excel在财务管理中的运用 第6章 筹资分析与决策

Excel在财务管理中的应用,第6章筹资分析与决策,东北财经大学出版社,学习目标6.1筹资决策概述6.2资金需要量的预测分析6.3筹资方式的比较分析6.4筹资决策方法本章小结主要概念和观念,目录,学习目标,筹资是企业资金运动的起点，筹资决策也是企业财务管理的三大决策之一。学习本章要求学生在回顾企业筹资目的与各种筹资渠道和方式的基础上，能熟练运用Excel提供的函数和工具，掌握资金需要量预测的基本方法，进行筹资成本与方式分析，并利用资本成本和各种杠杆进行最佳资金结构决策。,6.1筹资决策概述,6.1.1筹资目的与要求企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资管理的基本原则：分析科研生产经营情况，合理预测资金需要量；合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金；了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源；研究各种筹资方式，选择最佳资金结构。,6.1.2筹资渠道与方式1）筹资渠道筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括：国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他企业资金；居民个人资金；企业自留资金2）筹资方式筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有：吸收直接投资；发行股票；银行借款；商业信用；发行债券；融资租赁。筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。,6.2.1销售百分比分析法是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。常用的比率预测法是销售额比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。,6.2资金需要量的预测分析,【例题】某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润的60%分配给投资者。2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：,资产负债表（简表）2004年12月31日单位：万元,该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司2005年对外筹资数额。,资产负债表会计等式：资产（资金占用）=负债+所有者权益（资金来源）对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的所有者权益对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益1.增加的资产变动性资产：货币资金、应收账款、存货等非变动性资产：短期投资、长期股权投资、长期债权投资、无形资产等。增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比,2.增加的负债随着销售规模的扩大，负债总额也会增加，但不一定是所有负债项目都增加。根据负债项目是否会随着销售规模的扩大而增加，可把全部负债项目分为变动性负债和非变动性负债。变动性负债：应付账款、应付票据、预收账款等非变动性负债：银行借款、发行债券、融资租赁等。增加的负债=增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比（3）增加的留存收益增加的留存收益=预计销售收入计划销售净利率留存收益率=,（4）对外筹资需要量对外筹资需要量=（变动资产销售百分比新增销售额）-（变动负债销售百分比新增销售额）-预计销售额计划销售净利率收益留存比率,例题：对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益=（100020%）（100+200+300）/1000-（100020%）（40+60）/1000-1000（1+20%）10%（1-60%）=120-20-48=52（万元）,6.2.2资金习性预测法资金习性：资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。总资金习性模型：y=a+bxY资金占用量a不变资金b单位变动资金x产销量通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销量x，即可得出资金占有量。根据确定a、b的方法不同，资金习性预测法又分为高低点法和回归直线法。,1）高低点法,这种方法，选择业务量最高最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：b计算出以后，代入高点公式或低点公式，即可计算出a。,2）散点图法,3）回归分析法资金习性模型：y=a+bx,6.3筹资方式的比较分析,利用Excel提供的函数和计算功能，可以建立有关筹资方式的各种模型，通过对比分析，选择合理的筹资方案。筹资分析与决策模型主要包括：1长期借款基本模型2长期借款双变量分析模型3租赁筹资模型4租赁筹资与举债筹资的比较分析模型,1长期借款的种类（1）长期借款按提供贷款的机构可以分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款。（2）长期借款按有无抵押品担保划分，可以分为抵押贷款和信用贷款。（3）长期借款按其用途划分，可以分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。2长期借款的程序（以向银行借款为例）（1）企业提出申请（2）银行进行审批（3）签订借款合同（4）企业取得借款（5）企业偿还借款,6.3.1长期借款筹资分析1）长期借款基本模型2）长期借款双变量分析模型6.3.2租赁筹资分析6.3.3租赁筹资与举债筹资的比较分析模型,6.3筹资方式的比较分析,6.3.4债券筹资分析1）债券的发行价格未来各期现金流量的总现值。,1.债券价值计算(1)公式,I(1+r)2,I(1+r)n-1,I(1+r),I(1+r)n,M(1+r)n,债券价值,是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。债券价值=未来收益现值“收益”界定：利息和本金债券估计的基本模型：典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期偿还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：,PV债券现值；I每年的利息；M到期的本金i折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n债券到期前的年数,以上是债券按年付息、到期还本如果债券一次到期还本付息：,（2）例子发行5年期、面值为1000元的债券，票面利率设计为10，每年付息一次，如果同期同类债券的市场利率为10，则该债券的价值应该是多少？P（100010）(P/A,10，5）+1000(P/F,10，5）1003.791+10000.6211000如果同期同类债券的市场利率为8，则该债券价值为：P（100010）(P/A,8，5）+1000(P/F,8，5）1003.9927+10000.68061080,如果同期同类债券的市场利率为12，则该债券价值为：P（100010）（P/A，12，5）+1000（P/F，12，5）1003.6048+10000.5674928由此可见：债券的价值决定于：面值、市场利率、票面利率市场利率=票面利率，债券价值=票面价值（等价）市场利率票面价值（溢价）市场利率票面利率，债券价值票面价值（折价）,2）债券溢价和折价的摊销,6.3.5短期筹资分析短期负债筹资具有以下特点：筹资速度快、容易取得；筹资富有弹性；筹资成本较低；筹资风险高。1）商业信用筹资关键问题是应付账款的成本计算某企业赊购商品100万元，卖方提出信用条件“2/10，n/30”【涵义】若发票开出后的10日内付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在30天内付清。在此，30天为信用期，10天为折扣期，2%为现金折扣百分比。,【企业面临的选择】第一方案：享受现金折扣显然，采用这一方案，应在折扣期内付款，最有利的付款时间就是折扣期的最后一天，即第10天。这一方案的好处，就是享受了2%现金折扣；缺点就是少占用资金20天。第二方案：放弃现金折扣正常情况下，企业放弃现金折扣，应在信用期内付款，最有利的付款时间就是信用期的最后一天，即第30天。这一方案的好处，就是多占用资金20天，缺点是放弃了2%的现金折扣。当然，从理论上分析，还有第三方案，就是长期拖欠。但这不是企业的正常行为，所以，不予考虑。【放弃现金折扣成本的计算】上例中，若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100（1-2%）=98万元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100（1-2%）=98万元的资金20天，付出了1002%=2万元的代价。,由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：,2）短期抵押借款筹资,6.4筹资决策方法,6.4.1比较资本成本法比较不同资金组合的综合资金成本，以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。以资金成本最低作为确定最佳资本结构的唯一标准。加权平均资金成本计算公式为：加权平均资金成本=（某种资金占总资金的比重该种资金的成本）1）初始筹资决策2）追加筹资决策,6.4.2比较公司价值法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股收益最大的资本结构。同时公司的总价值最高的资本结构，公司的资金成本也是最低的。公司价值=公司长期债务的现值+公司股票的现值,6.4.3每股利润分析法EBITEPS（利润水平很高，利用负债筹资方式是较为有利的，当利润很低时，利用权益筹资方式是较为有利的。当利润处于某一水平时，两种方式的效果是相同的，此即为每股利润无差别点）,本章小结,筹集资金是企业的基本财务活动。企业筹集资金的目的总的来说是为了获取资金，它是企业生产经营活动的前提，又是企业再生产顺利进行的保证。企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。企业在筹集资金以前，要采用一定的方法预测资金需要量，常用的预测方法有销售百分比法和资金习性分析法等。,本章小结,企业筹集资金可以采用不同的方式，债券筹资、股票筹资、借款筹资、租赁筹资、商业信用等多种方式，要进行筹资方式的分