动态股权激励模型及其应用模式研究

HUAZHONGAGRICULTURALUNIVERSITY硕士学位论文MASTERSDEGREEDISSERTATION动态股权激励模型及其应用模式研究DYNAMICEQUITYINCENTIVEMODELANDITSPRACTICEMODE研究生CANDIDATE导师教授SUPERVISORPROFESSORCAIGENGNU专业农业经济管理MAJORAGRICULTUREECONOMICMANAGEMENT研究方向FIELD农村中小企业管理RURALENTERPRISEMANAGEMENT中国武汉WUHAN,CHINA二六年六月JULY，2006分类号密级华中农业大学硕士学位论文动态股权激励模型及其应用模式研究DYNAMICEQUITYINCENTIVEMODELANDITSPRACTICEMODE研究生姓名导师姓名教授专业农业经济管理研究方向农村中小企业管理获得学位名称管理学硕士获得学位时间华中农业大学经济管理学院二六年六月华中农业大学学位论文独创性声明及使用授权书学位论文是否保密否如需保密，解密时间年月日独创性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得华中农业大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料，指导教师对此进行了审定。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明，并表示了谢意。研究生签名时间年月日学位论文使用授权书本人完全了解“华中农业大学关于保存、使用学位论文的规定”，即学生必须按照学校G3985G3024G3476交学位论文的G4070G3319本和G1320G4496G849本G290学校G4117G3043保存G3476交论文的G4070G3319G849和G1320G4496G849，并G3476G1634G2690G2499G1983G3404和G4199G2315G1531G3680，G2230以G1008用G4085G4070、G3402G4070或G3137G2637G1289G1551G4389G3277G1389保存、G1880G937学位论文。本人同意华中农业大学G2230以用不同方G3252在不同G2594G3480G3176发表、G1166G972学位论文的全G998或G998G1491G2717G3096。注保G2625学位论文在解G2625G1802G3265用于本G3281G3043书。学位论文作G4320签名导师签名签名日G2905年月日签名日G2905年月日A1A0A2A3A4A52006A7A6A8A5A9A10A11A13A14A12A15A16A17A18A19A20A21A22A23A24A19A25A26A27I目录摘要IABSTRACTIII1导言111问题的提出112国内相关研究动态213研究目的和意义1114研究内容1215可能的创新之处142动态股权制概述1621动态股权制基本内容1622动态股权制实施概况1823动态股权制存在的问题2024动态股权制需要再创新223动态股权激励静态模型2831静态模型的设计目标2832静态模型的构建3033静态模型讨论3234一个综合应用实例374动态股权激励动态模型4341动态模型的提出4342动态模型的构建4343动态模型的应用模式515总结与展望6151总结6152前景展望62致谢63A28A29A30A31A32A332006A34A35A36A33A37A38A39A40A41A42A43A44A45A46A47A48A49A50A51A52A47A53A54A55I摘要“动态股权制”理论起源于我国国企改革实践，是1998年我国湖北省襄樊市国企改革试点中对企业经营者和技术、销售等骨干人员建立的一种新型股权激励模式。该模式不仅借鉴了传统股权激励方式的优点，G13792G1000在股权的设G13634G990G7389G6164创新，G2528G7114G4439G6116G2163G3332G994企业人G1119、G2183动用G5049和分G18209制G5242G7389G7438结合起G7481，在实践应用中G2474G5483了G17751G3921的G6940G7536。G1306是，动态股权制G1075G8543G11053了一G1135传统G1319制的G17902G11161，G1185需G2164G1209G4448G2904。我G1216可G1209G2469G10628，在动态股权制G6203G15904中的G7588G1135方G19766G708G3926关G19202人的G17885G13868、G4715位股G20081G5242的G11842G4462、G17141G10498股的分G18209G709G17836G5114G7389G17751G3835的G1039G16278G5627，G1866G994传统G1319制G1185G5322G13505G11540G2327G1009G987G13545的G13864G13007，G12257不G8892意，G5529G9994G5445G2721G2052动态股权制的激励G6940G7536。G13792G1000，动态股权制存在的G2490一G1135问题G1075G1363G1866激励G6940用可能G1262不G7041的G5381G2282。