重庆金融资产交易所做市商制度

做市商制度,主要内容,做市商制度简介做市商制度在各国的实践做市商制度的微观结构做市商制度的运行基础做市商制度运行的外部条件重金所做市商规则,做市商制度简介,做市商制度简介,做市商和做市商制度做市商：指在证券市场上做市的机构，这些机构通常是具备一定实力的证券经营法人，做市商制度：指在证券市场上，由做市商按照有关规则、不断地向公众投资者(或其经纪人)报出某种证券的买卖价格以及买卖数量，即双向报价，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。,做市商制度简介,竞价交易制度与做市商制度的基本差别,做市商制度简介,做市商制度的起源做市商报价制度：起源柜台交易。柜台交易市场远大于交易所全美上市公司约有56000多家场外：45000多家场内：纽约交易所和美国证券交易所5000多家那斯达克5000,做市商制度简介,柜台交易市场与场内交易市场的区别上市股票类型不同：廉价（低于5美元）、新设立、能源、矿产、高技术、健康等交易程序不同场内市场：竞价市场柜台市场：做市商双向报价,做市商制度简介,做市商的功能：坐市：市场过度投机时，反方向操作，维持价格稳定造市：市场过度沉寂时，人为地买进卖出，活跃市场监市：通过对做市商的业务活动监控市场的变化与竞价交易制度的主要区别价格角度：报价驱动交易方式时间角度：连续性交易机制,做市商制度在各国的实践,做市商制度在各国的实践,美国全美证券商协会1971年推出那斯达克系统，使做市商制度发展到极至，经过近30年的发展，做市商制度日臻完善。由于那斯达克市场采用做市商制度获得成功，使其他国家和地区纷纷效仿。除美国那斯达克市场外，伦敦证券交易所的做市商制度也比较成功。做市商制度以那斯达克市场最为著名和完善。做市商制度成为使那斯达克市场区别于其他证券市场如纽约证券交易所的突出特点。,做市商制度在各国的实践,做市商制度在各国的实践,那斯达克市场对做市商的要求：证商需在全美证券商协会（NASD）登记注册。每只证券至少要有两家做市商做市开市期间，必须一直保持双向买卖报价多家做市商竞争确定证券价格。为确保证券活跃交投，做市商都承担所需资金,做市商制度在各国的实践,其他国家的做市商制度,做市商制度在各国的实践,创业板：多数采用做市商制度非创业板：少数采用做市商制度大部分市场：采用做市和指令驱动混合,做市商制度在各国的实践,做市商制度发展趋势弊端：成本较高竞价制度降低成本，适合成交活跃的股票；报价制度成交即时性高，减少价格波动，适于大宗交易和不活跃的证券从各国的实践看，一种方式为主，多种方式为辅的交易体制是最有优势的体制。,做市商制度的微观结构,做市商制度的微观结构,做市商的分类以做市证券的身份地位分为普通做市商：注册成为做市商会员主要做市商：普通做市商满足入门标准以做市证券服务对象来分零售型：个人投资者，拥有零售经纪人网络机构型：养老金、共同基金、保险公司和资产管理公司区域型：某些公司和特定区域的投资者批发型：机构、非注册登记的经纪人、零售型、机构型、区域型,做市商制度的微观结构,做市商的注册及要求地位、净资本和其他财务责任和遵守协会入门标准，这些标准主要有：维持BBO的时间量（不应少于整个时间的35%）；报价差价与平均报价差价的比例关系（不应高于102%）；交易者在报价更新之前或之后三分钟内（在没有执行相关证券交易的情况下）更新报价的频率，（交易者在没有执行最少一个单位的交易情况下更新报价次数不得超过更新报价总次数的50%）等。,做市商制度的微观结构,报价规则双向报价（自有帐户持续不断买进或卖）不可撤消报价报价符合市场行情超额价差（不允许超过最高允许差价参数）搁置和注销市场（做市商在提出搁置或注销另一种报价之前应作出相当的努力与所有报价可能会被搁置或注销的做市商进行交易，以防止搁置或注销的市场出现。