第七章 长期投资决策分析.ppt

管理会计,1）所得税前的NCF,2）所得税后的NCF,（二）完整工业项目的税前净现金流量,2、完整工业项目的税后净现金流量,例：某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终点一次回收。投产后每年获得息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。,解析：项目计算期n=1+10=11（年）固定资产原值=1000+100=1100（万元）固定资产年折旧=（1100-100）/10=100（万元）终结点回收额=100+200=300（万元）NCF0=-（1000+50）=-1050（万元）NCF1=-200（万元）NCF2=120+100+50=270（万元）NCF3=220+100=320（万元）NCF4=270+100=370（万元）NCF5=320+100=420（万元）NCF6=260+100=360（万元）NCF7=300+100=400（万元）NCF8=350+100=450（万元）NCF9=400+100=500（万元）NCF10=450+100=550（万元）NCF11=500+100+300=900（万元）,（1）长期借款资金成本：（2）债券资金成本：,资金成本的计算,（3）普通股的资金成本股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。1）股利折现模型若股利固定：,若股利逐年稳定增长：2）资本资产定价模型：3）无风险利率加风险溢价法：,（4）留存收益的资金成本与普通股资金成本计算方法一致，只是不考虑筹资费用。1）普通股股利固定：2）普通股股利逐年固定增长：,总结：个别资金成本是用来比较个别筹资方式的资金成本的。个别资金成本的从低到高排序：长期借款债券留存收益普通股,加权平均资金成本（一）含义：是企业全部长期资金的总成本，是对个别资金成本进行加权平均确定的。（二）计算公式加权平均资金成本=(个别资金成本个别资金占总资金的比重),第二节长期投资评价指标,一、投资决策评价指标的分类1、是否考虑资金时间价值动态评价指标：净现值、净现值率、获利指数、内部收益率等；静态评价指标：投资收益率和静态投资回收期。2、指标性质不同正指标：净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、投资收益率等；反指标：静态投资回收期。3、指标在决策中的重要性主要指标：净现值、内部收益率等；次要指标：静态投资回收期；辅助指标：投资收益率。,第二节长期投资评价指标,二、静态评价指标含义、计算及特点（一）静态投资回收期1、定义：指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。2、种类：包括建设期的投资回收期（PP）和不包括建设期的投资回收期（PP）。PP+s=PP3、计算：满足特定条件的简化公式（公式法）：,第二节长期投资评价指标,A、特殊条件：a、项目投产后开始若干年内每年的净现金流量必须相等；b、这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资（m投产后前m年每年相等的净现金流量原始投资）。B、公式：不包括建设期的回收期=原始投资额/投产后前若干年每年相等的净现金流量,第二节长期投资评价指标,一般情况下的计算公式（列表法）包括建设期的回收期或,第二节长期投资评价指标,4、优缺点：优点：能够直观反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量。缺点：没有考虑时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。5、决策原则PP0时，NPVR0，PI1，IRRic，ERRi低；当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic，ERR=i低；当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic，ERRi低。,2、区别：,第三节长期投资决策的敏感分析,一、敏感性含义某一相关因素的变动对反映投资项目经济效益的决策指标的影响程度。相关因素小而影响大，表明该相关因素的敏感性强；反之，说明敏感性弱