G8504G3818，动态股权制G7368G3835G12255G5242G990G15932G10628出的是一种“G3822优点的G15713合”，是一种G2520G20045制G5242“G14026合”在一起的综合的创新，G13792不是一种G10432立的创新G1319G13007，G17837G7691一种G4462位G7094G1363G5483G4439G1393G17194于企业G1866G1194制G5242改革的G6116G6940，G2460G1363G5483G4439的G17805G11040容G7143G15999G1866G1194股权激励方式G6164模G12958。G7380G2530，动态股权制的G17878用G14551G3272G17836G4628G19492在G1209股G1233制G1038基G11796的企业，G1866应用模式G4590G7422实G10628标G1946G2282，G1866能否G7389G6940应用于G19512股G1233制企业之G3818的G1866G1194G6164G7389制类型的企业和G12050G1262G13464G13467G4590需在制G5242创新方G19766进G15904新的突破。基于G1209G990G16278点，本文G17885G2474动态股权制的进一步G4448G2904G1038研究目标，并争G2474将动态股权制的应用G14551畴进一步扩G3835G2282，探索出在企业G10628实环境中实施动态股权激励的可操作G5627数学模型和G18209套应用模式G708两者结G6116的G1319G13007合称G1038新动态股权制G709，G1363G1866具G7389G7368广泛的应用价值和推广意义。本文首先介绍了研究开展的背景和原因、国内对该问题的研究动态，研究的目的和意义，研究的基本内容和可能的创新点，等等。第二部分对动态股权制研究进G15904了理论和实践的回顾，阐述了动态股权制的基本内容，动态股权制在我国的实践，动态股权制值G5483探讨的问题，动态股权制需要制G5242创新四方G19766内容，并G1038本文第三部分动态股权激励模型G708激励G1319G13007G709的提出作G3921了铺垫。第三部分基于全新的视角提出了动态股权激励模型激励G1319G13007。动态股权激励模型即是在预先划G4462每位员G5049G6164享G7389的静态股权比例G708初始股权比例G709的基G11796G990，按照G1866G6164负责业务G708G20045目G709给公司G5114G7481的税G2530G17141G10498率超过G1866初始股权的部分进G15904的直接计算，是一种按资分G18209G994按绩分G18209相结合的方法。G17837种动态股权分G18209比例每年都根据G6164G7389员G5049当年的G17141G10498计算一次，是一种直接对当年业绩的回馈，G13792不能G5322G13505G2052下一年G1363用。动态股权激励模型G708激励G1319制G709的优势是一是将按资和按绩分G18209两种截G9994不G2528的激励方式集G6116在A56A57IIG2528一模型中，G7094克服了传统按资分G18209和动态股权制下采G2474G17141G10498股调节的不足，G2460G7389G11540很强的可操作G5627；二是G17902过股东G7422分G18209利润的转增能自动G1363原股权结构G2469生动态变G2282，并G1000G17837一变G2282G994个人当期业绩情况的升降是对应的G708实际G990是建立了隐G5627的退出G7438制G709，G17837G17751之传统动态股权制能G7368G3921G3332实G10628股权的动态G5627和G6940率；三是G17878用G19766广，兼容G5627强，可作G1038G2520种激励方式的插件。本模型G1209业绩G708利润或绩G6940分值G709G1038导向，在不改变原G7389激励方法G1319G13007的前提下，对G2520种类型G13464G13467G708包括国G7389、民营，股G1233制和非股G1233制，企业和G1119业G709的G2520种分G18209方式G708G5049资、奖金、G4715位津贴、红利G709都能起G2052显著改G2904作用，G1363G1866G7368具激励G5627。第四部分对动态股权激励模型的具G1319应用进G15904了分析，探讨了一个高校服务中G5527的G12661理G7708例，并G994动态股权制进G15904了比G17751，G1186中我G1216可G1209G17751G3921G3332G5875G2475G2052动态股权激励模型G1319制的优G17246G5627。第G1128部分G19036对企业G2469展的动态环境对G990述提出的动态股权激励模型进G15904了G15929G1817和G4448G2904，提出了动态股权激励高级模型G708激励G1319制G709。