第二章 货币市场.ppt

第二章货币市场，第一节货币市场概述。首先，货币市场的概念货币市场是指在一年内(含一年)发行短期金融工具和交易所形成的供求关系和运行机制的总和。货币市场是短期融资市场，是金融市场的基础市场。货币市场的特点货币市场交易主要在现金盈余和现金需求者之间进行货币市场参与者信用高货币市场工具种类多、数量大、期限短、信用好、流动性强、风险低、回报率低货币市场是一个无形市场货币市场的所有子市场相互联系，不可避免地与资本市场联系在一起。3.货币市场参与者除购买短期政府债券和大额可转让存单外，一般不允许个人投资者直接参与货币市场交易。他们通常通过投资货币市场基金来参与货币市场交易。(1)商业银行商业银行参与货币市场交易主要是为了储备管理。商业银行的储备基金，通常被称为“头寸”，是银行在某个时间点可以使用的营运资本。在银行的经营活动中，准备金往往不足或过剩，准备金不足会影响经营，准备金过多会影响利润。在货币市场上，资金的借款人弥补了储备的不足，而贷款人则为超额储备找到了安全而合适的投资渠道。货币市场已经成为商业银行管理外汇储备的重要平台。补充：存款准备金的作用？银行起源于长凳。起初，只是为了换钱。后来，它增加了一项新业务，为富人保留金银。其他人把金银放在他的保险箱里。他开了一张收据，收取一定的保管金银的费用。随着时间的推移，一些聪明人已经看到了门道。虽然有些人每天存钱，有些人每天取，但他们保险箱里的一些金银总是闲置着，很少有保险箱被清空。所以货币兑换商玩了“借鸡生蛋”的把戏。别人存下的每一笔钱，他们手里只有一部分，其余的都借出去了。保存在转换器手中的那部分金银是后来的存款准备金。存款准备金是指金融机构为保证客户取款和资金结算的需要而在中央银行准备的存款。这是每家银行需要交给人民银行保管的存款的一部分，以确保居民今后的取款。如果存款比以前支付的多，那么银行可以用更少的钱借给别人。(2)非银行金融机构非银行金融机构主要由保险公司、证券公司、基金管理公司、资产管理公司、财务公司、社保基金和企业年金组成。在这些金融机构管理的资产组合中，不仅有高风险、高收益的风险资产，也有低风险、高流动性的货币市场工具。(3)非金融机构非金融机构主要是指不以金融业务为主营业务的各种经营实体。非金融机构参与货币市场交易的主要目的是调整流动资产比例，获取短期投资收益。企业可以将短期闲置资金投资于流动性强、风险低、回报比活期存款高的各种货币市场工具，成为货币市场的货币供应者。企业也是货币市场的资金需求者。他们可以通过回购交易将合格债券纳入短期基金。他们可以邀请银行接受并贴现他们持有的票据。信用良好的企业也可以公开发行商业票据。(4)政府和政府机构政府和政府机构是货币市场的重要资金需求者，特别是中央政府发行的短期国债，它不仅是弥补国库先支出后收入不足的重要手段，也是政府实施财政政策和中央银行开展公开市场操作的工具。中央银行中央银行是货币市场交易的特殊参与者。中央银行参与货币市场交易的目的不是为了盈利4.货币市场的功能。提供短期融资的渠道2。货币市场是中央银行实施货币政策的平台。货币市场利率具有“基准”利率的性质。第二节。货币市场、利率市场化与货币政策。利率是资金的价格，是金融市场的重要金融变量，是中央银行货币政策的重要工具，也是政府调节社会经济的重要经济杠杆。在金融市场利率体系中，货币市场利率具有基本利率的功能。货币市场与利率市场化简而言之，利率市场化意味着利率不再由政府决定，而是由市场供求决定，利率的决策权移交给金融机构自己，金融机构自己可以根据资本状况和对金融市场走势的判断自主调整利率水平。 最终形成以央行基准利率为控制核心、市场资本供求决定各种利率水平的市场利率体系和利率形成机制。 利率市场化可以利用市场的“看不见的手”，优化有限资源的配置，提高资本利用效率，鼓励金融机构不断进行业务创新，提高服务质量。我们通常称之为美联储加息，这与国内央行加息不同。美联储加息的目标是基准利率，然后通过市场传导间接影响商业银行的存贷款利率。然而，在中国，央行加息是针对存贷款利率的，缺少一层市场传导，商业银行也没有多少主动权。