[硕士论文精品]财务会计信息和高层管理人员激励

摘要本文以代理理论为基础，主要研究了财务会计信息在高层管理人员激励中的作用。财务会计信息作为外部投资者保护的一项重要内容，其主要作用体现在缓解企业内外部信息不对称，信息不对称的有效解决一定程度上取决于外部投资者评价企业高层管理人员经营业绩的有效性。首先本文在绪论中介绍了进行研究的理论基础和研究目的，指出在现行背景下进行本文研究的意义。第二部分从历史的角度系统回顾了我国高层管理人员激励制度的变迁过程，且应用了万科股份有限责任公司激励制度的变迁加以案例分析。在第三部分，本文研究了经营现金流项目、应计项目在高层管理人员激励中的不同作用，且在此基础上将应计项目区分为可操纵应计项目和不可操纵应计项目，研究二者在高层管理人员激励中的不同作用，研究结果发现，在我国高层管理人员激励中，经营现金流信息没有得到应用，应计项目与高层管理人员薪酬显著正相关。在区分可操纵应计项目和不可操纵应计项目后，发现主要是不可操纵应计项目在高层管理人员激励中发挥了作用。在第四部分，本文构建了利益相关者模式的相对业绩评价模型，应用信息技术类上市公司的数据进行了检验，结果显示，在我国高层管理人员激励中，仅仅职工和股东视角的相对业绩评价弱式有效，在高层管理人员业绩评价中，并没有考虑其他利益相关者的利益。最后，本文对研究结论加以总结，提出了相关的政策建议，并对文章总体的贡献和不足进行了分析。关键词高管人员；会计信息；激励ABSTRACTTHISDISSERTATIONPRIMARILYRESEARCHESONTHEUSEFULNESSOFFINANCIALACCOUNTINGINFORMATIONINTHEMANAGERIALINCENTIVEPLANASANIMPORTANTMEANSTOPROTECTTHEBENEFITOFOUTSIDEINVESTOR,THEUSEFULNESSOFFINANCIALACCOUNTINGINFORMATIONISTOELIMINATETHEASYMMETRYINFORMATIONBETWEENTHEOUTSIDEANDINSIDEOFENTERPRISE，WHICHDEPENDSONEFFICIENCYOFEVALUATINGTHETOPMANAGERIALPERFORMANCEFIRSTLY,CHAPTER1INTRODUCESTHEAIM，THEORETICALBASEANDSIGNIFICANCEOFTHISDISSERTATIONINCHAPTER2，IREVIEWTHEHISTORYOFTOPMANAGERIALINCENTIVEANDTAKEWANKECORPORATIONFOREXAMPLETOEXPLAINITINCHAPTER3，THEDISSERTATIONMAINLYRESEARCHESONTHEUSEFULNESSOFCASHFLOWANDACCRUALTERMINEVALUATINGTOPMANAGERIALPERFORMANCE，AFTERWARDTHEDISSERTATIONRESEARCHESONTHEDIFFERENTROLEOFDISCRETIONALACCRUALANDNONDISCRETIONALACCRUAL，THECONCLUSIONSHOWSTHENONDISCRETIONALACCRUALPLAYTHEMAINROLEINCHAPTER4，THEDISSERTATIONCONSTRUCTSAMODELFROMSTAKEHOLDERPERSPECTIVETOTESTTHEEFFECTIVENESSOFRELATIVEPERFORMANCEEVALUATION，THERESULTSHOWSTHATONLYFROMSTAFFANDSHAREHOLDERPERSPECTIVETHEPREISEFFECTIVENESSOFWEAKFORMATLAST，THEDISSERTATIONANALYZESTHECONTRIBUTIONANDDEFICIENCY，MEANWHILEMAKESSOMESUGGESTIONTOIMPROVEITKEYWORDSTOPMANAGER；FINANCIALACCOUNTINGINFORMATION；INCENTIVE厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。声明人签名F哥译将2口。拜年月塔日厦门大学学位论文著作权使用声明本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于1、保密，在年解密后适用本授权书。2、不保密请在以上相应括号内打“”作者签名阁霹带导师签名扣缓考肇日期2009年年月幺珀日期年月日第一章绪论第一章绪论第一节选题背景中国证券监督与管理委员会于2005年12月31日发布上市公司股权激励管理办法试行，并从2006年1月1日开始实施，该办法为我国上市公司的股权激励方案设计、操作流程以及与之相关的信息披露工作提供了指导。2006年9月30日，国务院国有资产监督管理委员会和财政部联合下发国有控股上市公司境内实施股权激励实行办法，对国有控股公司实行股权激励提出了具体要求。