姚先霞：金融衍生产品PPT课件

-,1,金融衍生产品的风险与监管,安徽行政学院姚先霞,-,2,引言,由衍生产品交易引发的国内外案例1995年巴林银行倒闭案。操作对象：日经指数期货合约1995年327国债风波。操作对象：国债期货2004年中航油事件。操作对象：场外石油期权,陈久霖，2004年因从事油品期权交易导致5.5亿美元的巨额亏损，而在新加坡服刑1035天。2010年6月复出任中国葛洲坝集团国际工程有限公司副总经理。,安徽行政学院,-,4,安徽行政学院,-,5,近年来两个市场的增长速度一直此消彼长,ETD的交易量创下47%的增速，OTC市场仅增加17%。,ETD交易量仅上升9%，同期OTC市场则有26%的增长,CDS等信用衍生品急剧膨胀，OTC市场的发展速度超越了ETD,OTC市场萎缩、负增长，ETD市场约16%的增速。,-,6,与场外交易的金融衍生品不同，包括股指期货在内的场内金融衍生品在金融危机中可以有效地减缓市场的抛售压力，成功地将股票市场的系统性风险进行转移和再分配，避免现货市场出现更大的跌幅。根据对30个国家股票市场自美国次贷危机爆发以后最大跌幅的统计，22个推出股指期货的国家，股票现货平均跌幅为46.91%；8个没有推出股指期货的国家，现货指数平均跌幅高达63.15%。股指期货稳定市场、管理风险的作用得到了充分展示。,安徽行政学院,2020/5/23,-,7,安徽行政学院,2020/5/23,-,8,引言,巴林银行倒闭案和中航油事件的启示金融衍生产品是把双刃剑，它能够发挥活跃交易、转移风险的功能，也能凭借杠杆效应掀起金融波澜。尤其是场外交易。对金融衍生品交易需实行严格的内部监管和外部监管金融衍生品一定要在监管能力的范围之内适时推出。中国需科学、稳妥地安排发展金融衍生品交易的顺序。场内交易、基础产品先行。,-,9,2008年至今的国际金融危机虽不是由金融衍生品交易引起，但金融衍生品对危机的发展起了推波助澜的作用。,-,10,2010年我国股指期货诞生元年,2010.1.8国务院正式批准推出股指期货品种。2010.4.16沪深300股票指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易。2010.5.21第一个到期交割日。,-,11,主要内容,金融衍生产品风险的管理,3,安徽行政学院,-,12,一、金融衍生产品的基本理论,（一）金融衍生产品的含义金融衍生产品（DerivativeProducts）是指从传统的基础金融工具，如货币、利率、股票等交易过程中，衍生发展出来的新金融产品。金融衍生产品也叫衍生工具或衍生证券。它是和现货工具相对应的一个概念。,安徽行政学院,2020/5/23,-,13,（二）金融衍生产品的特征,衍生性杠杆性虚拟性高风险性,安徽行政学院,-,14,（三）金融衍生产品的种类,1.金融远期合约（Financialforwardcontract）规定合约双方同意在指定的未来日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产或金融工具的合约。金融远期合约通常在场外进行交易，交易规模一般较小、较为灵活，风险较大。目前主要有远期外汇合约、远期利率协议等。,安徽行政学院,-,15,远期外汇合约是指外汇买卖双方成交后并不立即交割，而是到约定的日期再进行交割的外汇交易。这种交易在交割时，双方按原来约定的汇率进行交割，不受汇率变动的影响。,安徽行政学院,远期外汇合约,-,16,远期汇率与即期汇率当日瞬时交易的外汇价格为即期汇率。远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期的汇率价格称为远期汇率。远期汇率即期汇率，升水(atpremium)；远期汇率即期汇率，贴水(atdiscount)；远期汇率=即期汇率，平价(atpar)。,安徽行政学院,2020/5/23,-,17,案例分析一,利用远期汇率保值中国某进出口企业2012年3月1日出口纺织品到美国，总值1000万美元，3个月后支付。即期汇率为USD100=CNY630.16。外汇市场上3个月远期报价为USD100=CNY628.80。