公司理财课件蒋航2

,目录,公司理财基础框架无杠杆企业资本预算资本结构的综合影响杠杆企业资本预算公司股票相关其它非核心内容,3,A部分-目录,公司理财基础框架,公司理财知识架构财务报表基础现金流折现计算,4,A-1、公司理财知识架构,融资方式对投资决策有什么影响？,实现公司价值的最大化,5,A-2、财务报表基础-（1）资产负债表,6,A-2、财务报表基础-（2）利润表,净现金流=净利润+折旧,每年的折旧成本并不会导致现金流出,7,0,时期,1,?,10000元,0,时期,1,?,10000元,年利率r=10%，按年计息,0,时期,2,?,10000元,1,T,按半年计息？按1/m年计息？,A-3、现金流折现计算-（1）单期现金流,0,时期,2,?,10000元,1,T,8,永续恒定年金,非永续恒定年金,永续增长年金,非永续增长年金,A-3、现金流折现计算-（2）年金,递延年金又该如何处理？,9,9,B部分-目录,无杠杆企业资本预算,项目评估的四大方法NPV法计算模型约当年均成本盈亏平衡点,10,B-1、项目评估的四大方法-（1）回收期法,11,B-1、项目评估的四大方法-（1）回收期法,计算简单,回收期法的优点,问题被解决,12,B-1、项目评估的四大方法-（2）净现值法,13,B-1、项目评估的四大方法-（2）净现值法,无法体现项目效率解决不了资产配置,净现值法的缺点,14,B-1、项目评估的四大方法-（3）内部收益率法,15,B-1、项目评估的四大方法-（3）内部收益率法,用一个简单的数字体现项目靓不靓,净现值法的优点,16,项目A,项目B,16.04,12.94,10.55,净现值,折现率,B-1、项目评估的四大方法-（4）盈利指数法,17,B-1、项目评估的四大方法-（4）盈利指数法,没有考虑项目规模解决不了互斥项目,盈利指数法的缺点,可以体现项目效率可以解决资产配置,盈利指数法的优点,我不缺钱选了A就不能选B我不看重A和B哪个效率（投资回报率）高我看重的是哪个能赚更多钱,我钱有限项目有好多，但我钱有限有限的初始投资额如何得到最大的回报我看重的是个体项目的效率,18,0,1,2,3,4,t=5,期数,初始投资额,期末回收额,OCF,OCF,OCF,OCF,OCF,B-2、NPV法计算模型,基本模型与计算公式,19,NCF与OCF的区别？,初始投资额=固定资产+净营运资本+机会成本+（副效应）,B-2、NPV法计算模型,20,B-2、NPV法计算模型,21,在计算投资的净现值时，下列哪些选项应被当作增量现金流量?a由该投资引起的公司其他产品销售量的减少。b尚未发生但项目一经接受就会发生的厂房和设备支出。c过去三年承担的与生产相关的研发成本。d投资中每年的折旧费用。e公司支付的股利。f项目结束时，工厂固定设备的残值。g如果项目被接受，被雇佣的生产人员的工资和医疗成本。,经营性现金流：公司每年的经营活动产生的净现金流入（出）,B-2、NPV法计算模型,每年余额的两倍除以使用年限,22,净利润的计算中，把折旧当做成了一项现金流出，但折旧并不会引起现金流出所以计算经营性现金流，就是在净利润的基础上将折旧加回来即可,B-2、NPV法计算模型,23,若只给出了公司自有折现率，那折旧税盾也按此折现率折现,B-2、NPV法计算模型,OCF=（现金收入付现成本）（1t）+折旧税盾,正式因为折旧税盾的折现率不同，所以NCF要以以下来计算,24,四爷焖鸡餐厅正考虑购买一台价值10，000美元的制作蛋白牛奶酥的设备。该设备有5年的经济寿命，并以直线法被完全计提折旧。该机器将每年生产2，000个蛋白牛奶酥，每个制造成本2美元，售价为5美元。就额外成本而言，净营运资本要求增加1，000美元，并在5年后完全恢复。假定贴现率为17，税率为34。拉斐尔是否应该购买该机器。商业房地产公司正考虑购置一幢4，000，000美元的建筑。该公司将以按年付款方式与商业承租人建立长期契约。该建筑将在20年内按直线法被完全计提折旧。另外，届时该建筑的市场价值为0。年租金每年增长3%，适用的贴现率为12%，公司税率为34%，商业房地产公司应要求第一年租约支付的最低金额是多少？假设第一年的租金在合同签订之后立即支付。,题：Y公司正在评估在西部投资建厂的经济效益。该项目的生命周期为5年。公司在3年前已经以800万元购入了一块土地，如果公司现在出售该土地，将会获得税后650万元，如果5年后出售该土地，保守估计仍会获得税后650万元，公司决定将厂房建于该块土地，预计建厂将耗资1500万元，新建厂房的寿命期为8年（8年后残值为0），A公司采用的是直线折旧法，在项目结束时，出售厂房可获得500万元。