第七章-公司价值分析PPT课件

，第七章企业价值分析，第一节，第一节是基于公司利润和现金流的评价方法，第一节，也称为价格相乘，相对评价方法是指股票价格与上市公司基本会计数据的比例关系。第二，绝对估价法的核心概念是：股是未来预测现金流合理折价的现值。绝对估计的核心在于预测股票未来现金流和确定股票的合理贴现率，2，1，相对估价法，相对估价法是证券资产评估中广泛使用的方法。其特点是：的经济意义明确，使用的参数少，计算简单。基准的确定相对简单。证券或市场的波动性较大时，可以更敏感地调整评估水平。最常用的相对估价方法包括市盈率、市/度、市/度等。这些价格乘数分别在某些特定方面体现了上市公司股票的价值水平。3，1，股价收益(P/E)股价收益表示股票的理论价值和每股收益的百分比。静态股价收益(trailingP/E):动态股价收益(trailingP/E)，其中每股收益是上一年的收益数据：每股收益是下一年的预测收益数据。4，股价收益取决于公司的风险、增长率和股息支付率持续增长的公司的股价收益如果P是股票的实际价格，则P/E是股票的实际值。股票的实际股价收益率高于该理论的股价收益率，这说明该股价被高估了。据调查，实际股价收益率低于理论股价收益率时，股价被低估。(计划收购)，6，确定理论PE基准，同一行业内的风险因素和类似业务上市公司平均上市公司历史平均市场指数的P/E价格股价回报率，会因证券所在市场的差异、行业而有很大差异。7，新兴市场国家经营的企业股价收益比例高，在成熟经济中，企业的增长率比新兴市场国家的类似企业低，股价收益低。信息技术、生物科学等成长中的企业的市盈率很高。成熟行业的企业股价收益率像钢铁、能源、银行等一样低。业界领先企业的股价收益率一般都很高。8，股价收益模型的优缺点，优点：(1)与股价收益模型相关的变量预测简单，参数少，经济意义直观，计算简单。(2)可直接用于不同收入水平的股价之间的比较。(3)只要每股收益大于零，就可以使用股价收益模型。9，缺点：(1)股价收益没有将企业的价值评估直接与未来收益的增长联系起来，因此不能直观地确认具有不同增长前景的企业的价值评估水平。(2)对于收益为负的上市公司，股价收益也是负的，不是经济意义。(3)公司收益的波动经常在市场变动期间引起剧烈变动，10，2、市值/帐面值(PB)和市值/帐面值表示股票价格p对每股净资产(BVPS)的比率，以反映市场对上市公司净资产运营能力的溢价判断。这是国际通用的企业评价水平的重要指标。Pb=1 (roe-k)/(k-g) roe-权益资本收益k-权益资本成本g-长期稳定增长率，11，市场净率，在给定条件下，上市公司的POE越高，为股东创造的价值越高，股东对上市公司的高级别付款。同样，在给定条件下，上市公司的可持续增长率越高，为股东创造超额利润的时间就越长，股东愿意支付更高的溢价。12，股价收益率，牛市下上市公司的市值/度指标将继续上升，熊市将随着市价/度的下降而下降。当股票的实际Pb数高于理论Pb数时，这意味着股价必须被高估并出售。相反，如果一只股票的实际Pb数低于理论Pb数，股价就会被低估，必须购买。，13，确定理论时效率的基准，类似行业，风险因素的业务条件企业上市公司平均上市公司过去平均市场指数PB值，14，绝对评价方法，应用评价模型股票理论值，市场价格理论值，购买，继续持有，销售，15，绝对估计法的核心是确定股票未来现金流的预测和股票的合理贴现率。常用的绝对价值方法主要包括：自由现金流折现模型。分红折扣模型和剩余收益折扣模型；这些模型的特点是，具有不同的现金流期望值，但使用相同的折现率，即与当前资本相对应的必需回报率。16，1。基于股息的股息折现模型、股息折现模型的主要假设之一是，股票的价值等于未来永久现金流的现值：17。股息折现公式解释为：如下所示：(1)投资者对股价的期望值是未来发行的所有股息现值的总和。(2)贴现率是企业权益资产的必需回报率，给定股息发行政策保持不变，企业的必需回报率越高，企业股价越低，反之亦然。(3)给定的企业风险保持不变，股利增长速度越高，企业股价越高，反之亦然。18，对于相同的增长政策和发行政策，企业风险度不同，企业权益资本回报率也不同。对于企业的必需回报率，通常通过资本资产定价模型(CAPA)获得：19，股息折现模型的缺点不适用于没有股息发行历史记录或没有未来明确股息发行政策的股票，不适用于没有公司交易历史记录(与股息发行和公司收益无关)的公司股票。无法根据CAPM模型估计所需的回报率股息发行不稳定的公司，20，2。自由现金流折现模型、两种自由现金流企业自由现金流、FCFF企业运营过程中产生的公司自由支配现金流股东自由现金流、FCFE将与债权人相关的自由现金流的其馀部分归公司股东所有的自由现金流FCFE=FCFF-interests(1-t)net borrowing 企业自由现金流的计算fcff=ebit (1-t) NCC-wcinv-fcinv股东自由现金流的计算FCFE=FC