第四章 外汇市场和外汇交易

国际金融，校长，第一节外汇市场，第二节外汇交易，第四章外汇市场和外汇交易，1。掌握汇率读取和集计算的基本方法；了解各种外汇业务在国际贸易和国际投资活动中的应用。理解外汇业务的各种公式。第四章外汇市场和外汇交易、CHAPTER、学习焦点、外汇市场(ForeignExchangeMarket)是指进行外汇买卖的场所或网络。在外汇市场上，外汇交易有两种类型。一种是本币和外币之间的交易，另一种是其他货币的外汇之间的交易。在外汇市场交易的参与主体有四类：外汇银行、外汇经纪人、客户和中央银行。外汇银行一般是外汇市场的主体，包括中央银行指定或授权(Appointed)的外汇业务专门经营或兼营的本国商业银行、在本国开设的外国商业银行分部。第一节外汇市场，CHAPTER，I，外汇市场的基本概念和构成，外汇经纪人(Broker)是外汇银行之间或外汇银行和客户之间交易和佣金的外汇交易商。客户一般是指外汇银行的客户，包括交易性外汇交易者、对冲外汇交易者、投资外汇交易者。中央银行起到监督市场的作用，控制货币供应、稳定利率、汇率等。第一节外汇市场，CHAPTER，I，外汇市场的基本概念和构成，(a)根据固定场所是否存在，外汇市场分为有形市场(VisibleMarket)和无形市场(InvisibleMarket)。1.有形市场是指有特定交易场所的市场，在形成外汇市场的初期，大部分都在证券市场交易所大厅的角落设置外汇交易市场，称为外汇交易所。2.无形市场无形市场没有固定交易场所，所有外汇交易都是通过与市场参与者相关的电话、电传、电报和其他通信工具进行的抽象交易网络。第一节外汇市场，第二章，外汇市场分类，(a)根据有无固定场所划分无形市场的优点：市场运营成本低；市场交易效率；有利于市场整合，外汇交易不受空间限制，网络将各地区交易联系在一起。第一节外汇市场，第二章，外汇市场的分类，(2)按外汇交易主体划分，按外汇交易主体划分，外汇市场分为银行间市场和客户市场。银行间市场是通过交叉买卖银行间外币而形成的市场，也称为外汇批发市场。客户市场是外汇银行与普通客户(进出口、个人等)进行交易的市场，也称为“外汇零售市场”。第一节外汇市场，第二节外汇市场的分类，目前世界范围内约有30多个主要外汇市场位于世界各地不同的国家和地区，每个外汇市场都有其独特的特点。如下图所示。第一节外汇市场，CHAPTER，iii，世界主要外汇市场，主要外汇市场交易时间，(a)悉尼外汇市场是世界第一个外汇交易市场之一，交易时间约为6: 00至14: 00(北京时间)。通常汇率变动比较平静，交易品种依次为澳元、新西兰元、美元。东京东京外汇市场的交易品种比较单一，主要集中在美元和日元上。具有易受干涉的特点。交易时间约为北京时间8: 00 11: 00和12: 30 16: 00。日本中央银行极度担心美元对日元的汇率波动，经常介入外汇市场。这是东京外汇市场的重要特征。第一节外汇市场，CHAPTER，iii，世界主要外汇市场，(c)香港外汇市场是没有固定交易场所的无形市场，抽象市场。在香港外汇市场，外币交易主要以美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎进行，其中港元对美元的交易量继续最多，其次是港元对欧元的买卖。(4)伦敦外汇市场上交易的货币种类很多，一般有30多种。其中交易规模最大的是英镑对美元的交易，其次是欧元、瑞士法郎、日元等英镑。交易时间大约在北京时间17: 00到第二天1: 00之间。从每天21: 00到第二天1: 00，每个主要货币的变动是最活跃的阶段。第一节外汇市场，CHAPTER，iii，世界主要外汇市场，(5)纽约纽约外汇市场是重要的国际外汇市场之一，当天交易量仅次于伦敦。目前，占全球美元交易90%以上的份额最终通过纽约的银行间清算系统结算，纽约外汇市场成为美元的国际结算中心。交易时间在北京时间21: 00到第二天4: 00之间。第一节外汇市场，CHAPTER，iii，世界主要外汇市场，(a)现货外汇交易1。即期外汇交易的概念即期外汇交易是指交易后2个工作日内约定交付的外汇交易。2.也称为现货外汇交易的交割日，也称为生效日期，是买卖双方互相提供资金的日期。