贴现现金流公司估值方法ppt课件

折现现金流公司的评价方法1、公司的评价方法折现金流法、“本章精粹”折现现金流法的基本原理折现现金流法的应用，如何预测公司未来自由现金流公司资本加权平均成本的含义及其计算方法“章前导”， 摘录投资点“核心概念”折扣现金流法公司现金流循环资本成本负债成本加权平均资本，2，核心词汇，3第一节折扣现金流法的评价模型，4，第一节折扣现金流法的评价模型，折扣现金流法(discountedcashflood ) 利用折现现金流量法的评估，首先建立折现现金流量模型，基于折现现金流量模型逐步预测未来年度自由现金流量，以计算公司价值。 5、第一节的基本原理和参数估计，企业价值评估的思路有：使企业价值等于股东权益价值的：企业价值包括股东权益、债权和优先股价值，评估企业整体价值(有些资料将此方法称为“实体法”)，6、 第一节的基本原理和参数估计(1)折现现金流的基本模型根据两种不同的评估构想，现金流主要可分为两个： 一个是股票自由现金流，另一个是企业自由现金流。 一、贴现现金流模型、七、企业不同权利人的现金流合计，8、a股自由现金流(FCFE)(FreeCashFlowtoEquity )销售-营业费用=利息、税收、折旧前收入(EBITDA)-折旧=利息税前-利息费用=税前收入-所得税=净收入折旧=营业现金流-优先股利息-资本支出-净营业资本增加-本金补助新发行债务收入=资本自由现金流，1，折现现金流模型，9，1，折现现金流模型b公司的自由现金流(FCFF ) (FreeCashFlowofFirm )一般来说，企业的不同权利者的现金流总和的另一种方法是从利息税前利润(EBIT )来计算，得到与最初的方法相同的结果。 公司自由现金流=股权自由现金流利率(1-税率)偿还基本-新发行债务优先股股息的公司自由现金流=EBIT(1-税率)折旧-资本支出-净周转资本追加额，10，1，折扣现金流模型，(1) 折现现金流基本模型p55(2)评价模型中的预测期间(1)预测期间的长度一般超过公司的成熟期，大部分折现现金流模型的预测期间一般为510年左右。 (2)在预测期以后的这个阶段，公司的业务发展已经达到平稳的状态，公司的收入、利润、现金流量的变化是平稳的。 (三)收盘价及其计算1 .永久增长率法2 .退出乘数法11，例4-1，某公司评价基准日期为2009年12月31日，公司评价预测器为2010年1月1日至2014年12月31日，公司2014年无杠杆现金流为100万元，永久增长率为3%，公司的12、例4-2、某公司的评估基准日期为2009年12月31日，公司评估的预测期间为2010年1月1日至2014年12月31日，公司的2014年EBITDA为100万元，预计2014年12月31日为公司的EV/EBITDA乘数的6倍，公司的加权平均资本13、一、贴现现金流模型、(四)考虑了结束值的贴现现金流模型p53 .持续增长率法下的贴现现金流模型参考教材P56例4-1 (结束值、结束值当前值)2.退出乘数法下的贴现现金流模型参考教材P56例4-2 (结束值、结束值折现现金流量法操作流，如图4-3折现金流量图所示，使用折现现金流量法进行评价的过程包括：收入预测、成本和费用预测、税前利润(EBIT )计算、企业自由现金流量预测、加权平均资本成本决定、企业价值和股价p58、15、16、17、2、折扣现金流法的操作流程(1)财务模型P59表4-3制作资产负债表、损益表和现金流量表公司的履历数据和将来预测数据(2)公司的收入预测公司的业务模型和公司的产品分类P61表4-4行业预测方式P61行业预测例(3)公司公司EBIT的预测P64EBIT为表4-4和4-5、18， 2、结合折扣现金流法的操作流程(5)预测公司自由现金流(第2节) (6)确定公司的加权平均资本成本(第3节) (7)计算公司价值和资本价值的p61 .公司价值=综合年金现值的现值2 .股票价值=公司价值-净负债(8) 敏感性分析1 .单一假设敏感性分析p65表4-82 .多假设敏感性分析P6表4-9、19、表4-4X公司收入预测附表、20、表4-5X公司成本费用预测附表、21、表4-6X公司EBIT预测附表、22、表4-8X公司收入敏感性分析、单一假设、23、表4-3腾讯公司利润表、税前利润24表4-3腾讯公司现金流量表、营业活动产生的现金流量计算投资活动产生的现金流量计算本期现金流量、25、表4-3腾讯公司资产负责人表、总资产计算总所有权的计算、26、表4-7331腾讯公司的评价模型、 公司自由现金流计算，其公式为公司每股价值(港币)，计算27腾讯公司的价值和所有权价值，计算教科书P64的5个步骤2010-2019年现金流现值现值计算公司的价值净负债计算所有权价值，28、 表4-10331331331腾讯公司的价值敏感性分析、P66分析的步骤和价值区间、29、331331案例分析步骤： 1、表4-7分析2、2010-2019年现金流现值的计算p53、结束价值的计算4、企业价值的计算5、净负债计算6、股票价值的计算7， 敏感性分析p6表4-10，30，第二节自由现金流分析，31，第二节自由现金流分析，现金流是一段时间内企业现金流的流入和流出数量。 