第四章金融市场.ppt

第四章金融市场,第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节其他金融市场第五节国际金融市场第六节现代金融市场理论,第一节金融市场概述,一、什么是金融市场1、金融市场是与商品市场；劳动市场并存、进行资金融通，实现金融资源配置的市场。广义：指实现货币资金借贷、办理各种票据和有价证券买卖的领域。如存款、信贷、租赁、保险、票据贴现、黄金与外汇买卖等。狭义：一般限定在以有价证券为金融工具的交易活动。,一、什么是金融市场,2.金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资；企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。,一、什么是金融市场,3.市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，在金融市场上形成。4.金融市场发达与否，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。,二、金融市场中交易的产品、工具金融资产,1.在金融市场上，人们通过买卖金融产品、转让金融资产，实现着资金从盈余的部门向赤字部门的转移。2.商品市场上的交易对象是商品、服务产品；金融市场上的交易对象是金融产品。就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具金融工具。对于持有者来说，则是资产金融资产3.金融资产的种类极多：除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等；即将讲到的各种金融衍生工具也是金融资产。,二、金融市场中交易的产品、工具金融资产,4、金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益。债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利；股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩余索取权5、金融资产与实物资产的联系：在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。,二、金融市场中交易的产品、工具金融资产,但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。具有“依附”、“衍生”的特征。因而被冠以“衍生金融产（derivativefinancialproducts）”的称呼.,三、金融资产的特点,1.货币性和流动性：金融资产的货币性是指它们可以用来作为货币，或很容易转换成货币。一些金融资产本身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很容易变成货币，如政府债券等。其它金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也具有显明的流动性。衡量非货币金融资产流动性的指标主要有“买卖差价”、“换手率”等。,三、金融资产的特点,2.偿还期限：是指在进行最终支付前的时间长度。有两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。对当事人来说，更有现实意义的是：从持有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金融工具到期日为止所经历的时间偿还期。持有者将用这个时间来衡量收益率。,三、金融资产的特点,3.风险性：是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。其中，由于金融资产市场价格下跌所带来的风险最难逆料。严重时，可以造成市场“崩盘”；可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。在金融投资中，审时度势，采取必要的保值措施至关重要。,三、金融资产的特点,4.收益性：由收益率表示。收益率有三种计算方法：名义收益率票面收益与票面额的比率；现时收益率年收益额与其当期市场价格的比率；平均收益率将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。在现实生活中，人们还会考虑通货膨胀对收益的影响。5.对于金融资产的特征，通常也以“三性”概括，即流动性、收益性和风险性。