风险与不确定性分析

第五章不确定性分析,1绪论,2盈亏平衡分析,3敏感性分析,4概率分析,（1）了解不确定性分析的目的和意义；（2）掌握盈亏平衡分析方法；（3）掌握敏感性分析方法和步骤；（4）熟悉概率分析方法。,本章内容,本章要求,了解不确定性分析的目的和意义；掌握盈亏平衡分析方法；掌握敏感性分析方法和步骤；熟悉概率分析方法。,线性盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析单因素敏感性分析概率分析方法敏感性分析概率分析,本章重点,本章难点,1绪论,一、不确定性与风险1.不确定性缺乏足够信息的条件下所造成的实际值和期望值的偏差，其结果无法用概率分布规律来描述。2.风险由于随机的原因而造成的实际值和期望值的差异，结果可用概率分布规律来描述。,二、不确定性或风险产生的原因1.项目数据的统计偏差2.通货膨胀3.技术进步4.市场供求结构变化5.其他外部因素（政府政策、法规的变化）,三、不确定性（包含风险）分析的含义计算分析不确定因素的假想变动对技术经济效果评价的影响程度，以预测项目可能承担的风险，确保项目在财务经济上的可性。,计算,估计值,实际值,出入,（标准）,评价,基础数据,（波动）,指标,（波动）,四、不确定性分析的方法：,可同时用于财务评价和国民经济评价,1.盈亏平衡分析2.敏感性分析3.概率分析,只适用于财务评价,2盈亏平衡分析,一.概念1.定义,根据项目正常年份的产品产量（销售量），固定成本、可变成本、税金等，研究项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法，也称量、本利分析。,2.目的主要任务是找出不确定因素变化的临界值，断定投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。,3.产品的生产成本C和销售收入R生产成本C固定成本F+单位可变成本V产量Q,总可变成本,固定成本和可变（变动）成本的区别：,原材料费燃料动力费工资及附加废品损失费,固定资产折旧费车间经费企业管理费,组成,随产量变化而变化的费用有线性变化和非线性变化两种,不随产量变化而变化的费用成本,定义,可变成本VQ,固定成本F,区别,二.独立方案的盈亏平衡分析,销售收入R（单价P单位产品税金t）Q当（Pt）一定时，R随Q的增加成比例增加，即呈线性变化。当（Pt）不定时，R不单只取决于Q，还要考虑（Pt）的变化，这时呈非线性变化。,（一）线性盈亏平衡分析1.基本假设（1）产品的产量等于销售量；（2）单位产品的可变成本不变；（3）单位产品的销售单价不变；（4）生产的产品可以换算为单一产品计算。,2.基本公式,盈亏平衡点（BEP）,费用,Q年产量,亏损区,盈利区,年销售收入,年总成本,固定成本线,可变成本线,利润B,VQ,F,利润,平衡点销售收入：,3.盈亏平衡分析的应用,求产量,达到目标利润B的产量,盈亏平衡时的产量（B=0）,求收入,平衡点生产能力利用率,按设计生产能力，盈亏平衡销售价格,按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时单位产品变动成本,经营安全率,经营安全率一般不应小于25%；即平衡点的生产能力利用率一般不应大于75%。,此外还可求：,解（1）求盈亏平衡时产销量：,【例5.2.1】建厂方案，设计能力为年产某产品4200台，预计售价6000元/台，固定总成本费用为630万元，单台产品变动成本费用为3000元，求盈亏平衡时生产能力利用率及达到设计生产时获利。,（2）盈亏平衡时生产能力利用率为：,（3）达到设计生产能力时获利为：,（二）非线性盈亏平衡分析1.产生原因在垄断竞争条件下，项目产量增加导致市场上产品价格下降，同时单位产品的成本也会增加，则销售收入和成本与产销量间可能是非线性的关系。,2.非线性盈亏平衡分析的原理同线性盈亏平衡分析：C=R,盈,Q,C,R,亏,Q1,B,Q2,BEP1,BEP2,Qmax,Qmax最优投产量，即企业按此产量组织生产会取得最佳效益Emax,【例5.2.2】某企业年固定成本为66000元，单位变动成本为28元，销售价格为55元，每多生产一件产品，单位变动成本下降0.001元，售价下降0.0035元，求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。