目前已有部分A股上市公司已经实施或发布了股权激励方案J这表明上市公司高层管理人员激励已经成为企业改革中的一项重要内容。在我国，自从进行建立现代企业制度改革以来，企业高层管理人员激励始终占据了重要位置。只有充分发挥企业高层管理人员的积极性，企业的绩效才能得到合理的保证，财务会计信息作为解决企业内外部信息不对称的重要方式之一，在一定程度上为企业外部投资者评价企业高层管理人员的经营业绩提供了参考依据。COASE1990注意到会计是公司行为数据的一个有价值的来源VALUABLESOURCE，会计在公司契约中发挥了重要的作用。BUSHMANANDSMITH2001认为财务会计信息的应用是经理人员激励的一项重要内容，财务会计信息在公司治理尤其在经理人激励中发挥了重要作用。目前，我国作为一个新型的转轨制经济体，企业改革正在进一步深入，我国的经济背景与西方发达资本主义国家无论在公司治理还是在制度背景上都有着显著的差异。研究这一历史背景下财务会计信息在高层管理人员激励中的应用显得异常重要，同时这一背景也为研究提供了一个绝佳的机会和不同的视角。本文主要就是围绕这一主题进行实证研究。第二节理论基础在亚当斯密的国富论一书中，他就指出“不过，在钱财的处理上，股财务会计信息与高层管理人员激励份公司的董事是为他人而尽力，而私人合伙公司的伙员，则纯为自己打算所以要想股份公司的董事们监视钱财用途，像私人合伙公司那样用意周到，那是很难做到的”。其后BERLE和MEANS在他们合著的经典著作现代公司与私有财产Q叶旨出由于所有权与经营权的分离，经理人不一定时时以股东利益最大化为原则，这些论述为随后发展的代理理论提供了坚实的基础。JENSEN和MEKCLING1976在他们合著的那篇经典文献中进一步指出，当公司的经营者并非拥有公司百分之百的股权的时候，就具有偏离公司股东价值最大化的机会主义倾向即道德风险，MORALHAZARD，而现实社会中会通过一系列的制度安排对道德风险进行控制，其中一部分来自企业，譬如企业股东采取监督和激励措施，而另一部分则来自外部市场如经理人市场、外部产品竞争，本文主要研究企业内部的机制问题。企业是契约的连结体，COASE1990注意到财务会计信息在企业契约中的重要作用，他指出会计信息已经成为企业签订契约的基础。杜兴强2002指出，监督需要信息，特别是会计信息，监督的有效性取决于信息与激励的程度，激励可以促使管理当局披露信息，可见作为企业产出衡量的替代变量会计信息财务会计信息在企业内部的监督与激励机制上起到了关键性的作用。可见财务会计信息在企业契约中发挥了重要的作用。高层管理人员作为企业的经营者，一定程度上拥有了企业的剩余控制权，股东作为企业的实际所有者，为了保护自身利益，可以通过一系列的契约安排予以实现，其中高层管理人员的激励契约是中间的一项重要内容。而财务会计信息在高层管理人员激励契约中的应用已经得到广泛证实BUSHMANANDSMITH，2001。基于上文论述，本文提出如下的行文逻辑经营权与管理权的分离一代理问题一监督和激励措施一财务会计信息的需求一利用财务会计信息进行高层管理人员业绩评价及激励一降低代理成本代理成本主要源于企业内外部的信息不对称，财务会计信息可以一定程度上缓解信息不对称，从而降低代理成本。降低代理成本的途径主要有两个，即监督和激励，其中激励是本文所要研究的主题。激励环节中最重要的一个环节莫过于激励契约。依据信息经济学的观点，激励契约的形成在很大程度上取决于信息的转引白所有权、控制权与激励陈郁编，上海I联书店、上海人民出版社1998。一般认为，红现代公司，存在两类代理问题，即管理层与股东、大股东与中小股东之问的代理冲突，其中大股东与中小股东的代理冲突由SHLEIFER和VISHNEY1997提出。2第一章绪论应用，财务会计信息作为企业一个重要的信息源，在激励契约中发挥着重要作用，因此本文主要关注财务会计信息在高层管理人员激励中的应用。因此，本文基于上述逻辑，以中国的现实情况为背景，以中国的数据实证研究财务会计信息在高层管理人员激励中的作用，并在此基础上提出财务会计信息在高层管理人员激励中应用的改进意见。第三节术语定义及主要内容本文相关主要术语的含意企业高层管理人员主要包括董事长、总经理以及副董事长、副总经理、董事、监事等，他们拥有关于企业信息上的优势，依据信息经济学的定义，属于代理人。财务会计信息是指企业为了消除内外部信息不对称而对外披露的信息，主要包括企业披露的财务报告信息。财务会计信息是委托人了解企业经营状况的一个合适的渠道。激励是委托人为了减少代理人的道德风险而对代理人采取的一项措施，在本文主要是针对高层管理人员，通常需要一份激励合约，财务会计信息在激励契约中担当着重要角色。二、本文的主要内容贯穿文章的一个主线索就是财务会计信息在高层管理人员激励中的应用，在第一章的绪论部分介绍了进行本文研究的理论基础和研究目的，指出在现行背景下进行本文研究的意义。然后第二部分从历史的角度系统回顾了我国高层管理人员激励制度的变迁过程，在此基础上应用了万科股份有限责任公司激励制度的变SCOR1997认为会计只是企业信息的一个来源，在同其他信息源的竞争中得以生存。国有些文献称之为经理人或高层经理人。锄张维迎2005认为企业所自权是一系列状态依存权，当企业正常经营时，企业属股东所有，当企业破产时，此时企业的所自权归债权人所有。