,做市商制度的微观结构,做市商的其他责任按协会要求自动提供交易数据按照协会要求向协会提供所需报告；正常营业时间（东部时间9：304：00）撤消报价和被动做市商在符合条件并得到市场运营部的批准后，可以撤消对某种证券的报价或使自己的报价被认定为被动做市商报价。,做市商制度的微观结构,做市商自愿中止注册撤消报价可自愿终止对某种证券的注册。但20个交易日内不能再重新注册为该种证券的做市商。协会采取行动暂停和终止报价对违反适当要求或禁令的做市商,可以暂停、限制、禁止或终止其对一种或几种证券的报价权利。终止那斯达克服务未能达到特定的资格标准，或未能及时对那斯达克提供服务和支付费用的情况下，协会可以发出通知终止他的那斯达克服务。,做市商制度的运行基础,做市商制度的运行基础,做市商的定价理论做市成本指令处理成本：如印花税、过户费等存货成本：是指做市商为向市场提供买卖报价而保持一定的证券和现金头寸所发生的成本信息成本：指因信息不对称而产生的成本定价理论存货模型和信息模型German模型,做市商制度的运行基础,做市商的风险控制适当的资本金。足够的融资能力。通过证券回购协议和逆回购协议、卖空交易等方式进行融资。利用衍生金融工具，管理证券存货头寸的风险。加强对公司的研究，与公司进行沟通，以降低信息不对称风险。设置合理的价差。做市商的流动性风险和信息不对称风险通过设置合理的价差予以补偿。在市场不利的情况下,取消报价或自愿中止注册,做市商制度运行的外部条件,做市商制度运行的外部条件,监管保证监管主体美国证监会：做市商是证券经营机构纳斯达克协会：资本金、财务状况、声誉、履行做市的义务做市商制度实施环境与条件稳定的市场环境当机构投资者达到35以上时，市场的稳定性比较可靠。宽松的融资环境和较为完善的市场机制融资：回购交易、证券抵押贷款、卖空等对冲风险：股票期货或期权等衍生金融工具,做市商制度运行的外部条件,市场有较强的监管能力和完善的法律环境做市商作为一个经济主体，通常追求自身利益的最大化。如果监管不严、信息公开度低、法规不完备，就有可能出现做市商进行违规操作，损害投资者的利益等问题。监管不力或法规不健全，最终可能使实施做市商制度的初衷得不到贯彻。,重金所做市商规则简介,重金所做市商规则简介,做市商资格核准行政主管机关备案做市商条件境内注册；依法可参加相关产品的交易；注册综合类会员；承诺遵守规则及相关规定；,重金所做市商规则,无不良无违法记录或者被其他交易所取消会员资格的记录；股东无不良记录；机构健全，财务管理、交易管理、内控和风险管理制度完善人员，岗位设置合理、职责明确;有场地、设备和其他技术条件；最近12个月净资本持续不低于5000万元。成立时间不足12个月的，注册资本不低于1亿元；其他,申请做市商提交的材料申请书；营业执照（副本复印件）；做市业务的内部管理制度和操作规程；相关业务部门简介（人员、岗位设置、职责划分等）；机构及人员做市经历；最近两年财务报表（复印件）。不足两年提供上年财务报表或验资报告无违法违规说明；其他,重金所做市商规则,注册做市商申请注册做市商资格。申请停止注册做市商资格产品有两名或两名以上注册做市商做市商资格不得转让。,重金所做市商规则,做市商的权利承销参与一级市场手续费优惠获取报价数据、成交数据延迟公告大宗变更做市交易产品做市商的义务报价价格交叉或锁定,重金所做市商规则,流动性及存货风险重大事项报告（高管、交易员、股本、亏损）牵头追偿索赔报价规则双边报价空白少于30分钟最低500份最小单位0.001元价差25个基点,重金所做市商规则,免除做市义务技术故障；异常波动；不可抗力监督操纵市场；限制与其他做市商的交易披露信