第03章 外汇与外汇交易2018

LX,国际金融,INTERNATIONALFINACE,2018,第一节外汇第二节汇率第三节外汇交易第四节外汇风险管理,第三章外汇与外汇交易,第一节外汇,外币外汇的含义外汇的种类,外汇的含义,由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。动态的外汇是指人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的行为。广义的静态外汇泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权。狭义静态外汇的前提条件有两个：第一，以外币表示的资产第二，可直接用于国际结算,动态：国际汇兑,静态,广义：所有的外币资产,狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段,含义,成为外汇的条件,自由兑换普遍接受可偿性,Therearenearly200currenciesofwhichfewthan50arecommonlytradedinternationallyMostcurrencytradestakeplaceintheformoftransferofbankdepositsandclearwithoutactualcurrencynoteschanginghands,ForeignExchange,外汇的种类,可否自由兑换自由外汇：可兑换货币记帐外汇：清算外汇来源贸易外汇非贸易外汇交割日期即期外汇远期外汇,第二节汇率,一、汇率的概念二、汇率的标价方法三、升值与贬值四、汇率的种类,第二节汇率的标价方法和种类,人民币升值,一、汇率的概念,两种不同货币之间的折算比价。一种货币表示的另一种货币的相对价格。汇率长期以来说是受国家宏观经济形势支配的；中期是受利率、通胀、外贸收支和资金流动等经济状况控制的；短期则是受游资或投机行为所影响的。,二、汇率的标价方法,直接标价法间接标价法美元标价法,（一）直接标价法,指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。USD1=RMB6.8284在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=RMB6.8214月末：USD1=RMB6.8300说明美元币值上升，人民币币值下跌。,（二）间接标价法,以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。GBP1=USD1.8115在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。,在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。,2004年4月22日纽约外汇市场行情表(1美元合外币),注：表中价格均为现汇买卖价。,（三）美元标价法（U.S.DollarQuotationSystem）,它是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.1860人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币。在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。,三、升值和贬值,法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外汇的汇价。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币,外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价,这是一次性地小幅升值2%。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本国货币对外汇价的上升。法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。1994年1月1日，汇率并轨人民币汇率官方大幅贬值近50。人民币汇率由5.70元兑1美元大幅贬值到8.70元兑1美元，贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本国货币对外汇价的下降。,美元对日元的贬值历程,1949年制定的日元平价汇率为1美元兑360日元，到了60年代后期，显然是过低了。1971年12月签订的“史密森协定”（SmithsonianAgreement），日元被重估，重新定价为1美元兑308日元，但是这一汇价没有能持续多久。1985年9月达成广场协议（Plaza）时，美元对日元汇率是1美元兑240日元，到1987年2月达成卢浮宫协议（Louvre）时变为150日元。1995年3月则高达79.85日元，首次突破了80日元大关。2018年3月27日1美元=105.56日元；1日元=0.0095美元,硬通货和软通货,当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（HardCurrency）。反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（SoftCurrency）。