第二节外汇交易，第一章，外汇交易的基本类型，即期外汇交易的交割日包括以下三种情况：(1)标准交割日(valuespotorVALSP):交易后第二个营业日交割日，这是主要交割日方法。(2)每隔一天缴纳金：交易后第一个工作日缴纳金，加拿大也有因时差而采用这种方式的国家。(3)当天交付(valuetodayorVALTOD):交易当天交付。第二节外汇交易，第一，外汇交易的基本类型，现货交割日的规则如下：这个交割日必须是两种货币共用的营业日，至少是支付处市场的营业日；交易要遵循“价值抵消原则”。也就是说，外汇交易合同的双方都要在同一时间交货。如果第一和第二不是营业日，现货上市日期必须向后顺延。第二节外汇交易，第一章，外汇交易的基本类型，(2)未来外汇交易的概念未来外汇交易(forwardtransaction)，在外汇交易完成后不立即处理交割，而是按照合同条款约定的汇率处理交割的外汇交易。第二节外汇交易，章节，第一章，外汇交易的基本型态，(2)未来外汇交易的交割日，(1)任何外汇交易都以现货交易为基础，所以未来交割日是现货交割日加天数、周数或月数。(2)如果远期付款日不是营业日，则顺延到下一个营业日。(3)票据交割日的双底实务，假设即期交割日是当月的最后一个营业日。所有票据交割日是当月的最后一个营业日。第二节外汇交易，CHAPTER，I，外汇交易的基本类型，(b)未来外汇交易3。未来外汇交易的汇率未来外汇价格由三个因素决定：两种货币的即期汇率；购买销售货币之间的利率差异。长期持续时间的长度。远期汇率定价公式(快速公式):第二节外币交易，CHAPTER，I，外币交易的基本类型，(b)远期汇率交易4。远期外汇交易的分类(1)固定交割日的期间外汇交易。这种交易的交割日是有规定的，交易双方必须在约定的交割日处理外汇的实际交割。这个交割日不能提前也不能退。(2)选择交割日的期间兑换交易。交易也称为选择性交易，交易没有固定交割日，交易对象是指可以在协议期间内的任何营业日以约定的未来汇率交付交易的期间汇入交易。第二节外汇交易，第一章，外汇交易的基本种类，(3)外汇交易复盖交易(arbitragetransaction)是哺乳动物利用相同货币在不同外汇中心发生的汇率差异来获取利润的外汇交易。交换可以分为直接和间接交换。1.直接交换(directarbitrage)是指利用两个外汇市场的汇率差异，在某个外汇市场低价买进某种货币，而在另一个市场高价卖出的外汇交易方式。第二节外汇交易，第一章，外汇交易的基本种类，(3)外汇交易2。间接外汇间接外汇(indirectarbitrage)是利用3个以上外汇市场发生的汇率差异，在这些市场低价购买相关货币，获取汇款金额的外汇交易方式。第二节外汇交易，第一章，外汇交易的基本种类，(4)交换交易1。交换交易的概念交换交易(swaptransaction)也称为外汇交易，是将两个或多个币别相同、交易方向相反、交割日不同的外汇交易合并进行的交易。第二节外汇交易，第一，外汇交易的基本类型，(4)交换交易的特点：买卖的同时性，交换交易的情况下，一种货币同时购买和销售；购买的货币和销售的货币在金额上总是相同的。交换交易不会改变交易者的外币净状况。只是因为买卖的货币因期间而异。交换交易大部分以同一交易对象为对象。主要功能是保存，适用于有返还性的外汇交易。第二节外汇交易，第一章，外汇交易的基本种类，(4)交换交易的基本形式，(1)未来交换交易的立即。这种交换交易是最常见的形式。购买(或出售)一种货币的现钞时出售(或购买)该货币的时期。(2)即时交换交易。一般来说，夜间交易，即交易日当天交付的购买(或出售)交易，同时进行第一个营业日的买卖(或购买)交易。(3)未来-未来交换交易。立即也将在以后的特定日期进行购买(或出售)送货，在其他遥远日期进行相反送货的外汇交易。第二节外汇交易，第一，外汇交易的基本类型，(4)交换交易3。交换成本交换成本是交换交易被用作资金调度的工具或对冲的手段时交易者在交易过程中遇到的损益。第二节外汇交易，第一，外汇交易的基本种类，(a)外汇期货外汇期货(foreigncurrencyfutures)也称为货币期货，是买卖双方通过期货交易所达成的价格买卖某种外汇合约的交易方式。