财务会计信息与高层管理人员激励迁加以案例分析。在第三部分，本文研究了经营现金流项目、应计项目在高层管理人员激励中的不同作用，且在此基础上将应计项目区分为可操纵盈余和不可操纵盈余，研究二者在高层管理人员激励中的不同作用，研究结果发现，在我国高层管理人员激励中，经营现金流信息没有得到应用，应计项目与高层管理人员薪酬显著正相关。在区分可操纵应计项目和不可操纵应计项目后，发现主要是不可操纵项目在高层管理人员激励中发挥了作用。在第四部分，本文构建了利益相关者模式的相对业绩评价模型，应用信息技术类上市公司的数据进行了实证检验，结果显示，在我国高层管理人员激励中，仅仅职工和股东视角的相对业绩评价弱式有效，在高层管理人员业绩评价中，并没有考虑其他利益相关者的利益。第三部分和第四部分所联系的线索是财务会计信息在两种不同业绩评价模式下财务会计信息的作用，在第三部分侧重于高层管理人员薪酬绝对数量的决定，而第四部分检验了相对业绩评价的有效性。最后，本文对研究结论加以总结，提出了相关的政策建议，并对文章总体的贡献和不足进行了分析。图1文章框架图4第一章绪论之所以选取这样的框架，可以用简单的数学模型表示如下首先阐述了财务会计信息在高层管理人员激励中的应用。由于高层管理人员行动的可隐藏性或者监督成本的高昂，于是产生了信息不对称下的道德风险，此时高层管理人员激励一般采取以下形式CCN剃B毒F、I、上述数学表达式表示高层管理人员的薪酬C由两部分组成，固定工资C删和用于减少道德风险的激励薪酬B母FI，其中由于高层管理人员的努力程度难以被获知，一般采用以财务会计信息所表达的会计业绩予以衡量，因此本文首先验证财务会计信息所能传递的不同业绩盈余组成部分对于高层管理人员薪酬的影响。而业绩与高层管理人员努力程度呈现如下关系IGP善即公司的经营业绩由经理人努力程度E和随机干扰项F所决定，为了客观评价企业的经营业绩，必须使得高层管理人员努力程度在薪酬中得到客观反映，此时必须排除随机干扰项客观环境的影响，采取的一个较为合理的方法便是相对业绩评价，因此在接下来的章节中，本文实证检验了利益相关者视角的相对业绩评价有效性。最后总结全文，得出文章结论。财务会计信息与高层管理人员激励第二章财务会计信息在高层管理人员激励中的变迁第一节高层管理人员激励制度在我国的演进企业是一系列契约的联结COASE，1937；JENSENANDMECKLING，1976；FAMA，1980；CHEUNG，1983，经理人与企业的所有者签订契约对于维持企业尤其是大型上市公司的正常运行有着非常重要的意义。周其仁1996认为理解企业的合约理论的中心是把企业理解成为一个人力资本和非人力资本订立的特别市场合约，企业合约在事前没有或不能完全规定各参与要素及其所有者的权利和义务，而总是要把一部分留在契约的执行过程中加以规定。基于上述原因，高层管理人员由于其行动的难以观察，企业的所有者在决定对其进行激励从而设定激励契约时，通常要依据财务会计所报告的经营业绩加以确定高层管理人员的薪酬以及其他形式的报酬。在本章中，我们首先对我国高层管理人员的激励制度的演进加以介绍，然后在此基础上，选取万科股份公司000002作为上市公司的代表，对其高层管理人员激励中财务会计信息的使用状况加以介绍。在我国，自新中国成立以后，经历了国家办企业式的集权而逐步过渡到建立以现代企业制度为主要内容的企业改革，依据不同时期经济政策的变化，对于高层管理人员激励的制度变迁，可以将其分成以下几个阶段一、新中国成立后至改革开放前19491977在新中国成立之初，我国成为一个社会主义国家，当时两大阵营势不两立，我国从经济制度上基本上继承了前苏联的模式，即国家对国有企业实行高度集中的管理体制。企业的高层管理人员一般由上级任命，在这种体制下，企业只是国家行政机构的附属品。建国之初我国实行高度计划经济，企业只要按照上级计划进行生产，企业的高层管理人员缺乏主观能动性，在分配上，实行平均主义“大关于企业所有者，本文仅指企业的股东，不包括在有些文献巾提及的人力资本投入者，如管理人员等。之所以选取万科作为案例的分析对象，原因在于万科上市的年份较早，制度较为规范，还有一个重要的原刚就是万科作为卜市公司，大部分信息可以通过财务报告的披露向得到。西主要参考了孟建民士编中国企业绩效评价M。中国财政经济出版社，2002。6第二章财务会讣信息在高层管理人员激励中的变迁锅饭”，严重影响了企业高层管理人员的积极性和创造力，企业高层管理人员与普通职工的收入相差无几，其薪酬未能与其承担的风险和责任相对等，且与企业的资本增值和经营绩效相脱节。在这一时期，高层管理人员激励机制基本尚未建立，这一典型特征是与高度集中的管理机制相适应，是计划经济时代的典型产物。二、按劳分配制度原则的拨乱反正19781984我国决定实行改革开放以后，计划经济时代的平均主义模式受到很大冲击，其中以邓小平1978年3月发表坚持按劳分配原则的讲话和同年5月份人民日报发表的贯彻执行按劳分配的社会主义原则为标志在中国基本上确立了按劳分配原则的拨乱反正。随着改革开放的推进，国家开始实行企业奖励工资和计件工资制度，1983年开始实行企业工资与经济绩效相结合，并强调工资和职工及经营者的成果相挂钩，但是在这一时期，按劳分配还只是主要体现在理论方面，企业高层管理人员和职工的收入差距仍然很小难以对高层管理人员实现激励效果。