国际金融学――第1讲国际收支

2020/5/26,1,国际金融,2020/5/26,2,绪论,国际经济,国际贸易：研究商品、劳务等在国与国之间的交换与流通。（如关税、贸易条件、贸易结构等）,国际金融：,因国际贸易而产生的国与国之间的债权债务清偿；或为促进国际贸易发展而进行的资金融通和流动。因为贸易或为了贸易而买卖,国与国之间的货币流通和资金融通。为了买卖货币资金而买卖,2020/5/26,3,国际经济活动国际资金运动国际资金运动（包括很多内容）,国际金融的含义,2020/5/26,4,国际收支国际货币外汇汇率汇率制度金融工具（信用工具）外汇管制国际金融市场国际货币制度国际金融机构国际金融协调与监管,国际资金运动,2020/5/26,5,结论：国际金融是研究国际间货币运动及其规律的学科，是分析、研究和处理国际间的货币兑换、借贷关系、收付方式、结算制度、金融市场、货币体系、金融机构、金融协调与监管等问题的总称。,2020/5/26,6,目前国际金融市场每天的交易量为：,10万亿USD,（200USD/秒60秒60分钟24小时365天1600年=10万亿USD）,2006年全球股票市场总市值大约43万亿USD,全球GDP大约35万亿USD,全球场内期货、期权交易量达118.59亿张,2020/5/26,7,2003年美国的GDP为10.9855万亿USD；,欧元区的GDP为7.254万亿EUR；,日本的GDP为555.2万亿JPY；,中国的GDP为11.1716万亿RMB。,2020/5/26,8,欧元区的GDP为7.539万亿EUR；,日本的GDP为511.5万亿JPY；,中国的GDP为18.2321万亿RMB。,2005年美国的GDP为12.344万亿USD；,2020/5/26,9,2006年美国的GDP为13.26207万亿USD；,欧元区的GDP为?万亿EUR；,日本的GDP为515.77865万亿JPY；,中国的GDP为20.9407万亿RMB。,2020/5/26,10,目录,第一讲国际收支第二讲外汇与汇率第三讲外汇交易第四讲国际金融市场第五讲国际金融机构第六讲国际资本流动第七讲国际储备第八讲国际货币制度,2020/5/26,11,参考书目,参考书：陈雨露国际金融中国人民大学出版社2000.11.陈彪如国际金融华东师范大学出版社19882.钱荣堃国际金融四川人民出版社1994、20003.姜波克国际金融学高等教育出版社19994.美迈克尔梅尔文国际货币与金融上海三联书店、上海人民出版社20005.美F.S.米什金货币金融学中国人民大学出版社19986.童赠银国际金融产品交易技术中国金融出版社1997报刊杂志：经济研究金融研究国际金融研究国际金融报等网站：http:/www.hdu-,2020/5/26,12,第一讲国际收支,第一节国际收支与国际收支平衡表第二节国际收支平衡表的分析第三节国际收支不平衡的调节第四节中国的国际收支管理第五节国际收支理论,2020/5/26,13,国际债权与债务的结算有两种主要方式：一种是现金交易，另一种是赊账交易。据此产生两种国际收支概念，即狭义的国际收支概念和广义的国际收支概念。,第一节国际收支与国际收支平衡表,一国际收支概念,（BalanceofPayment，BOP）,2020/5/26,14,（一）狭义的国际收支概念狭义的国际收支是指一个国家在一定时期（一年、一季或一个月）内，由于各种对外交往而发生的、必须立即结清的、来自其他国家的外汇收入与付给其他国家的外汇支出总额的对比。,狭义的国际收支概念建立在会计处理的现金收付实现制基础上。凡是在本期涉及外汇资金实际流入与流出的，才反映在当期的国际收支中；凡是在本期不涉及外汇资金的实际流入与流出，即使发生在本期也不在本期的国际收支中反映。,2020/5/26,15,（二）广义的国际收支概念国际收支手册（第5版）广义的国际收支是指一个国家或地区在一定时期（一年、一季或一个月）内，各种对外往来所产生的全部国际经济交易的系统记录。,广义的国际收支概念建立在会计处理的权责发生制基础上。,2020/5/26,16,广义国际收支概念的三个要点：（1）是一个流量的概念。即国际收支是指一定时期内发生的国际经济交易的事后统计，是一个时期数而不是一个时点数；,2020/5/26,17,（2）所反映的内容是经济交易。所谓经济交易是指经济资源在不同的经济主体之间的转移，只要经济资源的所有权发生了转移，就是发生了经济交易，就必须统计在国际收支表中。,2020/5/26,18,（3）国际收支所反映的经济交易是发生在居民与非居民之间的。只要是一国居民与非居民之间的经济交易，都应包括在国际收支的范围之内。,2020/5/26,19,（一）国际收支平衡表的概念国际收支平衡表是指按照一定的编制原则和格式，将一国一定时期国际收支的不同项目进行排列组合，进行对比，以反映和说明该国的国际收支状况的表式。,二国际收支平衡表,2020/5/26,20,（二）国际收支平衡表的编制原理国际收支平衡表是采用会计上的复式记账原理编制的，即“有借必有贷，借贷必相等”，借方记录资产的增加和负债的减少，贷方记录资产的减少和负债的增加，对任何一笔国际经济交易都分别计入借方和贷方。,2020/5/26,21,（三）国际收支平衡表的记账方法1、记账规则凡是引起本国外汇收入的项目，都计入贷方；凡是引起本国外汇支出的项目，都计入借方。