货币性与期限性则分别包含在三性之内,四、金融市场的构成要素,1、金融市场主体（1）资金供给者（2）资金需求者2、金融市场客体（1）按照金融工具的期限分：短期金融工具和长期金融工具；（2）按照金融工具的供求关系分：直接金融工具和间接金融工具；,四、金融市场的构成要素,（3）按照合约的权利和义务性质分：债权债务类金融工具和所有权类金融工具；（4）按照与标的资产的性质划分：基础性金融工具和衍生性金融工具。3、金融市场媒体4、金融市场的价格机制,五、金融市场的运作流程,六、金融市场的分类,1、按融资期限划分：短期市场与长期市场2、按融资方式划分：直接金融市场与间接金融市场3、按交易层次划分：一级市场与二级市场、发行市场与流通市场4、按交易对象划分：资金市场、外汇市场、黄金市场证券市场和保险市场等5、按交易方式划分：现货市场与期货市场6、按交易场所划分：有形市场与无形市场7、按功能划分：综合市场与单一市场8、按区域划分：国内市场与国外市场,七、金融市场的功能,1、引导资金合理流动，提高资金配置效率；2、定价功能3、金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件4、促进金融工具的创新5、帮助实现风险分散和转移6、降低交易的搜寻成本和信息成本,第二节货币市场,一、短期借贷市场1、短期借贷市场的特点（三性）2、短期借贷的风险（五级分类）二、同业拆借市场1、同业拆借市场的形成：同业拆借市场是金融机构之间进行短期资金融通的市场。2、同业拆借市场的利率和利息I=P*i*T/D,第二节货币市场,P:拆借本金；i：拆借利率；T:拆借期限的实际生息天数；D:1年的基础天数（美国和英国的不同）三、票据贴现市场（一）票据贴现的本质与种类表面上是一种票据转让行为，实际上是银行的授信行为。票据贴现与一般银行贷款的区别1、体现的经济关系不同2、流动性不同3、融资期限不同4、风险不同,第二节货币市场,5、利息支付的时间和利率水平不同6、资金所有权不同贴现的三个种类：贴现、转贴现和再贴现（二）票据贴现的期限和利率1、期限:期限较短，最短为3天，最长往往不超过一年，多为3至6个月。2、利率R=F*i*T/D；P=F-RR：贴现利息；F：票据到期值；i：贴现率；T：距离到期的剩余天数；D：基础天数；P：贴现票据所能得到的实际资金额。,第二节货币市场,三、短期债券市场（一）国库券市场1、国库券对于现代各国的经济意义;(1）有利于弥补国家财政赤字，筹措建设资金。（2）对投资者来说，国库券市场是短期资金投资的理想市场。（3）国库券市场是央行实施宏观经济政策的重要操作平台。,第二节货币市场,2、国库券市场的特点：风险小、流动性高、收益性高和面额较小，方便投资。3、国库券市场的构成要素：（1）投资者：央行、商业银行、非银行金融机构和个人投资者等（2）发行方式：一般采取贴现方式发行，我国大部分国库券是一年期以上，所以多采用附息方式发行。4、国库券的价格和收益的计算（1）贴现方式发行的发行价格发行价格=面额*（1-贴现率*发行期限/360）,（2）流通价格=面额*（1-贴现率*贴现期/360）（3）收益率=（面额-发行价格）/发行期限或持有期限/360/面额二、企业短期融资券市场（教材97页）,第二节货币市场,四、大额可转让定期存单市场（一）大额可转让定期存单的本质与种类比较大额可转让定期存单与普通定期存款1、流动性不同2、金额不同3、利率方式不同4、本金偿付时间不同5、期限不同（二）大额可转让定期存单的发行和流通,第二节货币市场,1、大额可转让定期存单的发行：批发发行和零售发行2、大额可转让定期存单的转让流通大额可转让定期存单转让价格的计算S:CDs的本利和；P:本金；R1：票面利率；R2：转让时的市场利率；D：基础天数；T1：到期期限；T2：由发行日起到转让日止的天数；T3：由转让日起到到期日止的天数；M:CDs在二级市场上的转让价格。则CDs在到期日的本利和为S1=P(1+R1T1/D)将到期日的本利和贴现到转让日，其数值为：S2=P(1+R1T1/D)(1+R2T3/D),又因为从发行日到转让日的利息为I=PR1T2/D所以CDs在二级市场上的转让价格为M=S2I=P(1+R1T1/D)(1+R2T3/D)PR1T2/D例题：某投资者持有一本金为100万元的大额可转让定期存单，存单票面利率为8%，到期期限为270天，该投资者持有90天后即转让，转让时的市场利率为10%，计算该大额可转让定期存单的转让价格。M=P(1+R1T1/D)(1+R2T3/D)PR1T2/D=1000000（360+8%270）/10%180+36010000008%90/360=989523.81,第二节货币市场,五、回购协议市场（一）回购协议的基本原理和种类1、基本原理:回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。