第四组：汤臣倍健融投资分析

投融资及估值分析报告-汤臣倍健-300146.SZ指导教师：纳鹏杰书记、纳超洪博士,云南财经大学工商管理硕士（MBA）,乔维孟,杨帆,郑钊锷,唐绍斐,陈骁,张宇卿,曾义涵,尹伟刚,李冰,黄颖君,钟俊聪,2012秋季深圳班第四小组,主要内容,公司基本情况,1.公司背景，产业与业务2.公司股本结构3.公司治理4.公司发展战略5.行业趋势分析6.公司核心竞争力7.存在的问题,1.公司背景，产业与业务,公司基本情况,2.公司组织架构,公司基本情况,3.公司治理结构图,公司基本情况,4.公司募集资金情况,公司基本情况,募集资金投向(证券代码：300146.SZ名称：汤臣倍健),5.公司股本结构,公司基本情况,6.公司核心价值观及管理模式,公司基本情况,7.公司发展战略,公司基本情况,中国膳食营养补充剂行业的领先企业,8.行业趋势五力模型分析,公司基本情况,安利中国、完美中国、如新中国为代表的直销企业仍然占据着较大市场份额,行业中现有企业的竞争,全球膳食营养补充剂的巨头诺天源中国NBTY、GNC、昂立天然元进入中国市场,新进入者的威胁,大批的亚健康人群老年人、孕前及孕期妇女,消费群,与全球顶级的原料供应商建立良好的合作关系,供应链分析,纽崔莱、完美、如新等,替代产品,9.核心竞争力,公司基本情况,优化销售管理模式,提升渠道与终端管理水平,实施精细化管理,10.存在的问题,公司基本情况,存在的问题,1.财务状况2.融资情况3.投资情况4.利润分配情况5.营运能力情况6.股价走势,公司财务状况,1.合并资产负债表、利润表、现金流量表,公司财务状况,资产负债表,利润表,现金流量表,2.主要财务指标,公司财务状况,3.财务分析概况,公司财务状况,从公司的流动比率与速动比率来看，都比较稳定，公司具有较好的资产流动性和较强的短期偿债能力，公司短期偿债风险比较少。从公司资产负债率指标来看，虽然2012年负债比较高，同比2011年利润总额增长了1.12亿元，从公司2013年半年报的的资产负债率是在下降，利润总额是在持续高速增长，公司存在长期偿债能力风险，但同行业来讲算正常。从公司净资产收益率指标来看，每年都是持续增长，存货周转率持续下降，今年上半年特别明显净利润与利润总额呈总体上升的趋势，而且上升的幅度较快，说明公司盈利能力较强，公司营业收入上升的趋势增长，所以公司的持续盈利能力是比较好的。,4.利润分析,公司财务状况,利润分析:营业利润、利润总额与净利润总体呈上升的趋势，而且上升的幅度较快，说明公司盈利能力较强，公司营业收入上升的趋势增长，所以公司的持续盈利能力是比较好的,5.收入利润率指标分析,公司财务状况,销售收入的毛利率、营业利润率、销售收入净利率都呈稳定的态势，说明公司的盈利状况良好与稳定，公司的毛利率很高，可以看出公司行业生产和销售能力较好。,6.投资情况近三年公司投资情况（2010-2012）,公司财务状况,7.营运能力分析,公司财务状况,资金运营能力分析:公司以现款现货为主的销售方式,相对应收账款不多,应收账款周转天数分别为11.87天、10天、9.66天和10.69天,总体上稳定状态,应该账款周转率较高,公司具有较强的销售回款能力以及对应收账款的良好管理和掌控能力。由于行业原因公司存货周转天数较长。总资产周转率呈上升趋势，说明公司利用全部资产进行经营的效率有提高，综上所述，公司营运能力呈稳定上升趋势。,8.股价走势,公司财务状况,8.股价走势,公司财务状况,1.公司发展壁垒2.突破瓶颈3.所需资金4.融资方案,融资,1.发展壁垒,融资,2.融资背景介绍,融资,公司秉持“营养干预，为健康人管理健康”的理念，为各类人群提供满足健康需求的膳食营养补充剂产品。随着公司业务规模的不断扩大，公司产能无法满足业务发展需要的矛盾愈加凸显。通过本次产能扩张项目的实施，公司产能将得到进一步提升，不仅可以将原先外协加工的产品全部收回自产，还可以满足未来三年公司业务增长的需要。,3.融资背景介绍,融资,营销网络是实现公司发展战略的保证。作为生产消费类产品的公司，营销网络的建设直接关系到公司的兴衰存亡，公司的营销渠道优势也是公司的核心竞争优势之一。随着公司业务规模的进一步扩大和公司品牌知名度的进一步提升，公司在传统营销渠道暴露出广度、深度不够、区域销售不平衡、市场管理较弱的问题。同时，连锁经营模式是国际膳食营养补充剂领先企业采取的主流经营模式之一，这也将是中国膳食营养补充剂市场最终发展的主要模式之一。公司在2009年已经在连锁店的建设方面取得了较快发展。,4.