目前，我国的存贷款基准利率由中央银行直接设定，由中央银行管理贷款利率的上限和下限。利率水平不能反映资金的实际供求情况。居民狭窄的投资渠道导致大量资金涌入股票和房地产市场。金融机构只有在一定的浮动范围内才有定价权。从目前央行一年期贷款基准利率6.06%和一年期存款基准利率3%来看，在存贷款利差的保护下，国内银行业的竞争是不完全的。超过3%的利差使得银行可以通过简单的贷款获得更高且稳定的利润来源，因此金融机构非常缺乏从事其他中间业务的动机。在全国四大国有银行的营业部大厅里，你经常会发现这样的现象：虽然排队的顾客很多，但银行的服务窗口并没有全部开放，银行员工的服务态度大多很差，在所谓的“上帝”面前并没有真正地对待顾客。如果利率市场化改革成功，银行的盈利能力将不再取决于其规模，而是取决于其真正的风险管理能力。较小的银行可以通过其卓越的风险控制能力提供更具竞争力的利率，从而改变银行业的竞争格局。面对客户资源流失和利差收窄的双重压力，大银行必然会找到新的利润来源，中间业务也将迎来发展机遇。当然，对于我们的普通客户和企业来说，利率市场带来的好处也是显而易见的。我们可以有更多的选择和更优惠的利率来优化资源配置。基准利率来源于货币市场，基准利率是在金融市场中具有普遍参考作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均根据该基准利率水平确定。基准利率反映的市场信号或央行通过基准利率发出的控制信号能够有效地传递到其他金融市场和金融产品的价格。在主要发达国家，央行将基准利率作为货币政策的操作目标，通过不同的操作机制进行公开市场操作来控制(1)美国联邦基金利率联邦基金利率是美联储在实施货币政策过程中最重要的操作目标。在做出加息或降息的政策决定后，美联储并不直接调整联邦基金利率本身，而是通过纽约联邦储备银行直接进入金融市场买卖政府债券，调节金融机构的超额准备金规模，影响联邦基金利率水平，从而使金融机构相互借款时的实际利率接近预定的利率目标水平。然而，联邦基金利率的变化能够敏感地反映银行间资金的盈余和短缺，影响整个金融业的利率水平，如各种存款、贷款甚至信用卡欠款的利率，将银行间借贷市场的盈余和短缺资金转移到工商企业，改变个人和机构的经济行为，进而影响消费、投资和国民经济。伦敦银行同业拆放利率(伦敦银行同业拆放利率)是世界上最重要和最常用的市场基准利率之一，也是银行从市场筹集资金为其贷款再融资的参考。这是一个指标利率，由英国银行家协会根据伦敦市场上选定银行的银行间拆借利率进行抽样和平均计算。指标利率将在每个工作日公布。(3)上海银行间同业拆放利率Shibor根据其生成机制，Shibor是由一批信用等级较高的银行独立发行各种期限的债券而形成的。Shibor不仅能反映贷款市场的资金供求情况，还能反映资金的实际即期成本。此外，贷款期限的多样性也更加多样化，有助于形成完整的基准利率曲线。世界利率市场化的成功路径一般是先放开货币市场利率和债券市场利率，然后逐步推进存贷款利率市场化，而存贷款利率市场化则是基于“先外币，后本币”的原则；先贷款，后存款；首先是长期，大量，然后是短期，少量”。目前，我国银行间市场利率、国债和政策性金融债券发行利率已经市场化，部分利率市场化工作已经得到部分推进。利率市场化不是一蹴而就的。我国利率改革的目标是建立基于市场资金供求的市场利率管理体系，以中央银行的基准利率为调控核心，市场资金的供求决定各种利率的市场利率体系。Shibor推出后，将推进以Shibor为核心的利率市场化。具体步骤是：首先，市场化产品定价与Shibor挂钩，然后存贷款利率定价与Shibor挂钩，从而为央行最终实现从量化监管向价格监管的转变奠定基础。思考：请分析一下利率市场化改革对中国银行业和实体经济的影响？利率市场化对中国银行业的影响。首先，中国商业银行目前主要从事吸收存款和发放贷款。利率市场化将对商业银行的主营业务产生巨大影响，导致利差缩小，主营业务收入减少，生活压力加大。