当收入大于支出而有盈余时，称为顺差；反之，则称为逆差，并在逆差数字前冠以-号。一般把逆差称为赤字，把顺差称为黑字。,2020/5/26,22,记入借方的交易,商品、服务的进口,非居民从本国获得的收入,对非居民的单方面转移,资本的流出,A.外国在本国资产的减少（本国负债的减少）,B.本国在海外资产的增加,2020/5/26,23,商品、服务的出口,居民从国外获得的收入,来自非居民的单方面转移,资本的流入,A.外国在本国资产增加,B.本国的海外资产减少,(本国负债增加),a.非居民持有本国货币,b.非居民持有本国证券,c.非居民在本国存款,直接投资增加,a.居民持有的国外货币减少,b.国外证券减少,c.在国外存款，直接投资减少,记入贷方的交易,2020/5/26,24,2、入账日期：一项国际经济交易可能涉及的日期有很多个，按照IMF的规定，登录国际收支平衡表时，应以商品、劳务和金融资产所有权变更的日期为准，也即采取会计上的权责发生制作为入账的处理原则。如果一项国际经济交易在报告期内已经结清，毫无疑问应该在报告期的国际收支平衡表中反应，如在报告期内已经发生所有权的转移，但没有进行实际支付的经济交易也应该反应在报告期的国际收支平衡表中。,2020/5/26,25,（一）经常帐户（currentaccount）指实质资源的流动，是最基本和最重要的项目包括以下4个子项目：货物（Goods)服务（Service）收入（Income）经常转移（CurrentTransfer）,三国际收支平衡表的内容,2020/5/26,26,1、货物（goods）,货物，即商品的进出口，又称为有形贸易收支。IMF规定，在国际收支统计中，进出口商品价格均按离岸价（F.O.B.）计算。,2020/5/26,27,2、服务（services）,服务，又称为无形贸易收支，包括运输、旅游、通信服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、个人和文化及娱乐服务、其他商业服务以及政府服务。,2020/5/26,28,3、收入（income）包括职工报酬和投资收入。,投资收入是居民因持有国外金融资产而得到的收入，主要包括直接投资、证券投资和其他投资收入三部分，如利息、股息、利润的汇出和汇入等。,职工报酬是以现金或实物形式支付给非居民工人的工资、薪金和其他福利。,2020/5/26,29,4、经常转移（currenttransfer）又称无偿转移。当一国居民向另一国居民无偿提供实际资源或金融产品时，即为经常转移。按其不同授受对象，可分为政府转移与私人转移。,经常转移具体包括除以下三项以外的所有权转移：（1）固定资产所有权的转移；（2）与固定资产相关的或以其为条件的资金转移；（3）债权人不索取任何回报而取消的债务。,2020/5/26,30,（二）资本和金融帐户（capitalandfinancialaccount）是对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户，或反映资产在居民与非居民之间的转移。具体包括资本帐户和金融帐户两部分。,2020/5/26,31,1、资本帐户资本帐户反映资本转移和非生产、非金融资产的买卖。,资本转移包括以下三方面的所有权转移：（1）固定资产所有权的转移；（2）与固定资产相关的或以其为条件的资金转移；（3）债权人不索取任何回报而取消的债务。,非生产、非金融资产的买卖主要是指各种无形资产，如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。,2020/5/26,32,2、金融帐户金融帐户反映对外资产和负债所有权变更的所有权交易。反映居民与非居民之间投资与借贷的增减变化。,与经常帐户不同，金融帐户的各个项目并不按借贷方总额来记录，而是按净额来计入相应的借方和贷方。,按功能分类为三类：直接投资证券投资其他投资,2020/5/26,33,（1）直接投资直接投资包括本国在外国的直接投资和外国在本国的直接投资。,（2）证券投资证券投资的主要对象是股本证券（10）和债务证券，包括本国对外国证券的投资和外国对本国证券的投资。,（3）其他投资这是一个剩余项目，包括所有直接投资、证券投资和储备资产未包括的金融交易。包括贸易信贷、贷款、货币和存款及其他资产/负债四类形式。,2020/5/26,34,（三）储备资产（reserves）,包括货币当局可随时动用并控制在手的外部资产，具体分为：1、货币性黄金2、SDR3、在IMF的储备头寸4、外汇储备5、其他债权。,2020/5/26,35,（四）误差与遗漏帐户（errorsandomissions）误差与遗漏帐户是为了平衡经常帐户和资本与金融帐户借贷双方的差额而设立的项目，是基于会计上的需要。净差错与遗漏发生的原因人为隐瞒，如走私、隐瞒的资本外逃等；时间差异，即商品/货物、服务、金融资产的反向运动，在发生时间和记录时间上不同；统计口径不一致，以及海关、银行和其他有关部门出现的重复计算和漏算；统计方法不同，有时采取不同的估算统计方法，形成一定的偏差。