根据即期市场数据，Y公司的加权平均资本成本为12%。Y公司的所得税率为25%。该项目需要初始净营运资本额为90万元。问：预计该项目每年将产生固定成本（折旧除外）40万元，每年单位产品的价格为10000元，销售数量为12000个，单位可变生产成本为9000元。由于西部投资项目的风险比公司目前投资项目的风险更高，因此管理层决定将该项目的资本成本向上提高2%，请计算该项目的净现值。,但是，除了以上三点不同，还有一个关键的不同点：使用年限,问题来源,初步思考,新的问题,处理方式,B-3、约当年均成本,25,DJ派对公司正考虑更换旧的、已折旧完的混音器。有两种新的款式可以选择。混音器X成本为400,000美元，有5年的经济寿命，每年节省现金流为120,000美元。混音器Y成本为60,0000美元，有8年的经济寿命，每年节省现金流为13,000美元。假设没有新的技术进步，并忽略税负。资本成本为11。DJ派对公司应该更换为X还是Y?KZD建筑公司必须在两种设备中作出选择。打夯机A成本600,000美元，使用寿命5年。这种设备每年需要110,000美元的维护费用。打夯机B成本750,000美元，使用寿命7年。打夯机B的维护费用是每年90,000美元。假设所有的维护费用都发生在年末。KZD建筑公司的贴现率为12%，并忽略税负。KZD建筑公司应该购买哪台设备?,3P公司正在决定何时更新旧设备。旧设备当前的回收价值为2,000,000美元。当前账面价值为1,000,000美元。如果不出售，旧设备今后5年每年年末需要400,000美元的维修费用。旧设备的年折旧额为200,000美元。在第5年年末，旧设备的回收价值为200,000美元，账面价值为0。一种替代的设备目前售价3,000,000美元，在其5年的经济寿命中每年需维修费用500,000美元。在第5年年末，新设备的回收价值为500,000美元。它将用直线法完全折旧。5年后，替代的设备售价为3,500,000美元。无论公司今天做出什么决策，5年后它需要购买新设备。公司税率为34%，适用的贴现率为12%。假设公司能获得足够的利润，以使折旧抵税。那么公司应该现在还是第5年年末更新设备?,B-4、盈亏平衡点,26,1、把所有不规则的现金流折现到第0期2、再除以现值系数均摊到每一期3、让其中一期现金流加起来为0即可（净现值也就为0了）,B-4、盈亏平衡点,27,题：某杂志社投资2000万购买新设备，设备按直线折旧法折折旧（10年）。出一本新月刊，每本售价为20元，广告收入15元，单位成本为10元。预计每年能卖20000本。设备十年后的残值为500万（市值也是500万）。由于新项目不招新的工作人员，要在已有工作人员2000万工资的基础上增加10%。使用税率为25%，资本成本为10%。问：预计每期卖多少本才达到净现值平衡？,C部分-目录,资本结构的综合影响,资本结构概述资本结构理论与公司价值资本结构与公司,28,C-1、资本结构概述,股东最关心的事情是公司价值的最大化吗？资本结构的调整是否会影响公司价值？在什么条件下，为什么会影响公司价值？怎样的资本结构才是最佳的资本结构？,29,纯资本结构,MM理论（无税）,MM理论（有税）,静态权衡理论,扩展权衡理论,自由现金流量理论,优序融资理论,因素增加,税收,财务困境,权益代理成本,对应理论,逐层深入,另外两个独立理论,C-2、资本结构相关理论,30,C-2、资本结构相关理论-（1）MM理论【无税】,31,负债权益比,资本成本,Rs,RWACC,RB,斜率=（R0RB）,R0,负债权益比,公司价值,VL=VU,C-2、资本结构相关理论-（1）MM理论【无税】,32,A公司在其资本结构中采用了负债，而B公司则没有。此外，A公司和B公司在其他方面完全相同。两家公司的息税前利润(EBIT)都为100美元。A公司的权益价值总计为400美元，而B公司的权益价值总和为700美元。A公司的债券的市值及面值均为400美元。利率为10且假定无税收。1假定一名投资者购买了A公司20的股票，请问这项投资的成本和收益应为多少?2解释投资者如何能通过借钱并投资于B公司的股票来获得与第1题中所提到的投资收益相同的现金流。3.由于A公司价值高于B公司价值，请描述因此存在的套利机会。4假定B公司的权益总值为900美元，而不是700美元，而一名投资者买入了B公司股票的20，那么这项投资的成本和收益又是多少?5解释投资者如何能通过贷款并投资于A公司的股票来获得与第4题中所提到的投资收益相同的现金流。