1.外汇期货和远期外汇交易的比较(1)交易的目的不同。外汇期货交易是除价格外，对交易货币、交易时间、交易结算日期等有明确、具体规定的标准化合同。相反，远期外汇交易的金额对交易双方的需要并不严格。第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(a)外汇期货(2)交易方式不同。外汇期货交易由场内经纪人或场内交易商在交易所规定的时间以公示价格方式进行。远期外汇交易通过场外交易进行。(3)保证金和手续费系统不同。外汇期货合同的买方和卖方必须缴纳一定金额的保证金，并向中介机构缴纳一定的手续费。远期汇票交易通常不需要交易方以信用交易存入保证金或支付手续费。第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(a)外汇期货(4)交易清算方式不同。像外汇期货一般商品期货一样，实行每日清算，利润部分可以提取，损失时从保证金中扣除；远期外汇交易的损益在双方商定的结算日结算。(5)送货方式不同。外汇期货交易的实际出金率很低，大部分合同以对冲方式终止。远期汇票合同通常要按照双方商定的汇率实际缴纳。，第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(a)外汇期货2。外汇期货的特定运营(1)如果预计特定货币汇率下降，请销售外汇期间外汇合同，购买相同货币、数量、期间的期货合同。(2)如果预计某种货币汇率会上升，首先购买外汇期货合约，销售相同货币、数量、期限的期货合约。第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(ii)外汇选项1。外汇期权的概念外汇期权也是期权合约买方在有效期内以合同汇率购买或销售一定金额外币的义务以外的简单权利的合约。期权合约买方或持有人是否行使权利主要取决于合约是什么状态，有三种状态。第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(b)外汇选项(1)实际(inthemoney)。就购买权而言，即该交易的货币现货市场价格高于合同的价格。就买卖权而言，这意味着该交易货币现货市场价格低于协议价格。(2)虚拟值(outofthemoney)。就购买权而言，这意味着该交易货币的现货市场价格低于合同约定的价格。在销售权方面，这意味着交易货币的现货市场价格高于合同价格。(3)李平。也就是说，合同活动时该交易货币的现货市场价格接近或等于合同约定的价格。第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(b)外汇选项2。期权成本的决定因素(1)合同的有效期。合同的有效期越长，期权买方从汇率变动中受益的机会越多，期权卖方承担的汇率风险就越大，因此应要求赔偿更高的权利金。(2)合同日和到期日之间的差异。差额越大，就意味着期权合约买方做出更多的动机选择，如果不执行，卖方将面临更多的风险。第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(b)外汇选项2。期权费的决定因素(3)预期汇率的变动范围。在有效期内，目的货币价格越不稳定，期权卖方承担的风险越大，从买方那里得到的权利补偿期权手续费也应该越高。(4)选件供应和需求情况。一般来说，外汇期权市场中的供求关系也直接影响期权。期权买方多，卖方少，期权费自然更高。反而便宜。第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式创新，(ii)外汇选项3。blackskelekes选项定价模型在没有税和交易费用的情况下，使用公式“blackskerkes”估计采购选项的公平价格。“blackskerkes”选项定价公式如下：第二节外汇交易，CHAPTER，ii，外汇交易方式的创新，(b)对于外汇期权风格，Ps是资产(股票、外汇)的当前市场价格，e是期权合约资产的履行价格，r是无风险年度利率，t是期权合约期限，是资产(股票)，第二节外汇交易，第一章，第二章，外汇交易方