,2020/5/26,36,一经常帐户1、货物2、服务3、收入4、经常转移,二资本与金融帐户1、资本帐户（1）资本转移（2）非生产、非金融资产的买卖2、金融帐户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资,三储备资产,贸易帐户差额(tradebalance),经常帐户差额(currentbalance),长期资本流动,短期资本流动,基本差额(basicbalance),综合差额(Overallbalance),四误差与遗漏帐户,2020/5/26,37,考察国际收支状况主要注意五个差额：按照人们的传统习惯和国际货币基金组织的做法，国际收支的不平衡可通过以下五种口径来衡量：贸易差额：商品进出口收支差额。经常差额：经常帐户贷方总额与借方总额之差。基本差额：经常差额与长期资本项目差额之和。官方结算差额：包括官方借贷差额和储备资产变化的国际收支贷方总额与借方总额之差。综合差额/偿债差额：官方结算差额与官方借贷差额之和。,四国际收支平衡表的差额,2020/5/26,38,贸易差额的重要性,国际贸易是国际经济活动的基础，而贸易收支在国际收支中占有相当大的比重；贸易差额可反映一国物质生产部门在国际市场上的竞争能力，它对经济发展有重大影响；贸易是自主性交易，它比调节性交易更重要；贸易收支具有不可逆转性，它不像资本流动那样存在流入与流出的交替。,2020/5/26,39,经常帐户差额经常帐户差额包括货物、服务、收入和经常转移收支差额。是我们判断一个国家或地区在一段时期内国际金融地位及其货币汇率稳定的重要指标。,基本差额基本差额是国际收支手册第四版所使用的重要分析指标。等于经常帐户与长期资本帐户（这里包括直接投资、证券投资和其他投资帐户中相应金融资产偿还期限在1年以上部分）所形成的余额。,2020/5/26,40,综合帐户差额综合差额，又称总差额。是经常帐户、资本与金融帐户中资本转移、直接投资、证券投资、其他投资帐户所构成的余额，也就是将国际收支帐户中剔除官方储备帐户后的余额。,它是一个国家在一定时期内所有经济交易的总差额，代表这个国家在这段时期内的国际收支状况。如果总差额为正数，则表示该国在这段时期内国际收支是顺差，国际储备就会增加；如果总差额是负数，则表示该国在这段时期内国际收支是逆差，国际储备要减少。,2020/5/26,41,2006年中国国际收支报告,2006年我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”，国际储备较快增长。经常项目顺差2499亿美元。其中，货物项目顺差2177亿美元，服务项目逆差88亿美元，收益项目顺差118亿美元，经常转移顺差292亿美元。资本和金融项目顺差100亿美元。其中，资本项目净流入40亿，直接投资净流入603亿美元，证券投资净流出676亿美元，其它投资净流入133亿美元。外汇储备资产增加了2475亿美元，达到10663亿美元。,2020/5/26,42,由于国际收支平衡表汇集了编表国家或地区在一定时期内全部的对外经济交易，因此，不论是编表国家或地区本身还是其他国家，都可以借助这张表，获得一些重要的经济信息。,第二节国际收支平衡表的分析,一国际收支平衡表是重要的经济分析工具,2020/5/26,43,对于编表国家而言，通过编表并对国际收支平衡表进行深入分析，可以掌握本国在国际交往的地位、存在的主要问题，有助于政府制定正确的对内、对外政策。,对于非编表国家而言，国际收支平衡表是本国了解它国政治经济实力和对外政策走向的重要依据，更是分析不同国家货币汇率走向的重要分析工具。,2020/5/26,44,1、对国际收支平衡表本身进行整体分析2、对国际收支平衡表进行纵向分析3、对国际收支平衡表进行国别分析4、对一国国内经济、金融政策对该国国际收支的影响进行分析5、对有关国家的经济、金融政策以及重大国际金融事件对一个国家国际收支状况的影响进行分析6、对国际收支平衡表进行动态分析,二一般性分析,2020/5/26,45,1、货物帐户的分析2、服务帐户的分析3、收入帐户的分析4、经常转移帐户的分析5、资本转移帐户的分析6、非生产、非金融资产买卖帐户的分析7、直接投资帐户的分析8、证券投资帐户的分析9、其他投资帐户的分析10、储备资产帐户的分析11、误差和遗漏帐户的分析,三帐户分析,2020/5/26,46,第三节国际收支不平衡的调节,一国际收支的平衡与失衡,1、国际收支平衡的几种观点(一)主动平衡和被动平衡（二）静态平衡与动态平衡的观点（三）局部均衡与全面均衡的观点,2020/5/26,47,（1）自主性交易自主性交易，是指各经济主体或居民个人等出于某种商业动机或其他考虑而独立发生的交易活动。这种交易活动体现的是各经济主体或个人的意志，不以政府的意志为转移，具有自发性和和分散性的特点。,2、两种不同性质的交易国际收支平衡表中的各种经济交易划分为两种类型：,2020/5/26,48,（2）调节性交易调节性交易，又称弥补性或补偿性交易。是指中央银行或货币当局出于调节国际收支差额、维护国际收支平衡、维持货币汇率稳定的目的而进行的各种交易。它是在自主性交易出现差额时，为了弥补或调节这种差额，由政府出面进行的交易活动，体现了一国政府的意志，具有集中性和被动性等特点。