第五章长期筹资决策-山东大学威海分校商学院.ppt

第五章：长期融资决策，1。掌握资本成本的概念和计算方法。掌握杠杆和风险理论。熟悉资本结构理论。掌握资本结构的决策方法，4。知识目标，证券投资组合的风险回报，1。证券投资组合风险，1。分散风险：项目特有的风险可以通过分散持有的证券来抵消；2.不可分散风险：市场上所有证券共有的风险不能通过投资组合分散。不可分散风险某些类型公司的经济状况对变化更为敏感不同证券的不可分散风险程度由系数系数衡量，系数由投资服务机构定期计算和公布。证券市场总体系数=1股票的风险状况与证券市场总体风险状况一致，其股票系数=1；股票的系数大于1表明其风险大于整个证券市场的风险。股票的系数为1，表明其风险小于整个股票市场的风险。第二，证券组合的风险回报。证券组合投资需要补偿的风险是不可分散风险，不需要对可分散风险进行补偿。证券投资组合的风险报酬是投资者承担不可分散风险并要求超过时间价值的额外报酬的一部分。资本资产定价模型，描述风险和收益率之间关系的模型，第1节：资本成本，概念企业为筹集和使用资金所支付的价格。权益资本和长期债权资本包括使用费：企业为使用资本而支付的成本；在融资过程中为获得资本而支付的成本代表相对数字：资本成本率=年使用费/融资总额-融资成本的绝对数字，类型功能，个人资本成本率，综合资本成本率，边际资本成本率，融资决策，投资决策，经营业绩评估，长期债务资本成本率，股权资本成本率，个人资本成本率， (1)计算原则资本成本率=使用费成本/有效筹资金额，k:资本成本率d:使用费成本f:融资成本p:筹资金额，所得税规定：允许从税前利润中扣除企业债务利息，1。 长期借款资本成本率：(2)长期债务资本成本率。(2)长期债券资本成本率，(2)股权资本成本率，(1)普通股资本成本率，(1)股利贴现模型基本模型固定股利政策：年度现金股利d元，(2)固定增长股利政策：股利固定增长率g，(2)资产定价模型(风险与收益率模型)普通股投资必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。(3)债券投资收益率加股票投资风险收益率从投资者的角度来看，股票投资风险高于债券股票投资必要收益率=债券利率。股票投资的风险回报率高于债券投资。2.优先股资本成本率。3.留存利润资本成本率。3.综合资本成本率。1.定义：企业的全部长期资本成本率。2.原则：加权各种长期资本比率，并计算单个资本成本率的加权平均值。在计算中， p1915起着决定性的作用，取决于各种资本价值、账面价值的确定：资产负债表。轻松访问数据；可能达不到市场价值。市值：当前资本市场价格。反映实际资本结构成本率水平；数据不容易选择。目标值：基于预期的未来目标市场价值，4。边际资本成本率，1。定义：家企业追加融资的资本成本率，即企业增加1元资本需要承担的成本。2.计算过程p195确定了企业的目标资本结构，即最优资本结构；确定企业各种融资方式的资本成本率计算总融资的分界点计算边际资本成本率。第二部分：利用利益和风险。本节主要内容有：相关知识操作杆财务杆关节杆1。相关知识，(1)调平效果娜运营杠杆财务杠杆复合杠杆(2)成本习惯，边际贡献，息税前收益1，成本习惯定义：总成本和业务量之间的数量依赖性。定义：销售收入减去可变成本的差额M=PQ-VQ=Q(P-V)，固定成本：在一定时间内和一定业务量内不随业务量变化的总成本。可变成本：总额与业务量成比例变化的成本。息税前收益定义：息税前利润。EBIT=PQ-VQ-F=Q(P-V)-F=M-F，II。操作杠杆(Operating level或Operating level)DOL(dominoeffectoperationlevel)(一)操作杠杆原则的定义：指企业在做出经营决策时，在经营成本中使用固定成本。也就是说，在一定的固定成本比例下，销售额的变化对税前利润的影响。经营杠杆利润分析：通过扩大销售降低单位产品的固定成本，从而增加企业的税前利润。示例分析：p199业务风险分析：企业在业务活动中利用经营杠杆导致业务利润下降的风险。示例分析：p200，(2)操作杠杆系数息税前收益的变化率(EBIT)相当于业务量变化率的倍数。(1)财务杠杆原则定义：由于固定财务费用的存在，每股利润的变化率大于税前利润的杠杆效应和税率的变化率。财务杠杆效益：指通过债务融资的杠杆作用给企业所有者带来的额外收入。实例分析：p203财务风险(融资风险或融资风险):指在企业融资活动中使用财务杠杆会导致企业所有者收入变化甚至破产的风险。实例分析：p203，(2)财务杠杆程度普通股的税后利润变动率(税后利润变动率)相当于息税前利润变动率的倍数。