,美元兑人民币汇率2014-11-282018-03-29,人民币美元兑汇率2014-11-282018-03-29,美元兑人民币汇率200511-302018-03-29,美元指数,美元指数（USDollarIndex，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。美元指数并非来自芝加哥期货交易所(CBOT)或是芝加哥商品交易所，而是出自纽约棉花交易所(NYCE)。纽约棉花交易所建立于1870年，初期由一群棉花商人及中介商组成，是纽约最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期货与期权交易所。在1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，正式进军全球金融商品市场，首先推出的便是美元指数期货。1986年，又推出了美元指数期货期权。尽管比外汇期货晚出现13年，但由于迎合了市场需要，获得了成功，并使美元指数成为市场人士十分关注的一个重要经济指标。USDX期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。币别指数权重（%）：欧元57.6；日元13.6；英镑11.9；加拿大元9.1；瑞典克朗4.2；瑞士法郎3.6,美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的。美元升值对本国的整个经济有好处，提升本国货币的价值，增加购买力。但对一些行业也有冲击，比如说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌，则相反。,四、汇率的种类,按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率按实际价值不同分为名义汇率、实际汇率和名义有效汇率按汇率制度不同划分为固定汇率和浮动汇率,1、基本汇率（BasicRate）与套算汇率（CrossRate），,选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（KeyCurrency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。套算汇率，又称为交叉汇率，有两种含义：（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：USD1=RMB8.2270而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率GBP1=RMB（1.78168.2270）=RMB14.6572,（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568,从银行买卖外汇的角度,买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。现钞汇率（BankNotesRate），即银行买卖外国钞票的价格。例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=EUR1.75051.7615伦敦GBP1=USD1.88701.8890,外汇牌价2018-03.27,人民币牌价2018-03.27,按外汇的汇付方式不同,1、电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。2、信汇汇率（MailTransferRate，简称M/TRate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。3、票汇汇率（DraftRate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。,即期汇率,远期汇率,所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。,按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率,例如:2004年某月一客户向银行询价时，银行报出远期英镑价格：Spot1.754050；30-day23；90-day2830；180-day3020。,其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。,远期汇率的报价方式,银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例：在东京外汇市场上，美元即期汇率为USD1=JPY106.6570，三个月美元升水500点，六个月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=JPY（106.6570+0.0500）=JPY106.7070，六月期美元汇率为USD1=JPY（106.6570-0.0450）=JPY106.6120。