可以说，这一时期按劳分配理论的推行为以后的高层管理人员激励机制的建立进行了理论上的准备。三、明确按劳分配的补充分配方式198519961984年10月中共中央关于经济体制改革的决定明确指出，社会主义初级阶段的分配方式不可能是单一的，必须坚持以按劳分配为主体，其他分配方式为补充。于是，资本收入、经营收入等其他分配形式都受到了允许和保护。其后在1986年国务院颁布关于深化企业改革、增强企业活力若干规定文件中规定，“凡全面完成任务年度目标的经营者个人可以高出职工收入的1到3倍，作出突出贡献的可以再高一些。”为此一些地方还制定了具体办法，将高层管理人员即企业的经营者黟收入同经营成果结合起来。在1992年劳动部和国务院经贸心详见邓小甲文选第一二卷，101102，入民JI版社，1994O详见1978年5月5FI的人民|报。该决定由1984年10月20号召JL的十_届TDL全会以决议的办式通过。国务院1986年12月5同发柿施彳丁。尊将企业经传卉和高层管理人员视为等L刁看待。7财务会计信息与高层锊理人员激励办发布的关于改进完善全民所有制企业经营者收入分配办法的意见中，进一步明确了经营者收入要与经营成果相联系，并且首次明确经营者收入要与国有资产的保值增值相联系。十四届三中全会通过的关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定，进一步明确生产要素可以参与收益分配的原则。在1994年国家经贸委、体改委和劳动部联合下发的国有企业厂长经理奖惩办法中，提出对厂长经理的奖惩要坚持责权利统一、先考核后奖励、重点考核经营成果，以及物质激励和精神激励相统一的原则。物质激励主要包括工资提升和发给奖金，精神激励主要包括授予优秀企业家和劳动模范等称号。在这一时期，高层管理人员的收入与普通员工的收入进一步拉大，具有一定的激励作用，因为一定程度上实现了收入和风险的统一，但是高层管理人员的激励机制的建立问题仍未得到很好解决。四、企业经营者年薪制试点19972005党的十五大肯定了生产要素参与分配的形式，特别十五届四中全会中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定提出，“建立和健全国有企业经营管理者的激励和约束机制。实行经营管理者收入与企业的经营业绩挂钩，少数企业试行经理厂长年薪制、持有股权等分配方式，可以继续探索，及时总结经验。”此时，全国很多地方将企业实行年薪制作为建立现代企业约束与激励机制的突破口，积极实施相关改革。在这一时期，企业高层管理人员的积极性进一步得到发挥，激励作用更加明显，企业高层管理人员的主人翁意识进一步增强。五、企业股权激励的推广2006一现在中国证券监督与管理委员会于2005年12月31日发布上市公司股权激励管理办法试行，并从2006年1月1日开始实施，该办法为我国上市公司的股权激励方案设计、操作流程以及与之相关的信息披露工作提供了指导。2006年9月30日，国务院国有资产监督管理委员会和财政部联合下发国有控股上山1999年9月22同中国共产党第五届中央委员会第四次全体会议通过，国安徽、广东、北京、河北等地都LF台了相心的管理办法。8第二章财务会计信息任高层管理人员激励中的变迁市公司境内实施股权激励实行办法，对国有控股公司实行股权激励提出了具体要求。股权激励的全面实施标志着我国企业高层管理人员激励改革进入了一个新的阶段，此时，高层管理人员的利益与企业的利益联系更加紧密，对于杜绝和减少灰色收入和在职消费，提高企业的长远经济利益必将有着很大的促进作用。自新中国建立以后，我国企业尤其是国有企业在计划经济时代和改革开放以后呈现出不同的特点，在计划经济时代，平均主义的思想严重束缚了高层管理人员积极性的发挥，高层管理人员缺乏有效激励；改革开放以后，我国将高层管理人员的收入逐步与企业的经营绩效相结合，逐步建立对高层管理人员进行有效激励的现代企业制度，对于与高层管理人员激励有着紧密联系的企业绩效便是我们财务会计信息所要表达的内容，财务会计信息能否真F刻画出高层管理人员的努力程度，直接制约着我国高层管理人员激励制度的有效与否。第二节万科公司高层管理人员激励中财务会计信息的应用为了更清楚地说明财务会计信息在高层管理人员激励中的作用，清楚地刻画出其在我国发展的脉络，本文选取万科企业股份有限公司股票代码000002，以下简称万科为例，加以详细描述。之所以选取万科为例，原因在于，万科的上市时间非常早，我们查阅相关年报得到其年报较为完整，可以追溯到1990年，其中1990年到1997年年报资料来源于中国上市公司资讯网，1998年及其以后年度年报来自于万科的网站，完整的年报资料为我们了解财务会计信息在高层管理人员激励中的作用提供了一个缩影。早在1992年的年度报告中，万科就披露了相关高层管理人员的持股信息，其中高层管理人员有四人持有力科的股份，其余十人没有持有上市公司的股份。在其四人间，持股情况如下王石董事长，11988股；蔡顺成常务董事副总经在我国，国有企业一直以米是企业经济的主体，冈此，本文关十年限的划分主要依据固有企业高层管理人员激励制度的变迁加以划分。依据我所掌握的资料，万科于1988年即改努L成为股份有限公司，足深舅LLIJE券交易所第一批上市公词之一。