融资背景介绍,融资,通过本次营销网络优化项目的实施信息技术是实现公司发展战略的技术保障，是提升公司管理水平的基础。随着本公司近年来的迅速发展，公司管理层级越来越多，营销网络急剧扩张，经销商数量迅速增加，公司现有信息系统已无法满足业务和管理发展的需要。随着公司逐步由单纯的销售产品向为消费者提供“营养健康管理顾问”服务的战略升级，原有的信息系统已经无法支持公司战略发展的需要，信息系统技术改造迫在眉睫。通过本次信息系统改造项目的实施，不仅可以大幅提升公司信息化管理水平，同时也为营销网络优化项目和产能扩张项目提供了技术支持与保障。,5.融资资金瓶颈,融资,所需资金缺口为人民币28,068.00万元,6.融资资金投向,融资,1、项目概况车间建设针对目前现状及所面临的机遇和挑战，为了全面提升公司产品生产能力、提升研发、品控实力，公司拟利用现有土地资源，新建一座集生产、检验、研发、仓贮于一体的大楼，并购买相应设备。本项目拟投资13,902万元，其中10,900万元用于工程土建及设备投资，3,002万元用于补充流动资金。,7.融资资金投向,融资,2，公司营销网络建设公司拟通过本次募集资金，加强传统营销渠道和连锁店网络建设，实现公司战略规划目标。本次营销网络优化技术改造项目总投资12,300万元，全部使用募集资金。其中：8,320万元用于传统营销渠道建设项目，3,980万元用于连锁店建设项目。3，信息系统建设本项目总投资额为1,866万元，全部使用募集资金。其中软件系统、软件服务费、硬件系统投资费用为1,719万元，机房投资及预备费用为147万元，,8.融资策略分析,融资,股权结构分析债权融资股权融资,9.项目风险分析,融资,食品安全风险项目建设的风险管理风险原材料风险,10.募集资金运用对公司财务状况及经营成果的影响,融资,（一）对公司净资产和每股净资产的影响本次发行募集资金到位后，公司净资产将会有大幅度的增加，从而使每股净资产相应提高。（二）对公司资产负债率及资本结构的影响本次发行募集资金到位后，公司的资产负债率（母公司报表）将由2010年6月30日的19.00%大幅下降，将会显著增强公司的偿债能力和融资能力，降低公司运营的财务风险。（三）对公司净资产收益率及盈利能力的影响由于募集资金投资项目需要一定的建设期，在短期内净资产收益率会有一定程度的降低。但是从中长期看，公司本次募集资金投资项目将扩大现有的经营规模，提升公司的品牌知名度和管理效率，提升公司产品的市场占有率，最终将提升公司的持续盈利能力。,融资,（四）大规模增加固定资产的影响新增固定资产与新增营业收入的匹配关系根据广州市国际工程咨询公司出具的可行性研究报告，本次募集资金投资项目中的生产车间新建项目将新增固定资产投资，同时将直接新增公司的营业收入。本次募集资金投资项目中的营销网络优化技术改造项目、信息系统技术改造项目虽也涉及到固定资产投资投入，但对公司的经济效益评价主要是间接影响。,11.募集资金运用对公司财务状况及经营成果的影响,1，融资前后财务变化对比资产管理,融资前后财务变化对比,融资后，总资产周转率有所下降，其原因是该公司融资取得大量现金后，现金没有及时充分投资出去。,2，融资前后财务变化对比变现能力和负債,融资前后财务变化对比,融资后，流动和速动比率变高，表明偿債保证程度增强。,3，融资前后财务变化对比盈利能力、现金流量、资本构成,融资前后财务变化对比,融资后，资金投资项目从开始投入到投产发挥效益还需要时间。,1，分红方案,分红方案,首先，汤臣倍健上市前三年及近三年的复合增长率都较高，公司盈亏状况良好，同时盈利前景非常乐观。其次，公司未分配利润、资本公积及现金流充裕，而且符合公司的分红制度，有能力进行转增股份及现金分红。截止2013年9月，资本公积114772万，未分配利润49020万，按前三季度的增长情况，预测第四季度新增利润达13000万，完全符合转股及现金分红的条件。计划方案为：10转5股派6元（含税）。注：1、公司原则上每三年以现金方式累计分配的利润不应少于该三年实现的年均可分配利润的百分之三十。2、法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金将不少于转增前公司注册资本的25%。,公司估值预测,汤臣倍健三季报收入增44%、净利增46%，其中Q3收入净利分别增长46%和94%，增速明显加快，符合“Q1是全年增速低点，业绩增速逐季提高”的判断。,公司估值预测,随着公司资产规模的扩大，相对数有所降低，但是随着管理潜能的释放，盈利能力逐渐增强。,公司