第四章 内部投资管理.ppt

第四章内部投资管理，学习目标：通过本章的学习，我们应该深刻理解影响公司投资决策的财务因素，掌握投资决策的基本决策方法，并灵活运用于各种项目投资的可行性分析。第1节投资管理概述1。企业投资的概念企业投资是指企业投资金融资源，希望在未来赚取利润的行为。本章所讨论的投资是指公司的长期经济行为，即资本投资，也称为资本预算或项目投资。二。企业投资分类(1)根据投资活动与企业自身生产经营活动的关系，直接投资是企业直接将资金投资于形成生产经营能力的实物资产，并直接追求经营利润的投资。间接投资是指企业将资金投入股票、债券等金融资产的投资。(2)按投资对象的现有形式和性质进行实物投资：企业购买具有实质性内涵的经营性资产，包括有形资产和无形资产，形成特定的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋求经营性利润投资。金融投资：企业购买权益性金融资产，并通过赋予金融资产以获取投资收益的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动的投资。(3)根据投资活动对企业未来生产经营前景的影响进行开发性投资：指对企业未来生产经营的整体发展有重大影响的企业投资。持续投资：是企业为维持企业现有生产经营的正常、平稳运行而进行的投资，不会改变企业未来生产经营的整体发展。(四)按投资活动方向进行的内向投资：指企业范围内用于购买和配置生产经营所需的各种经营资产的资金投资。外商投资：指在企业范围外对其他单位的投资。(5)根据投资项目之间的相互关系进行独立投资：兼容投资，即各种投资项目不相互关联，互不影响，可以同时并存。互斥投资：不相容投资，各种投资项目相互关联，相互替代，不能同时并存。3.企业投资管理的基本原则1。可行性分析原则投资可行性分析是投资决策的重要组成部分。其主要任务是科学论证投资项目的可行性，主要包括技术可行性和经济效益。2。结构平衡原则：固定资本与营运资本的匹配关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金使用的匹配关系、投资进度与资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、开发投资与维护投资的匹配关系、内部投资与外部投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分配关系等。3.动态监控是指投资项目实施过程中的过程控制。第二节现金流量的估算。现金流量的含义现金流量是指投资活动过程中某一项目所产生的现金支出或现金收入的金额。这里的现金是广义的现金，不仅包括货币资金，还包括与项目相关的非货币资源的实现价值。在投资决策中使用现金流的原因1。使用现金流量有利于科学考虑时间价值因素。财务会计中计算的利润没有考虑资金的收付时间以及利润与现金流量的差额：(1)购买固定资产支付大量现金时，不计入成本；(2)当val因为：(1)利润的计算没有统一的标准，这在一定程度上受到存货计价、费用分摊和折旧计提方法的影响，因此利润比现金流量具有更大的主观随机性，作为决策的主要依据不太可靠；(2)利润反映会计期间的“应计”现金流量，而不是实际现金流量。将未实际收到的现金收入作为收入具有较大的风险，容易高估投资项目的经济效益，并且具有不科学、不合理的成分。在投资分析中，现金流比损益更重要。一个项目能否持续并不取决于利润，而是取决于是否有现金支付各种款项。4.采用现金流来考虑项目投资的逐步回收。项目投资中的固定资产和无形资产属于项目投资的现金流出，在项目完工后通过折旧或摊销从收益中予以补偿。但是，这部分现金流入不需要立即进行后续投资，而可以参与企业的生产经营周转，实现增值。(1)现金流量按现金流量方向划分(1)现金流出包括以下内容：(1)固定资产投资(2)预付营运资金(3)固定资产项目的大修和维护费用；2)现金流入指与投资计划相关的现金收入的增加。主要包括：(1)营业收入产生的净现金流量；(2)固定资产清算时的残值净收入，是指投资项目报废或中途转让时，扣除清算费用后的固定资产变价收入净额。