在此过程中，最先将证券卖出的一方称为正回购或回购，而最初买进证券的一方则是逆回购。从这个过程看，回购可以说是一种以证券为抵押的短期融资方式。2、分类：（1）按照到期日的性质划分：约定日期的回购和无固定到期日的回购；（2）按照在回购协议有效期内对国债的处置权利不同划分，封闭式回购和开放式回购。,第二节货币市场,二、回购协议的风险和定价（一）风险1、信用风险：协议到期回购方不购回证券，导致逆回购方证券积压的风险；2、利率风险或市场风险：由于利率变化引起证券价格变动，从而引起回购协议价格变动的风险。（理解回购的条件）（二）定价1、回购交易中国债售出价格：P0=K*V*NP0:国债售出价格；K：标准券折算率；V：每手标准券的价值；N：持有的现券数,第二节货币市场,2、购回价格的计算公式Pt=P0*(1+i*T/D)Pt：购回价格；P0：售出价格；i：拆借资金的年利率；T：回购期限；D：基础天数3、举例甲银行持有某种面值为1000元的国库券50手，由于急需资金与乙银行做回购交易。已知回购期限是7天，该国库券的折算率为1.2，回购报价为5%。求甲银行开始时可借入的资金和甲银行购回该国债时需要支付的价格。,甲银行开始时可借入的资金为：P0=K*V*N=1.2100050100=6000000（元）7天后，甲银行购回该债券时支付的价格为：Pt=P0*(1+i*T/D)=6000000（1+5%7/360)=6005833.3(元),第三节资本市场,一、债券市场（一）债券的概念和性质（二）债券的特征：偿还性、流动性、安全性和收益性。（三）债券的分类1、按照债券的发行主体划分：政府债券、金融债券和公司债券2、按计息方式不同划分：单利债券、复利债券、贴现债券、附息债券和累进利率债券3、按照募集方式不同划分：公募债券和私募证券4、按照有无担保划分：信用债券和担保证券,一、债券市场,5、按照发行的区域不同划分：国内债券和国际债券（1）外国债券：由借款人在本国以外的金融市场发行，以发行所在国货币计值还本付息。（2）欧洲债券：由借款人在本国以外的金融市场发行的不以发行国货币，而以另一国货币计值的债券。6、按内含选择权划分：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和认股权证债券7、按之前的形态划分：实物证券、凭证式债券和记账式债券,一、债券市场,（四）债券的发行1、债券发行市场与流通市场2、债券的发行条件：面值、利率、偿还期和发行价格平价发行、溢价发行和折价发行3、债券的发行方式（1）公募发行和私募发行（2）直接发行和间接发行,一、债券市场,（五）债券的承销方式：债券代销、债券余额包销和债券全额包销（六）债券交易1、债券交易市场的类型（1）证券交易所（2）场外交易市场：又称店头交易市场或柜台交易市场，债券交易在证券中介机构进行，没有专门的债券交易柜台（3）第三市场：指在柜台市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易（4）第四市场：各种机构投资者和很富有的个人投资者相互间直接交易的债券交易,一、债券市场,2、债券上市（1）债券上市的条件（2）债券上市的程序3、债券交易方式：现货交易、期货交易、信用交易、回购交易和期权交易（七）影响债券投资价值的因素1、内部因素（1）债券的期限：债券的期限越长，其市场价格波动的可能性越大，投资者要求的收益率补偿就越高；（2）票面利率：票面利率越低，债券价格的易变性越大。,一、债券市场,在市场利率提高时，票面利率较低的债券的市场价格下降较快。但当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。（3）债券的提前赎回规定：具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。（4）债券的税收待遇：（5）债券的流动性：流动性叫还的债券具有较高的内在价值（6）债券的信用级别：信用级别越高，内在价值越高。