此外，加强对中国政府的监督和控制对中国政府来说也是非常重要的。联合杠杆系数：指相当于业务量变化率倍数的每股利润变化率。实例分析：p206，第3节：资本结构理论，企业资本结构、综合资本成本率与企业价值关系理论。一、早期资本结构理论(一)净收益观：资本结构与企业价值相关(二)净经营收益观：资本结构与企业价值无关(三)传统观：折衷二、资本结构理论(一)基本观点(二)修正三、新资本结构理论(一)代理成本理论(二)信号传递理论(三)优序融资理论(三)第四节资本结构决策，资本结构是企业融资决策的核心问题。一、资本结构概述。资本结构的影响因素三。资本结构的决策方法。主要内容一、资本结构概述。一、资本结构的含义是指企业各种资本的构成和比例。企业的资本结构是由企业采用的各种融资方式形成的。各种融资方式的不同组合类型决定了企业的资本结构及其变化。虽然企业融资的方式很多，但总体上分为债务融资和股权融资。因此，资本结构问题一般是债务资本的比例，即债务资本在资本结构中所占的比例。(2)债务资本在资本结构中的作用1。一定程度的债务资本有利于降低资本成本；2.利用债务融资获取财务杠杆利益；3.合理安排债权与资本的比例可以增加公司的价值。第二，资本结构的影响因素1，企业目标的影响2，投资者动机3，债权人态度，3，资本结构决策方法，确定最佳资本结构的方法，(一)最佳资本结构的含义是指企业在适度的财务风险条件下，使综合资本成本率最低，而企业价值最大的资本结构。(2)最优资本结构的确定方法1、资本成本比较法2、每股利润分析法3、比较公司价值法1、资本成本比较法，定义：在中等财务风险下，计算不同方案的综合资本成本率，并以此作为资本结构决策的相互比较标准。(1)初始融资的资本结构决策实例分析：p217(2)追加融资的资本结构决策。有两种方法：(1)直接测量每一种备选追加融资方案的边际资本成本，并选择最佳方案；(2)总结备选补充融资方案和原最优资本结构，测算各补充融资条件下汇总资本结构的综合资本成本，比较确定最优方案。示例分析：p219，2。每股利润分析，使用每股利润的无差别点来做出资本结构决策。每股利润无差异点是指在两种融资方式下普通股每股利润相等时的税前利润。公式如下：因为，因此：实例分析：p221，1。当息税前收益等于每股利润、普通股融资和债务融资的无差异点时。当息税前收益大于每股利润的无差异点时，债务融资是有利的；3.当息税前收益低于每股利润的无差异点时，用普通股来筹集资金是有利的；判断标准比较公司价值法是在反映财务风险的情况下，以公司价值为基础，衡量公司最佳资本结构的方法。(1)衡量公司的价值(2)衡量公司的资本成本率，ks=RF (RM-RF)，(3)衡量和判断公司的最优资本结构，实例分析：p227，(1)衡量公司的价值：公司的价值等于未来净利润的贴现值；(2)公司价值是其股票的当前市场价值；(3)公司价值等于其债务和股份的贴现价值。公式是：v=b s，习题：1。目的债券资本成本率计算：数据：三通公司发行的债券期限为5年，利率为12%，发行总价格为250万元，发行利率为3.25%；公司的所得税率是33%。要求：估算三通公司债券的资本成本率。估计优先股的资本成本率。数据：公司计划发行150万股优先股，预定年利率为12.5%，预计融资成本为5万元。要求：计算a公司优先股的资本成本率。第三，计算普通股的资本成本率。数据：海虹股份有限公司目前的市场价格为每股8万股，每股20元，预计融资成本率为6%。在第一年，它将发行每股2元的股息，股息增长率为5%。要求：计算这种额外普通股的资本成本率。第四，计算杠杆系数。数据：企业年净销售额为280万元，税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%。资本总额为200万元，资本负债率为40%，债务利率为12%。要求：计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆程度和联合杠杆系数；5.资本成本法应用比较：数据：A公司计划在启动时筹集500万元，目前有两个方案A和b可供选择，相关数据如下：要求：计算比较两个融资方案的综合资本成本，选择最优方案；6.比较资本成本分析法的应用；数据：一家公司计划另外筹集200万元。目前有三种补充融资方案可供选择。Releva有两种选择：(1)发行年利率为12%的债券；(2)追加普通股，80，000股。据估计，2001年的税前利润为200万元。1.计算2001年两个额外计划的每股普通股息税前利润和无差异点的税后利润；2