期权交易风控及结算制度案例.ppt

,期权交易与风控,上海期货交易所期权风险管理与做市商监管专题培训,期权合约风险点介绍(案例)经纪客户的期权与期货风控的差异各交易所之行权比较执行经纪客户的强平经验,课程大綱,支付权利金有权利在到期日或到期日之前，以执行价，买进标的商品,收取权利金有义务在到期日或到期日之前，以执行价，卖出标的商品,什么是期权(商品期权为例)？,回复：上期所。中金所期权:限价(V).市价(X)郑商所。大商所期权:限价(V).市价(V)除非市价的委托以涨停板”预收客户权利金或有限价的市价单的限制单,否则买方市价风险极大.,发生原因:(1).期权买方市价-期货商都是以“前一个成交价”为收取权利金的基础故前一跳如为1*50*200*5=50000,帐上有5万台币即可下单(客户帐上有30万,所以OK)(2).该客户以”自动拆单功能下出”,即客户1000口,系统自动拆成5张200口送出,五张到后台检核时间并送到交易所为0.2秒(交易所改为TCPIP后,下单变的很快),期交所如果回报到第一张成交回后台还超过0.2秒,故无法挡住此后四张单子下单成功的能力,五张很可能全数瞬间成交.期货商采取补救措施:1。拿掉期权买方市价功能2。限制委托数量3。期权买方市价以涨停板计收权利金4。平值外二档-不收市价,期权买方市价单-VV期货之客户以自动拆单功能下出”买进1000口8100卖权市价单”,造成960万违约损失(案例),回复：期权平仓单的认知:买进230黃金12月买权(BUYCALL)-平仓单:(A).买进230黃金12月卖权(BUYPUT)?(B).卖出230黃金12月卖权(SELLPUT)?(C).卖出230黃金12月买权(SELLCALL)?2.期权持仓限额的计算(3000手)：A.同一月份(BUYCALL+SELLPUT)二者单边合计3000手或B.同一月份(BUYPUT+SELLCALL)二者单边合计3000手中金所做市商(仿真)期权持仓限额的计算(3000手)：A.全部月份(BUYCALL+SELLPUT)二者单边合计3000手或B.全部月份(BUYPUT+SELLCALL)二者单边合计3000手,期权帐务与期货帐务的差异,1.客户账户权益上日结存出入金净值费用期货头寸当日盈亏当日权利金净收付期权执行盈亏(不含权利金市值)2.客户市值权益客户账户权益权利金市值权利金市值=(合约结算价合约乘数买方合约持仓数量)(合约结算价合约乘数卖方合约持仓数量),8,期权帐务实例(盘中:保证金时实变动的状况下),期权逆价差事件属性：作业风险-结算制度的制度疏失,产生风险一对夫妇钻国内期货选择权结算漏洞，以逆向市场时间价差组合交易不必付保证金规定，陆续在十余家期货商以买远月与卖近月的价差組合布下巨大部位组合单，洗出权利金差额变现出金，国内期货商受到重创。,状况：期交所原始设计的保证金制度，时间价差组合交易(买远月与卖近月的价差组合),不收取保证金。但后來（因权值股除息关系，造成远月权利金低于近月）转为逆向市场，时间价差组合下单时、因逆价差收取权利金多过付出的权利金.却因风控上未含此价差的浮动损失.又未收取保证金的情况下.帐上可以多出金额提钱.,期权帐务实例风险端,修改风险控制國外期货交易所修改期权保证金制度，规定时间价差组合交易由不必收取保证金(买远月与卖近月的价差组合)改为收取保证金(如下)，以补未来发生因权值股除息所造成逆价差的风险。,回复:期权买方:付权利金(需先收手续费),不付保证金-(有权利但无义务履约，所以必定在可获利时执行权利。期权卖方:收权利金,付保证金(以防止违约)-负担或有义务者即为卖方，先收取买方所支付之权利金，当买方要求履约时，有义务依约履行。为防止有违约之虞，故卖方需缴交保证金买方:BUY1手au1506C230#10付权利金10*1000=10000(付出),保证金0客户需准备10000+手续费10元（交易所标准，公司的会高点）=10010方可做一手,回复：昨日:SELL1手au1506C230#10收权利金10*1000=10000(收入),结算价、收盘价10客户入金41000,权利金收取10000,手续费忽略不计权益=41000+10000=51000,保证金:18050昨日结算卖方风险=保证金/权益=18050/51000=35.39%今日盘中风险度是如何计算?今日:当行情涨到30(以现行保证金是以”昨日”结算价计算为例)注意:客户卖方权利金市值为-30*1000=-30000(盘中随市价变动而变动),故卖方实际真的平仓的话,剩下权益为51000-30000=21000.