部股票或部分股票按一定方法计算而得出的在某一时点的价格平均值。1、确定样本股2、选定基期，计算基期平均股价3、计算计算期平均股价并作必要修正4、指数化,即将基期平均股价或市值定位某一常数,并据此计算计算期股价的指数值,（二）股价平均数的计算,1、简单算术平均股价其中：P-平均股价Pi-各样本股收盘价n-样本股票种类数,2、加权平均股价,其中：Wi-样本股发行量或成交量,以成交量为权数的加权平均股价样本股成交总额=同期样本股成交总量以发行量为权数的加权平均股价样本股市价总额=同期样本股发行总量,（三）股价指数的计算,1、简单算术股价指数（1）相对法：（2）总和法：,2、加权股价指数（1）基期加权股权指数-拉氏式,（2）计算期加权股价指数-派许式,四、股票价格的修正除息与除权,（一）除息1、定义：除息是指除去交易中股票领取股息的权利。2、与除息有关的日期宣布日、股权登记日、除息日、派息日。3、除息报价除息报价=除息日前一天收盘-现金股息,4、填息与贴息:除息后股价可能向两个方向变动，若股价上涨并很快将除息后的缺口填满甚至超越，称为填息；若股价不上涨或上涨幅度有限，未能填补缺口就转而下跌，称为贴息。,某股份公司于某年2月26日召开股东大会，审议通过了公司上年度财务报告和盈利分配方案，并宣布于3月28日发放每股1.5元的现金股息，同时规定3月15日为股权登记日，3月16日为除息日，即在3月16日以前购买股票的股东可以获得此次股息，在3月16日及以后购买此股票的股东则无权得到本次股息。如果3月15日该股票的收盘价为每股12元，则除息报价应为10.5元。,（二）除权,1、定义：除权是指除去交易中股票配送股的权利。2、与除权有关的几个日期宣布日、股权登记日、除权日、股权发放日。3、取得股权的途径和方式股票股息送股（1）途径资本公积金转增（2）方式增资配股增资配股送配股连权带息,4、除权报价（1）无偿送股方式除权日前一天收盘价除权报价=1+送股率,（2）有偿增资配股方式,除权日前一天收盘价+新股配股价配股率除权报价=1+配股率,（3）有偿无偿搭配方式除权日前一天收盘价+新股配股价配股率除权报价=1+配股率+送股率,（4）连息带权搭配方式除息除权报价=除权日前天收盘价-现金股息+新股配股价配股率1+配股率+送股率,五、几种著名的股价指数,（一）道琼斯股票价格平均数（二）标准普尔指数（三）纽约证券交易所综合股价指数（四）美国证券交易所市场价格指数（五）全美证券交易商协会自动报价指数（六）金融日报指数（七）日经股价指数,六、我国主要的股价指数,（一）上证综合指数、上证180指数上证50指数、上证红利指数（二）深圳综合指数和深圳成分股指数（三）沪深统一指数（四）恒生指数、国企指数和红筹股指数,上证综指、上证180指数、上证50指数、深圳综指、深圳成指以派许式加权综合价格指数公式计算。综合指数以发行量为权数计算总市值；成分指数以流通量为权数计算流通市值。计算公式：本日股价指数=本日指数股总市值（或流通市值）基期基期指数股总市值（或流通市值）指数,第三节其它投资工具分析,一、优先认股权（一）优先认权的意义（不改变老股东权利；净利稀释补偿；增加新股票的吸引力）优先认股权是普通股股东的优惠权。优先认股权实际上是一种短期的看涨期权。每持有一股普通股票就有一个优先认股权。有效期一般是2周到30天。,（二）优先认股权的价值1、附权优先认股权的价值其中：R1-股票附权时一个优先认股权的价值P0-附权股票的市场价格S-新股认购价格N-买一股新股所需股权数,例：,2、除权优先认股权的价值其中：R2-股票除权后一个优先认股权的价值P1-除权股票的市场价格,上例中：P1=P0-R1（12.40-0.40)-10则:R2=0.40元5,3、优先认股权的杠杆作用（1）当PS时，R0且随P提高而相应上升,例：股价上涨：R1=（14.80-10.00)/（5+1）=0.80元股价涨幅：（14.80-12.40）/12.40100%=19.35%优先认股权涨幅：（0.80-0.40）/0.40100%=100%,股价下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）=0.20元股价跌幅：（11.20-13.60）/13.60100%=17.65%优先认股权跌幅：（0.20-0.40）/0.40100%=-50%,二、认股权证,（一）认股权证的意义认股权证是允许它的持有者在规定的有效期内以特定的价格购买一定数量普通股票的看涨期权。