（长期债券的评级：参考教材107页）,一、债券市场,2、外部因素（1）基础利率：一般指无风险利率（2）市场利率：是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而降低内在价值（3）其他因素：如通胀、汇率风险等,一、债券市场,（八）债券定价模型1、贴现债券/零息债券2、附息债券3、一次性还本付息长期债券的交易价格,表列出了债券这些属性与其收益率的影响关系,债券的定价,（一）一次还本付息债券的定价原理：资产的内在价值等于投资者投入的资产可获得的预期现金收入的现值1、单利计息，单利贴现P=M(1+i*n)/(1+i*n)2、单利计息，复利贴现P=M(1+i*n)/(1+i）n3、复利计息，复利贴现P=M(1+i）n/(1+i）n（二）附息债券的定价1、一年付息一次，按复利贴现2、一年付息一次，按复利贴现3、如果改为半年付息一次,债券的定价,零息债券的定价终值=面值收益=面值发行价发行价=M/（1+k)n（九）债券收益率的计算（见讲义）1、E(r)=E(D)/P+E(g)例题：某投资者以10元购入某股票，预期股息收入为0.6元，并可以12元卖出，求收益率。2、当期收益率:Y=C/P100%例题：某投资者以940元的价格购买了面额为1000元、票面利率为10%、剩余期限为6年的债券。求当期收益率。,债券收益率的计算,3、持有期收益率：Y=C+(P1-P0)N/P0100%C：每年利息收益；P1：卖出价；P0：买入价；N：持有年限例1：某种附息债券的面额为100元，息票率为5.1%，投资者在2005年10月22日以94.4元的价格将其买进，又于同年12月1日以98.18元将其售出。求持有期收益率。例2：某投资者以870元的价格购买了一次还本付息债券，持有两年后以990元的价格售出。求持有期收益率。,某债券面值为100元,年利率为5%，期限为5年，发行价格为98元，每年付息，到期还本，投资者甲买入持有三年后卖出，由投资者乙买入，价格为102元。计算：（1）投资者甲的持有期收益率？（2）投资者乙的到期收益率？投资者甲的持有期收益率=1005%+(102-98)398=6.46%投资者乙的到期收益率=1005%+(100-102)2102=3.92%,债券收益率的计算,4、内部到期收益率（1）含义：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始价格的贴现率。,例题：假设国债市场中分别有面值为100元A、B、C三种政府债券。A债券为1年期的纯贴现债券，目前的市场价格934.58元。B债券为2年期的纯贴现债券，目前的市场价格857.34元。C债券为2年期的附息债券，年息票率为5%，目前的市场价格为953.40元。计算（1）三种债券的到期收益率（2）第一年到第二年的远期利率。5、贴现债券的收益率例题：某贴现债券面值为100元，年贴现率为12%，持有者持有90天，求到期收益率。,二、股票,一、股票的性质和类别1、股票的定义股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。2、性质：所有权凭证、无还本期、收益不固定3、特征：风险性和收益性、责权性、流通性、流通性,3、种类经营管理权（1）按股东权利分普通股盈余分配权优先认股权剩余资产分配权优先分配股息优先股优先分配剩余资产其中，优先股又分为累积优先股与非累积优先股；参加分配优先股与不参加分配优先；可转换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股；股息率可调优先股与股息不可调优先股。,有表决权股票如普通股（2）按有无表决权分无表决权股票多为优先股有面值股票(3)按有无面值分无面值股票，又称比例股票记名股票背书转让，如法人股，国家股(4)按是否记名分不记名股票可自由转让，如社会公众股,国家股(限售A股）(5)按投资主体分法人股(限售A股）社会公众股股(6)按购买人地域分股股股,二、股票的价值1、面值是股票票面上所载明的股票的价值。2、账面价值是将发行公司的资产总额减去负债总额的差值，再减去优先股价值，即为普通股价值。普通股价值与发行在外的普通股总数之比，即为账面价值，它反映股东对于公司所有权的价值，故又将其称为股东权益。资产总额负债总额优先股价值每股帐面价值=普通股总数,3、内在价值也叫本质价值，是完全由股票的内在收益所确定的价值。作为投资者，内在价值应该是最具客观性的价值，它是股票未来的收益用市场收益率折成的现值。即贴现现金流模型或红利折现模型4、市场价格市场价格是指股票在市场上买卖时所具有的价格，影响市场价格的因素众多，很难计算。在股票一天的价格中，最主要的是开盘价、收盘价、最高价、最低价，我们根据这四个价格，可画出股票的线图。如图：,最高价,收盘价,开盘价,最低价,开盘价,收盘价,上影,实体,下影,三、股利贴现模型和市盈率模型（讲义）,例1：某股票预计未来5年的股利支付分别为1.3元、2元、1.5元、1.2元和2.2元，且预计第五年末股价为30元。求股票现在的价格。例2：某公司每年均发放股利，上次发放的股盈利为每股1.23元，预计未来公司净利润可以每年3%的速度增长。