“由_J二早期我国市公司的年度报告披露并小规范，绎仔细I蒯读后发士见1990、1991年度并不存往商层管理人员持股的相关信息。“HTTPWWWC11LISTCORN6HTTPWWWVANKECOM9财务会汁信息J高层管理人员激励理，10692股；朱焕良董事，118800股；刘元生常务董事，3707600股；合计所持总股数为3849080，约占总股数的417其中1992年年未总股份数为92，364，61L股，而关于高层管理人员的工资信息在1992年的年度报告中没有进行相关披露。我们不考虑相关工资因素资料无法获取和资本持有利得收益，在1992年度中万科每10股现行股份派送5股红股，每股现行股份派现金息006元，高层管理人员共获得现金2309448元，由于股票分红在本质上并不影响股东的持股比例情况，故本文不作分析。在1993年的年报披露中，揭示，由于员工股份计划授予期权，至此各高层管理人员的持股情况如下表所示表L高官持股具体情况姓名及职位持股情况期权情况王石董事长17892股普通股65200单位期权蔡顺成常务董事副总经理16038股普通股52200单位期权张西甫常务董事事0股普通股40000单位期权刘元生常务董事5043900股普通股40000单位期权黄胜全董事副总经理0股普通股55200单位期权赵晓旧董事副总经理O股普通股53700单位期权陈祖望董事副总经理0股普通股43600单位期权潭志伦董事副总经理0股普通股38100单位期权王越陇董事0股普通股36000单位期权朱焕良董事100800股普通股36000单位期权朱威力董事0股普通股36000单位期权文哲董事0股普通股36000单位期权马申董事0股普通股36000单位期权。马恭元董事0股普通股36000单位期权陈俊茂首席监事0股普通股40000单位期权丁揭源监事0股普通股27600单位期权左建秋监事250股普通股20200单位期权姚牧民副总经理0股普通股42200单位期权徐刚副总经理0股普通股54700单位期权资料来源中国L市公司信息网也其持有的股桨系购买得米，详细情况口，以参考B丝堡AIK蛳幽Q业醚山33堑B蜒。相关扇层管理人员薪酬舀当时小属J强制性披露范用。10第二章财务会计信息N高层管理人员激励中的变迂由上表所描述的1993年万科高层管理人员持股情况及期权授予情况，我们可以看出，此次期权授予覆盖面相当之广，含括了基本上所有的董、监事会成员，相对于1992年仅有四名高层管理人员持有万科股份，此次期权激励显得更为全面。在1994年的年报中，万科继续披露相关的高层管理人员持股情况及所授予期权情况。在1995年的年报当中，万科披露了相关的高层管理人员持股变动情况，并解释道此系公司派送1994年度红股及职员持股计划之认购所致。在1996年的年报中，继续披露相关高层管理人员的持股变动情况，并且说明变动原因系派发股票红利所致。1997年万科的相关激励政策并没有实质改变。在这段期间，我们注意到，万科公司与我们上文所描述的国家对高层管理人员的激励变迁基本一致，在1995年及其以后相当长的年份内，依据我所掌握的资料没有发现万科还存在期权激励行为。在1998年度财务报告中披露，万科职工股获得相关部门批准，取得了流通权，同时，首次披露了高层管理人员的薪酬状况，具体见下表表2万科高层管理人员薪酬情况姓名薪酬单位元王石董事长兼总经理24003851陈楚杰副董事长0孙建一副董事长0文哲董事0朱焕良董事0马申董事0陈祖望董事副总经理21936524郁亮董事副总经理20899055姚牧民董事常务副总经理23152975徐刚董事副总经理22983695杨创华董事0由十资料限制，没仃找到具体的期权授R条件。圆此处依掂我所掌握的年报资料。财务会汁信息J高层管理人员激励续上表余紫秋董事0李风董事O郭钧董事17440200薛波董事O陈志裕董事0吴俊华董事0冯佳董事0丁福源监事会召集人19733870谭壬辰监事0解冻监事12082096资料来源巨潮资讯恻，万科公司1998年年报由上表可以看出，万科已经实行年薪制，这与上文描述的国家政策变迁是一致的，此外，我们可以看到高层管理人员中仅有8人领取了薪酬，约占高层管理人员总数的3810，领取薪酬的高层管理人员之间薪酬差距不是很大。在接下来的1999和2000年度，公司关于高层管理人员薪酬和持股状况的披露并没有什么较大变化。在2001年度财务报告中，万科描述道“公司高层管理人员的薪酬，主要根据市场价值及公司总体经营业绩确定”，同时年报中描述了一些具体实施措施，并且公司依据中国证监会的规定，披露了公司高层管理人员薪酬范围以及前三名高层管理人员薪酬之和、不领取薪酬的高层管理人员名单等。2002、2003年度财务报告中关于高层管理人员持股及薪酬变化并无实质变化。在2004年度财务报告中，年报中描述道“2004年，公司业务进入高速增长期，为股东带来理想回报，公司高层管理人员的薪酬办有较大幅度的提升”，年报中披露高层管理人员的年度薪酬总额高达1460万元，金额最高的前三名高层管理人员薪酬总额高达515力元。在2005年度公司财务报告中，万科同样表述道“由于公司业务实现了快速增长，公司高层管理人员的薪酬亦有相应幅度的提高”，其中高层管理人员的薪酬总额高达21888力元，较2004年度涨幅高达4992。