本模型G708激励G1319制G709能G3827G7389G6940应对企业G3809G7446和G3822变情境的G2520种变G2282，并G1000G17878合于企业内部不G2528G4630级和个G1319的应用，具G7389了G7368广泛的推广G12366G19400和实践价值。G994G8504G2528G7114，本部分G17836G11540G18337研究了动态股权激励高级模型的实际应用模式，包括分类分G4630分G18209和全企业统一分G18209两种模式，并结合具G1319的G7708例进G15904了分析。G7380G2530，对动态股权激励模型的G7389关问题G2164G1209总结，对G1866应用前景进G15904了展望。G1186中我G1216可G1209G5483G2052结论动态股权激励模型G2462G1866G18209套模式G708新动态股权制G709G4625G12661本G17535立意于股G1233制或类G1296企业，G1306G1186经G8994G2559义G990G7481G16774G4439对G1231G1321类型的企业或G13464G13467都G17878用。关键词股权激励；动态股权制；新动态股权制；动态股权激励模型；激励模型；激励模式A58A59A60A61A62A632006A64A65A66A63A67A68A69A70A71A72A73A74A75A76A77A78A79A80A81A82A77A83A84A85IIIABSTRACTTHEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMISAKINDOFNEWSTOCKHOLDERSRIGHTSDROVEPATTERNWHICHISFOUNDEDBYTHEGOVERNMENTOFCITYXIANGFAN,PROVINCEHUBEIOFCHINAITISESTABLISHEDFORMANAGERS,ENGINEERS,SALESMENANDSOONTHISSTOCKHOLDERSRIGHTSDROVEPATTERNPROFITEDFROMTHEEMPLOYEESTOCKOWNERSHIPPLANANDEXECUTIVESTOCKOPTIONS,UNIFIEDOURCOUNTRYNATIONALCONDITION,ANDHASOBTAINEDVERYGOODEFFECTINPRACTICEBUT,THEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMALSOHASSOMEWEAKNESSWEMAYDISCOVERTHAT,THECERTAINASPECTSINDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMEXECUTIONSUCHASTHEESSENTIALPERSONSELECTS,POSTSTOCKSPECIFIEDAMOUNTDETERMINATIONANDTHECONTRIBUTIONSTOCKASSIGNMENT,ALSOHASVERYBIGSUBJECTIVITYITWASSTILLCONTINUINGTHEVERYCOMPLICATEDRELATIONWITHTHETRADITIONALSYSTEMIFPAYINGNOTENOUGHATTENTION,ITWILLINEVITABLYDESTORYTHEDRIVEEFFECTOFTHEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMMOREOVER,THEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMHASMOREEXACTLYDISPLAYEDITSMERITSASAKINDOF“THEMULTIMERITFUSION”,THATIS,ITSAKINDOFCOMPOUNDINNOVATION,BUTNOTAINDEPENDENTINNOVATIONSYSTEMTHEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMISRESTRICTEDTOTHEENTERPRISEWHICHHASADOPTEDTHEJOINTSTOCKSYSTEMORTHESTOCKCOOPERATIONSYSTEMITSAPPLICATIONMODEHASNOTYETREALIZEDTHESTANDARDIZATIONWHETHERITWILLBEEFFECTLYUSEDINANOTHERGENERALTYPEOFENTERPRISEANDHASMOREPROMOTINGVALUESTILLNEEDTOMAKENEWGREATPROGRESSINTHEMECHANISMDESIGNINGBASEDONTHEABOVEVIEWPOINTS,THISARTICLESELECTSTHEFURTHERCONSUMMATIONOFTHEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMASTHERESEARCHAIM,ANDTRIESTOEXPANDITSAPPLICATIONFIELD,TURNSITNARROWSENSEINTOTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVEGENERALIZED,EXPLORESTHEAPPLICATIONMODELANDTHESTANDARDPRACTICEPATTERNOFTHEIMPLEMENTATIONOFTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVE,ENABLEITTOHAVETHEMOREWIDESPREADAPPLICATIONSIGNIFICANCEANDTHEPRACTICEVALUETHEFIRSTPARTOFTHISARTICLEHASINDUCEDTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVETHREEKINDOFPATTERNS,INCLUDINGTHEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEM,THEALLOWANCETRANSFERSSHARESOFSTOCK,THEINCREASEPRIZESTOCK,BUTSTOCKOPTIONSANDFUTURESTOCKAREINVOLVEDTOTHEFUTUREITEM,WILLNOTGIVETOCONSIDERTEMPORARILYATTHESAMETIMETHISPARTSUPERIORLYHASCARRIEDONTHEANALYSISTOTHETHREEKINDOFPATTERNSTHESECONDPARTPROPOSEDTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVEMODELINABRANDNEWANGLETHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVEMODELISBASEDONTHEDELIMITINGOFTHESTATICSTOCKHOLDERSRIGHTSPROPORTIONINADVANCEWHICHEACHSTAFFENJOYSINITIALSTOCKHOLDERSRIGHTSPROPORTION,ANDTHENITDERECTLYCALACULATETHENEWPROPOTIONA86A87IVACCORDINGTOTHECONTRIBUTIONOFTHESERVICEPROJECTHEHASMANAGEDANDHISINITIALSTOCKHOLDERSRIGHTSPROPORTION,SOTHISISAKINDOFMETHODNOTONLYACCORDINGTOTHECAPITALBUTALSOTHEWORKINGPROGRESSTHISKINDOFDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSASSIGNMENTPROPORTIONCALCULATESONCEAYEARACCORDINGTOALLSTAFFSPERFOMANCEITCANBEUSEDONLYATIMEBUTCOULDNOTCONTINUETOTHENEXTYEARTHESUPERIORITIESOFTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVEMODELLIKEBELOWFIRST,ITMAKESTWOKINDSOFENTIRELYDIFFERENTDRIVEWAYSINCLUDINGTHECAPITALCONTRIBUTIONANDTHEACHIEVEMENTCONTRIBUTIONINTHESAMEMODEL,NOTONLYTHETRADITIONALCAPITALASSIGNMENTBUTALSOTHECONTRIBUTIONSTOCKADJUSTMENTUNDERTHEDYNAMICSTOCKOWNERSHIPRIGHTSSYSTEMHASALLOVERCOME,ANDITSTILLHASAVERYSTRONGFEASIBILITYSECOND,WITHTHEUNDISTRIBUTEDPROFITEXTENSIONTOCAPITALCANAUTOMATICALLYCAUSESTHEORIGINALSTOCKHOLDERSRIGHTSSTRUCTURETOHAVEADYNAMICCHANGE,ANDTHISCHANGEFITSTOTHETENDENCYOFTHEACHIEVEMENTHEMADEISINFACTHASESTABLISHEDARECESSIVEWITHDRAWALMECHANISM,THISCOULDDOBETTERANDMOREEFFICIENCYCOMPAREDWITHTHETRADITIONALDYNAMICSTOCKOWNERSHIPSYSTEMTHETHIRD,THEDRIVEMODELISSUITABLETOUSEEVERYWHERE,COMPATIBLE,ANDCANBEAGOODPLUGINUNITFORALLDRIVEWAYTHATIS,THISMODELTAKESTHEACHIEVEMENTPROFITORANACHIEVEMENTSPOINTVALUEASTHEGUIDANCE,ANDDOESNOTCHANGETHEORIGINALDRIVEMETHODSYSTEM,BUTTOEACHASSIGNMENTWAYWAGES,BONUS,ALLOWANCE,DIVIDENDOFALLKINDSOFORGANIZATIONSINCLUDINGSTATEOWNED,PRIVATELYOPERATED,JOINTSTOCKSYSTEMANDNONJOINTSTOCKSYSTEM,ENTERPRISESSUCHASFACTORIES,SCHOOLSANDHOSPITALSITCANALLMAKEAREMARKABLEIMPROVEMENTROLEANDCAUSEITTOHAVEAMOREEXCITABILITYTHETHIRDPARTOFTHISARTICLEHASDISCUSSEDTHECONCRETEAPPLICATIONMODETOTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVEMODEL,ANDINVENTEDAHYPOTHESIZEDUNIVERSITYSOCIALSERVICECENTERCASEMAYSEEWELLTOTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVEMODELSUPERIORITYTHEFOURTHPARTHASCARRIEDONTHESUPPLEMENTANDTHECONSUMMATIONTOTHEABOVESIMPLIFICATIONMODELACCORDINGTOTHEDYNAMICENVIRONMENTWHICHDEVELOPEDINTHEENTERPRISE,ANDPROPOSEDTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVESENIORMODELTHISMODELCANFITALLKINDSOFCHANGESINENTERPRISESITUATION,ANDSUITFORDIFFERENTLEVELANDINDIVIDUAL,SOITHASTHEMOREWIDESPREADPROMOTINGSPACEANDTHEPRACTICEVALUETHEFIFTHPARTHASSTUDIEDTHEPRACTICALAPPLICATIONPATTERNOFTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSDRIVESENIORMODELEMPHATICALLY,ANDTHENANALIZEDTHECONCRETECASEFROMITWEMAYOBTAINTHECONCLUSIONALTHOUGHTHEDYNAMICSTOCKHOLDERSRIGHTSA88A89A90A91A92A932006A94A95A96A93A97A98A99A100A101A102A103A104A105A106A107A108A109A110A111A112A107A113A114A115VDRIVEMODELDECIDESONTHEJOINTSTOCKSYSTEMORTHESIMILARENTERPRISES,BUTINFACTITISSUITABLEFORANYTYPEOFENTERPRISESORTHEORGANIZATIONSKEYWORDEQUITYINCENTIVEDYNAMICEQUITYINCENTIVESYSTEMTHENEWDYNAMICEQUITYINCENTIVESYSTEMDYNAMICEQUITYINCENTIVEMODELINCENTIVEMODELMOTIVATIONPATTERNSA88A89A90A91A92A932006A94A95A96A93A97A98A99A100A101A102A103A104A105A106A107A108A109A110A111A112A107A113A114A11511导言11问题的提出企业的人G6177激励和企业的股G1233制改G17908，是G5445G2721企业生存和G2469展的两G3835G7692G5527问题，始G13468G6116G1038理论G11040和实务G11040关G8892的G9921点。G17837G1866中，G3926G1321将G7389G6940实施人G6177激励G994企业股G1233制改G17908G7389G7438结合起G7481，实G10628人G6177G994企业和G16868G2469展，G1861G11420G1861G14647，G2029G2460是G1866中G7380G1038关G19202的问题。在G8504方G19766，G7389关企业G11040的探索和国内G3818学G11040的研究G6116G7536是非G5132G3822的。G3926G12661理G4630G6922G17153G708MBOG709、员G5049G6357股、股G12092期权、股G1233期权、期股、G15406G6323股G12092期权、年G15230奖励转股、股G12092增值权等等。G17837G1866中，G17836G7389借鉴G7389关股权激励方式优点并G7389G6164创新，并G1000G15713合了G1866G1194G13783G7692和G12466争激励G7438制的动态股权制A116。可G1209G16840，动态股权制是一G20045前G7092G2488人的G1119业，是我国国G7389企业改革实践的一G3835创G17908A117。1998年，在我国国G7389企业改革G15040G2199开展G3835背景下，一G3342G7481自湖北省襄樊市的“动态股权制”国企改革实G20576G1075G5720G5720G6301开了G5219G5161。