该公司担心美元汇率下跌，决定对该交易进行远期保值。即卖出三个月远期外汇。,安徽行政学院,2020/5/23,-,18,分析如下,如果公司预测正确，即3个月后美元汇率下跌，假设2012年6月1日汇率为USD100=CNY620.00。（6288-6200）*1=88（万人民币）。因为做了远期外汇交易，避免了88万人民币的损失。如果公司预测错误，即美元汇率上升，公司会得不到美元汇率上升所带来的市场溢价。因此，远期外汇交易与现实的外汇供求进行套期，固定了交易的价格，防范了汇率波动的风险，达到了保值的目的。,安徽行政学院,2020/5/23,-,19,远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内，按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议。,6个月远期利率?,安徽行政学院,2020/5/23,远期利率协议,即期利率,-,20,（三）金融衍生产品的种类,2.金融期货合约（Financialfuturescontract）规定交易双方在未来某一日期按约定价格交割某种金融工具的标准化合约，目前主要有利率期货、外汇期货、股票价格指数期货等。金融期货与金融远期一样，都具有保值和投机的功能。,安徽行政学院,2020/5/23,-,21,金融远期合约与金融期货合约的区别,安徽行政学院,2020/5/23,-,22,中国金融期货交易所股票指数期货合约规格,2020/5/23,-,23,案例分析二,利用股票期货指数保值某投资者持有某公司股票1万股，每股价格为20元，此时股票指数为2000点。该投资者担心未来2个月股票市场行情下跌但又不愿卖出手中所持股票。假设股指期货保证金比例为10%，每点值100元，则1手合约的价值为20万元，保证金为2万元。为避免可能出现的损失，该投资者在2000点时卖出2手股指期货合约。2个月后，期货指数跌至1800点，投资者所持有的股票也跌至每股18元，该投资者可以通过买进2手股指期货合约平仓来弥补现货市场上的亏损。,安徽行政学院,2020/5/23,-,24,操作过程,下跌前：股票市值：1万股20元/股=20万元卖出2手期货合约的保证金：2万2=4万元下跌后：股票市值：1万股18元/股=18万元，损失2万元买进2手期货合约（平仓）盈利：（2000-1800）100元/点2手=4万元盈亏相抵后多盈利2万元。之所以多盈利，是因为他保值的期货合约价值大于现货股票价值。如果只有期货合约，没有现货股票，则可投机。,安徽行政学院,2020/5/23,-,25,3.金融期权合约（FinancialOptioncontract）规定期权的买方拥有在约定的时间，按照约定价格买进或卖出一定数量某种金融资产的权利的合约，目前主要有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。期权买方和卖方权利和义务不对等。买入期权和卖出期权欧式期权和美式期权,安徽行政学院,2020/5/23,（三）金融衍生产品的种类,-,26,金融期货合约与金融期权合约的区别,安徽行政学院,2020/5/23,-,27,案例分析三,利用金融期权合约保值美国A公司从英国进口机器设备，3个月后支付15万英镑，即期汇率为GBP1=USD1.61，A公司预测英镑将升值。为避免3个月后可能出现的损失，A公司与某外汇银行签订期权合约，购入英镑买入期权15万英镑，期权费5000美元，协定价格为GBP1=USD1.61。,安徽行政学院,2020/5/23,-,28,若A公司预测正确，3个月后市场汇率为GBP1=USD1.71,选择执行期权合约，（1.71-1.61）150.5=1万美元。即避免了1万美元的损失。若A公司预测不正确，3个月后市场汇率为GBP1=USD1.60,选择不执行期权合约，按市场价买入英镑支付，损失了0.5万美元的期权费，但同时更大程度地节省了成本。结论：期权交易买方的最大损失为期权费。2004年的中航油却是作为期权交易的卖方身份出现。