2006年度财务报告中继续披露了相关高层管理人员的薪酬与持股情况，我们注意到薪酬亦有较大幅度的增长。第二章财务会计信息在高层管理人员激励中的变迁同时公司在年度报告中披露，公司首期2006至2008限制性股票激励计划获得股东大会通过。这与我们上文描述的中国证券监督与管理委员会于2005年12月31日发布上市公司股权激励管理办法试行的要求是一致的。我们在前文对万科实行高层管理人员激励的历史描述了在90年代初期，公司亦实行过一段期权激励。在公司的股权激励方案中，主要的目的在于“增强公司管理团队和业务骨干对实现公司健康发展的责任感和使命感，确保公司发展目标的实现”，激励对象主要为公司受薪的董监事会成员、高中层管理人员以及由总经理提名的业务骨干和卓越贡献人，总数不超过公司专业员工的8。注意到，股权激励计划的操作模式为“在公司业绩达到一定目标的前提下，按当年净利润净增加额的一定比例提取一定的激励基金，通过信托管理的方式，委托信托公司在特定期间购入本公司上市流通A股股票，经过储备期和等待期，在公司A股股价符合指定股价的条件下，将购入的股票奖励给激励对象”。在这里，注意到股权激励实施的条件是以公司业绩为考核条件，具体以净利润的增加额为标准，而财务会计信息一般主要为一个信息系统，同时它可以提供诸如净利润等利益相关者关注的财务指标，具体到股权激励中间，由财务会计信息所反映的企业经营业绩制约并决定着股权激励计划的实施与否。通过上文对万科高层管理人员的激励制度变迁可以看出，万科的激励制度是随着国家政策的逐步调整而进行的，万科年报所披露的信息揭示，财务会计信息在高层管理人员激励中主要起到衡量标准的作用，一定程度上制约着高层管理人员薪酬以及股权激励等因素的实施与否，我们可以以下图为例加以说明。图2财务会计信息与激励之间的关系我在此段的分析主要依据在巨潮资讯网上下载的万科企业股份有限公司前期限制性股票激励计划草案进行。13财务会计信息与高层管理人员激励如上图所示，企业的日常经营状况通过财务会计的加工处理，形成了财务会计信息，如果不经过财务会计的IJNT处理，企业的经营状况将无法加以衡量，从而，高层管理人员的激励合约将缺乏加以执行的依据，所以正是由于企业高层管理人员的业绩评价及其激励合约的实施与否主要依据财务会计信息所反映的内容，由此我们可以看出财务会计信息在高层管理人员激励中起到非常重要的作用。在对万科的高层管理人员激励的改革变迁中，我们也可以看出，财务会计信息在其中的作用正日益加强，依据年报的披露，万科由最初的工资制到年薪制再到股权激励计划的执行，财务会计信息均在一定程度上反映了企业的经营业绩，制约着高层管理人员的激励契约的实施，在高层管理人员激励中发挥着异常重要的作用。14第二章高层管理人员薪酬与盈余成分秆I关性的实证研究第三章高层管理人员薪酬与盈余成分相关性的实证研究第一节引言从上文的描述中，我们可以知道财务会计信息在激励高层管理人员方面起到非常重要的作用，WATTS和ZIMMERMAN1986认为有三个潜在因素促使企业实施以会计盈余为基础的报酬计划1缺乏观察企业市场价值的能力在现实中大多数公司并没有在股票市场上交易，此时难以获得企业的总市场价值，会计盈余在此时便成为一种衡量企业企业价值变动的最具成本效益的指标。2业绩的分解即使整个企业的总价值可以被观察，但是由于只有企业高级管理人员必须对整个企业负责，其他管理人员负责的企业下层管理单位的市场价值很难予以观察。3税收，追求利益最大化的经理人员会考虑税收的因素而选择以会计盈余作为报酬计划的基础。在由会计盈余决定的高层管理人员薪酬中，利益相关方有通过盈余管理进而影响薪酬收入的动机，在国外，众多的实证研究已经观察到这一现象。HEALY1985检验了实证会计中的分红假说，实证结果显示经理人员会通过对会计中应计项目的选择从而达到最有利于其薪酬最大化的意图。其后有众多的文献围绕与薪酬相关的盈余管理展开，其所得到的结论并不一致，如JENNIFERJGAVER，KENNETHMGAVER1995和AUSTIN1995以及HOLTHAUSEN、LARCKER、SLOAN1995。随后，在国外的相关文献中，研究盈余的组成部分是如何影响高层管理人员薪酬逐渐形成一个新的研究方向，如NATARAJAN1996、ENGEL1996、STEVEN1998以及STEVEN、SIMON和JENNIFER2006，在这些研究中，他们都注意到会计盈余的不同组成部分对于高管薪酬的决定起到的作用并不相同，而在我国，依据我所掌握的文献资料来看，关于会计盈余的不同组成部分是如何影响高层管理人员薪酬的相关研究几乎是空白，因此在我国现行经济环境下，研究以会计盈余为摹础的薪酬契约是如何受到会计政策的选择后的盈余的影响，以及会计盈余的不同组成部分是如何影响高层管理人员薪酬的，对于我们了解财务会计信息在高层管理人员激励中的作用，无疑具有非常重要的意义。在剩下的章节中，财务会计信息与高层管理人员激励我们首先进行文献回顾，其次提出假设和进行相关的数据描述，最后建立相关的实证模型并进行实证分析，最后是文章结论。第二节文献综述MURPHY1999指出了会计业绩计量在激励计划中的重要作用，此外有大量的文献研究了会计盈余与高层管理人员薪酬之间的关系ANTLEANDSMITH1985，JENSENANDMURPHY1990等，他们大多关注了财务会计信息与高层管理人员薪酬激励之间的相关性。