,2020/5/26,49,一经常帐户1、货物2、服务3、收入4、经常转移,二资本与金融帐户1、资本帐户（1）资本转移（2）非生产、非金融资产的买卖2、金融帐户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资,三储备资产,长期资本流动,短期资本流动,四误差与遗漏帐户,自主性交易,调节性交易,2020/5/26,50,3、国际收支的平衡与失衡判断一个国家或地区在一定时期内国际收支是否平衡的标准就是看它的自主性交易是否平衡。如果自主性交易平衡或基本平衡，则认为该国或地区的国际收支是平衡的。一般认为，经常帐户和长期资本帐户属于自主性交易，而官方储备帐户属于调节性交易。,2020/5/26,51,国际收支失衡的类型1.根据时间标准进行分类，可分为静态失衡和动态失衡。2.根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡。3.根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。实际失衡是指在目前的经济政策下，国际收支所表现出来的失衡的数额；潜在失衡是指在没有采取任何影响国际收支的经济政策，或者仅采取中性化经济政策的情况下，一国会产生的国际收支失衡的数额。,2020/5/26,52,二国际收支失衡的经济影响,在国内外经济相互影响的情况下，一国的国际收支不稳定，势必影响到国内经济。,2020/5/26,53,、国际收支逆差的经济影响会引起本币对外价格向下浮动的压力，进而促使本币对外贬值，这虽可能有助于将来的贸易收支，但使其货币信誉下降，并出现偿债负担加重；使得本国外汇储备减少，对外支付及市场干预能力减弱，国家信用下降；使得国内通货紧缩，利率上升，失业增加，对经济增长不利，使国民收入下降；逆差太严重时会引起国际收支危机与对外债务危机，削弱该国的国际经济地位，损坏其国际形象；如逆差是由于贸易收支巨额赤字而引起，则大量的进口抑制了民族经济，对以后的经济发展不利。,2020/5/26,54,.国际收支顺差的经济影响增大其外汇储备，增强其对外支付能力，并有助于提高该国的货币信誉；促使本币升值，虽有利于债务负担的减轻，但却降低了本国商品在国际市场的竞争力，不利于出口，加重国内失业问题；使本国货币供应量增加，引发或加重国内通货膨胀；会引起国际社会的不满，加剧国际摩擦；如顺差是由于贸易收支盈余而引起，则意味着国内可供使用的资源减少，因而不利于本国经济的发展。,2020/5/26,55,三国际收支失衡的宏观因素（性质、原因),1、偶发性因素偶尔爆发的政治、经济、社会、军事、文化等事件都有可能影响一国的国际收支状况。如1995年的日本“米风潮”等。由于偶发原因所引起的国际收支的不平衡被称为偶发性不平衡。,2020/5/26,56,2、周期性因素经济运行通常呈现周期性发展的特点，一般表现为危机、萧条、复苏、繁荣四个阶段。如当本国的经济运行处于复苏、繁荣阶段，而贸易伙伴国的经济运行则处于萧条、危机阶段，将可能引起本国国际收支逆差。由于经济周期的原因所引起的国际收支不平衡被称为周期性不平衡。,2020/5/26,57,3、结构性因素结构性因素包括产品供求结构和要素价格结构等。由经济结构引起的不平衡主要体现在贸易帐户或经常帐户上。主要有两种情况：一种是一国的产业结构比较单一，或其产业生产的商品出口需求的收入弹性低或出口需求的价格弹性高、进口需求的价格弹性低等；另一种是因要素价格变动所引起的国际收支失衡。由于经济结构的原因所引起的国际收支的不平衡被称为结构性不平衡。,2020/5/26,58,4、收入性因素一个国家或地区国民收入的增减变化也会对其国际收支的平衡产生影响。当一个国家国民收入快速增长时，国民对进口商品的承受能力提高，从而引起进口的增加。如果在这个时候出口不能同步增长的话，就会导致贸易逆差；同时当一个国家国民收入增长较快时，国民的出国旅游等非贸易支出也会同时增加，对外的投资也会更活跃，这些都有可能导致国际收支的逆差。由于国民收入的增减变化而引起的国际收支的不平衡称为收入性不平衡。,2020/5/26,59,5、货币性因素一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素的变化造成的国际收支失衡，被称为货币性不平衡。货币性不平衡不仅与经常项目有关，也与资本项目有关。货币性失衡可能是短期的，也有可能是中期甚至是长期的。,2020/5/26,60,6、投机性因素国际金融市场上存在的巨额游资（hotmoney）为追逐投机利润而在各国之间频繁移动。这种变幻莫测的短期资本移动常常造成一国国际收支的不稳定。,2020/5/26,61,四对国际收支失衡的调节,（一）国际收支失衡的自动（市场）调整机制,1、金本位制下国际收支失衡的自动调整机制,1752年，英国经济学家大卫休谟提出“价格-铸币流动机制”，揭示了汇率、商品价格、国际收支三者之间的内在联系。（详见国际收支理论）,2020/5/26,62,国际收支逆差,黄金输出,货币供应,物价、成本,出口进口,国际收支顺差,黄金输入,货币供应,物价、成本,出口进口,2020/5/26,63,2020/5/26,64,2、纸本位制下国际收支失衡的自动调整机制,（1）固定汇率制下国际收支失衡的自动调整机制,固定汇率制度下，国际收支自动恢复均衡是通过国内宏观经济变量的变化来实现的，这就意味着对外均衡目标的实现是以牺牲国内经济均衡（充分就业、物价稳定）为代价的。