《长期融资方式》课件.ppt

第八章长期融资方式,第一节长期融资概述第二节权益融资方式第三节长期债务融资方式第四节融资租赁第五节具有期权特征的融资工具第六节项目融资,第一节筹资概述,一、筹资的概念和动机（一）筹资的概念筹集资金简称筹资，是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过资金市场和不同的筹资渠道，采用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资金的一种行为。,第一节筹资概述,（二）筹资的动机企业筹资的动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机偿债筹资动机混合筹资动机,二、筹集资金的要求,1、合理确定资金需要量，及时筹集资金2、筹资和投资相结合，提高投资效果3、认真选择筹资来源，力求降低资金成本4、合理安排资金结构，保持适当的偿债能力5、遵守国家有关法规，维护各方合法权益,三、影响资金筹集的因素,影响资金筹集的因素按照与公司的关系可以分为内部因素和外部因素两类。公司内部因素包括公司的资金状况、生产经营情况、技术情况、资本结构和生产经营周期等。这些内部因素比较容易被公司把握和加以利用，因此下面将主要阐述影响资金筹集的外部因素。,三、影响资金筹集的因素,（一）经济因素影响公司筹资活动的经济因素主要包括经济周期、经济发展水平、经济体制和通货膨胀等。（二）法律因素筹资法规影响我国公司筹资的法规主要有公司法、证券法、合同法、担保法、所得税法、公司债券管理条例、贷款通则、公司财务制度等。,三、影响资金筹集的因素,（三）金融市场因素金融市场是指资金供应者和资金需求者通过金融工具进行交易而融通资金的场所，金融市场的良好运行是公司筹资得以顺利进行的前提。金融工具的品种、金融机构的服务将直接影响公司的筹资活动。1、金融工具包括各种股票、债券、票据、可转让存单、抵押契约、借款合同等,三、影响资金筹集的因素,2.金融机构金融机构是从事买卖金融资产业务的公司，是金融市场主要的主体之一。公司在金融市场上筹资，可以直接与资金供应者交易，而更多的是通过金融机构间接进行。,四、筹资渠道和方式,（一）筹资渠道：是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。（一）国家财政资金（二）银行信贷资金（三）非银行金融机构资金（四）其他企业资金（五）民间资金（六）企业自留资金（七）外商资金（八）各种基金组织的资金,四、筹资渠道与方式,（二）筹资方式筹资方式是企业筹措资金所采取的具体形式。企业筹集资金的方式主要有：（1）直接吸收投资；（2）发行股票；（3）银行借款；（4）商业信用；（5）发行债券；（6）租赁筹资等。,五、筹资的分类,（一）按照所筹资金占用时间的长短分为长期资金和短期资金（二）按所筹资金的来源分为自有资金和借入资金（三）按所筹资金的渠道分为内部筹资和外部筹资（四）按照所筹资金是否以金融机构为媒介分为直接筹资和间接筹资（五）按所筹资金的用途分为波动性流动资产筹资、永久性流动资产筹资、固定资产与无形资产筹资等,第二节权益融资方式,权益融资的筹集渠道有两条，一是从公司外部获得的，称为外部融资。二是从公司内部获得，称为内部融资，它从属于股东的税后净利润中提取，每年股东的利润都保留一部分作为企业的新增权益资本。,一、吸收直接投资,吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收各类直接投入资本的一种筹资方式。这种出资方式的投资者都是企业的所有者。投资的原则：共同投资、共同经营、共担风险、共享利润。是非股份制企业筹资主权资本的一种基本形式。,一、吸收直接投资,1、吸收直接投资的投资者种类国家投资：是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业而形成的资本。法人投资：是指其他企业或事业单位等以其依法可以支配的资产投入企业而形成的资本。个人投资：是指城乡居民或本企业内部职工以个人合法财产投入企业而形成的资本。外商投资：是指外国投资者或我国港台等地区投资者以其资产投入企业而形成的资本。,一、吸收直接投资,2、吸收直接投资的投资者出资方式以现金出资以实物出资以工业产权出资以土地使用权出资,一、吸收直接投资,3、吸收直接投资的优缺点：优点：有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力有利于降低财务风险缺点：资本成本较高容易导致公司控制权分离。,二、股票及其分类,公司股票的所有者称作“股票持有人”或“股东”。他们持有的股票代表了他们所拥有的“股份”，通常，每张股票都有一固定价格，即面值。普通股通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有权单位。,二、股票及其分类,普通股股东具有以下权利：（1）投票权；（2）剩余收益请求权和剩余财产清偿权；（3）优先认股权；（4）股份转让权。普通股股东需要承担如下义务：（1）遵守公司章程；（2）缴纳股款；（3）以缴纳的股款资本额为限承担公司的亏损责任；（4）公司核准登记后不得要求退股,二、股票及其分类,利用普通股融资有明显的优点，主要表现在：普通股融资公司面临较小的财务风险，财务实力得到增强，对公司的经营活动影响较小，普通股票在任何时候比债券容易销售。,二、股票及其分类,普通股融资的缺点主要有：1.普通股融资涉及到新股东的加入，由此带来了所有新股东的股票表决权或控制权问题；2.如果公司盈余没有增加，增加发行股票将会降低每股获利能力，同时由于公司股份的增加将造成股东每股分得的盈利相对减少；3.采用普通股融资的资金成本较高。,二、股票及其分类,优先股优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。按照优先权在具体权力上的不同，可以将优先股做如下分类：累积优先股和非累积优先股；参与优先股与非参与优先股；可转换优先股和不可转换优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股。,二、股票及其分类,公司在考虑优先股发行时的主要动机有：防止公司股权分散化。维持公司举债能力。增加公司普通股股东的权益。调整公司资本结构。利用优先股融资的主要优点包括：1不会导致原有普通股股东控制权的下降。2优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负债，具有灵活性。