该股票要求的投资回报率为6%。求公司当前合理的股价是多少？,例3：某公司股票的市场价格是45元，该公司今年每股净利润为2.5元，预计未来的净利润将以每年5%的速度增长且股利发放率稳定在40%。该股要求的回报率为8%。问公司股价是否合理？例4：某公司处于高成长阶段，净利润以每年15%的速度增长，估计这一增速可以持续5年。5年后公司进入成熟期，净利润增长率下降为5%且一直保持这一速度。假设公司股利发放率一直保持不变，去年股利发放情况为每股1.5元，要求回报率为10%。则该公司现在正常股价是多少？,例5：A公司去年每股股利为1元，预计今年股利增长率为20%，在今后10年里合格增长率按线性方式递减，10年后股利增长率稳定在7.5%.市场无风险利率为4.2%，市场风险溢价为6.6%，该公司股票对市场的敏感程度为1.25.求A公司现在的股价是多少？,四、股票发行市场,1、股票发行审核制度2、股票发行价格：平价发行、折价发行和溢价发行3、影响股票发行价格的因素：（1）每股净资产（2）盈利水平（3）发展潜力（4）发行数量（5）行业特点（6）股市状态,四、股票发行市场,4、股票发行方式（1）公募和私募（2）直接发行和间接发行（3）溢价发行、平价发行和折价发行,五、股票流通市场,1、股票流通市场的构成：场内交易市场和场外交易市场2、场外交易市场（OTC)（1）店头市场：又称柜台市场，是投资者在证券交易所以外某一固定场所进行未上市股票或不足一个交易单位的证券交易所形成的市场。（2）第三市场：是已在证券交易所上市的证券在证券交易所之外进行交易时所形成的市场。（3）第四市场：是大户通过电话、电脑等现代通讯手段直接进行证券买卖所形成的市场。,五、股票流通市场,3、股票交易的方式（1）现货交易：指双方在成交后马上进行清算交割的交易方式。（2）期货交易：又称期货合约交易，是指交易双方在成交后按照协议规定条件远期清算交割的交易方式。（3）期权交易：值投资者在交纳了一定的期权费后，取得一种在未来某一时期内按照协议价格买进会卖出一定数量金融资产权力的交易方式。（4）信用交易：又叫垫头交易，指购买方或卖方通过交付保证金以获得经纪人贷款或股票的交易方式。,三、证券投资基金市场,（一）证券投资基金的定义和特征1、定义：证券投资基金是通过发行基金股份或受益凭证，将分散的小额资金集中起来，由专业的投资机构投资于股票、债券等进入资产的一种金融工具和投资制度。2、特点：规模经营、专家管理、风险分散、收益共享（二）证券投资基金的分类1、根据基金的组织形式不同：契约型基金和公司型基金2、以基金在存续期内基金份额是否变动为标准：封闭式基金和开放式基金3、根据投资目标和风险差异不同：成长型基金、收入型基金和平衡型基金,三、证券投资基金市场,4、根据投资对象不同：国债基金、股票基金、货币市场基金、黄金基金、指数基金和对冲基金等（三）证券投资基金市场的参与者（1）证券投资基金发起人（2）证券投资基金管理人（3）证券投资基金托管人（4）证券投资基金投资人（5）证券投资基金市场的服务机构,三、证券投资基金市场,（四）证券投资基金市场的价格1、封闭式基金市场价格的确定封闭式基金上市后，其市场价格的确定主要受以下因素的影响：第一，基金单位的资产净值第二，基金的供求关系第三，其它因素,三、证券投资基金市场,2、开放式基金市场价格的确定第一，卖出价或认购价（OfferPrice）的确定*报价公式：卖出价=基金单位资产净值+交易费+首次购买费第二，买入价或赎回价（BidPrice）的确定*买入价或赎回价的确定有三种方式：买入价=基金单位的净资产值；买入价=基金单位的净资产值交易费；买入价=基金单位的净资产值赎回费。,第四节衍生金融工具市场,金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。一、金融远期市场远期合约是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行的。目前，远期金融合约的主要有货币远期和利率远期两类。,第四节衍生金融工具市场,第四节衍生金融工具市场,二、金融期货市场期货合约与远期合约十分相似，也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。（一）期货交易与远期交易的区别1.期货市场是一种拍卖市场，是场内交易，远期合约是在场外交易。2.期货合约进行实际交割的比例很低，远期交易绝大部分会进行实际交割。3.期货合约的价格变动幅度一般受到交易所的限制，其价格具有连续性。4.期货合约需要交纳保证金，进行盯市操作。,第四节衍生金融工具市场,（二）金融期货市场的功能（三）金融期货的种类1.