这就要求我国银行业在利率市场化进程中加快业务创新步伐，拓展业务运营空间，拓展客户市场领域，不断探索新的利益增长点，实现运营结构、客户结构和收入结构的多元化，从而降低利差收窄对业务发展的影响，实现战略转型。第二，利率市场化不仅加强了银行业之间的竞争，也加强了银行业与其他金融机构之间的竞争，这表现在银行业的融资功能与其他金融机构的直接融资方式之间的竞争，从而促使银行扩大自身的融资规模利率市场化对实体经济的影响。首先，利率作为一种能够有效配置资源的资本价格，其形成机制影响着整个社会的资源配置效率。利率市场化可以促进社会生产部门按收入水平分配资金，通过有效组织资金来源和合理安排资金投入，有效利用市场提高资源配置效率。第二，利率市场化有利于降低民间借贷利率，抑制高利贷，降低中小企业贷款成本。长期利率管制维持了银行业的垄断利润，导致银行缺乏向小企业提供金融服务的动力，这导致许多中小企业通过私人贷款来满足资本需求。然而，私人贷款利率急剧上升，非法高利贷时有发生。利率市场化后，市场在资金配置中发挥了基础性作用。基金价格跟随市场。通过市场可以发现，市场参与者可以为基金寻找一个合理的基准，并有效地降低私人贷款利率。第三，利率市场化也有利于完善银行储蓄配置机制，缩小收入差距。在当前环境下，高收入者可以通过银行金融产品、证券、基金和其他渠道进行投资，而银行存款在他们总资产中所占的比例相对较低。相比之下，中低收入人群缺乏投资渠道，存款是他们金融财富的主要形式。利率市场化的滞后对高收入者和低收入者有不对称的影响，利率市场化对低收入者的影响更大。除了存款利息，资产价格是利率自由化影响收入分配的另一种方式。在其他条件不变的情况下，存款利率的提高将对股票和房地产价格产生一定程度的负面影响。由于高收入者拥有更多的股票和房地产，利率自由化对资产价格的影响主要由高收入者承担。3.货币政策和货币市场，案例：次贷危机和美国货币政策。格林斯潘已经掌管美联储将近19年了。他已经被表扬很久了。有人说他可能是历史上最伟大的央行行长。格林斯潘的错误在于，面对由此产生的混乱，他总是选择非常低的利率，并仍然用它来解决问题。20世纪90年代，美国资本市场对互联网技术公司非常乐观。互联网公司的股价飙升，整个市场陷入疯狂，推动纳斯达克综合指数在2000年3月10日达到5132点的历史最高点。然后，泡沫立即破裂。在接下来的18个月里，纳斯达克综合指数暴跌78%，给投资者造成了巨大损失。继2000年科技泡沫后的低利率之后，美国房价在2007年初升至高点。格林斯潘用世界上最大的房地产泡沫挽救了世界上最大的股市泡沫。也就是说，当股市泡沫破裂时，低利率被用来刺激住房信贷，引发了次贷危机，引发了美国自1929-1933年大萧条以来最严重的国际金融危机，影响了整个世界。如果格林斯潘在2001年1月9日至2003年6月27日期间没有连续13次降息，并将美联储基准利率从6.5%下调至1%，美国的货币和经济史可能不得不重写。上述经验告诉我们，如何运用货币政策，尤其是选择货币政策的方向、时机和力度，至关重要。尽管美国对金融危机的肇事者负有责任，但它仍是主要国际货币发行者和全球货币政策的风向标。面对美国近10%的失业率，美联储不仅长期将基准利率维持在0-0.25%的历史低位，还再次推出量化宽松政策。问题是这样的政策毫无帮助。美国目前的经历是由于过度债务消费的回归，这是过去房地产和金融泡沫狂欢必须付出的代价即使人民币兑美元大幅升值，美国消费者的需求也将转向印度尼西亚和越南等低成本国家，而不是回到美国。此外，通货膨胀不一定比失业危害小。但一旦通胀进入上升轨道，就不容易控制了。美联储的政策对美国经济没有太大帮助，但它对中国的影响不容忽视。首先，中国的银行体系没有受到金融危机的重创。欧美国家的问题是信贷紧缩，而中国的挑战是信贷通胀。尽管美联储的货币政策是全球风向标，但我国经济的特殊性决定了我们不能采取后续货币政策，而应该率先“退出”，否则我们将成为第一个欢迎通胀的经济体。其次，美联储的政策刺激了全球通胀预期，并将进一步加大中国资产价格的通胀压力。由于中国实际利率为负，在通胀预