3优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构，提高公司进一步负债筹资的能力，同时，优先股融资不必像债券融资那样提供抵押资产，这将保护公司的融资能力。,二、股票及其分类,优先股融资的缺点主要有：1.通常优先股的融资成本较高。2.过分采用优先股融资，会导致在公司中优先于普通股的求偿权过多，对普通股股东形成了较重的财务负担，从而使公司支付普通股股利的能力大大消弱。,三、股票的发行,股票发行条件1股票发行的一般条件（略）2初次发行初次发行是指公司第一次向社会公开募股。初次发行多为设立发行，其目的分为两类，一类是有限责任公司的股东为扩大企业规模，筹措更多资金而向社会公众公开发行股票，另一类是有限责任公司的原始股东（创始人）为套取现金，将自己在公司中的部分股份转售给社会公众而进行的首次公开发行。,三、股票的发行,设立股份公司必须满足条件：发起人的要求；资本要求；设立方式；政府批准；验资；创立大会纪录；执照。,选聘中介机构,目前企业改制上市的操作步骤,2-4个月,4-6个月,1-4个月,12个月,4-6个月,2个月,三、股票的发行,企业再融资的基本程序如下：1结合公司的实际情况，确定再融资时机；2合理选择再融资方式；3聘请主承销商，制作申请文件；4发行申请股票的销售方式是指股份公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式。,三、股票的发行,我国证券法规定，股票承销业务采取代销或者包销方式，也是国际上通行的两种股票承销方式。代销是指投资银行代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。包销是指投资银行将发行人的全部股票，按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。,三、股票的发行,发行价格与发行费用股票发行价格指股份公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。确定股票发行价格的方法常用的有：市盈率法：发行价格=发行市盈率每股净收益净资产法：发行价格=每股净资产净资产倍率,三、股票的发行,竞价法：是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先，同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价向低价排队，并由高价位到低价位累计有效的认购数量。,四、留存收益融资,收益分配与融资留存收益融资的优缺点,第三节长期债务融资方式,一、长期借款融资（一）长期借款的含义和分类1、长期借款的含义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款，主要用于大额的固定资产和流动资产的长期占用。取得长期借款是各类企业筹集长期资金所使用的必不可少的方式。,（一）长期借款的含义和分类,2、长期借款的种类1）按提供贷款的机构单位，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款等2）按贷款有无抵押品，分为抵押贷款和信用贷款3）按使用贷款的行业分为工业贷款、商业贷款、农业贷款。4）按贷款主要用途，银行长期贷款可分为固定资产贷款、大修理贷款、技术改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等,（二）长期借款的信用条件,按照国际惯例，银行借款往往附加一些信用条件，主要有信用额度、周转信用协议、补偿性余额。1、信用额度是企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。2、周转信贷协议是一种经常为大公司使用的正式信用额度。3、补偿性余额是银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留在银行。在银行附加上述信用条件下，企业取得的银行借款属于信用借款。,（二）长期借款的信用条件,企业申请贷款一般应具备的条件为：1、借款企业实行独立核算、自负盈亏、具有法人资格；2、借款企业必须具备批准的项目建议书，可行性研究报告等文件；3、贷款项目总投资额中，要有不少于30%的自筹资金；4、借款企业要经过有关资信评估部门评估；5、借款企业财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；6、借款企业在银行开立有帐户，办理结算。,（三）银行长期借款的程序,1、提出借款申请金融部门对贷款规定的原则是：按计划发放，择优扶植，有物资保证，按期归还。2、审核申请3、签定借款合同4、企业取得借款5、企业归还借款,（四）借款合同的内容,1、借款合同的基本条款借款合同应具备下列基本内容：贷款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款资金来源及还款方式；保证条款；违约责任等2、借款合同的限制条款1）一般性限制条款包括：持有一定的现金及其他流动资产，保护合理的流动性及还款能力；限制现金股利的支出；限制资本支出的规模；限制借入其他长期债务,四、借款合同的内容,2）例行性限制条款多数贷款合同都有这类条款，一般包括：定期向银行报送财务报表；不能出售太多的不动产；债务到期要及时偿付；禁止应收帐款的出售或贴现；违约的处罚办法等。3）特殊性限制条款例如，规定公司主要领导人购买人身保险，规定借示的用途不得改变等。这类条款只在特殊的情况下才生效。,（五）长期借款筹资的优缺点,1、长期借款筹资的优点1）借款筹资较快2）借款成本较低3）借款弹性较大4）利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。,（五）长期借款筹资的优缺点,2、长期借款筹资的缺点1）风险高。这一点类似于债券。2）限制条款较多。3）筹资数量有限，一般不能像债券、股票那样一次筹集到大笔资金,二、债券筹资,（一）债券及其分类债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。公司债券有很多形式，可以有不同的分类结果（参考教材P196-198）,二、债券筹资,（二）债券的发行1、发行债券的条件我国证券法规定，公司债券的发行主体，只限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。