概括G3332G16774，动态股权制是G6363G17902过G1147权制G5242改革，G1209企业经营、G12661理、销售、技术等关G19202G4715位人员G1038G1039要激励对G16949，G6238出资者G13468G7509G6164G7389权G994G11420G1123分G18209权G19466G8585分G12175，按企业G6164G7389者权G11422增G1955奖G13614股权G1038G1039要G5430式，实G15904按G2183、按资、按G17141G10498分G18209“三位一G1319”分G18209G7438制，G2528G7114在人G1119和G2183动用G5049方G19766实G15904G12466争G990G4715、G6333优G5417用的企业综合G5627改革和激励制G5242G1319G13007。实践G16789G7138，动态股权制在实施的试点企业G3355G1147生了G7138显经G8994G6940G11422，企业G19766G16992G2469生了很G3835改变。在当G7114，动态股权制G5353起了G7389关G6931G5232方G19766、学G11040和企业的G8999G2414G1864G17271，一G7114G19400G2520G3332G7481襄樊G13783G4531G2474经的G13451G14279G8807G7481，在全国不G4581G3332方都G6484起了G1209新的“动态股权制”G5617G5831G7481G6363导企业改革实践的G9921G9022。G10628在G16780G3822人回G5530起动态股权制当年实施的G11439景，G16780G3822情景G1185G2394G2394在目，可G16871激动人G5527。G1306G10628在动态股权制进G15904的G5602G1052G7691了G2614G731据了G16311，目前学G11040和新G19407G11040G5062G13609G7389G8504方G19766的研究和G6265G17959。G10628在再回顾动态股权制的研究和推广G2394G12255，G7389很G3822问题是值G5483G9157G5617的。比G3926，G7094G9994动态股权制作G1038一G20045G6363导国企改革实践的G10317G4462激励方式G13792提出，在实践中G2460G5483G1209G17751G7234G17953的应用，G1000在G7101期G1075G2474G5483了G17751G3835的实际G6116G7536，G17837在一G4462G12255G5242G990G5062G16789G7138了“动态股权”的提法G12538合我国企业改革和G2469展实际，G1075G16780G20046G11540G17837G7477G17347G17220下G2447，一G4462可G1209G1431G1363我国企业改革G708不G1306是国企G709G7101G7097G2474G5483G6116G6940，G1306G1038G1172G1052自动态股权制推出很G1049，在企业改革的实践中G1185G9994G8821G7389G2356据G1039导，G13792G10628在G2460G9188G9188G7389G6164G8797寂下G2447了G2614G731G1038G1172G1052G16780G3822G5062实G15904动态股权制的企业G8821G7389再G5242出G10628当年那G7691的业绩A118A119A120A121A122A123A124A125A126A127A128A129A130A131A132A133A134A135A136A137A138A120A121A122A123A124A139A139A140A141A142A143A144A145A146A147A148A149A150A151A152A153A154A155A138A156A143A157A146A158A159A1532001A160A1614A162A163A164A165A166A167A168A1692002A160A170A171A172A173A174A175A176A177A178A179A180A138A119A120A121A122A123A124A125A181A143A145A147A148A126A182A183A184A185A153A127A186A1631A187A1882辉煌和快速G6116长G2614G731G13792理论G11040对动态股权制的研究G1075呈G10628逐年G1955G4581之势，G10628G7389绝G3835部分G6116G7536都集中在2002年之前，G1306G20522003年就G5062经很G4581了，G13792在G8504基G11796G990提出新的G16278点和设G5831的G7368是几乎G8821G7389。放眼关于G1866G1194股权激励方式的研究，G17837几年却一直G9921议不G7041。