第七章内部长期投资管理.ppt

第七章：内部长期投资管理,第一节:企业投资概述第二节：内部长期投资管理概述第三节：投资决策指标第四节：投资决策指标的应用第五节：无形资产投资,难点及重点,现金流量的确定投资决策指标的计算投资决策指标的分析与应用,第一节企业投资概述,一、投资的定义投资是经济主体为了获得预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为。投资区分为广义投资和狭义投资,二、企业投资的意义企业投资的意义体现：1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提2、企业投资是发展生产的必要手段3、企业投资是降低风险的重要方法,三、企业投资的分类1.直接投资与间接投资按投资与企业生产经营的关系分：直接投资间接投资,2.长期投资与短期投资按投资回收时间的长短：短期投资长期投资,3.对内投资和对外投资根据投资的方向分：对内投资对外投资,四、企业投资的基本原则1、进行市场调查，及时捕捉投资机会；2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。,第二节内部长期投资管理概述,一、内部长期投资企业把资金投放到企业内部生产经营所需的长期资产上，称为内部长期投资。内部长期投资主要包括：固定资产投资和无形资产投资。【本章重点阐述固定资产投资】,二、固定资产1.定义固定资产定义（新准则）：具有下列特产的有形资产：为生产商品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的使用寿命超过一个会计年度新准则还明确固定资产的确认条件：“（一）与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；（二）该固定资产的成本能够可靠地计量”。固定资产在企业全部资产中占有相当的比重,2.分类：-按投资项目之间的关系进行分类独立投资互斥投资相关投资-按固定资产的所属关系分类自有固定资产融资租入的固定资产,-按固定资产的使用情况分类使用中的固定资产未使用的固定资产不需用的固定资产-按投资的分析思路分类采纳与否投资：决定是否投资于某一项目的决策互斥投资：在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策,【单选】不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资项目彼此间是（）。A.互斥投资B.独立投资C.互补投资D.互不相容投资【答案】B【解析】独立投资方案是指不管任何其他投资是否得到采纳和实施，都不受到影响的投资方案。,3.特点使用时间长，周转速度慢固定资产的价值双重存在（实物形态、货币形态）资金周转期与使用年限一致-固定资产资金周转期到实物更新时才能得到补偿。价值补偿和实物更新时间不一致-价值补偿随折旧逐步完成；更新在其不能使用时进行。,4.程序,投资项目,提出,评价,决策,执行,再评价,三、现金流量,1.概念是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。2.分类,现金流量,现金流入量,现金流出量,净现金流量,营业收入,回收固定资产余值,回收流动资金,其他现金流入量,建设投资,流动资产投资,付现成本,各项税款,现金流入量,其他现金流出,-,现金流出量,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,现金流出,现金流量,初始现金流量,经营现金流量,终结现金流量,固定资产投资,无形资产投资,流动资产投资,其他投资费用,经营开支,销售收入,税费支出,利润分配,无形资产变价,固定资产变价,流动资产变价,其他支出,3.现金流量的确定,四、投资决策中使用现金流量的原因,有利于科学地考虑时间价值因素能使投资决策更符合客观实际情况,第三节投资决策指标,一、评价指标的分类二、非折现指标三、折现指标四、投资决策指标的比较,是否考虑资金时间价值,贴现指标,非折现指标,ROI,ARR,NPV,IRR,ANPV,PP,NPVR,一、评价指标的分类按是否考虑资金时间价值,PI,指标性质不同分类：-正指标：ROI、NPV、NPVR、IRR、PI、ANPV-反指标：PP按指标数量特征分类：-绝对量指标-相对量指标按指标重要性分类：-主要指标：NPV、IRR、ANPV-次要指标：PP、ROI,二、非折现指标的含义、特点、计算方法,(一)投资利润率(投资报酬率ROI),1.公式：ROI=年平均利润/投资总额X100%2.例题P315,3.评价：低于无风险投资利润率，方案不可行,优点：简单明了，能说明投资收益水平缺点：未考虑时间价值，不能反映建设期长短未运用现金流量，指标口径不一致,4.优缺点,(二)静态回收期(投资回收期回收期PP)包括建设期PP不包括建设期PP两者关系：PP=PP+S简化公式(每年NCF相等)两个条件：前几年每年NCF相等每年相等NCF之和大于原始总投资公式：PP=原始投资额/NCFPP=PP+S,一般公式(每年NCF不相等)回收期是累计现金净流量为零的年限教材例7-5P317,3.投资回收期决策原则：用计算投资回收期与预期可接受的投资回收期比较：独立项目（IndependentProjects）：投资回收期短于预期可接受的投资回收期（标准）的项目，可行；长于标准的，不可行；互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：投资回收期短者为优，可行。,4.投资回收期的优缺点：优点：直观、计算方便。缺点：没有考虑资金时间价值；没有考虑投资回收期期满后的现金流量。,（三）平均报酬率（ARR）平均报酬率:投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。,决策原则：用平均报酬率的高低来比较不同的投资方案。平均报酬率较高的方案，可行。单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案优缺点：优点：直观、计算方便。缺点：没有考虑资金时间价值。,三、折现现金流量指标,贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。净现值净现值率获利指数内含报酬率年均净现值,1.净现值净现值(NPV)，是把项目未来各年的预期现金流量折现，将这些现值相加，减去初始投资，就得到公司投资该项目的净现值（净收益）。如果计算出的NPV0，则可以认为该项目的实施将给企业带来新的价值，从而增加了股东财富。,净现值（NPV）=未来报酬现值总额初始投资额,净现值的计算过程第一步：计算每年的营业净现金流量NCF第二步：计算未来报酬的总现值。可分成以下三步：a.将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。