其他任何公司、企业或个人都不能发行公司债券。,二、债券筹资,我国证券法对公司发行债券的条件作了较严格的规定，发行公司债券必须符合下列条件：1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。2.累计债券总额不超过公司净资产额的40。3.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息4.所筹集资金的投向符合国家产业政策。5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。6.国务院规定的其他条件。,二、债券筹资,（三）债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格的计算公式为：式中：n债券期限；t付息期数；市场利率指债券发行时的市场利率。,二、债券筹资,（四）债券评级债券评级是指由债券评级机构对债券发行公司的信用评定的等级。债券评级机构对信用的评定是依据债券发行公司是否会发生违约以及在发生违约时对债券持有者的保护而做出的。对于公司债券而言，发行公司债券的信用等级是决定公司债券收益率以及发行价格的重要因素。,二、债券筹资,（五）债券筹资的特点1、债券筹资的优点：1）资本成本低。2）具有财务杠杆作用。3）所筹集资金属于长期资金。4）债券筹资的范围广、金额大。2、债券筹资的缺点：1）财务风险大。2）限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。,第四节融资租赁筹资,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。现代租赁的种类很多，通常按性质分为营运租赁和融资租赁两大类营运租赁又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。营运租赁通常为短期租赁。,第四节融资租赁筹资,一、融资租赁概述融资租赁是由租赁公司按照承租公司的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租公司使用的信用性业务，是专门为承租人在财务困难缺乏资金情况下，解决公司对长期资产需要而采取的一种租赁方式，是将速效和融物集于一身的一种筹资方式。,第四节融资租赁筹资,按照我国现行会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：1、在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人2、承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计将远低于行使选择权租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；,第四节融资租赁筹资,3、租赁期占租赁资产可使用年限的大部分(通常解释为等于或大于75)；4、租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于(通常解释为等于或大于90)租赁开始日租赁资产原账面价值；5、租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。,二、融资租赁的种类,（一）售后租回（二）直接租赁（三）杠杆租赁,三、融资租赁的程序,（一）选择租赁公司（二）办理租赁委托（三）签订购货协议（四）办理验货（五）支付租金（六）合同期满处理设备,四、租金的计算,（一）租金的构成融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等（二）租金的支付方式按支付时期长短分为年付、半年付、季付和月付。按支付时期的长短分为先付租金和后付租金。先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。按每期支付金额分为等额支付和不等额支付,四、租金的计算,（三）租金的计算方法在融资租赁业务中，计算租金的方法采用等额年金法。等额年金法是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支付租金的方法。,五、租赁筹资的优缺点,（一）融资租赁的优点1、承租人实质上获取了稳定的长期资金。2、租金列为费用支出，可使企业可以享受免税利益。3、由于租金在契约签定后直到租期届满时保持不变，从而使承租企业避免了因通货膨胀而带来的损失，降低了企业风险。4、租金属于固定费用，即使企业出现资金紧张而无力还债时，往往仍足以支付租赁费用，在一定程度上降低了企业的财务风险。5、筹资灵活方便。融资租赁一般比较容易得到，免除了举债手续复杂的缺点。,五、租赁筹资的优缺点,（二）融资租赁的缺点1、由于租赁筹资方式下出租人在承租企业破产时的索赔权很小，并要承通货膨胀及技术进步带来的损失，增加了出租的风险，为此出租人索要的租金往往较高，增大了筹资企业（承租人）的资金成本。2、企业在租赁期间只拥有资产的使用权而无所有权，往往会使企业失去对所有权的满足感。,第五节具有期权特征的融资工具,一、可转换债券（一）可转换债券的特性（二）可转换债券的发行条件（三）可转换债券的要素（四）可转换债券的发行价格（五）可转换债券筹资的优缺点二、认股权证,（一）可转换债券的特性,从筹资者角度看，可转换债券具有债务和权益筹资的双重特性，属于一种混合性筹资。利用可转换债券筹资，发行公司赋予债券持有人可将其转换为本公司股票的权利。因而，对发行公司而言，转换前需定期支付债券利息，如果在规定期间转换为股票，即转化为公司的股东权益，此时可转换债券被股票所取代，因而具有权益筹资性质,（二）可转换债券的发行条件,根据我国可转换公司债券管理暂行办法的规定，目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应具备下列条件：1、最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。2、可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。,（二）可转换债券的发行条件,3、累计债券余额不超过公司净资产额的40%。4、募集资金的投向符合国家产业政策。5、可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率