例，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500（间接标价法）一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下：一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900例某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000(直接标价法）一月期USD：3050（小数大数）三月期USD：4520（大数小数）例某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.22207.2240（间接标价法）六月期FRF：200140（大数小数）九月期FRF：100150（小数大数）,按实际价值不同分为名义汇率、实际汇率和有效汇率,名义汇率（NominalExchangeRate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。实际汇率（RealExchangeRate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是：其中，Pf和P分别代表外国和本国的有关价格指数，R和e都是直接标价法下的汇率。,按汇率制度不同划分为固定汇率和浮动汇率,固定汇率（FixedExchangeRate）制就是政府用行政手段或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。参照物可以是黄金、一种外国货币、某一组货币。浮动汇率（FloatExchangeRate）制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定、政府不加任何干预的汇率制度。（管理浮动汇率）。Freefloating;CleanfloatingManagedfloating;Dirtyfloating爬行钉住汇率制(crawlingpeg)是视通货膨胀情况，允许货币逐渐升值或贬值的一种汇率制度。在此制度下，平时汇率是固定不变的，但视通货膨胀的程度而定，必要时可每隔一段时间作微小的调整。爬行钉住汇率制是固定汇率制和浮动汇率制的折中，其含义是一国对货币平价进行细微的、经常性的调整，扭转一国的国际收支失衡，是将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住平价的一种汇率安排。,第三节外汇交易,3.1外汇市场3.2外汇交易3.3汇率折算与进出口报价3.4外汇风险管理,3.1外汇市场,外汇市场是进行外汇买卖的场所，是国际金融市场重要的组成部分。是指两种以上的货币相互兑换或买卖的场所。是由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人、客户组成的交易系统。最初的外汇交易，是在不同国家地区之间贸易往来偿付的过程中出现的。这种从一种国家货币转换成另外一种国家货币的过程，在出现后不久，很快就发展成一个利用不同货币兑换汇率波动赚取利润的庞大金融市场。外汇市场是世界上最大的金融市场。它每天的交易量大约相当于1.5兆美元，这个数字约是全美股票和债券市场每天交易额的3倍。,国际上主要的交易系统,路透社（REUTERS）系统银行间外汇交易系统电子交易系统(EBS)Bloomberg系统,外汇市场结构,中国的外汇交易中心,中国外汇交易中心（）是被独家授权在中国进行外汇交易的机构。该机构的会员银行可在基于网络的实时多银行的交易平台上进行外汇交易。2007.4.日中国外汇交易中心和全球知名信息提供商路透（Reuters)合作推出新一代外汇交易系统。这一系统提供了人民币外汇即期、远期、掉期交易和8个货币对的即期交易，包括美元分别对欧元、日元、港元、英镑、瑞士法郎、澳元、加元以及欧元对日元的交易。中国外汇交易现有两种交易方式，即竞价交易方式和询价交易方式。在竞价交易模式中，中国外汇交易中心为交易的主清算对手方，会员银行及做市商以匿名方式交易。另一种即为询价方式，即做市商制度。目前已有家做市商实现自动程序的做市商报价和交易。会员可自主选择竞价和询价交易方式，采用一次点击成交（one-clicktrading）、双边询价或限价订单（limitorder）等完成交易中国货币网,SpeculatorsandArbitragers套利者,Speculators外汇投机者(ExchangeSpeculator)。外汇投机者在外汇市场上兴风作浪，预测汇价的涨跌，以买空或卖空的形式，根据汇价的变动低买高卖，赚取差价。这些人往往是活跃外汇交易的重要力量，但过度投机常会带来汇价的大起大落。,SpeculatorsandArbitragers,3.2外汇交易,外汇交易简介即期交易远期交易套汇套利掉期择期期货期权,外汇交易简介,1.外汇交易2.外汇头寸指外汇银行所持有的各种外币帐户的余额状况。银行买卖的外汇数额经常是不平衡的，即会出现“多头”与“空头”。银行经营外汇业务的原则是买卖平衡。3.外汇交易类型主要有即期外汇交易、远期外汇交易、套汇与套利、外汇掉期交易、外汇期权交易、外汇期货交易、互换交易等几种基本的类型。,即期交易,1.即期交易（spotexchangetransaction）又称现汇交易，成交后，原则上在两天内办理交割的外汇交易。这里需要说明几点：第一，所谓“交割”，是指买卖双方支付货币的行为。第二，在通常情况下，即期外汇交易是指在成交后两日内办理交割的外汇交易。第三，即期交易中所说的“日”，是指营业日2.