(3)收回预付营运资金。指投资项目结束时收回的原始营运资金。(2)根据现金流的时间1。初始现金流量包括：(1)固定资产投资购建成本、运输成本和安装成本等。(2)流动资产投资包括对材料、在产品、成品和现金等流动资产的投资。(也称为流动资金预付款)(3)机会成本是指由于某些原始资产用于投资而非用于其他目的而导致的收入损失，(4)其他投资费用员工培训费、谈判费、注册费等。(5)原固定资产变价收入主要指固定资产更新时出售原固定资产的现金收入。此时，固定资产投资现金流量=设备实现价值-(实现价值-折余价值)所得税税率。2.经营现金流量：指投资项目投产后，在其生命周期内正常生产经营活动所获得的现金流量。通常按年计算。净现金流量(NCF)=年营业收入-现金成本-所得税或，净现金流量(NCF)=净利润折旧，3。期末现金流量是指投资项目结束时的现金流量。(一)固定资产的残值收入或变价收入；(二)收回原投入的营运资金。(3)净现金流量净现金流量=现金流入-现金流出是一个简化的计算，假设每年的投资在年初发生一次，每年的经营现金流量在年底实现一次，期末现金流量在去年年底发生。在计算现金流量的具体金额时，我们必须注意以下问题：1。区分相关成本和非相关成本；2.不要忽视机会成本；3.考虑投资计划对净营运资本的影响。在实践中，一个投资项目在不同时间点的现金流量的计算通常是通过编制“投资项目现金流量表”来进行的。通过该表可以计算出与投资项目相关的现金流量的时间和金额，从而进一步分析投资项目的可行性。这里有一个例子来说明投资项目现金流的计算：例4-1:大华公司正准备购买一台设备来扩大其生产能力。目前有两种选择：方案一：投资1万元，使用寿命5年。折旧采用直线法计提，设备5年后无残值。五年来，年销售收入为6000元，年现金成本为2000元。方案二：需要投资1五年来，年销售收入为8000元，第一年的现金收入为3000元。此后，随着设备的淘汰，400元的维修费用将逐年增加，另外还需要预付3000元的营运资金。假设所得税率为40%，试着计算两个方案的现金流。为了计算现金流量，必须先计算两个方案的年折旧额：方案a的年折旧额=10000/5=2000(人民币)；b方案年折旧=(12000-2000)/5=2000(元)；首先，计算两个方案的经营现金流，如表4-1所示。表4-1投资项目经营现金流量表单位：元，续表单位：元。投资项目总现金流量见表4-2，投资项目现金流量计算表单位见表4-2:元。第三节投资评估的基本方法。投资项目评价指标可分为两类：一是不贴现的静态指标；另一个是动态贴现指数。一、静态指标(一)静态回收期是指从投资计划的实施中收回初始投入资本所需的时间，即使与该计划相关的累计现金流入等于累计现金流出的时间。投资回收期的计算取决于年度净经营现金流是否相等。如果项目投资为一次性支出，且每年净经营现金流(NCF)相等，则计算公式为：投资回收期=，初始投资金额，每年NCF。如果每年的净现金流量不相等或项目投资是分阶段进行的，则每年的净现金流量应逐年累计，直至等于项目原投资金额，所用时间即为投资回收期。计算公式为：回收期=，T年净现金流量，(t-1)，T年累计净现金流量(T-1)，=t-，T年净现金流量，T年累计净现金流量，T-累计净现金流量第一次为正的年数，例4-2 a公司计划增加一条生产线，有两个投资方案a和b可供选择，均投资12万元，使用寿命5年。每年的现金流量见表4-3。试着找出这两个项目的回收期并做出决定。表4-3现金流量表单位：元。方案一的年净现金流量相等。因此，方案A=12000040000=3(年)的回收期和方案B的年净现金流量是不同的。因此，投资回收期是通过逐年累计净现金流来计算的(见表4-4)。表4-4B累计净现金流量单位：元，方案B投资回收期=(3-1)，60000，=2.4(年)，-24000，或：方案B投资回收期=3-，60000，=2.4(年)，36000。回收期法评价：优点：该方法易于理解和计算。缺点：不考虑资金的时间价值，不考虑回收期结束后的现金流量情况。