期权须注意客户真正的帐务价值=权益+/-权利金市值=市值权益-(1)以”昨日”结算价计算今日盘中卖方风险度=18050/51000=35.39%无反应-(2)以”市值权益”计算:18050/21000=85.95%反应非常灵敏-(3)以”时实(变动)的保证金”计算:38050/51000=74.61%反应较为适中,盘中风险度计算方式,客户风险率1客户持仓保证金(昨結算價)(客户账户权益期权卖方保证金浮动)客户风险率2：(客户持仓保证金+期权卖方保证金浮动)客户账户权益客户风险率3：(客户持仓保证金+期权卖方保证金浮动)客户市值权益,回复：(1)期权:权利金市值及市值权益能展现出来,让客户知道自己风险状态(2)风险度的计算建议以实时的成交价格计算期权的市值或采盘中时实变动的权利金计算的保证金计算风险度,否则实际整体没有实时风控风险(3)期权的盈亏怎么计算:权利金的收付+/-权利金市值.,实值或虚值的判断与”买进”或”卖出”无关(切记).單純只看CALL或PUT买进与卖出只是为了判断是看多还是看空.,回复：期货了结方式有指数类平仓、到期结算(现金结算)。商品类平仓、实物交割期权了结方式有指数类-平仓(客户)、行权(交易所自动执行)、放弃行权(买方提出).虚值无效四种。商品类-平仓(客户)、行权(到期日结算后:交易所自动执行;到期日(含)前:客户自行提出).放弃行权(买方提出).虚值无效四种。,到期日-客户要平仓?还是等期权无效?,案例:客户到期日50ETF现货市场报价在3.3,买方客户持有2.20PUT,当时市场权利金报价为0.0001客户认为最后交易日了,所以就平仓,結果盈亏為0.0001*10000-8(手续费)=-7(平仓获利,不够付手续费)买方客户深度虚值(到期日当日),权利金只值最小跳动价格-平仓获利,不够付手续费-为虚值,到期日收盘无效即可(不应该平仓,直接虚值无效即可),行权作业,行权作业,BUYCALL(+)执行出”买进期货”,SELLCALL(-)执行出”卖出期货”“,实物交割的“商品”期权行权结果,行权作业,BUYCALL(+)行权時,以”买进方”进行现金结算,SELLCALL(-)行权時,以”卖出方”进行现金结算,“指数”期权行权结果,行权作业,BUYCALL(+)拿出钱取回股票(buyer没准备钱,无法有效要求行权),SELLCALL(-)拿出股票取回钱(seller方,是义务准备股票(ETF),没股票者,客户要加罚收盘价10%的钱给buyer),股票(ETF)期权行权结果,各交易所期权行权比较表,各交易所期权行权比较表,是否发生过自动行权而导致客户权益受损的情况-国外商品类,客户交易国外外汇期权(买进买权),于到期日前可由买方任意要求是否行权,但于最后到期日收盘后为实值交易所自动行权，结果客户帐上因为当初是买方,没有付保证金所以客户根本无多余保证金于帐上.虽然客户被分配到期货持仓与期货结算价结算是赚钱,但其风险比例不利,会被强平，当初请客户入金或平仓.-期货商怎么控管?商品类期权,实值的合约行权是分配期货部位,需要有足额期货保证金方可行权,如果客户没有期货保证金，需要放弃执行（但客户实为赚钱）期货商于行权执行前是否也需通知客户（存保证金)让其提早准备钱,以维护其获利的权益?,近期风险经验教训-风控面,发生时间:2011年(股市及期市大户老手)操作方式:操作的是卖出式交（卖出买权卖出卖权）。该交模式在指数区间震荡时，同时卖出买权及卖权，可赚取买卖权边的权，享受所谓的稳定获。但此交一旦遇上单边的多方或空方的大突破情，能及时平掉部位，又没有其他的避险策时，则亏损惊人操作口数：约5万手,Case1:发生过程：八月五日，大盘狂泻四六四点，客户当天没有停损平仓，期货商也未执行砍仓；当天已经重创三亿本金。下个交易日八月八日，又是一根三百点的黑棒，客户告知期货商无钱可补,期货商执行砍仓(8万手平仓3个多小时),因此大赔2.8亿元如果加上原本本金约三亿元，等于在这次股灾中赔尽5.8亿元，两根长黑棒，终结他的投资生涯。结果:期货商被交易所查核,客户无法赔钱,造成期货商损失.,近期风险经验教训-风控面,风控程序及强平重点提示,强平重点-顺序(建议)1.单式:优先选择权卖方2.单式:优先近月(活络)3.单式:优先价平(活络)4.单式:优先期权卖方权利金市值负数最大者5.单式:买方尽量不要强平6.如果期货及期权都持仓,产生风险,建议可从活络的亏损的期货先强平,案例,风险到来时:1.帐上单纯空方期权近月(8月)与远月(12月)流动性大的8月优先;如果2个月份流动性都OK,则以12月优先.2.市场大涨,帐上是卖出二种期权在仓,比如都是空方8月合约2300C#600(权利金市值为-600*100)与2400C#500(权利金市值为-500*100)(流动性够的情况下)建议以2300C先3.市场大涨-帐上是买进1手期货,及SELL10手2300C#600(权利金市值为-600*100)以赔钱方先平仓,先平期权.4.市场涨2600(深度