财务管理项目投资分析

新课导入,设疑企业筹集到各种资金之后，希望将其投放到收益高、回收快、风险小的项目上，如何做到这一点？引导这便是投资管理涉及的问题。,学习目的与要求,通过本章的学习，要求了解和掌握企业投资的意义、分类、特点与管理程序；重点掌握固定资产投资项目的决策方法，以及如何运用这些方法解决实际问题。,一、长期投资概述二、投资决策指标三、净现金流量的确定四、投资决策指标的应用五、有风险情况下的投资决策,（一）企业投资的意义,1企业投资是实现财务管理目标的基本前提2企业投资是公司发展生产的必要手段3企业投资是公司降低经营风险的重要方法,（二）企业投资的分类,直接投资与间接投资长期投资与短期投资长期投资与短期投资初创投资和后续投资其他分类方法,（三）企业投资管理的原则,认真进行市场调查，及时捕捉投资机会建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险,（四）企业投资过程分析,投资项目的决策投资项目的提出投资项目的评价投资项目的决策投资项目的实施与监控为投资方案筹集资金按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目实施过程中的控制与监督投资项目的后续分析投资项目的事后审计与评价,将提出的投资项目进行分类估计各个项目每一期的现金流量状况按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出相应的投资预算,延迟投资放弃投资扩充投资与缩减投资,投资项目的事后审计指对已经完成的投资项目的投资效果进行的审计。,是否考虑资金时间价值,贴现指标,非贴现指标,PP,ARR,NPV,IRR,PI,（一）投资回收期（paybackperiod,PP),收回最初投资支出所需要的年数。,（二）评价标准,若进行选择与否投资决策时，看该项目的回收期是否少于或等于公司要求的回收期若进行互斥选择投资决策时，应优选回收期短的方案,（三）分类普通回收期法,例1：某项目期初投资额为1000万元，预计投资后每年可产生净现金流量250万元，则该项目的回收期为？,PP=原始投资额/每年现金净流量,（三）分类普通回收期法,例2：某项目期初投资额为8000万元，预计净现金流量如下表：,（三）分类普通回收期法,问题：购房一套100000元，付款方式：（1）一次性付款100000元；（2）分期付款，每年付20000元，5年付清。,缺点一：没有考虑资金的时间价值。,（三）分类普通回收期法,缺点二：没有考虑回收期满以后项目产生的现金流入。,1,2,（三）分类贴现回收期法,例：假设项目收益率为10%,含义计算公式：平均报酬率=平均现金流量/初始投资额例P232判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案优点：简明、易懂、易算缺点：没有考虑资金的时间价值,（一）净现值（netpresentvalue,NPV),净现值=未来报酬的总现值-投资额现值,（二）评价标准,若进行选择与否投资决策时，NPV0接受项目，NPV0拒绝项目若进行互斥选择投资决策时，应优选净现值大的方案,（三）示例,例1：有一项投资需30000元，3年每年净现金流量10000元，假定折现率为10%，问应否投资？例2：假定某投资者拟准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，所期望的投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。求该项目的净现值。,A项目投资回收表,（四）评价,适用性强，能基本满足期限相等的互斥投资方案的决策能够反映各种投资方案的净收益能灵活考虑投资风险受贴现率影响难以反映投资效率的高低不能反映投资的实际报酬率,（一）内含报酬率（internalrateofreturn,IRR),当未来净现金流量的现值与初始投资支出额相等时的贴现率。NPV=0,（二）评价标准,若进行选择与否投资决策时，应设置基准贴现率ic，当IRRic时，接受项目；IRRic时，拒绝项目若进行互斥选择投资决策时，应优选IRR大的方案,例3：假定某投资者拟准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，所期望的投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。求该项目的内含报酬率。,（三）示例,A项目投资回收表,（三）示例,测试步骤：估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值若净现值为正数，则提高贴现率；反之，则降低重复计算净现值接近于0，则为方案本身的贴现率,（四）评价,考虑了资金的时间价值反映各种投资方案的真实报酬率计算过程比较复杂,含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。公式：PI=经营期各年现金流量的现值合计/原始投资额的现值合计判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，方案就越好。优点：考虑了时间价值；有利于初始投资额不同的投资方案的比较缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。,投资决策指标的比较,两类指标在投资决策应用中的比较贴现现金流量指标广泛应用的原因贴现现金流量指标的比较,贴现现金流量指标广泛应用的原因,非贴现指标忽略了资金的时间价值投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标净现值的多少非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平投资回收期是以标准回收期为方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资金成本为取舍依据的，任何企业的资金成本都可以通过计算得到，因此，这一取舍标准符合客观实际。管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。,再老生常谈一把,归根结底都是时间价值惹的祸,贴现现金流量指标的比较,净现值与获利指数的比较,初始投资额不同时,结论：净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。,？,贴现现金流量指标的比较净现值与内含报酬率的比较,贴现现金流量指标的比较净现值与内含报酬率的比较,不同贴现率下净现值,贴现现金流量指标的比较,净现值与内含报酬率的比较在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。会产生差异的两种情况：,投资规模不同,现金流量发生的时间不同,互斥项目,非常规项目,当现金流量的符号不只改变一次，则为非常规型现金流量，此时，就可能会有不止一个IRR,当现金流量只改变一次符号的常规型，则NPV是贴现率的单调减函数，随着贴现率的上升，NPV将单调减少,结论：净现值与内含报酬率相比较，净现值是一种较好的方法。,综上：,在资本无限量时，使用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内部报酬率和现值指数也能做出正确的决策，但在互斥决策中有失误，净现值法是最好的方法。,（一）现金流量的含义,在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。,各种货币资金；项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值,（二）现金流量的估计,基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。,接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。,应注意的问题：区分相关成本和非相关成本不要忽视机会成本要考虑投资方案对公司其他部门的影响对净营运资金的影响,（二）现金流量的估计,竞争or互补,（三）现金流量的构成,初始现金流量营业现金流量终结现金流量,（四）净现金流量的含义,无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量建设期内的净现金流量一般小于或等于零；经营期内的净现金流量则多为正值,净现金流量=现金流入量-现金流出量NCFt=CIt-COt(t=0,1,2,),（五）净现金流量的简算公式,NCF=-原始投资额,建设期：,经营期：,NCF=营业收入-付现成本-税金=净利润+非付现成本=（收入-总成本）（1-T）+非付现成本,终结点：,NCF=回收额（残值+流动资金）,case某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。,1.计算两个方案每年的折旧额,甲方案每年折旧额=20000/5=4000元乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5=4000元,计算过程,2.甲方案营业现金流量,3.乙方案营业现金流量,4.甲方案的净现金流量,5.乙方案净现金流量,应用,固定资产更新决策：新旧设备使用寿命相同：差量分析法新旧设备使用寿命不同：最小公倍寿命法或年均净现值法资本限额决策：获利指数与净现值法结合投资开发时机决策：净现值法投资期决策：差量分析法或净现值法,固定资产更新决策举例,某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂原有机床的账面价值为34000元，如果现在立即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。要求：试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。,解题过程,1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量为：47000元第8年末残值为：2000元第1年出售机床收入：12000元未来报酬总现值为：,2.计算仍使用老设备的净现值,1-8年每年净现金流量为：36000元第8年末残值为：2000元未来报酬总现值为：,3.比较两个方案的净现值,因为，164778-156994=7784（元）即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元，所以，售旧购新方案可行。,投资期决策实例,甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断应否缩短投资期。,项目寿命不等的投资决策实例,大卫公司要在两个投资项目中选取一个。半自动化的A项目需要1