国际信贷项目融资案例分析ppt课件

项目融资案例分析,项目背景,1991年6月完成的位于印度尼西亚东加里曼丹主要天然气生产基地班通(bontang)生产能力为225万吨的第六液化天然气生产加工管道装置项目(在本书中简称帕塔米纳液化天然气项目)的无追索项目融资安排，被认为是在具有较高信贷风险而同时具有高资金需求的印度尼西亚从事项目融资工作的一个成功的案例。一些参与项目贷款的银行认为，这样的融资模式也可以运用到其他的亚洲发展中国家的项目融资中。作为项目的主要发起人，印度尼西亚国有企业帕塔米纳石油公司(PertaminaPetro1eumCompany)充分利用与项目发展有利益关系的第三方信用保证结构的设计为第六液化天然气生产加工管道装置的建设成功地安排了750亿美元的无追索项目融资，并且实现了100融资的目标。,项目融资结构,帕塔米纳液化天然气项目的融资结构是一种相对简单的结构。作为项目融资顾问的美国大通曼哈顿银行亚洲分行和日本三菱银行在1991年3月向帕塔米纳石油公司提出融资方案的建议，5月份获得批准，在6月底即组成了由17家银行参加的贷款承销组，完成了银团贷款的承购工作。1)项目发起人帕塔米石油公司以及其他九家天然气生产商，作为项目的发起人和投资者承担为项目供应天然气的责任，并在严格限定的条件下承担项目完工的一部分担保责任。2)项目产品购买者帕塔米石油公司与日本东京煤气公司、大阪煤气公司以及东宝煤气公司分别签署了一项为期20年的液化天然气销售合约。这项合同在项目融资中起到市场风险的担保作用。,3)项目的工程承包集团项目的工程总承包由印度尼西亚资金实力雄厚的大公司鲍布黑森(BobHasan)承担，其中主要的项目工程分包商为日本的千代田(ChiyodaCorpora-tion)。千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，参与过同一生产基地的前五套液化天然气生产管道装置的建设工作，被认为是一家具有丰富经验的工程公司。由于千代田公司的参与，贷款银团认为项目的完工风险被大大地降低了。工程总承费用为60亿美元。,4)贷款银团项目贷款银团是一个由国际银行组成的贷款承销组，其中除了同时作为项目融资结构设计者的大通曼哈顿银行亚洲分行和三菱银行之外，还包括有另外17家银行。贷款承销组的作用是首先将贷款承诺下来，然后再在国际银行辛迪加市场上设法将贷款权出售给其他银行，从中收取一定的承购费，如果贷款不能或者不能全部在辛迪加市场上出售出去，则贷款承销组成员将需要按比例提供贷款。对于借款人来说，具有承销机制贷款的优点是可以缩短组织银团贷款的时间，同时增加贷款成功的可能性；其缺点是增加了一笔贷款的承购费用。在这个案例中承购费是贷款总额的01875025(随贷款承购金额的大小而变化)。项目贷款总额为75亿美元，分为两个部分：(1)无担保项目贷款45亿美元，占贷款总额的60；这部分贷款是项目融资中的高级债务，贷款利率为1IBOR+125：(2)有担保贷款30亿美元，占项目贷款总额的40；这部分贷款由日本三菱商社提供担保，在融资结构中属于从属性债务，具有股本资金的性质；由于风险不同，所以贷款利率为1IBOR+080。,5)项目担保人由日本三菱商社，而不是帕塔米石油公司或者印度尼西亚政府，提供贷款总额40资金的项目担保，是这个项目融资结构的一个令人注意的特点。由于这个项目担保的存在，使得一部分项目风险转化成为日本三菱商社的风险，从而使得100的项目融资结构成为可能。通过提供项目担保，虽然三菱商社承担了一定的项NN,险责任，但是也从中获得了一定的利益：(1)担保费，估计为贷款总额的045，每年收取；(2)提供项目设备和其他辅助材料；(3)在印度尼西亚市场上建立了良好的信誉，为长期的业务发展和合作创造了条件。由日本商社为液化天然气项目融资提供直接担保，在印度尼西亚市场上是第一次，这种担保结构引起了银行界的广泛重视，并希望能够在其他项目上采用同样的结构。从日本三菱商社的角度，由于项H-r程的主要分包商是其姊妹公司一千代田公司，同时三菱商社又与帕塔米石油公司有着长期的贸易伙伴关系，是提供这项项目担保的主要原因。,6)债务偿还信托基金由于帕塔米石油公司坚持项目融资安排在对项目发起人无追索的基础之上，为了保护贷款银团利益，因此在项目融资结构中设计了一个债务偿还信托基金，并委任美国纽约的大陆银行作为信托基金的受托管理人负责安排项目融资的债务偿还。项目的全部销售收入，即三家日本煤气公司根据20年长期销售协议支付的货款直接进入债务偿还信托基金，由受托管理人负责按以下优先序列进行分配：(1)债务偿还；(2)项目生产运行费用；(3)项目发起人利润。,从以上融资结构分析可以看出，帕塔米纳天然气项目融资是一个对项目发起人和投资者基本无追索的结构，这是因为项目具有一个坚实的技术基础。对于大多数的项目风险，如市场风险、天然气储量风险、生产经营风险、甚至不可抗力(即人力所不可抗拒的事故和危险、如火灾、地震、战争等)风险，贷款银团都认为是在可以承受范围之内，因而同意将贷款安排在对项目发起人和投资者无追索的基础上。例如，对于项目的资源储量风险，由于该生产基地已经具有15年的生产历史，对其地质条件和资源储量均有比较清楚的认识和了解；又如，对于项目的生产经营风险，由于该生产基地前五套生产管道装置运行正常，同时帕塔米石油公司和千代田公司均被认为是在这一领域具有丰富技术和工程经验的公司，因而项目出现重大生产技术问题的概率是相对较低的。对于项目发起人和投资者，贷款银团只拥有一个具有严格条件限定的追索期权，只有在项目发起人违约的情况下造成项目不能完工，或者不能履行长期销售协议的责任而导致债务偿还出现危机，贷款银团才可以执行期权追索项目发起人的责任。,融资结构简评,(1)在印度尼西亚这样一个被国际金融界认为是具有较高国家风险和信用风险的发展中国家，能够完成像帕塔米纳液化天然气生产装置的项目融资，并且具有结构简单、百分之百融资、基本无追索等特点，再次证明项目的质量好坏是能否成功组织一个项目融资结构的最根本的基础。项目的质量不仅包括对项目本身经济强度的要求，而且也包括对项目发起人和投资者的要求(如生产技术实力)、对项目产品购买者的要求(如资金实力和信誉)、对项目工程承包公司的要求(如工程技术能力和经营历史)，以及对其他与项目建设、经营有关的并以不同形式承担一部分项目风险的各个方面参与者的要求。(2)利用与项目主要发起人以及与项目开发有一定利益关系的日本三菱商社作为项目担保人，将很大一部分项目风险从融资结构中转移出去，成功地实现了项目风险分担的目标，是帕塔米纳液化天然气生产装置项目融资的一个值得重视的特点。这样的结构设计，从贷款银团的角度，不仅只是将百分之百的融资结构划分成为纯