,权证分为2种:认购权证和认沽权证认购是在权证到期时，有权利以约定的价格买进该权证所对应的股票认沽是在权证到期时，有权利以约定的价格卖出该权证所对应的股票当股价高于行权价格时，认购权证投资者则从股价上涨中获得盈利，当股价低于或等于行权价格时，将损失认购权证的费用，认购权证投资者希望通过股票上涨从中获利。相反，认沽权证则是当股价低于行权价格时，从股价下降中获得收益，当股价高于或等于行权价格时，投资者将损失认沽权证的费用，认沽权证投资者希望做空股票从中获利。,（二）认股权证与优先认股权比较优先认股权限认股权证增资配股，发行普通股发行债券、优先股普通股老股东的优惠权债权人、优先股东的优惠权期限短，15-30天期限长，5-10年甚至更长认股价低于发行时普通股市价认股价高于发行时普通股市价,（三）认股权证的理论价值VW=（PM-P0）M其中：VW认股权证价值PM普通股市价P0认股权证执行价M每份认股权证认购的普通股数,（四）影响认股权证价格的因素,1、普通股市价与执行价的差额2、认股权证有效期3、对公司普通股票价格的预期,（五）认股权证的杠杠作用,P0与M为定量VW取决于PM的变化例：P0为25元，N为5，当PM为30元时VW=（30-25）/5=1元当PM为40元时，VW=（40-25）/5=3元股价涨幅为：（40-30）/30100%=33.33%认股权证涨幅为:200%,三、可转换证券,（一）可转换证券的意义和特点1、意义可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。,2、可转换证券的特征（1）既具有债券和优先股的特征，又有普通股特点（2）证券形式和持有者身份随证券的转换而相应转换。（3）可转换证券实际上是一种普通股票的看涨期权，其价格变动比一般债券和优先股频繁，而且随普通股票价格的升降而增减。,（二）可转换证券的转换条件1、转换比例或转换价格可转换证券面值转换比例=转换价格可转换证券面值转换价格=转换比例2、转换期限,3、赎回条款指可转换证券发行文件中规定的公司有权按事先约定的价格买回尚未转换的可转换证券的条款。4、回售条款指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人的条款。5、票面利率和股息率指可转换证券作为债券所具有的票面利率或作为优先股所具有的票面股息率。,（三）可转换证券的价值和价格,1、转换价值CV=P0.RP0股票市价R转换比例CV转换价值CVt=P0(1+g)tR=PtRCVtt期末可转换证券的转换价值g股价预期增长率t剩余转换期限,2、可转换证券的理论价值（1）不可转换附息债券的理论价值其中：Pb-债券的价格C-债券年利息V-债券面值n-债券期限i-市场利率,（2）转换价值=普通股票市场价格转换比例即：CV=P0R当预期股价上涨时，证券的转换价值为：Pt=P0(1+g)tCV=P0(1+g)tR=PtR其中：P0-股票当前市价Pt-t期末股票市价g-股票价格预期增长率长率R-转换比例CV-转换价值,（3）可转换债券的理论价值re转债的必要到期收益率re可转换债券利率N转换前年份数,例：某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，一年付一次利息。可转换比例为40，转换期限为5年。若当前普通股的市价为26元/股，股票价格预期每年上涨10%，投资者预期的市场收益率为9%，则该可转换债券的理论价值为：CV1=26元40=1040元CV2=P0（1+g)t