G17837究竟是G1172G1052原因G2614G731是不是动态股权制只堪G5483一G7114之用G2614G731是不是动态股权制的G4462位不G3827鲜G7138G2614G731是不是动态股权制G4590存在一G4462问题需要G2164G1209改进G2614G731是不是动态股权制的激励G6940G7536G1262随G11540实施的G7097G1049G13792逐G9188消散G2614G731是不是动态股权制在实际实施中的G7588G1135环节G6203G15904不G2052位G13792G2460实质G990异G2282G6116类G1296G1866G1194激励方式G2614G731是不是动态股权制的制G5242G6203G15904G6116本高导致G1866很难长期真正推G15904和落实G2614G731G17837一G13007列的疑问，都G7389待我G1216G2447研究和G2469G10628。可G1209G16840，对G1209G990问题的不G16311和G5617G13783，并希望在传统动态股权制的激励G7438制设计G990实G10628新的突破，G1363G1866G7368利于在股G1233制企业和G7368G3835G14551G3272内的G13464G13467中的应用和推G15904，并进G13792创建出一种广义G990能G3827G17878用于G2520种类型和G6164G7389制的企业和G1119业单位的新型G1147权G708或G15406G6323G1147权G709和动态分G18209激励的G1319G13007便G6116G1038G1431G2469本文开展研究的直接动因和期望达G6116的目标。12国内相关研究动态总G1319G13792言，国内学者和实务G11040对动态股权制和相关分G18209模型的研究G2462探索G5062达G2052G17751高的水平，在G16780G3822方G19766G2474G5483了良G3921的进展。121对动态股权制理论和实践价值的分析国内学者综合运用制G5242经G8994学、G12050G1262学、G5527理学等理论，或G17902过比G17751剖析新旧G1319制下国G7389企业的G1864衰G7708例，对动态股权制的应用G6940应进G15904了G1817分的理论阐释和实G16789分析，提供了G17751G7389G16840服力的G16789据。1、关于动态股权制是否侵犯G6164G7389者权G11422的问题。李海舰等G7082001G709认G1038，让人力资本G994物质资本一G7691参G994企业分G18209，G1186G15932G19766G990看G1296乎侵蚀了出资人的资本G6922G11422，G1306实际G990由于激励了G2183动者的积G7509G5627、能动G5627和创G17908G5627，进G13792G1431进物质资本G6940率不G7041提高，结G7536G1363G2183动G6922G11422和资本G6922G11422都G1262增G2164。因G8504，人力资本和物质资本G7389G7438结合，G7389本G1119的人和G7389本钱的人G13864合起G7481，G17837是一个不G1209人的意志G1038转移的客G16278G5529G9994。李兵G7082001G709G1075认G1038，G1186G15932G19766G990看，按G17141G10498分G18209是经营者侵害了资本G6164G7389者的利G11422，G1306是，我G1216不能只看G2052G17837一点，G17836要看G17837种侵害是不是一种“帕累托改进”。G1075就是G16840，经营者G6164G5483是不是比资本G6164G7389者的G6164失G7368G3822。G3926G7536资本G6164G7389者本G17535是G7389G6940率的，那G1052G1194G4448全可G1209自己经营，G7094G9994G1194让经营者经营，经营者一G4462比G6164G7389者G7368G7389G6940率，G17837种资源G708资本G709G1186G7092G6940率的G3332方流向G7389G6940率的G3332方，本G17535就是一种“帕累托改进”。并G1000，G17837决不是一种零和博弈，由于G17837种可预见G7422G7481的G6164G7389权的转移，企业G2469展G17246A189A156A190A146A183A1912006A192A193A194A191A195A150A196A197A120A121A122A123A198A199A200A201A202A203A204A205A200A206A177A2073快，转移速G5242G17246快，对经营者的激励应该比G1866G1194方式G7368强烈，G1075应该G1363经营者G7389G7368高的G6940率。G17837G7691，对于企业的G6164G7389者G2528G7691是G7389利的。2、关于对职G5049G6357股问题的看法。吴春波G7082000G709G6238员G5049G6357股计划G5430容G1038“四金”，即金手铐、金色的梦G5831、金色的握手和金饭碗。