,安徽行政学院,2020/5/23,3个月后市场汇率有两种可能,-,29,看涨期权的盈亏分布,盈亏,5000,买方,卖方,安徽行政学院,盈亏平衡点=协议价格+期权费,2020/5/23,协议价格,1.63,-,30,看跌期权的盈亏分布,盈亏,买方,卖方,期权费,安徽行政学院,盈亏平衡点=协议价格-期权费,2020/5/23,协议价格,-,31,4.金融互换合约（FinancialSwapscontract）是指交易双方按照事先约定的利率、汇率等条件，在一定期限内，相互交换一组资产或负债的合约，目前主要有利率互换、货币互换等。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。互换最主要的功能是降低融资成本，同时也可进行资产负债的管理。,安徽行政学院,2020/5/23,（三）金融衍生产品的种类,-,32,每个公司的信用评级不同，融资成本也不同。信用评级好的大型企业，融资成本较低。信用评级欠佳的中小企业，融资成本就相对高一些。即使中小企业融资成本较高，它也可能在短期融资上具有比较优势。,安徽行政学院,2020/5/23,-,33,案例分析四,假设A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款，但两家公司信用级别不同，故借款成本也不同。,安徽行政学院,2020/5/23,-,34,安徽行政学院,2020/5/23,A公司与B公司的借款成本,-,35,浮动利率投资者,LIBOR-0.1%,10%,LIBOR+0.7%,10%,A公司,B公司,固定利率投资者,安徽行政学院,2020/5/23,互换的过程,-,36,安徽行政学院,2020/5/23,互换的结果,-,37,2020年5月23日,（四）金融衍生产品的功能,安徽行政学院,-,38,二、金融衍生产品的风险,(一)系统性风险：系统性风险是指由那些能够影响整个金融市场的风险因素引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等。这种风险不能通过分散投资相互抵消或者削弱。因此又称为不可分散风险。,安徽行政学院,2020/5/23,-,39,2020年5月23日,(一)系统性风险,法律风险,政策风险,市场风险,因为原生金融产品的价格发生变化，从而为衍生产品交易商带来损失的一种风险。,因为法律或法规不够明确，在交易的过程中不受法律保护，从而使合约无法履行给交易商带来损失的风险。,因政策的变动而使参与者的交易活动充满不确定性,安徽行政学院,-,40,(二)非系统性风险,非系统性风险是一种与特定公司或者行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。通过分散投资，非系统性风险可以被降低，而且如果分散是充分有效的，这种风险还可以被消除。因此又被称为可分散风险。,安徽行政学院,2020/5/23,-,41,2020年5月23日,(二)非系统性风险,流动风险,运作风险,信用风险,金融衍生工具交易中合约的对方出现违约所引起的风险。,金融衍生产品交易的当事人因无法在市场上找到对手出货或及时平仓而招致的风险。,安徽行政学院,包括因自然灾害或意外事故带来损失的风险和交易员的错误或失误带来损失的风险。,-,42,三、金融衍生产品风险的管理,安徽行政学院,（一）金融机构内部自我监督管理最高管理层应该明确交易的目的，慎重选择使用金融衍生品的类型。加强内部控制，严格控制交易程序。将操作权、结算权、监督权分开，完善内部牵制制度。设立专门的风险管理和监管部门。对交易人员的交易进行记录、确认、市值试算。,2020/5/23,-,43,中国应该发展简单基础衍生品；复杂的衍生品基本都是“投行、银行发明出来忽悠投资者”的康奈尔大学金融学教授、长江商学院金融学教授黄明表示，应该根据复杂程度，将衍生品一分为二来看待。,安徽行政学院,2020/5/23,-,44,（二）交易所系统内部监管,安徽行政学院,完善交易制度，合理制定并及时调整保证金比例，鼓励套期保值，适当抑制投机。建立合理而严格的清算制度，广泛实行逐日盯市制度。加强财务监督和信息披露，建立合理科学的风险控制系统。,2020/5/23,-,4