即期交易的报价在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：第一，报价方法采用美元标价法。第二，报价行一般采用双报价方法，即同时报出买价和卖价。如US/SFR-1.7631/1.7691或1.7631/191第三，在实际操作中，外汇交易员只报汇价的最后两位数。如73/91,远期交易（FORWARDEXCHANGETRANSCTION,1.概念：也称期汇交易，先签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，到规定的交割日期，再按合同办理交割。远期交易的期限一般按月计算，通常为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月或1年，最多的是3个月期限的远期外汇交易。2.远期外汇交易的作用利用远期外汇业务避免外汇风险；经营活动中为避免风险；利用远期外汇市场进行外汇投机；买空、卖空；案例-外汇投机香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌，当时市场上美元期汇汇率为1$7.8HK$，投资者按此汇率卖出10万$。3个月后，现汇汇率果然下跌为1$7.7HK$，则投资者在市场上卖出77万HK$买入10万$，用以履行3个月前卖出10万$期汇交易的合同。交割后，获得78万HK$，买卖相抵，唾手可得1万HK$投机利润。案例-套期保值德国出口商向美国出口价值10万美元的商品，预计3个月收回货款，签订出口合同时的汇率为1$1.20，为避免美元汇率下跌给德国出口商带来损失，德国出口商与银行签订了卖出10万$，期限三个月，汇率1$1.20的远期外汇交易的合同。从美国进口价值10万$的商品，其他条件不变，为避免汇率风险，德国进口商签订远期买进10万$期汇合约。,德国,美国,避免汇率下跌损失,避免汇率上涨损失,出口10万$商品,进口10万$商品,$11.2010万$120,000,$11.1510万$115,000,$11.2510万$125,000,+5000收入,-5000收入,$11.2010万$120,000,$11.1510万$115,000,$11.2510万$125,000,+5000成本,-5000成本,分析：,结论：进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。,远期外汇交易业务流程图,案例,英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场利率10.5%，美国纽约市场利率7.5%，伦敦市场美元即期汇率为12.06$。若英国银行卖出三个月远期美元20600$，英国银行应向顾客索要多少英镑？卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇率是多少）,Non-deliverableforwards(NDFs)无本金交割远期汇率交易产品NDF是指交易双方确定交易的名义金额和远期汇率，在到期日前两天确定该货币的即期汇率，在到期日时交易双方根据远期和即期汇率计算损益，由亏损方以美元形式交收给收益方。NDF是一种金融衍生品，主要用于实行外汇管制国家的货币进行离岸交易。人民币的NDF是从1996年开始出现于新加坡，1997年亚洲金融危机后交易日趋活跃。目前，新加坡和香港是人民币NDF交易的主要市场。市场的主要参与者是大银行和投资机构，他们的客户主要是那些在中国有大量人民币收入的跨国公司，这些跨国公司通过参与人民币的NDF交易以规避人民币收入和利润的汇率风险。由于人民币的NDF交易是离岸交易，不受国内的种种限制，因此在人民币汇率上能够较为自由的反映人们对人民币汇率的预期，在一定程度上可做为人民币未来汇率走势的参考。,Non-deliverableforwards(NDFs),择期是一种特殊的远期外汇交易。它是指交割日期可以在一定时间范围内选择的远期外汇交易。大量使用在进出口交易中,套汇,指套汇人利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，通过贱买贵卖赚取利润的活动。直接套汇，又叫两点套汇、两角套汇、两地套汇。间接套汇，是指套汇人利用三个外汇市场上同一时间的汇率差异，同时在三地市场上贱买贵卖，从中赚取汇差的行为。案例-在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：纽约市场：USD11.15101.1540巴黎市场：USD11.15501.1580套汇可获利多少？按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1美元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场卖出1.1540欧元则可购回1美元，1.1550欧元与1.1540欧元的差0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。案例-在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下：伦敦市场：1USD1.65581.6578纽约市场：11.69651.6975巴黎市场：1USD1.15031.1521套汇可获利多少？