G1194认G1038，在企业内部对部分经营者和科技骨干实G15904股G12092期权制是个开始，G7380G13468的G2469展方向是员G5049G6357股。李兵G7082001G709认G1038，一般职G5049个人G6357股比例很小，数G20081很G4581，G1866股权G6922G11422G2356G1866总G6922入的比G18337很低，实际G990并不能达G2052G7389G6940的激励。换言之，G17837种G6357股计划G6164G1147生的G6940G7536不过是一种“G6164G7389者幻觉”。G17837种幻觉类G1296凯恩斯的“货币幻觉”，在短期内的G11842G1262G2469生作用，G1306G1186长期G7481看，“G6164G7389者幻觉”消失之G2530，一般职G5049的股权G6922G11422不过是一种变相的G5049资，自G9994就G8821G7389G1172G1052激励。饶海琴G7082003G709认G1038，员G5049G6357股制G5242G4590存在的一G1135问题导致G1866激励G6940力难G1209G7389G6940G2469挥。比G3926，股G12092的流动G5627问题；员G5049G6357股的资金G7481源问题；企业G6164G7389权文G2282欠缺等方G19766。徐向艺和高军G7082004G709认G1038，企业实施员G5049G6357股计划的初衷不G3818乎两个方G19766一是提高员G5049的G5049作积G7509G5627，G6238公司的G2469展G994员G5049的利G11422直接挂钩；二是降低人G5049G6116本，G17902过让出一G4462的股G1233，降低G5049人的G5049资开销，G5242过难关。G1186实际G7481看，我国一G1135企业频繁G3332利用员G5049G6357股制G5242进G15904筹资活动，G1866实是向员G5049转嫁风险，应该G1186法律G990G2164G1209G19492G4462。G6164G1209即G1363是实G15904员G5049G6357股制G5242，G1075应G1319G10628出高级G12661理人员和关G19202技术人员的G10317殊G5627，否G2029不能起G2052激励人力资本拥G7389者的作用。那G1052，动态股权制应G3926G1321改进对一般人的激励G6940G7536G2614G731笔者认G1038，只要G6940G11422良G3921，关G19202人的股权G1233G20081将不G7041动态G990升，G13792G7092论G6940G11422G3926G1321，G7234G17902职G5049的G1233G20081G2029始G13468不G7041下降，G17837对于调动一般人的积G7509G5627G7092疑是不利的。在G16780G3822情况下，G1393G19764业绩的不G7041G6915G6757，即G1363是一G1135G17535处一般G4715位的员G5049G1075G7389可能转G2282G1038关G19202人。G3926G7536一般人的股G1233比例或分G18209率G1075能随业绩G3921G3363G990下波动，G1363G6164G7389人都能G1985G1866自G17535的业绩G14731G11422或G2475G6451，G17837种G6940G7536G1262是G5602G7691G2614G731G7092疑G17837G1075是一个值G5483研究和G18337视的问题。3、关于动态股权制的实施对经营者业绩的G5445G2721。G7389学者研究G2469G10628，分G2047G12091996、1997和1998年的G990市公司高级G12661理人员G6357股比例G994经营业绩G708用G1940资G1147G6922G11422率G15932G12046G709的相关G5627进G15904回G5414分析，G1866结G7536是1996、1997、1998年G17837三年的相关G5627分G2047只G738900357、00057、00678，G1866相关G12255G5242非G5132低，将G990市公司G14903G1119长、总经理年G5242G6265G18240G994每股G6922G11422和G1940资G1147G6922G11422率分G2047进G15904回G5414分析，G1866结G7536是前者年G5242G6265G18240G994每股G6922G11422的相关G13007数仅G10380045，G13792G2530者仅G10380009，年G5242G6265G18240G994企业的经营业绩几乎不存在相关G5627G708G18061G14533，2001G709。G13792“动态股权制”G1363企业的经G8994G6940G11422G7138显G990升。2000年初襄樊市实施“动态股权制”的20G4490企业在2000年实G10628销售G6922入比G990一年增长14，实G10628利润增长224，G13576G13447税金增长95，职G5049G6922入增长175，增G5145G7138显高于G1866G1194G74