第六章投资风险与投资组合.ppt

第六章投资风险和投资组合，现代投资组合理论的核心是科学地计算各种投资组合的风险和收益，并在此基础上选择投资组合，使投资者在一定水平的风险下获得最大的预期收益，或在一定水平的预期收益下最小化风险。本章首先介绍了投资风险和风险溢价的基本理论。其次，详细介绍了马可维兹的投资组合模型。最后还介绍了夏普的投资组合模型。从直觉开始：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。可以通过投资组合提高E(r)风险而不增加风险的种类包括总风险、市场风险(系统风险)、单个风险(不是市场风险)Riskyasset补偿率特性：不确定！是的。比赛结束后股价。有经济衰退的话，股价。Return拥有确定性：国债，预约(存款保护，100万以下)如何解释不确定性？=随机变量，第一节投资风险和风险溢价，第一，证券投资风险的定义1，确定证券投资的三种情况：获得未来周期的完整信息，未来是一定的过程。在这种情况下，投资项目所需的资金和投资收益都是确定的单一数值，因此产生的投资决策是确定性投资。危险：随着事物的发展，将来可能会有多种不同的结果，但每个特定结果发生的概率可以决定。因此，风险可以用概率方法量化。不确定：事物向前发展的时候可能会有一些不同的结果，每个特定结果发生的概率也没有确定，严格地说，不能准确地测量。要分析不确定性，只能对可能发生的概率赋予主观规则，在规定主观概率后，可以认为不确定性分析类似于风险分析。2，证券投资风险：未来信息不完整或不确定性会导致损失的可能性。第二，风险类型，1，系统风险：导致市场上所有证券投资收益波动和损失的可能性的风险。利率风险、通货膨胀等。个别投资者不能消除这些风险，但对各种证券收益的影响程度不同。利率变动对债券证券投资的影响大于对股票证券投资的影响。2、非系统风险：只有单个证券投资的收益会发生变化或导致损失的风险。这是发行企业的高层人事变动，经营差池等。个别投资者可以回避这种情况，也可以通过有价证券多样化来消除。第三，风险的来源，1，市场风险：证券市场价格上涨和下跌的变化造成损失的可能性。2、利率风险：市场利率变化对证券投资造成损害的可能性。证券价格和利率的关系。利率和证券价格一般呈反比关系。利率和债券。利率提高将使新发行债券的收入水平高于上市债券，从而降低上市债券的价格。如果实行贴现率，债券价格就等于利率变动的方向。利率和股票。利率变化会改变人们对股票收益的期望值，影响供求关系，影响股价。3、购买力分析：也称为通货膨胀风险。物价普遍上涨有因单位货币购买力下降而损失的可能性。通货膨胀将使证券投资的实际收益率大大低于名义收益率。投资者和CPI之间的赛跑。4、企业风险：企业经营、财务状况和道德选择变化等对证券投资造成损失的可能性(如企业经营风险、财务风险、道德风险等)。第四，风险溢价，风险溢价：投资者承担风险而获得的超额补偿。通常，风险收益与风险级别成正比，风险级别越高，风险补偿也越大。风险收益=总收益-无风险收益投资行为目标的二重性：风险与收益的相互制约。具有相同风险、最大预期收益的投资选择；选择收益相同、风险最小的投资方案。第二节单资产收入和风险度量，第一，预计持有收益率预计持有利润：从证券购买到销售日期所得的利润。股息或利息，包括证券销售收入。2，预计持有收益率决定因素：有价证券的价格和交易费用持有有价证券的股息或利息率销售价格和交易成本，3，计算公式：该有价证券全部持有期间的年平均收益率，例如：张，购买2005.1.110元/股票，2006年1.1，11元/股票销售注：如预期，2007.1.113元/每股股息保持不变。保留期间的年度平均回报率假定为三个方案：2、单个资产的投资风险、1、单个资产的回报率：(6-3)，在前面的实例中，收入分别为0.25334r=20%。0.5 r=10%；0.25 r=-20%；%；替代公式，2，单个资产的预期收入的变动或变动程度，方差和标准差的大小表示实际收入偏离预期收入的程度。继续，3，预测股票收益，使用以前的收益作为样本，计算样本平均收益，假定发生概率不变。实际收益率与平均收益率比较，决定证券的风险程度。