,2020/5/26,65,一国逆差,外汇储备减少,减少货币供给,提高利率,减少资金外流,利率效应改善资本与金融帐户,减少国内支出,减少进口需求,收入效应改善经常帐户,工资物价下降,减少进口需求,相对价格效应改善经常帐户,一国顺差,外汇储备增加,增加货币供给,降低利率,增加资金流出,扩大国内支出,增加进口需求,工资物价上升,增加进口需求,固定汇率制下国际收支失衡的自动调整机制,2020/5/26,66,（2）浮动汇率制下国际收支失衡的自动调整机制,浮动汇率制度下，汇率变动使国际收支自动恢复均衡，在一定程度上起着隔绝国外经济通过国际收支途径干扰本国经济的作用。,2020/5/26,67,国际收支逆差,外汇供不应求,外汇汇率,本币贬值,出口进口,国际收支顺差,外汇供过于求,外汇汇率,本币升值,出口进口,浮动汇率制下国际收支失衡的自动调整机制,通过汇率机制来调节，但汇率变动能否改善国际收支还要看马歇尔-勒纳条件。,2020/5/26,68,马歇尔-勒纳条件,Marshall-lernerCondition：一国出口商品需求弹性和进口商品需求弹性之和的绝对值大于1，则本币贬值可以改善贸易收支。其数学表达式为（即货币贬值取得成功的条件是）：,2020/5/26,69,国际收支市场调节机制的主要局限性,市场的不完全性，限制了调节机制作用的发挥见效较慢无力解决社会制度和生产力差异造成的国际收支失衡对经济会产生一定的消极影响政府干预削弱了调节机制的作用,2020/5/26,70,（二）国际收支失衡的调整措施（政策调节）,1、外汇缓冲政策,指一国运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消超额外汇供求。,2020/5/26,71,2、财政政策,当一国国际收支出现逆差时，政府可以实行紧缩性的财政政策，如压缩公共开支，抑制社会总需求，减少进口；提高进口产品的税率，减少进口；实行出口补贴，扩大出口等措施来扭转贸易收支的逆差。,当一国国际收支出现顺差时，政府可以实行扩张性的财政政策，如扩大公共开支，增加社会总需求，扩大进口；对进口产品减税，刺激进口的增加；取消或减少出口退税和出口补贴，减少出口等措施，减少贸易收支的顺差。,2020/5/26,72,3、货币政策,调节国际收支的货币政策主要有：,（1）贴现政策。中央银行通过改变再贴现率来影响整个金融市场的利率水平，进而影响国内的社会总供求和资金的流出入规模，达到改善国际收支状况的目标。,（2）存款准备金比率。存款准备金比率的高低决定着商业银行等金融机构的贷款规模，从而影响全社会的信用规模与货币供应量，最终影响社会总需求和国际收支。,（3）公开市场业务。央行通过在公开市场上进行外汇买卖来影响本国货币的汇率，从而达到调节国际收支的目的。,2020/5/26,73,4、汇率政策通过调整本币汇率来调节国际收支。,当国际收支出现逆差时，可以对本币实行贬值，降低以外币表示的本国产品的价格，同时可以提高以本币表示的外国产品的价格，从而达到增加出口，减少进口，改善国际收支的目的；,当国际收支出现顺差时，可以对本币实行升值，提高以外币表示的本国产品的价格，同时可以降低以本币表示的外国产品的价格，从而达到减少出口，增加进口，减少和消除国际收支顺差的目的。,2020/5/26,74,J曲线效应,J曲线效应是指一国货币对外贬值后，国际收支状况在贬值之初将进一步恶化，经过一段时间调整后，贸易收入才可能增加，从而使国际收支状况得到改善。国际收支的这一运动过程，其函数图像酷似大写英文字母“J”，故名“J曲线效应”。,J曲线效应产生原因A、认识时滞；B、决策时滞；C、生产时滞；D、取代时滞。,2020/5/26,75,5、信用政策主要是指利用国际信贷来调节国际收支的失衡。包括：（1）利用各国政府间的信贷来平衡国际收支，如临时性贷款协定、提供短期信贷支持、签订互换货币协定等；（2）通过向国际金融市场借款来平衡国际收支；（3）利用国际金融机构提供的信贷作为平衡国际收支的手段，如国际货币基金组织为成员国提供的短期信贷支持等。,2020/5/26,76,6、外汇平准基金中央银行拨出一定数量的外汇储备，作为外汇平准基金。当国际收支发生短期不平衡时，通过中央银行在外汇市场买卖外汇来调节外汇供求，影响汇率，从而推出出口，增加外汇收入和改善国际收支。,2020/5/26,77,7、直接管制政策政府直接干预对外经济往来，以实现国际收支调节的政策措施。直接管制包括外汇管制、贸易管制和财政管制等形式。国际经济组织和经济学理论多半不赞成采用直接管制，但在国际收支发生较严重的困难时，发达国家和发展中国家都程度不同地采用过直接管制。,2020/5/26,78,一国政府通过有关机构对外汇买卖和国际结算进行行政手段干预。外汇管制通常由中央银行、外汇管理部门或财政部门来执行。管制手段包括：限制私人持有外汇，如规定出口商必须将全部或部分外汇收入按官方价格出售给国家。限制私人购买外汇，如限制进口商购买外汇的数量。限制资本输入，如提高非居民存款的法定准备金率，对非居民存款不付利息或倒收利息；限制非居民购买本国有价证券；限制企业利用外债等。限制资本输出，如限制资本和金融项目下的货币可兑换性；限制居民存款项目向非居民存款帐户的资金转移；征收利息平衡税等。