6由于A公司价值高于B公司价值，请描述因此存在的套利机会。,税盾现值的计算公式不是Bt！只有永续性债务的税盾现值是Bt,C-2、资本结构相关理论-（2）MM理论【有税】,33,34,资产,负债+权益,Vu,Bt,B,S,VuR0+BtRB,SRs+BRB,期望现金流,=,Vu=S+BBt,负债权益比,资本成本,Rs,RWACC,RB,斜率=（R0RB）（1t）,R0,负债权益比,公司价值,VL,VU,Bt,C-2、资本结构相关理论-（2）MM理论【有税】,34,题：（10分）如果我们分别用B和Tc表示一个公司债务的价值和公司需要缴纳的所得税率，且债务的利息率为r。写出该公司税盾的表达形式。假定公司的税盾构成一项永续年金，计算该公司税盾的现值。如果已知该公司无杠杆时的价值为Vu，对于税盾构成一项永续年金的情形，计算公司引入杠杆后的价值。,题：（15分）一个完全权益的公司以每股20元的价格共发行400股股票，现值该公司举债2000元回购股票，已知债务利息率为20%。当息前收益（EBI）为多少时，发行与不发行债务的每股收益（EPS）相同？此时的每股收益为多少？用图表示股票回购前后每股收益和息前收益的关系，并标出举债有利可图和无利可图的区间。,C-2、资本结构相关理论-（3）权衡理论,冒高风险的动机：赌赢了我赚，赌输了赔的是债权人的钱投资不足的动机：赌赢了是给债权人赚，赌输了赔的是我的钱,35,负债权益比,公司价值,VL,VU,Bt,V实际,财务困境成本,负债权益比,资本成本,R0,RWACC,C-2、资本结构相关理论-（3）权衡理论,36,A公司是一家全权益公司，其期望利润800000美元可看做永续年金。A公司发行在外的股份数为100000股，资本成本为20。A公司正在考虑扩建其火箭发射基地的设施，该项目初始投入为750000美元，且预期该项目每年可带来250000美元的永续现金流。管理层认为该项目的风险与公司目前资产的风险相当。假定不存在税收和破产成本。1、在公司接受所提议项目前，公司资产的价值是多少?公司权益的价值是多少?公司每股股价是多少?2、假定A公司计划通过发行普通股为该项目融资。那么应该发行多少股?新股发行后公司权益价值变为多少?公司每股股价是多少?3、假定A公司计划通过发行债券为该项目融资，利息率为10。债券发行后公司的价值变为多少?公司的权益价值为多少?公司每股股价是多少?4、计算公司每年期望息后利润。运用该息后利润计算公司权益所有者的期望收益率。5、运用MM命题(无税)来计算A公司权益所有者的期望收益率。6、思考：若存在25%的税收呢？,A公司是一家有杠杆、零增长的公司，在外的负债共为1400000美元。公司价值为2277500美元。公司的所有者正在考虑是否要将其负债水平降低至更为合理的40的水平。公司将通过发行股票以及清偿等值债务来实现该目标。无杠杆权益资本成本R。为16，债务资本成本为6。公司目前发行在外的股份数为35100股，公司相应的税率为35。1、A公司目前的股价与杠杆权益资本成本Rs分别为多少?2、A公司的息税前利润是多少?3、在公司宣告将进行资产重组以使负债比率(BV)降低为40后，公司的价值将变为多少?4、公司宣告其在资本结构上的变动后，公司股价将变为多少?5、A公司必须发行多少股股票?6、在A公司进行资产重组后，其新的杠杆权益资本成本(Rs)为多少?,C-2、资本结构相关理论-（4）扩展权衡理论,37,C-2、资本结构相关理论-（5）自有现金流量理论与优序融资理论,38,C-3、资本结构与公司-（1）的由来和作用,期望收益,（贝塔系数）,1,证券市场线（SML）,市场组合M（rM，1）,无风险利率rf,rM,r=rf+（rMrf）,资本资产定价理论（CAPM）,期望收益,（标准差）,资本市场线（CML）,无风险利率rf,rM,橙色线为有效集,市场组合M,的由来,的作用,市场组合消除了非系统性风险，只含系统性风险表示单个证券与市场组合的风险关系也就意味着该证券的系统性风险有多大所以越大，该证券的风险溢价就越大从而被要求的收益率就越大,39,C-3、资本结构与公司-（1）资本结构对的影响,财务杠杆提高，公司的权益必要收益率会提高,财务杠杆提高，公司的权益会提高,=,无税情况下,有税情况下,40,41,1、Holup公司生产充气设备。Holup公司股票的贝塔值1.2。预期市场风险收益率为8.5%，当前无风险收益率为6%。