外汇期货外汇期货合约是约定在未来以确定的汇率交割某种外汇的标准化契约。是最早出现的期货。2.利率期货3.股票指数期货（四）外汇期货交易举例,1、卖出套期保值：也称空头套期保值或卖出抵补保值，是指卖出一笔金额相等的远期外汇合同，以防止外汇贬值遭受损失的一种外汇买卖，其目的是对外币资产进行保值。2、买进套期保值：也称多头套期保值或买入抵补保值，是指买入一笔金额相等的远期外汇合同，以防止外汇升值的一种外汇买卖，其目的是对外币债务进行保值。在有预期外汇收入或外币资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期；在有预期外汇支出或外币负债时买入一笔金额相等的同一外币的远期；,例1：6个月后日本要偿还美元100万美元，假设即期为1USD=JAP150，6个月远期为1USD=JAP160，此时购买一笔6个月的远期合约100万美元，到购买时需支付的代价为100160=16000万日元。若未做保值，而到期时1USD=JAP180，则需要付出的代价为100180=18000万日元，多支付2000万日元。,例2：5月10日某美国公司和国外签约进口一批货物，约定6个月后支付货款25万英镑。当日英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.4220。该美国公司为避免英镑升值带来损失，对该笔交易进行保值。在IMM买入英镑12月份到期的期货合约4份，金额为25万英镑，并于11月10日冲销。已知5月10日12月份英镑期货价格为GBP1=USD1.4210，11月10日12月份英镑期货价格和现货价格分别为GBP1=USD1.4235和GBP1=USD1.4240。,3.投机,例33月5日IMM9月份英镑期货合约价格为GBP1=USD1.4210。某投机者预测英镑未来将贬值，于该日卖出4份9月份英镑期货合约，金额共25万英镑。,到8月12日，该合约价格已跌至GBP1=USD1.4100。此时，该投机者立即买进4份9月份英镑期货合约对冲。,外汇期货交易的保值原则：未来有外汇支出的交易者应做外汇期货多头交易；未来有外汇收入的交易者应做外汇期货空头交易。,外汇期货交易的投机原则：预测某货币将升值，应做该外汇期货多头交易；预测某货币将贬值，应做该外汇期货空头交易。,第四节衍生金融工具市场,二、金融期权市场期权费：期权合约的买方向卖方支付一定的费用。期权分欧式期权和美式期权期权分看涨期权和看跌期权,二、外汇期权的类型,（一）按执行期权的时间来分.欧式期权买方在到期日才能选择执行或不执行合约。.美式期权买方可以在到期日或之前的任何一天选择执行或不执行合约。,（二）按期权的性质来分1.看涨期权买方预期某种外汇将会升值，而向对方支付一定的期权费后，获得在合约有效期内执行合约的选择权利，即按约定价格向对方买入一定数量的该外汇。2.看跌期权买方预期某种外汇将会贬值，而向对方支付一定的期权费后，获得在合约有效期内执行合约的选择权利，即按约定价格向对方卖出一定数量的该外汇。,外汇期权行权判断标准,1.投机例某人预期英镑对美元将贬值，买入了英镑6月份到期的欧式看跌期权，金额100万英镑。协议价格为GBP1=USD2.0100，期权费USD0.02/GBP。,到期日英镑即期汇率为GBP1=USD1.9800GBP1=USD2.0200GBP1=USD2.0000,三、外汇期权交易实例分析,2.套期保值,例.5月10日某美国公司和国外签约进口一批货物，约定6个月后支付货款25万英镑。当日英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.8220。,该美国公司为避免英镑升值带来损失，对该笔交易进行保值。买入12月份到期的英镑美式看涨期权合同，金额25万英镑。英镑协议价格为GBP1=USD1.8240，期权费USD0.020/GBP。11月10日即期汇率GBP1=USD1.8540GBP1=USD1.8200GBP1=USD1.8400,外汇期权交易的保值原则：未来有外汇支出的交易者应买入该外汇的看涨期权或卖出该外汇的看跌期权；未来有外汇收入的交易者应买入该外汇的看跌期权或卖出该外汇的看涨期权。,外汇期权交易的投机原则：预测某货币将升值，应买入该外汇的看涨期权或卖出该外汇的看跌期权；预测某货币将贬值，应买入该外汇的看跌期权或卖出该外汇的看涨期权。,四、互换交易一、概念互换是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两种类型。货币互换货币互换是指交易双方互相交换不同币种，相同期限、等值资金债务的货币及利率的