预期分歧和预期覆盖中寻找增强1

预期分歧和预期覆盖中寻找增强,目录,分析师预期分歧指数分析师覆盖分布分析师覆盖划分依据在不同预期覆盖划分中寻找增强因子指数增强效果,一、分析师分歧指数市场分歧指数,股价波动率股价的波动率受到很多因素影响，比如市值大小，流动性充裕与否等并且对于中国这个刚起步的资本市场而言，股价波动率还受政策情绪等多方面的影响。交易量交易量本身就是市场异质信念的直接体现？有些股票本身会由于某一事件系统性地抬升其交易额买卖价差价差在一定程度上并不是信念异质而是流动性差别的度量，将买卖价差作为异质信念的度量必须刨除关于流动性的因素，买卖价差的形成可能需要一个强有力的做市商产生价格形成机制。,一、分析师分歧指数定义,分歧程度定义其中forecast表示每个分析师的预测值，mean是所有分析师的一致预期，N是预测的分析师人数。整个式子相当于是标准化的分析师盈利预期方差。,一、分析师分歧指数统计信息（1）,一、分析师分歧指数统计信息（2）,一、分析师分歧指数统计信息（3）,一、分析师分歧指数选取检验,分析师分歧程度与下个月收益关系根据T检验和F值的检验后得出结论，分析师的盈利预测可以作为市场分歧的代理指标，并且这种指标与之后一月的收益负相关。因而，在中国这个卖空限制的市场之中，分析师分歧高位会造成短期的股票价格升高。,一、分析师分歧指数四因素模型构建,CARHART(1995)四因素模型对Fama-French三因素的模型的改进，包含了市场因素(marketfactor),规模因素(sizefactor),价值因素(valuefactor)和动量因素(momentumfactor).四因素模型的构建Rit-Rft=im(Rm-Rf)+siSMLt+hiHMLt+miUMDt+alpha市场因子（Rm-Rf），Rm为对应样本内的指数收益，Rf为国债一年期利率，市值溢价（SML），B/P溢价（HML），以及动量溢价（UMD）的构建方式则是使用每个分歧类别中按大到小排序前1/3的平均值减去后1/3的平均值。,一、分析师分歧指数模型检验结果,一、分析师分歧指数小结,在市值、价值（BP)、动量上，分歧较小的组合均比分歧较大的组合在月度的收益率上领先一些。根据alpha组合的检测结果。D1组合（分歧较小）的alpha在1%水平上为正，D3组合（分歧较大）的alpha在5%的水平上为负，D2介于两者之间（但不显著）即分歧高的股票短期（一个月）可能出于高估状态剔除市场溢价，市值溢价，B/P溢价以及动量溢价等变量的情况下，组合存在一个独立并且不可用这些模型变量解释的收益项。从投资组合而言，这个结论所隐含的alpha策略就是：当存在大小不同的盈利预测分歧的组合时，为了获得能够超越市场的收益率，所选择的组合应该是分歧值较小的。,二、分析师覆盖分布（1）,分析师覆盖率（按照30天有分析师进行预测评级）,二、分析师覆盖分布（2）,分析师覆盖率（按照90天有分析师进行预测评级）,二、分析师覆盖分布（3）,分析师覆盖率（按照180天有分析师进行预测评级）,二、分析师覆盖分布（4）,分析师覆盖率与收益率关系（月平均超额收益，对比等权指数）,三、分析师覆盖划分划分依据,样本选择中证800样本数量较大分析师覆盖与非覆盖股票均有一定数量，能保证因子显著性划分思路：在分析师关注程度不同的样本中，影响最后收益的因子可能不同在不同关注程度的样本中使用不同因子增强，达到总体增强的效果划分方法：无人关注股票（过去1个月，没有分析师做出预测数据）较少人关注股票（过去1个月，小于5个分析师做出预测数据）较多人关注股票（过去1个月，大于等于5个分析师做出预测数据）,三、分析师覆盖划分统计信息,中证800分析师覆盖划分超额收益走势,四、在不同预期覆盖划分中寻找增强因子（1）,中证800不同预期覆盖划分有效因子,因子权重分配动态分配权重季度因子权重回归优化，根据时间衰减确定最优权重,三、在不同预期覆盖划分中寻找增强因子（2）,不同预期覆盖样本的增强效果（对比沪深300）,五、指数增强效果,中证800总体增强效果（对比沪深300）,样本内：200