,分析,1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格1USD1.6975/1.65781.02361USD1.6965/1.65581.02461USD1.02361.0246,2、折算价格与纽约市场价格比较由于纽约市场美元贵，应首先卖10万$,可见：套汇开始时卖出10万美元，经过三角套汇最终买进112203.63美元，获利12203.63美元,在伦敦市场卖出英镑，买入美元677641.6558112203.63$,在巴黎市场卖出欧元，买入英镑1150301.697567764,在纽约市场卖出美元，买入欧元1000001.1503115030,套利,套利又称利息套汇，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率低的地方转移到利率高的地方，以赚取利差收益的一种外汇交易。,套利可分为抛补和非抛补两种类型：1.非抛补型套利：是指把短期资金从利率较低的市场调到利率较高的市场，从而谋取利息的差额收入。但可能面临者汇率波动的风险。2.抛补型套利：套利者在把资金从利率低的国家调往利率高的国家的同时，在外汇市场上同时把将来收回的高利息的货币的投资本利在远期外汇市场上卖出，以防范汇率风险（实际上做了一笔掉期业）。对风险采取了防范措施。,例：非抛补性套利：假设美国的3个月国库券利率为8%，而英国3个月国库券利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑=1.45美元。一美国投资者MIKE拥有1000万美元，他预计英镑对美元汇率不发生变化，他愿意承担市场风险。若投资于美国本利和1000万（1+8%3/12）=1020万美元。若投资于英国本利和：1000/1.45（1+10%3/12）=706.9015万英镑。兑换成美元收回投资：706.9015万英镑1.45美元=1025万美元比在美国多收入：1025-1020=5万美元若他预计汇率失误，三个月后市场汇率为：英镑/美元：1.2则收回投资：706.9015英镑1.2=848.28万美元,仍按照上例。假设MIKE是个谨慎的投资者，他担心将来汇率发生变化。就把预计将来收回的706.9015万英镑，在远期市场上卖出。假设投资之初，三个月的远期汇率：英镑/美元=1.445在三个月到期时，mike把收回的706.9015万英镑用来履行远期合同后，收回；706.9015万英镑1.445=1021.473万美元，仍然比在美国多赚：1021.473-1020=1.473万美元。计算判断假设美圆年利率为8%，而英国年利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑=1.45美元。三个月的远期英镑/美元：1.335。一美国投资者MIKE拥有三个月的闲置资金50万美元，他是否进行抛补的套利活动？,抛补型套利,外汇掉期,1.外汇掉期的概念掉期交易，又叫调期交易或互换交易，是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。掉期交易是一种复合性的外汇买卖，它包括了货币种类相同、金额相等，但期限不同、方向相反（一买一卖）的两笔交易。2.掉期交易的类型（1）按照掉期交易的买卖对象，可分为：纯粹的掉期和制造的掉期（2）按照掉期交易的买卖性质，可划为：买/卖掉期交易和卖/买掉期交易。（3）按照掉期交易的交割期限，可以划分为即期对远期的掉期即期对即期的掉期远期对远期的掉期即期对即期：某银行某日买入100万美元外汇，为避免风险，将100万美元外汇再卖出。轧平头寸即期对远期：套利业务中的掉期远期对远期：银行向客户卖出了100万美元三个月的远期外汇，为将来能够向客户交割，该银行在外汇市场上买入三个月的100万美元外汇，以备将来交割。,Example,1、用于套期保值；2、用于外汇交易的展期或提前到期；3、轧平银行外汇头寸,3.掉期交易的作用,用于套期保植香港某公司进口货物,根据合同一个月后须支付10万美圆,该公司同时将货物转口外销,预计三个月后收回10万美圆.香港外汇市场汇率:1个月远期USD/HKD7.781-7.7833个月远期USD/HKD7.7800-7.7820操作:买入1个月远期美圆卖出3个月远期美圆,外汇交易展期或提前到期我外贸公司3个月后一笔外汇收入500万欧元,为避免外汇风险,该公司卖出3个月的远期欧员。但3个月后,国外进口商要求再延期2个月后付款,造成了我远期外汇交易无法履行的问题操作:买入即期欧元了结3个月的远期欧元合同卖出2个月的远期欧元,银行轧平头寸某银行收盘时,外汇头寸情况如下:3个月远期美圆空头100万,6个月远期美圆多头100万,当时汇率如下,3个月远期:USD/JPY116.1-116.26个月远期:USD/JPY116.4-116.6操作:买入3个月的远期美圆100万(卖出日圆)卖出6个月6个月远期美圆100万(买入6个月远期日圆),外汇期货,1.外汇期货的概念外汇期货，也称货币期货，是金融期货交易的一种。期货交易是与现货交易相对的一种交易方式，其实质就是交易双方对一个统一的标准合同（期货合约）进行买卖，期货合同的买卖双方同意按照期货合约的规定在将来的某一时间以一定价格收买和出售一定数量的某种商品。金融期货主要运用于货币、证券及股票指数等。其中，以货币为交易对象的期货交易，就是外汇期货。,金融期货交易的特征：期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。