依据WATTS和ZIMMERMAN1986在其合著的实证会计理论一书中的论述，我们知道，高层管理人员为了最大化自身的经济利益，有进行盈余管理的动机分红假说，BONUSHYPOTHESIS，随后有众多的文章围绕这一主题展开论述HEALY1985，JENNIFERJGAVER、KENNETHMGAVER、JEFFREYMAUSTIN1995，ROBERTWHOLTHAUSEN，DAVIDFLARCKER，RICHARDGS10AN1995。通常认为高层管理人员可以通过影响会计政策的选择从而实现自身利益的最大化，而注意到会计盈余的不同组成部分对于高层管理人员薪酬契约影响的文献主要有下面几篇SUBRAMANYAM1996年发现，总体上，可操纵应计项目DISCRETIONARYACCRUAL是价值相关的，他发现正的应计项目与经理人的现金报酬正相关，在此处，他将产生这样结果的原因解释为应计项目是经营业绩的一种体现。NATARAJAN1996研究了盈余的不同组成部分之间在CEO薪酬契约中的作用，实证结果证实了当综合采用现金流与盈余指标时，与CEO薪酬之间比单独使用盈余指标更有相关性。STEVEN1998研究了会计政策选择与CEO报酬之间的关系，他发现可操纵应计项目与CEO的现金薪酬相关，在控制了非可操纵盈余和股东财富的增长以后，这一结论仍然成立。此后，作者将可操纵应计项目分为正负两组，研究了二者之间的差别，作者发现正的可操纵盈余与CEO现金薪酬之间的相关性显著大于负的可操纵盈余与CEO现金薪酬的相关性，作者进一步发现，当CEO存在利用可操纵盈余进行减少或者避免亏损动机时，此时CEO现金报酬与可操纵盈余之间的相关性更为显著，作者迸一步验证了CEO可以通过对会计政策的选择从而影响自身的薪酬。STEVEN、SIMON矛LJENNIFER2006在之前的研究基础上进一步检16第三章高层管理人员薪酬与盈余成分相关性的实证研究验了不同盈余组成部分与CEO薪酬的相关性，作者发现近些年来，应计项目与CEO薪酬的相关性正在下降不论是可操纵应计项目还是不可操纵应计项目，现金流的作用正日益增加，作者对此作出的解释是，薪酬委员会COMPENSATIONCOMMITTEE可能通过之前的文献了解至OCEO通过盈余管理从而影响到了薪酬契约的有效性，而盈余管理一般是通过操纵应计项目完成的，因此现金流在薪酬契约中日益重要。通过对以上文献的梳理，我们可以看出盈余的不同组成部分在CEO薪酬中的作用是不一样的，之前我国研究盈余管理的文献大多是围绕上市公司为了满足融资或者再融资需要而展开的YUANANDCHEN，2004，鲜有文献涉及高层管理人员薪酬契约中的盈余管理，研究盈余的不同组成部分在高层管理人员薪酬契约中的作用更是几近空白。依据笔者所掌握的资料来看，研究高层管理人员薪酬的文献主要有李增泉2000利用1998年披露的数据研究发现我国经理人员的薪酬与企业绩效并不相关，而是与企业规模相关，并且表现出明显的地区差异，高层管理人员持股比例由于过低难以发挥激励作用。魏刚2000同样发现高层管理人员薪酬与企业绩效并没有显著的相关性，高层管理人员持股没有发挥作用，高层管理人员薪酬与企业规模相关。张俊瑞、赵进文、张健2003和刘斌等2003亦检验了高层管理人员薪酬与企业绩效的关系。卢静、胡运权2007围绕财务会计信息在薪酬契约中的作用进行了精彩的文献综述，杜兴强、王丽华2007则应用中国上市公司的数据验证了我国高层管理当局薪酬与企业绩效的相关性问题，研究发现，高层管理当局薪酬与公司以及股东财富前后两期的变化，均成正相关关系；而与本期TOBIN7缃变化成负相关关系，与上期TOBIN7缃变化成正相关关系。公司的董事会或薪酬委员会在决定高层管理当局薪酬时青睐于会计盈余指标的变化更甚于股东财富指标的变化。毕晓方、周晓苏2007研究了盈余质量和股权特征的交叉作用对于会计信息报酬契约有用性的影响，研究结果发现盈余质量影响了报酬契约中的会计业绩度量，政府机构直接控制的上市公司对于盈余质量的评价不足，第一大股东存在“治理协同效应”，盈余的低质量降低了管理者现金报酬的激励效果。吴联生、薄仙慧、王亚平2004在国内首次发现了现金流量I_J样也是可以被操纵的经验证据。17财务会计信息与高层管理人员激励综合上面的文献综述，我们知道在我国现有的文献中，很少有文献研究盈余的不同组成部分在高层管理人员薪酬契约中的作用，本文试图在前人的研究基础上，应用中国上市公司的数据进行研究。在国外的相关研究中，分红假说是高层管理人员进行盈余操纵的重要动机之一，那么在我国，盈余的不同部分是如何影响高层管理人员薪酬，薪酬契约能否识别可操纵盈余与不可操纵盈余，这都值得我们去加以检验。我们首先将盈余分为经营现金净流量和应计项目两部分，研究二者在薪酬契约中的不同作用，在此基础上利用横截面的JONES模型进一步将应计项目分为可操纵盈余与不可操纵盈余两部分，试图对可操纵盈余与不可操纵盈余的契约有用性进行进一步分析。本文的创新之处在于，首次应用中国的数据验证了会计盈余的不同组成部分对于高层管理人员薪酬的影响，其次，国外的研究一般都使用的是绝对数量，在本文中我们将其纲化，这样在一定程度上可以减小异方差。