给出了以下示例：例如，下表显示了两个方案的估计现金流。试着计算回收期，比较利弊。报表中的预计现金流量表单位为人民币元。两个方案的投资回收期相等，为2年。如果用这种方法评估，两种方案似乎是相似的，但实际方案B明显优于方案A。(2)投资收益率法投资收益率法，也称为平均收益率法，是一种通过计算和比较投资项目的平均年收益率与初始投资的比率来评估投资价值的方法。投资项目的平均年回报率可以用两个指标来衡量：平均年净利润和平均年净现金流。因此，计算投资回报率有两种不同的计算公式：投资回报率=，初始投资，100%，平均年净利润，投资回报率=，100%，平均年净现金流量和初始投资。使用这一指数时，应事先确定企业所需的平均回报或必要的平均回报。在决策中，只有高于必要平均收益率的方案才能被选择。当选择多个互斥方案时，选择具有最大ARR的方案。利用表4-3中的数据，可以计算出ARRA=400所谓净现值，简称净现值，是指投资项目的未来净现金流量，按照企业预设的折现率，减去初始投资的余额，转化为现值。计算公式为：净现值(NPV)=未来净现金流量的总现值-初始投资为：(1 k) t，-c，NPV=，n，t=1，ncft。净现值还有另一种表达方式，即净现值是从投资开始到项目结束的所有现金流(包括现金流出和流入)的现值之和。这种方法在投资不是一次性的时候使用。计算公司为：(1 k) t，NPV=，n，t=0，cfatt，其中CFATt在t年的现金流量；N年，从投资开始到项目寿命结束。其他字母的意思和以前一样。净现值法：(1)单项计划决策的决策规则：当净现值为0时，计划的实际收益率大于预定折现率，项目可行；(2)多方案决策：基于净现值0，选择净现值最大的方案作为最优方案。示例4-3一家公司有两个投资项目可供选择，相关现金流数据见表4-6。假设贴现率为10%，需要分别计算两个方案的净现值，并比较它们的优缺点。表4-6单位：人民币。根据表中的数据，项目A的年净现金流量是相等的，因此可以进行年金贴现，即NPVA=NCFPVIFAk，n-C=35003.1699-10000=1094.65(人民币)。项目B的年NCF是不相等的，总净现值是通过贴现和单独增加获得的，即净现值=7000PVIFA10%。应选择2 6500 pvifa 10%，2 pvi fa 10%，2-20000=70001.7355 65001 . 7355 . 8264-20000=1470.91(元)方案b！净现值法的评价有以下优点：1 .适用性强，基本能满足同年限互斥投资方案的决策；2.能够灵活考虑投资风险。缺陷：1。未能解释该计划本身的回报率；2.在对独立投资方案进行决策时，如果每个方案的原始投资额不相等，有时就不可能做出正确的决策；3.NPV有时无法对不同寿命的独立投资计划和互斥投资计划做出直接决策。这种情况可以用平均年净现值法和最小公倍数寿命法来评估。将在第四节介绍！(2)盈利能力指数法是一种利用盈利能力指数来评价投资方案优劣的决策分析方法。盈利能力指数(缩写为PI)是投资计划未来现金流入和流出的现值之比，也称为现值比、利润指数等。其计算公式为：盈利能力指数=未来净现金流量初始投资的总现值，盈利能力指数决策规则(1)单项方案决策，PI1，表明该方案的实际收益率大于预定折现率，因此该项目是可行的；(2)对于多方案决策，基于PI1，选择具有最大PI的方案作为最优方案。优点：比较不同初始投资的投资方案是有益的。缺点：它仍然不能反映投资项目本身可能的报酬水平。为了更全面、更准确地评价投资方案，通常应与净现值指标结合使用。例4-5以表4-6中的数据为例，甲、乙项目的盈利能力指数可计算如下：PIA=NCFPVIFAk，NC=35003.169910000=1.11 PIB=(7000 PVIFA 10%，2 6500PVIFA10%，2 PVIFO 10%，220000=(70001.73555500111但应与净现值指数相结合。(3)内部收益率法是根据投资项目本身的内部收益率来评价方案优劣的决策方法。内部收益率(IRR)是使项目预期现金流入的现值等于现金流出的现值的贴现率，即使项目