解：单位产品变动成本为：280.001Q单位产品售价为：550.0035Q（1）求盈亏平衡时的产量,成本函数：,收入函数：,（2）求最大利润时的产量由B=RC得：,令：得：,即：,解得：,三.互斥方案的盈亏平衡分析,原理：对若干互斥方案进行比选时，如有某个共同的不确定性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的盈亏平衡点（BEP），再根据BEP进行舍。,【例5.2.3】：某产品有两种生产方案，方案A初始投资为70万元，预期年净收益15万元；方案B初始投资170万元，预期年收益35万元。该项目产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案的临界点。,解：设项目寿命期为n,n,NPV,方案A,方案B,N=10年,盈亏平衡图,当NPVANPVB时，有7015（P/A，5%，n）17035（P/A，5%，n）即：(P/A，5%，n）5查复利系数表得n10年,这就是以项目寿命期为共有变量时方案A与方案B的盈亏平衡点。由于方案B年净收益比较高，项目寿命期延长对方案B有利。如果根据市场预测项目寿命期小于10年，应采用方案A；如果寿命期在10年以上，则应采用方案B。,3敏感性分析,一.概念,1.定义指预测分析项目不确定因素发生变动而导致经济指标发生变动的灵敏度，从中找出敏感因素，并确定其影响程度与影响的正负方向，进而制定控制负敏感因素的对策，确保项目的经济评价总体评价的安全性。,2.分类方法：单因素敏感性分析每次只变动一个参数而其他参数不变的敏感性分析方法。多因素敏感性分析考虑各种因素可能发生的不同变动幅度的多种组合，分析其对方案经济效果的影响程度。,3.敏感性分析的指标A.敏感度系数项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。敏感度系数计算公式如下:,某不确定因素敏感度系数,=,评价指标相对基本方案的变化率该不确定因素变化率,B.临界点（又称开关点）指不确定因素的极限变化，即该不确定因素使项目财务内部收益率等于基准收益率时的变化百分率。,临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低（即临界点表示的不确定因素的极限变化变小）。而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。,4.敏感性分析的步骤：,确定分析指标即确定敏感性分析的具体对象。在选择分析指标时，应与确定性分析指标相一致。设定不确定因素根据经济评价的要求和项目特点，将发生变化可能性较大，对项目经济效益影响较大的几个主要因素设定为不确定因素。,找出敏感因素计算设定的不确定因素的变动对分析指标的影响值，可用列表法或绘图法，把不确定因素的变动与分析指标的对应数量关系反映出来，从而找出最敏感的因素，还要说明敏感因素的未来变动趋势如何。敏感性分析结果及分析对敏感性分析的结果应进行汇总，通常是将敏感性分析的结果汇集于敏感性分析表。敏感性分析表应同时给出基本方案的指标数值，所考虑的不确定因素及其变化率，在这些不确定因素变化的情况下项目效益指标的计算数值以及各不确定因素的敏感度系数和临界点。当针对某种不确定因素的敏感性指标不能被计算时，应采用文字描述的形式说明该不确定因素的影响。,二.单因素敏感性分析每次只考虑一个因素的变动，而让其他因素保持不变时所进行的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。【例5.3.1】设某项目基本方案的参数估算值如下表，试进行敏感性分析。（基准收益率ic=9%)基本方案参数估算表,解：（1）以销售收入、经营成本和投资为拟分析的不确定因素。（2）选择项目的内部收益率为评价指标。（3）计算基本方案的内部收益率IRR。现金流量图如下：,则方案的内部收益率IRR由下式确定：,600600600600600800,0123456,250250250250250250,1500,式中I=1500，B=600，C=250，L=200。则上式可写成：,采用线性内插法可求得：NPV(i=12%)=40.310NPV(i=13%)=-47.87770，应选3年后扩建的方案。节点:22500.7+1100.73+300.310350=1546万元决策点I：比较建大厂建小厂15461250应选先建小厂。