自由现金流分为公司的自由现金流和股票的自由现金流。 公司的自由现金流是公司所有投资者的现金流合计，包括股票投资者和债权投资者。 股票自由现金流是属于股东的现金流，公司在满足包括偿还债务在内的所有财务义务和再投资的必要性后履行了剩馀现金流。 32、一、公司现金流循环，现金流在公司发展过程中不断循环。 如图4-4所示，公司现金流分为三个部分：融资活动现金流、营业现金流和投资活动现金流。 p 67，33，二、自由现金流的导出，自由现金流可以从会计常数公式中导出。P68资产=所有者权益现金库存应收帐款其他流动资产固定资产净值=应付帐款其他流动负债现金=应付帐款其他流动负债所有者权益-(库存应收帐款其他流动资产固定资产净值)分配律与结合律=所有者权益负债-(库存应收帐款/应收款其他流动资产-应付款-其他流动负债-固定资产的净式置换(请写出中间推导过程)=股东股息净利润-运营资本-资本支出折旧、运营资本、股东股息净利润、资本支出-折旧、固定资产净利润、34、2、 自由现金流的导出现金=新股东股息净利润负债-运营资本-资本支出折旧现金=净利润折旧-运营-资本支出新股东股息负债，运营活动，投资活动，融资活动，35，2， 衍生自由现金流现金=净收益折旧-运营-资本支出新股东股息负债净收益=(EBIT-利率费用) X(1-税率)=EBITX(1-税率) -利率费用X(1-税率)现金=EBITX(1-税率) -利息费用利息x税率折旧-资本运营-资本支出新股东红利负债转移现金-新股东红利费用-负债=EBITX(1-税率折旧-资本运营-资本支出费用x费率，属于股东的现金流，公司的自由现金流，税盾，属于债权人的现金流， 36，2，自由现金流的导出，属于股东的现金流属于债权人的现金流=公司的自由现金流税盾。 因此，作为从EBIT计算企业自由现金流的起点，企业的自由现金流计算方法是：企业的自由现金流=EBIT(1-税率)折旧-运营资本的增加-资本支出，37，3，企业的自由现金流预测(1) 各调整项目的预测1 .资本支出的预测P69表4-11附加资本支出(溢出额数据验证)维护资本支出(收入百分比)2.折旧的预测p7表4-12固定资产折旧(实际使用情况)附加固定资产折旧(折旧年数和残值百分比) 3 .运营资本预测定义P70预测p11表4-13 (当年收入百分比) (2)公司的自由现金流预测为教材P71的组合表4-6、4-114-13、38、表4-11X公司的资本支出预测附表、39、表4-12X公司的折旧预测表、40、表4-13X公司的运营资本预测附表参考表4-14现金流量预测表，请参考表4-6、4-11和4-13，考虑如何获得表4-14中的数据公司自由现金流量公式是什么？公司自由现金流量=EBIT(1-税率)折旧-运营资本增加-资本支出第3节评价中的折扣率，第43、第3节评价中的折扣率，在介绍折扣现金流量法的评价时已经叙述过，评价中的折扣率对评价的影响非常大。 应该如何选择评价模型的折扣率是用折扣现金流量法进行评价的关键。 只有选择合理的折扣率，才能正确计算公司的价值。 44、1、加权平均资本成本，一家公司的资本成本由资本成本和负债成本两部分构成。 加权平均资本成本是指企业以各种资本占企业全部资本的比重为权重，对各种长期资金的资本成本进行加权平均而计算出的资本总成本。 贴现现金流模型中，对于属于不同资本提供者的现金流应使用不同的贴现率。 贴现公司的股票自由现金流时，应选择权益成本作为贴现率，贴现公司的自由现金流时加权平均资本成本作为贴现率。 因为公司的自由现金流包含属于股东的自由现金流和属于债权人的自由现金流，所以加权平均资本成本也考虑了股东和债权人的要求收益率。45，2，加权平均资本成本的计算，(1)资本成本公司理论上满足投资者要求的股票价格所需的成本使用资产价格模型来估计要求收益率的最普遍的模型是资产价格模型(CAPM )，46，2，加权平均资本成本的计算，(2)资本资产价格模型(CAPM ) (可用系数测量) (2)非系统风险。 (回避投资组合)、47、系统风险、政策风险、经济周期变动风险、利率风险、48、非系统风险、特征是由特殊因素引起的，通过分散投资可以消除原因经营风险的财务风险、49、2、计算加权平均资本成本(2)资本资产定价模型(CAPM ) p72ke=RF m=RF (RM-RF )ke _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _资本成本无风险回报率m _ _ _ _ _ _ _ _ _资本风险溢价RM _ _ _ _ _ _ _ _市场预期回报率1 .无风险回报率(等同于长期国债收益率) 2 .资本风险溢价定义并实际调查了预期回报率和无风险回报率的回避方法，业内专家根据过去平均资本风险溢价从需求方开始寻求投资者的要求回报率的是供应商，预测股市回报率，计算50、2、加权平均资本成本， 3.含义值的计算方法请参阅下页，51，2，加权平均资本成本的计算(二)资本资产价格模型(CAPM ) p 72 unevered=leveled/(1d/e (1- t ) ) unevered