例如：过去三年里，b公司股票的回报率分别为20%、30%、-20%，例如，第三节投资组合的风险和收益，第一，现代投资组合理论的形成和发展，美国著名经济学家哈里马尔科维茨于1952年提出的系统；1963年，马可威茨的学生夏普基于马可威茨的模型，创建了相对简化的计算模型单指数模型。60年代初期，金融经济学家开始研究马可威茨的模型如何影响证券的评价，这项研究诞生了资本资产定价模型CAPM。1977年，劳尔质疑其效果。60年代中期，费马提出了这样一个假设：如果市场分析师能够快速有效地消化信息，任何形式的证券分析都不能产生异常收益。与此同时，由于信息事件的发生是随机的，有价证券价格运动是不规则的，因此技术分析也不容置疑。第二，假定马可维茨为1，证券收益为不确定性。分析师不能正面预测特定有价证券的收益率，但可以预测出现不同结果的概率，一个有价证券投资的不确定性收益的概率遵循正态分布。2、证券收益率之间的相关性3、证券投资者都是支配原则dominacerule4、投资者都是对风险的厌恶者5、证券投资组合的风险减少程度与投资组合数的相关性，互补：正态分布、概率分布。正态分布是具有两个参数的连续随机变量的分布，第一个参数是遵循正态分布的随机变量的平均值，第二个参数是这个随机变量的分布，所以正态分布记录为N(，)。沿正态分布的随机变量的概率规律取相邻值的概率大，从获取远值的概率小；越小，分布集中在附近；越大，分布越分散。正态分布的密度函数的特点是，关于对称，中达到最大值，正(负)无限距离取0， 中有拐点。其形状是中等高度两侧较低的，图像是位于x轴上的钟形曲线。=0，=1时，称为标准正态分布，记录为N(0，1)。维随机向量具有相似的概率规律，这种随机向量被称为遵循多维正态分布。多重正态分布具有很好的特性。例如，多正态分布的边分布仍然是正态分布，随机线性变换生成的随机向量仍然是多维正态分布，特别是线性组合是一元正态分布。，dominance concept，a，c，d，e，b，您更喜欢哪个？(1) a和C.(2)A和d比较吗？(3)D和e？(4)A和e？e (r)，5项风险资产，如下图所示：3，多元化投资原则，1，有效投资组合必需变量：投资组合收益，投资组合风险，各种证券和其他变量之间的相关系数2，投资组合的预期收益，3354案例练习：p78-。各种证券相关系数；证券投资比例大小组成部分证券相关系数越大，投资组合的相关度越高，风险越大。相反，相关系数小，投资组合的相关度低，风险也小。(4)假设相关性、多样性和风险规避，即投资组合中只有两种证券I和j，如果相关系数为-1，则可以完全消除投资组合中的风险。如果证券之间完全有负相关，多样化投资完全可以避免风险。示例p81-82，示例，示例，如果相关系数为0或小于1，则可以分散投资，构建投资组合以降低投资风险。实际上，没有很多负相关或不相关的资产，因此，如果可能，应选择相关系数低的资产，以最小化投资风险。(5)投资组合数与投资组合的风险，证券数与风险减少程度成反比。第四，有效投资组合，第一，有效边界：投资组合是在指定的各种风险级别上，与预期收益率最大的投资组合相关联的轨迹。根据前面提出的假设，大多数投资者对收益率不满，对风险的厌恶，并根据支配规则选择投资组合。由支配法则决定的这个投资组合是有效的投资组合。也就是说，在同一风险级别上，预期收益率高的投资组合是效率组合。在相同的收益率水平，风险水平越低，效率越高的组合就越好。所有高效产品组合的集合称为效率边界或效率前边缘。2，没有差别的曲线和最佳投资组合，投资者如何在有效投资组合中选择？取决于投资收益和风险的偏好。投资者的利益和风险偏好可以用没有差别的曲线来说明。每项投资没有偏差的曲线的斜率取决于投资对收益和风险的态度。将无差异曲线与有效组合集相结合，可以获得投资者的最佳投资组合。5，shape单指数模型，(a)，shape单指数模型的特性和假设1，在构建投资组合时使用macobitz模型，需要进行很多复杂的计算才能找到有效的边界。夏普为了克服上述缺陷，开发了一套简单的分析模型，称为对角模式或单指数模式。典型的单指数模型是市场模型。2，夏普单指数模型的假设单指数模型假定所有有价证券互不相关。也就是说，协方差是0，假定有价证券的收益率与指标相关。市场模型的基本假设假定在一定时间内与股价指数(如s&p 500指数)的收益率线性相关。市场模型不如makowies模型准确，但应用起来容易得多。3、根据夏普