第三节提出假设财务会计信息是对企业财务状况、经营成果和现金流量的一种表述方式，其结果受到会计政策选择的影响，例如由平均年限折旧法转换为加速折旧法、由先进先出法转换为移动平均法等都会影响到企业的会计盈余。此时如果高层管理人员薪酬契约是依据会计盈余而制定的，那么高层管理当局可以通过对会计政策的选择进而影响会计盈余，以达到最大化自身利益的目的。如果上述逻辑成立的话，那么会计盈余中的应计项目应该与高层管理当局薪酬正相关。在此基础上，利用JONES模型将应计项目分为可操纵应计项目与不可操纵应计项目，我们进一步在控制不可操纵应计项目的情况下，此时由于高层管理人员通过提高可操纵应计项目从而提高自身收入的动机，因此，可操纵应计项目应与高层管理当局薪酬更为相关。因此我们提出假设一应计项目与高层管理当局薪酬正相关，在控制不可操纵盈余后，可操纵盈余项目与高层管理当局薪酬正相关，同时，我们知道，会计盈余激励高层管理当局的基本要素之一，按照前文的不可操纵盈余和非可操纵盈余为同一含义，在本文交替使JL】。详见达摩达尔N古扎扣蒂，计量经济学基础第四版，费剑平等译，林少宫校，P390395，中国人民大学出版社，2005。18第三章高层管理人员薪酬与盈余成分相关性的实证研究描述，管理当局有最大化会计盈余从而最大化自身薪酬的动机，但是，过高的操纵会计盈余在提高自己薪酬收入的同时，具有一定的成本。例如，当期过高的盈余会导致以后更高会计盈余的期望，从而增加了以后目标实现的难度；过高的盈余更会导致税赋的增加以及平滑各期盈余的压力，此外，由于外部审计师的存在，过高的会计盈余异常盈余更会引起他们的注意，从而增加了出具非标准审计意见的可能性。由于会计盈余与高层管理当局的薪酬是紧密相关的，上市公司高层管理人员有提高会计盈余从而增加收入的意愿，此时，正的可操纵应计项目肯定可以增加会计盈余与高层管理当局薪酬的相关性。因此我们提出假设二A正的可操纵应计项目增加了会计盈余与高层管理当局薪酬之问的相关性。同时由于操纵会计盈余具有一定的成本，高层管理当局考虑到外部的监督力量可以依据可操纵应计项目的不同而不断的调整会计盈余与高层管理当局薪酬之间的相关系数，从而，如果高层管理当局采取了增加会计盈余的会计政策，此时导致可操纵应计项目增加，外部的监督力量例如董事会或者薪酬委员会会降低会计盈余与薪酬之间的相关性。因此，我们提出假设二B正的可操纵应计项目减小了会计盈余与高层管理当局薪酬之间的相关性。第四节数据整理和模型构建由相关文献的梳理可知，对于会计盈余的分解，一般认为存在三种方法1直接将会计盈余分解成为经营现金流量和应计项目；2应用JONES模型分解应计项目；3应用DD模型分解应计项目，在此处首先将会计盈余在此处应用净利润指标代替分为经营现金流量和应计项目，然后在此基础上利用横截面的JONES模型将应计项目分为可操纵应计项目与不可操纵应计项目。DEFOND1998发现，以行业截面修正的琼斯模型，比时间序列修正的琼斯模型效果要好。行业截面修正的琼斯模型具体计算过程如下第一步利用琼斯模型计算。、，、Z。17ACC,NI,一OCF,T4一L27ACC,屁届TEV,Y4一L殷啦T4一L占19财务会计信息与高层管理人员激励其中TACC表示公司第T年的应计项目总额NI代表净利润，OCF代表经营活动现金流量TA代表第T1年末的总资产TEV代表营业收入变动额PPE代表固定资产总额。在上述过程中，方程1代表了总应计项目，在此基础上，第二步，利用第一步计算出来的回归系数，采用修正的琼斯模型计算非操纵性应计项目NDACC。3NDACCPO1足E所REC,TA,一1F12PPE,TA,一1其中NDACC代表非操纵性应计项目总额REC代表第T年的应收帐款变动数最后，操纵性应计项目为4DACC黝CC一蹦CC在本文中，我们按照中国证监会的行业分类标准进行横截面JONES模型的计算，制造业按照二级分类进行划分，某一类公司样本数不足十个的予以全部剔除，主要是传播与文化产业L、木材家具业C2两个行业，同时由于金融、保险业上市公司的特殊性，我们同样予以剔除，最终，我们得到19个行业，行业具体情况见下表表3行业名称行业代码行业名称A农、林、牧、渔业B采掘业C0食品、饮料C1纺织、服装、皮毛C3造纸、印刷20第三章高层管理人员薪酬与盈余成分相关性的实证研究续上表C4石油、化学、塑胶、塑料C5电子C6金属、非金属C7机械、设备、仪表C8医药、生物制品C99其他制造业D电力、煤气及水的生产和供应业E建筑业F交通运输、仓储业G信息技术业H批发和零售贸易3房地产业K社会服务业Z综合类资料来源CSMAR数据库在进行上述筛选后，我们存此基础上，依据研究惯例将ST、PT类公司予以剔除，主要是由于此两类公司的相关规定与正常上市公司的要求并不一致，同时删除了数据缺失的样本公司。最后我们得N2002年的样本940家、2003年样本982家、2004年样本1036家，具体各年筛选过程如下W交易所股票卜市规则规定，当卜市公司出现财务状况异常或其他状况异常，投资者难以判断公司前景，自身权益可能受剑损害时，交易所将对其股票交易实行特别处理SPECIALTREATMENT，简称“ST”股票，其股票报价U涨跌幅限制在5以内。特别处理不属于对上市公司的处罚，上市公司在特别处理期|日J的权利和义务不变。依据公司法第157条和证券法JI定，上市公司发牛