但是正是因为有最后交割的可能性，才使得期货价格和标的物现货价格之间存在内在联系。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。期货交易是每天进行结算的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。初始保证金（InitialMargin）盯市（MarkingtoMarket）结算价格（SettlementPrice）维持保证金（MaintenanceMargin）,ExampleofaFuturesTrade,Aninvestortakesalongpositionin2DecembergoldfuturescontractsonJune5contractsizeis100oz.futurespriceisUS$400marginrequirementisUS$2,000/contract(US$4,000intotal)maintenancemarginisUS$1,500/contract(US$3,000intotal),DailySettlement,ConvergenceofFuturestoSpot,Time,Time,(a),(b),FuturesPrice,FuturesPrice,SpotPrice,SpotPrice,期货盈利与风险,多头,空头,买家,卖家,盈/亏,到期日股价,盈/亏,到期日股价,外汇期货市场,（1）套期保值又称对冲，指交易者目前或预期未来将有现货头寸，并暴露于汇率变动的风险中，在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。一般来说通过做套期保值可以达到两个目的：一是锁定资金成本，二是保护资金的收益。（2）投机由于在期货市场上，只需交纳少量的保证金和佣金即可参与外汇期货交易，因此为投机者利用少量资金进行大规模的投机活动提供了可能。案例：某年4月12日，一美国进口商从英国进口价值50万英镑的货物，两个月后付款。签约日的汇率为GBP/USD=1.6080，如两个月后（6月12日）汇率变为GBP/USD-1.6180。问：（1）如美国进口商不采取保值措施，两个月后支付货款损失多少美元？（2）美国进口商如何利用期货市场进行套期保值？,外汇期货交易的运用,例1：假设6月20日，某美国进口商预期3个月后须支付进口货款500000DEM,spot:USD0.5/DEM在IMM买入4张9月份到期的马克期货合约，成交价为USD0.5200/DEM,9月20日，支付货款，spot:USD0.7/DEM现货市场,期货市场USD0.7100/DEM，卖出4份,例买入套期保值,外汇期权,1.外汇期权：外汇期权，又称货币期权，或外币期权。它指的是在合同规定的日期或期限内，按照事先约定的汇率购买或出售一定数量货币的权利。2.期权交易合同所涉及的一些概念（1）合同签署人，是指出售期权合同的一方。（2）合同持有人，是指购买期权合同的一方。它拥有履行或不履行合同的权利。（3）到期日，是指期权合同的有效期限。（4）协定价格或敲定价格，是指买卖双方约定的、在未来某以时间买进或卖出一定数量货币的价格。（5）期权费或期权价格，是指期权买方支付给期权卖方的行使选择权的费用，也称保险费或权利金。3.外汇期权的类型（1）按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权和欧式期权。（2）按照期权方向不同分为看涨期权和看跌期权。看涨期权，又称买入期权或买权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按照协定汇价买入一定数量某种货币的权利。看跌期权，又称卖出期权或卖权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按协定汇价卖出一定数量某种货币的权利。,股价,100,110,120,90,0,+5,+10,-5,-10,+15,115,盈亏(￥),回报潜力无限,看涨期权买方,卖方期权（putoption）,练习题：一美国进口商2个月后要支付100万欧元的货款，担心2个月后欧元升值，于是买入100万欧元的看涨期权，协议价格为USD0.8750/EUR，期权费USD0.01/EUR。如到期时的即期汇率为：（1）EUR1=USD0.9250；（2）EUR1=0.8350；（3）EUR1=0.8750。试计算上述三种情况下美国进口商买入100万欧元的总成本。,美国一进口商预计3个月后将要有50万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：1英镑=1.4550美元，按这一汇价，该商人的进口成本为72.75万美元。为了避免英镑汇价上扬而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为1英镑=1.4550美元，金额为50万英镑，期权费为1英镑=0.02美元，合同有效期为3个月。3个月后期权合同到期时，假设市场汇率出现以下三种情况：第一，英镑升值，对美元的汇价从1.4550升至1.4850。如果该商人没有采取保值措施购进期权，要用74.25万美元才能购进所需支付的英镑货款。对自己不利，应执行看涨期权，此时支付的总成本为：501.4550+500.02=73.75万美元。