实行复汇率制，即针对国际结算的不同项目或不同商品分别为本国货币规定不同的汇率。禁止黄金输出，限制个人携带本币进出国境的数量。,（1）外汇管制,2020/5/26,79,（2）贸易管制一国政府直接限制商品进出口数量的政策手段。各国常用的贸易管制手段包括：进口配额制，即政府规定一定时期某种进口商品的数量限制。进口许可证制，即政府通过发放进口许可证来限制进口商品的种类和数量。规定苛刻的进口技术标准，包括卫生检疫条件、绿色环保要求、安全性能指标、技术性能规定、包装和标签条例等。歧视性采购政策，如要求政府部门和企业尽量采购国产商品，限制其购买进口商品。歧视性税收政策，如政府对进口商品征收较高的销售税、消费税和牌照税等。,2020/5/26,80,（3）财政管制一国政府通过有关机构，如财政部、海关和官方金融机构等管制进出口商品的价格和成本，从而调节国际收支的政策手段。常用手段包括：进口关税政策，如提高关税税率来限制进口数量，或降低某些进口生产资料的关税来扶植本国进口替代和出口替代产业的发展。出口补贴政策，如对出口产品发放价格补贴和出口退税等。出口信贷政策，如官方金融机构对本国出口商或外国进口商提供优惠贷款；以优惠利率贴现出口商的票据；政府对出口商或出口商银行提供信贷担保等。,2020/5/26,81,8、国际间的协调各国政府调节国际收支时往往以本国利益为出发点，采取的有关调节措施可能对其他国家产生不利影响，从而导致其他国家采取相应的报复措施。为了维护世界经济与金融的正常秩序与运转，各国政府之间需要加强对国际收支调节政策的国际协调。（1）通过各种国际经济协定确定国际收支调节的一般原则。（2）通过国际金融组织或通过国际协定向国际收支逆差国提供资金融通，以缓解其国际清偿力不足的问题。（3）建立区域性经济一体化集团，以促进区域内经济、金融的一体化和国际收支调节。,2020/5/26,82,依据进行政策协调的程度，国际间政策协调可由低到高分为六个层次。第一，信息交换。第二，危机管理。第三，避免共享目标变量的冲突。第四，合作确定中介目标。第五，部分协调。第六，全面协调。,2020/5/26,83,（1）通过各种国际经济协定确定国际收支调节的一般原则。如国际货币基金组织规定了多边结算原则、消除外汇管制原则和禁止竞争性货币贬值原则等；世界贸易组织就规定了非歧视原则、关税保护和关税减让原则、取消数量限制原则、禁止倾销和限制出口贴补原则、磋商调解原则等。这些原则都是以经济和金融自由化为核心，通过限制各国采取损人利己的调节政策来缓和各国之间的矛盾。（2）通过国际金融组织或通过国际协定向国际收支逆差国提供资金融通，以缓解其国际清偿力不足的问题。如国际货币基金组织向其会员国发放有关贷款用于解决暂时性国际收支困难，设立特别提款权用于补充会员国的国际储备资产。通过“借款总安排”或货币互换协定要求有关国家承诺提供一定的资金，由国际收支逆差国在一定条件下动用以缓和国际收支逆差问题和稳定汇率。（3）建立区域性经济一体化集团，以促进区域内经济、金融的一体化和国际收支调节。目前国际经济中的区域性经济一体化集团主要包括优惠贸易安排、自由贸易区、关税同盟、经济共同体和统一货币区。如在欧盟，已基本实现了商品和要素国际流动的自由化，制定了共同农业政策，在货币一体化的道路上迈出了坚实的步伐，目前已有12个国家加入了欧元区，通过有关政策协调来缓解成员国之间国际收支不平衡状况。,2020/5/26,84,在新中国成立很长时间里，我国都未编制国际收支平衡表，而只编制外汇收支平衡表。外汇收支平衡表是建立在现金收付基础上，不能反映我国对外交往的全貌。,第四节中国的国际收支管理,一我国国际收支基本情况,2020/5/26,85,1980年4月17日，我国恢复了在国际货币基金组织的席位和合法权益，国家统计局和外汇管理局开始按照国际货币基金组织的要求，着手编制国际收支平衡表。,从1985年开始陆续公布我国的国际收支平衡表。目前，我国每年两次向社会公开公布我国的国际收支平衡表。,关注国际收支结构变动-2003年12月15日国际金融报B3,2020/5/26,86,我国国际收支及其统计的发展(一)中国国际收支的发展历程第一阶段：1980年以前，中国仅有外汇收支统计。第二阶段：1980年1984年，国际收支统计制度的初步建立。第三阶段：19841995：国际收支统计制度不断改进。第四阶段：1996年至今。中国人民银行行长令于1995年8月正式颁布了国际收支统计申报办法。1997年中国国际收支平衡表按照国际收支手册第五版的原则进行编制公布。1998年开始按照季度编制国际收支平衡表，供内部参考和与基金组织磋商使用。,2020/5/26,87,（二）我国国际收支现状分析从规模来看：改革开放以来，出现了高速增长。从结构来看：经常项目占有较大比重，但出现明显下降趋势；资本和金融项目地位相对上升；误差和遗漏项目的重要性也有所增加。从差额来看：改革开放以来，交替出现顺差和逆差，其中贸易差额对国际收支差额有较大的影响。,2020/5/26,88,历年外汇储备表显示，在1979年之前，我国外汇储备从来没有超过10亿美元，甚至在几个年头还是负值。但随着我国启动改革开放，经济持续增长，贸易高速发展，外汇储备开始迅猛增加。