报酬率与风险管理(ppt 27页).ppt

第七章報酬率與風險,第一節報酬率,第二節風險,第三節證券風險之衡量,第五節資本資產評價模式,第四節證券投資組合之報酬率與風險,第一節報酬率,1.期望報酬率,其中CIFi：第i次之現金流入，COFj：第j次之現金流出，ni：現金流入之次數，nj：現金流出之次數。,期望報酬率的計算：,投資人的決策及行為是基於期望報酬率。,例、期望報酬率之計算A公司的投資計劃每年費用$8,000萬，估計可能的年收入如下：,A公司的期望報酬率為何？,2.實際報酬率,3.多期數之報酬率,(1)算術平均數,(2)幾何平均數,例、算術均數與幾何平均數的計算：,風險(Risk)：曝露於損失和傷害下。,連續性風險非連續性風險,第二節風險,例、企業非連續性風險,傾銷：美光(Micron)1997年控告台灣聯電與華邦公司傾銷靜態隨機存取記憶體(SRAM)，1998年2月美國商業部裁定傾銷案成立。,侵權：美國英代爾(Intel)公司於1999年6月控告台灣威盛電子公司晶片組產品侵權。,企業面臨之風險,1.企業面臨之風險,金融市場投資工具之獲利與風險,2.金融商品的風險,第三節證券風險之衡量,最常見計算個別證券風險的方式變異數(或標準差)，標準差的公式如下：,如果p1=p2=pN，,變異係數(CoefficientofVariation,C.V.)：,第四節證券投資組合之報酬率與風險,A與B證券之報酬率,AB證券投資組合之報酬率,證券組合AB,A與C證券之報酬率,AC證券投資組合之報酬率,證券組合AC,3.證券的相關性,A、B證券組合之報酬率,A、B證券組合之報酬率與風險,A、C證券組合之報酬率,A、C證券組合之報酬率與風險,4.證券組合變異數,投資X及Y兩種證券的變異數如下：,相關係數之定義：,當rxy=1，代表X及Y兩種證券完全相關：,當rxy=0，代表X及Y兩種證券相關性為0：,當rxy=-1，代表X及Y兩種證券完全負相關：,兩種證券之相關係數與風險,5.證券數目及風險,投資組合之證券數目與風險,當證券數目逐漸增加，投資組合的標準差降低。,系統性風險：政治或總體經濟環境所帶來的風險。,非系統性風險：證券的個別風險。,1.資本資產評價模式(CapitalAssetPricingModel),第五節資本資產評價模式,投資人為厭惡風險者，以報酬率的標準差來衡量風險。,投資人對投資報酬率的期望一致，資產的報酬率為常態分配。,投資人可用無風險利率利率無限制的借入及借出。,資本市場為完美市場：無稅捐、法令限制、資訊成本、交易成本等，資產可無限分割。,資本資產評價模式的主要假設如下：,證券市場線：E(kj)=kf+(E(km)-kf)bj，,其中E()代表數學期望值，E(kj)為證券j的期望報酬率)，kf為無風險利率(Risk-freeRateofReturns)，km為市場投資組合的報酬率(MarketRateofReturns)，bj(貝他係數，Beta)為證券j的風險測量值，,2.證券市場線(TheSecurityLine),E(km)kf為市場風險溢酬。,證券市場線(SML),例、必要報酬率之計算,股價加權指數之報酬率=11%，政府債券之利率=8%，山海公司之必要報酬率=11.3%，,山海公司之貝他(Beta)為何？,kj=kf+(km-kf)bj11.3%=8%+(11%-8%)bjbj=1.1。,投資$60萬於山海公司、$40萬於新新公司(貝他1.3)，則