b.将终结现金流量折算成现值c.计算未来报酬的总现值第三步：计算净现值净现值=未来报酬的总现值初始投资,净现值法的合理性：NPV为零，表示项目的现金流量刚好足以偿还初始投资额，并提供项目的必要收益率；NPV大于零，表示项目的收益率高于投资者的预期收益率，超过预期的收益归公司股东所有，从而使股东财富增加。,净现值法的决策原则：独立项目（IndependentProjects）：NPV0，可行，接受互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：净现值大者为优，在NPV0的项目中选择最大；,净现值的优缺点：优点：考虑资金时间价值；缺点：不能揭示不同投资方案可能达到的实际报酬率。净现值是一个绝对数指标，当两方案的投资额不相等时，可能会发生偏差。,2.净现值率NPVR,含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就越好。优点：反映资金投入与净产出之间的关系缺点：不能反映项目的实际收益率,3.内部报酬率1）概念：内部报酬率又称内含报酬率(internalrateofreturn，缩写为IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。2）计算公式：,r内含报酬率,3）内含报酬率的决策原则：独立项目（IndependentProjects）：IRR资本成本或必要报酬率，可行，接受互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最大者为优。,4）内含报酬率的优缺点：优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。缺点：计算过程比较复杂。,4.获利指数1）概念：获利指数又称利润指数profitabilityindex，缩写为PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。反映投资项目的相对盈利能力。,例：设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表,2）获利指数的决策原则：独立项目（IndependentProjects）：PI1，可行，接受互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）：PI大者为优，在PI1的项目中选择最大,3）获利指数的优缺点：优点：考虑资金时间价值，反映了投资项目的盈亏程度，便于在原始投资额不同时方案之间的对比。缺点：获利指数这一概念不便于理解。,5.年均现值ANPV,含义：投资项目的净现值按年金值系数，分摊为项目每年的平均净现值。公式：ANPV=NPV/(P/A,i,n)判定原则：净现值率大于零；年均现值越大，方案就越好。优点：反映资金投入与净产出之间的关系缺点：不能反映项目的实际收益率,（五）折现指标之间的关系：对同一项目而言，项目应满足的指标条件,净现值NPV0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRRi项目投资回收期PP小于基准投资回收期投资利润率ROI基准投资利润率I平均报酬率ARR必要平均报酬率,四、投资决策指标的比较,1.折现现金流量指标广泛应用的原因考虑了资金的时间价值以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际,2.折现现金流量指标的比较结果,在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法(IRR,PI,NPV)中，净现值法是最好的评价方法。,【单选】在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（）。A.净现值率B.投资收益率C.静态投资回收期D.内部收益率【答案】BC【解析】利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。而静态投资回收期(次要指标)或投资收益率(辅助指标)的评价结论与净现值的评价结论可能会发生矛盾。,【单选】如果某投资项目的建设期为2年，运营期为5年，要求的最低投资利润率为10%，已知该项目的净现值率为0.25，包括建设期的静态投资回收期为4年，投资利润率为8%，则可以判断该项目（）。A.完全具备财务可行性B.完全不具备财务可行性C.基本具备财务可行性D.基本不具备财务可行性【答案】C【解析】包括建设期的静态投资回收期为4年，大于计算期的一半(7/2=3.5年)，投资利润率8%小于要求的最低投资利润率10%，所以静态评价指标不可行;净现值率为0.25大于零，所以动态评价指标可行，由此可以判定该项目基本具备财务可行性,第四节投资决策指标的应用,对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。更新决策是否更新？选择什么样的资产来更新？（如何更新）继续使用旧设备还是购置新设备？,1.更新决策的现金流量分析设备更新：不改变企业的生产能力，不增加企业现金流入；增量现金流量：主要是现金流出，少量的残值收入属支出的抵减，而非实质上的流入的增加。只有CFO无CFI，无法计算NPV、PI、IRR收入相同时，成本较低的方案较好,2.固定资产的平均年成本该资产引起的现金流出的年平均值1.不考虑货币时间价值：UAC=NCFt/n2.考虑货币时间价值：即平均每年的现金流出。UAC=NCFt(1+i)-t/(P/A,i,n),【例7-16】某公司有一旧机器，设备科工程师提出更新机器要求，有关数据如下：（必要报酬率为10%）,继续使用旧设备?更新新设备？,.不考虑时间价值,旧设备年平均成本：=（180000+80000*7-32000）7=101143（元）新设备年平均成本：=（400000+50000*10-40000）10=86000（元）结论：应进行设备更新,.考虑时间价值,方法一：计算出现金流出的总现值，然后分摊到每一年公式：年平均成本=现金流出总现值/年金现值系数,结论：应进行更新,方法二：各年运行成本相同，只要将原始投资和残值值摊销到每年年平均成本=投资额摊销+年运行成本-残值摊销,结论：应进行更新,方法三：将残值在初始投资额中减除，视同年承担相应利息，然后与净投资额一年运行成本总计,结论：应进行更新,第五节无形资产投资一、无形资产定义：无形资产是指企业所拥有的没有物质实体的，可使企业长期获得超额收益的资产。特点：1无形资产没有物质实体；2无形资产能带来超额利润；3无形资产可在较长时期内发挥作用。,二、各种主要的无形资产(一)专利权专利权是国家授予发明人在一定的有效期限内对其发明创造的使用和转让的权利。(二)专有技术专有技术是指由企业研制和发明的生产、制造工艺过程的秘密和各种诀窍。,(三)专营权专营权是指