1981年底首次达到27亿美元；1990年底首次突破100亿美元，达到110.9亿美元；1996年底首次突破1000亿美元大关；2001年底跨过2000亿美元的门槛；2004年底达到6099亿美元；2005年底达到8189亿美元；2006年2月底外汇储备8536亿美元，超过日本,全球外汇储备最多；2006年底外汇储备余额1.0663亿美元，2007年末外汇储备余额达1.53万亿美元；2008年6月末,中国国家外汇储备余额为1.8088万亿美元,2020/5/26,89,我国的国际收支平衡实质上是外汇收支的平衡。主要通过计划手段、政策手段和市场手段共同完成对外汇收支的管理。由于国内国际形势的变化，我国的国际收支管理正处于改革、创新和发展的关键时期。,二我国国际收支的管理,2020/5/26,90,第五节国际收支理论,国际收支理论与汇率理论相当于国际经济领域中的宏观经济学和微观经济学，二者之间的发展不是同步进行。凡是汇率比较稳定的时期，汇率理论没有什么推进，而国际收支研究发展则比较迅速；凡是汇率波动剧烈的时期，汇率理论有长足的发展，而国际收支理论就处于发展停滞阶段。因此，国际收支理论主要产生于金本位制时期及二战后的固定汇率制度时期。,2020/5/26,91,在汇率不变、汇率有限变动及汇率完全自由浮动情况下，国际收支失衡的原因、调节机制有相当大的差异，价格一铸币流动机制、弹性分析理论、吸收分析理论、货币分析理论、综合平衡理论从不同的经济环境、前提条件出发，提出了国际收支失衡的原因及最好的调节方法，这些理论因其适用条件、要求不一，至今对多样化的国际社会仍然有较大的指导作用。,2020/5/26,92,一“价格铸币流动机制”论,1752年，英国经济学家大卫休谟提出，揭示了汇率、商品价格、国际收支三者之间的内在联系。,2020/5/26,93,国际收支逆差,黄金输出,货币供应,物价、成本,出口进口,国际收支顺差,黄金输入,货币供应,物价、成本,出口进口,1、“价格-铸币流动机制”的主要观点：,2020/5/26,94,2、“价格-铸币流动机制”的局限,（1）“价格-铸币流动机制”严重依赖于各国遵守金本位制度；,（2）以自由贸易为前提的“价格-铸币流动机制”，必然遇到贸易保护主义的挑战；,2020/5/26,95,（4）“价格-铸币流动机制”自动调节国际收支的实质，就是各国必须付出国内经济紧缩（逆差时）或膨胀（顺差时）的代价，依靠牺牲内部稳定来实现外部均衡。,（3）“价格-铸币流动机制”赋予物价波动直接调节进出口的功能，却没有分析物价波动改变进出口的现实条件，对变量之间关系的分析过分简单化。,2020/5/26,96,二弹性分析论（ElasticityApproach）,20世纪30年代的经济危机促使国际金币本位制度全面崩溃，各国纷纷实行竞争性货币贬值，汇率变动十分频繁。西方经济学家在这一背景下开始研究汇率变动对国际收支的调节问题，提出了国际收支弹性论。,2020/5/26,97,1、弹性的概念弹性是一种比例关系,描述的是价格变动对需求和供给数量的影响。如果某一种商品的价格变化很小，但其需求量和供给量却变化很大，那么这种商品的需求弹性和供给弹性就大，反之就小。,2020/5/26,98,2、主要观点,1937年，英国经济学家琼罗宾逊在研究汇率波动与进出口之间的关系时，以马歇尔的局部均衡分析为理论基础，不仅考虑进出口需求弹性，还加入了进出口供给弹性，正式提出弹性理论。,1923年，英国经济学家A马歇尔将局部均衡的弹性分析方法延伸到国际贸易领域，提出“进出口需求弹性”的概念；,2020/5/26,99,1944年，美国经济学家A勒纳着重分析和研究在既定的进出口供求弹性下，一国采取货币贬值政策对国际收支的影响，提出了著名的“马歇尔一勒纳条件”。,1944年，美国经济学家L梅茨勒对琼罗宾逊的论点进行了补充，从外汇市场稳定性出发，研究货币贬值改善国际收支的条件，将进出口供给弹性引入马歇尔一勒纳条件，形成“马歇尔一勒纳一罗宾逊条件”，该条件是国际收支弹性分析的核心。,2020/5/26,100,综上所述，弹性论主要研究收入不变条件下，汇率变动对于一国国际收支由失衡状态调整到均衡状态的作用。通常，货币贬值发挥增加出口、减少进口的作用需要满足一定的条件，即马歇尔勒纳罗宾逊条件。,2020/5/26,101,假设为出口商品供给弹性；为进口商品供给弹性；为出口商品需求弹性；为进口商品需求弹性；为一单位外币折合本币的金额，即外币汇率；为以外币表示的出口商品价格；为以外币表示的进口商品价格；为出口商品数量；为进口商品数量。则：,（1）弹性表达式,马歇尔一勒纳条件（Marshall-LernerCondition）,2020/5/26,102,2020/5/26,103,（2）前提条件收入不变，只考虑汇率变动对进出口的影响;进出口供给弹性无穷大，即进出口的数量变化取决于进出口的需求价格弹性；国内外商品的价格都保持不变，只是相对价格发生变化；不考虑资本流动，贸易收支等同于国际收支；初始国际收支处于均衡状态。