,若已知ic5，试用动态分析法计算此题。,（一）实施步骤（1）通过敏感性分析，确定风险随机变量；（2）确定风险随机变量的概率分布；（3）通过随机数表或计算机求出随机数，根据风险随机变量的概率分布模拟输入变量；（4）选取经济评价指标，如净现值、内部收益率等。（5）根据基础数据计算评价指标值；（6）整理模拟结果所得评价指标的期望值、方差、标准差和它的概率分布及累积概率，绘制累计概率图，计算项目可行或不可行的概率。,四.蒙特卡罗（模拟）法（MonteCarlo）,【例5.4.4】某项目现金流量为随机变量，概率分布如下，试进行模拟试验。,（二）模拟试验结果的产生1.离散型：,解：根据概率分布情况画出累计概率分布图如下：,1.000.80.60.40.20,10000150002000025000030000,累计概率分布,年金现金流量（元）,由图可知随机数与年金现金流量的关系为：,用0.000.99范围内的随机数为累计概率的随机值，在此范围内抽取年金现金流量的随机值。,25000,0.88,20000,0.81,20000,0.74,15000,0.24,10000,0.05,15000,0.51,20000,0.74,0.02,0.91,0.47,随机数RN,10000,25000,15000,年金现金流量,注：模拟试验得到净现金流量的均值为17500，题目所给均值为17250，两者并不吻合，但随着试验次数的增加，两者会趋于一致。,2.连续型（1）正态分布试验结果的产生随机数（RN）作为随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都可找到对应的一个随机正态偏差（RND），如图：,试验结果均值+随机正态偏差标准差,（2）均匀分布试验结果的产生随机数（RN）作为随机变量累积概率的随机值，设RN随机数，RNm最大随机数,RNm,RN,a,b,根据三角形相似原理可得：,【例5.4.5】某项目初始投资150万元，投资当年获益，寿命估计为12年到16年，均匀分布，年净收益为正态分布，期望值为25万元，标准差为3万元，试用模拟法描述该方案的内部收益率的概率分布。解：该方案中随机变量为寿命和年净收益，且变量间相互独立。由已知条件，项目寿命的模拟结果为：,年净收益的模拟结果为：,现抽取一套随机变量（一组随机变量包含寿命和收益两个变量），并计算其相应的内部收益率如下表：,均值+随机正态偏差标准差,0.3030.8710.2740.7520.3460.3650.4660.0210.5240.748,13.2113161315131314121415,0.6230.0460.3180.3180.9800.4130.7400.5020.0690.221,0.325-1.685-0.475-0.4752.055-0.2200.6400.005-1.485-0.770,25.9819.9523.5823.5831.1524.3427.2225.0220.5522.69,14.310.712.213.218.512.915.812.710.212.6,12345678910,序号随机数项目寿命随机数年净收益的随机年净收益内部收益率（RN）（年）（RN）正态偏差（RND）（百万）（%）,将内部收益率计算结果以1%为级差划分为若干级，可画出内部收益率频率分布的直方图：,频率,0.30.20.1,910111213141516,IRR（%）,由图可以求出内部收益率取值发生在某一区间的相对频率，这个频率可以近似看作内部收益率取值发生的概率。模拟中样本数量越多，相对频率与实际取值越接近。了解了内部收益率的概率分布，结合给定的基准折现率，就可以对方案的风险情况作出判断。若本例中基准折现率为10%，则内部收益率大于10%的概率为0.92，故可知方案抗风险能力很强。,本章小结,1.盈亏平衡分析,线性盈亏平衡分析,非线性盈亏平衡分析,互斥方案的盈亏平衡分析,先求出两两方案的盈亏平衡点（BEP），再根据BEP进行舍。,基本原理：C=R固定成本、可变成本、税金等相关变量中仅有一个未知量,基本原理：C=R固定成本、可变成本、税金等相关变量中有两个未知量,2.敏感性分析,3.概率分析,单因素敏感性分析只变动一个参数多因素敏感性分析考虑各种因素可能发生的多种组合,解析法概率树分析蒙特卡罗（模拟）法,【参考文献】,