节约了0.5万美元，达到了保值目的。第二，英镑贬值，对美元的汇价从1.4550降至1.4250。价格降低，对自己有利，该商人可以放弃期权，在市场上按1：1.4250的汇价，用71.25万美元购进所需支付的50万英镑进口货款，加上已经付出的1万美元（500.02）期权费，总成本为72.25万美元，仍可使进口成本降低。（比照执行期权的73.75万美元，节约了1.5万美元）第三，英镑汇价不变，仍为1.4550。则该商人履行合同与否所付出的美元都是相同的，都是73.75美元。没有因为汇率波动而盈亏，却为避免风险付出了1万美元的期权费，则进口成本因此增加了1万美元（比照不采取保值措施时的成本72.75万美元），但却因此而固定了进口成本。,期权应用举例：看涨期权,3.3汇率折算与进出口报价,汇率折算的基本方法汇率在进出口报价中的应用,例5.8已知：某日香港外汇市场牌价：美元/港元=7.79707.7990求：港元/美元解：先求倒数：再将两者的前后位置互换：即：港元/美元=0.12820.1283,例5.7：已知：1美元=8.2750人民币求：1人民币=？美元解：求1美元=8.2750人民币的倒数，则：即：1人民币=0.1208美元,1.汇率的折算,例题，已知：某日纽约外汇市场牌价：1美元=1.7454瑞士法郎1美元=7.7780港元求：1瑞士法郎=？港元（或1港元=？瑞士法郎）分析：计算此类问题的关键是要找出哪个是标准货币，哪个是变数货币。解：套算汇率：,例题已知：某日纽约外汇牌价：美元/加元=1.52501.5270美元/瑞士法郎=1.76401.7660求：加元/瑞士法郎解：即：1加元=1.15521.1580瑞士法郎,例题美元/瑞士法郎：1.486/1.487英镑/美元：1.54/1.541则：英镑/瑞士法郎：1.541.4861.5411.487以上各计算方法同样适用于远期汇率之间的套算,1.我公司出口商品原报价50元人民币，现改为美元报价，当时美元/人民币：8.2760/8.2785，问改报多少美元？解：用美元的买入价50/8.27602.某公司出口商品1000美元，当日美元/人民币：8.2760/8.2785，现外商要求报人民币，问改报几何？解：用美元的卖出价10008.2785人民币3.我公司出口商品原报价1000美元，现外商要求改报欧元。若此时欧元/美元：1.124/1.131，问我改报几何？解：利用美元的卖出价：1000美元/1.1244.2003年3月31日某公司从德国进口仪表，以欧元报价，单价100欧元，同时客商还以美元报价，单价为108美元，此时，EURO/RMB：8.8333/8.8613；USD/RMB：8.2639/8.2903；EURO/USD;1.7089/1.7113问我应该接受那一个报价？解：折算成同一种货币比较.(人民币殴元美圆),即期汇率在进出口报价中的应用,远期汇率与进出口报价,例题1：我公司向美国出口商品，即期付款报价为2000美元，现美国客商要求三个月后付款，并要求我改报瑞士法郎价格，现国际市场上：美元/瑞士法郎：即期1.603/1.604三个月135/140问我如何报价？解：现求出实际远期汇率用远期汇率中瑞士法郎的买入价，或美元的卖出价例题2我公司进口商品，三个月付款，单价100瑞士法郎，如我要求出口商改报美元价格，其报价为60美元，此时国际市场上：美元/瑞士法郎：即期2.0000三个月1.95问我能够接受其美元报价？解法：将60美元按远期汇率折算成瑞士法郎，与原瑞士法郎报价比较。,3.4外汇风险管理,ForeignExchangeRisksManagement,1.外汇风险含义2.外汇风险对象3.风险构成要素4.外汇风险种类5.外汇风险管理程序6.外汇风险管理手段,1.外汇风险含义,又称汇率风险，指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内意外变动，致使相关主体的实际收益低于预期，或是实际成本高于预期，从而蒙受经济损失的可能性。,案例：盈趣科技业绩翻倍股价触跌停香港富豪身家蒸发68亿,3月29日盈趣科技发布2017年年报，归属上市公司股东净利润实现翻倍增长。今日，盈趣科技开盘就触及跌停，达81.45元。同日发布业绩预告，公司预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润1.59亿至1.87亿，同比变动-15.00%至0.00%，电子制造行业平均净利润增长率为25.13%。公司基于以下原因作出上述预测：2018年第一季度公司营业收入较上年同期略有增长，增长幅度在10%至20%之间，但由于美元兑人民币汇率贬值幅度较大，导致公司本期产生较大的汇兑损失，使得归属于上市公司股东的净利润较上年同期相比出现下降，预计下降幅度在0%至15%之间。2018年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润预计在15,886.93万元至18,690.51万元之间。,2.外汇风险对象,承担外汇风险的外币资金被称为“敞口”或“风险头寸”外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“超买”（overbought）或者“超卖”（oversold）的部分企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外币负债金额或者期限不相