,2020/5/26,104,（3）推导过程,因假设初始国际收支B处于均衡状态，因此：,B=PxQxePmQm=0,若现在让汇率贬值1，即在直接标价法下，使e=(1+1)e，,由此将会使出口数量增加%（出口需求价格弹性的绝对值），即Qx=(1+%)Qx，,同时将会使进口数量减少%（进口需求价格弹性的绝对值），即Qm=(1-%)Qm，,2020/5/26,105,因此，国际收支将发生下列变化：,B=BB=（PxQxePmQm）（PxQxePmQm）,=Px(1+%)Qx(1+1)ePm(1-%)Qm）（PxQxePmQm）,=%PxQx(1-%)ePmQm+1%ePmQm,0,PxQx(1-)ePmQm/100,2020/5/26,106,显然，只有在PxQx(1-)ePmQm时，B才有可能大于0，国际收支状况才能有所改善。,由于假设初始国际收支B处于均衡状态，即PxQxePmQm，因此：,1-,也即：,1,+,Marshall-LernerCondition,2020/5/26,107,（4）马歇尔勒纳条件的图示,货币贬值对出口的影响,2020/5/26,108,在图(a)中，x=1，Px2Qx2=Px1Qx1，出口量增加的幅度等于出口品外币价格减少的幅度，出口值或外汇供给保持不变。,2020/5/26,109,在图(b)中，x1，Px2Qx2Px1Qx1，出口量增加的幅度大于出口品外币价格减小的幅度，出口值或外汇供给较货币贬值前增加。,2020/5/26,110,在图(c)中，x0，Pm2Qm2Pm1Qm1，进口数量下降，货币贬值后进口值或外汇需求减少。,2020/5/26,113,结论,A、x1时，无论m=0或m0，货币贬值使外汇供给增加，外汇需求不变或减少，必然出现外汇盈余，国际收支逆差将获得改善。,B、x1时，只要m0，货币贬值使外汇供给不变，外汇需求减少，国际收支逆差改善；但m=0时，外汇需求不变，国际收支将维持原状。,C、x1时，外汇供给减少，只有m0，且x+m1时，外汇需求减少的幅度大于外汇供给减少的幅度，国际收支逆差才能得到改善。,2020/5/26,114,马歇尔-勒纳-罗宾逊条件,2020/5/26,115,3、J曲线效应,（1）概念J曲线效应是指一国货币对外贬值后，国际收支状况在贬值之初将进一步恶化，经过一段时间调整后，贸易收入才可能增加，从而使国际收支状况得到改善。国际收支的这一运动过程，其函数图像酷似大写英文字母“J”，故名“J曲线效应”。,2020/5/26,116,（2）图示,J曲线效应,2020/5/26,117,（3）J曲线效应产生原因A、认识时滞；B、决策时滞；C、生产时滞；D、取代时滞。,2020/5/26,118,4、对弹性分析理论的评价,弹性分析理论纠正了货币贬值一定能改善贸易收支的片面看法，给出了货币贬值有助于改善贸易收支的条件，即马歇尔勒纳条件或马歇尔勒纳罗宾逊条件。但是这个理论也存在一定的局限性，主要表现在以下几个方面：,2020/5/26,119,（1）弹性分析论只探讨了货币贬值对贸易收支的影响，这在国际资本流动日益频繁的今天，显然是不够的；,（2）弹性分析论假定出口商品的供给有完全的弹性，但是如果出口商品的供给弹性很小，尽管价格降低有助于出口，出口商没有足够的生产能力满足市场的需求，出口额也增长难以；,（3）弹性分析论没有讨论货币贬值以后国内价格的变化对国际收支的影响，如果本币贬值以后国内物价上涨，出现了通货膨胀，那么贬值的效应就要大打折扣。,2020/5/26,120,三乘数分析论（MultiplierApproach）,在20世纪30和40年代，经济学家们运用凯恩斯的乘数理论揭示了收入变动在国际收支调整中的作用，以此形成了国际收支的乘数论。,2020/5/26,121,1、主要观点,进口是国民收入的函数，任何自主性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动，进而影响国际收支状况。,2020/5/26,122,2、乘数作用分析,（1）假设前提非充分就业、供给具有完全弹性，从而进出口和收入的变动不会改变价格水平；不考虑国际资本流动，因而贸易差额等同于国际收支差额；汇率、价格、利率等经济变量均保持不变，只考虑国际收支的收入调节机制。,2020/5/26,123,（2）贸易乘数,若消费及进口均为国民收入的线形函数，投资与出口均为自主性变量（外生变量），不考虑政府的经济活动与转移支付，则开放经济条件下的宏观经济模型为：,Y=C+I+XM,其中，C=C0+cY(0c1)M=M0+mY(0m1)c与m分别代表边际消费倾向和边际进口倾向,2020/5/26,124,因此，开放经济条件下的均衡国民收入为：Y=(C0+I+X-M0)/(1-c+m),若考虑到边际储蓄倾向s=1-c，上式可表示为：Y=(C0+I+X-M0)/(s+m),2020/5/26,125,由于出口与国内支出的自主变动对于国民收入的影响效果相同，所以仅以出口的自主变动为例来讨论其对国民收入的影响。,在一定条件下，若外国国民收入增加，会引起本国出口增加，假如本国出口增加了X，则它对国民收入的影响为：YX/(s+m),2020/5/26,126,上式表明了出口增加与国民收入增加额之间的数量关系。其中1/(s+m)称为对外贸易乘数(ForeignTradeMultiplier)。由于0c1、0m1，所以对外贸易乘数必大于1，即出口增加将导致国民收入倍数增加。,2020/5/26,127,3、收入变动对国际收支的调节作用,由于假设BOP=TB，因此：TB或T=XM=X(M0+mY)XM0m/(1+m)YXm/(1+m)Y因此，只要改变Y，就可以倍