假设资本资产定价模型成立。Holup公司股票的预期收益率是多少？2、股票A的贝塔值为0.80。无风险收益率为6%，市场风险收益率为8.5%。假设资本资产定价模型成立。股票A的预期收益率是多少？3、无风险收益率为8%。股票B的为1.5，市场组合的预期收益率为15%。假设资本资产价模型成立。股票B的预期收益率是多少？4、假设市场的风险溢价是7.5%，无风险利率是3.7%，三星纺织股票的期望收益为14.2%。求该公司股票的贝塔系数。5、如果资本资产定价模型成立，请根据该模型求出风险利率和市场收益率。,D部分-目录,杠杆企业资本预算,三大计算模型资本预算全面比较,41,当债务融资的数额是杠杆公司项目价值的一定比例时，如何计算？,D-1、三大计算模型-（1）APV法,42,题：（10分）假定一个公司正在考虑是否投资生命周期为5年，初始投资额为10000元的项目。已知项目按直线法提取折旧，项目每年净现金流入3500元。公司所得税率Tc为34%。无风险利率r为10%，完全权益资本成本R0为20%。公司完全以权益融资时，该项目是否可行？假设该公司能够获得一笔5年期期末一次性偿还的债务7500元，则该项目是否可行？,D-1、三大计算模型-（2）FTE法,43,D-1、三大计算模型-（3）WACC法,44,D-2、资本预算全面比较,45,题：第一汽车公司希望向神州租车公司出售一批轿车。神州公司对其用于租赁业务的轿车有以下规定：按直线法折旧，5年后将其处理，5年后预计无残值。公司预期这批轿车每年的税前经营性现金流为100000元，企业所得税为25%，新增这批轿车不增加企业风险，全权益资本成本为10%，无风险利率为4%。1、神州公司愿意为这批轿车最高出多少价格？2、假设第一汽车公司对这批轿车的定价为380000元，神州公司发行200000元的5年期债券为该项目融资，债券按8%的利率平价发行，无法行费用和财务困境成本，按年付息，那么该项目的调整净现值APV应该是多少？,A公司是农场设备的主要制造商。A公司股票目前每股为36美元，而且发行在外的股份数为2500万股。A公司同时还拥有市场总值为6亿美元，收益率为6的外债。假定CAPM成立，其中无风险利率为6，市场风险溢价为8。A公司股票的贝塔系数值为1.75，公司税税率为35。1A公司的权益资本成本为多少?2A公司正在考虑一项规模扩张项目。A公司在对该项目进行估值时应采用什么样的折现率?3A公司正在考虑的项目所需的前期投入为150万美元，同时将在未来每年都持续提供28万美元的现金流。为该项目融资时，公司将维持其目前的负债水平。请问该项目的净现值为多少?4假定A公司决定运用调整净现值法来分析资本预算项目。假定在该时点，税率等于0。请问当公司为全权益融资时，公司的贝塔系数值为多少?也就是说，无杠杆贝塔值为多少?5现在假定公司税税率为35，A公司无杠杆贝塔值为多少?6假定A公司为全权益融资，计算公司的权益资本成本。7假定项目为全权益融资，计算在第3题中所述项H的净现值。8从第7题中计算的全权益净现值可得，在第3题中运用WACC法得出的净现值中，利息税盾的价值为多少?,A公司是农场设备的主要制造商。A公司股票目前每股为36美元，而且发行在外的股份数为2500万股。A公司同时还拥有市场总值为6亿美元，收益率为6的外债。假定CAPM成立，其中无风险利率为6，市场风险溢价为8。A公司股票的贝塔系数值为1.75，公司税税率为35。9A公司在为该项目融资时，同时采用债务融资和权益融资的方式，并保持公司负债比率不变。公司发行了利息率为6的永久负债，以融得该项目总值40的资金。请问该公司发行的债务为多少?10假定A公司为项目借人该项目总值40的资金，计算利息税盾的现值。11运用第7题和第10题得到的结果计算项目的调整净现值，将所得的结果与第3题的结果进行比较。12A公司正考虑将业务拓展至谷仓建造行业。B公司为该行业的一家建筑施工公司，与A公司所提议的公司相似。B公司的权益必要报酬率为17，目标负债比为30。假定A公司拓展到谷仓建造行业的项目将完全由权益融资，请问当评估该拓展项目时，A公司所使用的贝塔值应为多少?,A公司是农场设备的主要制造商。A公司股票目前每股为36美元，而且发行在外的股份数为2500万股。A公司同时还拥有市场总值为6亿美元，收益率为6的外债。假定CAPM成立，其中无风险利率为6，市场风险溢价为8。A公司股票的贝塔系数值为1.75，公司税税率为35。13运用第12题中求出的贝塔系数值，求出当A公司评估其对于建筑施工业务的拓展项目时所使用的适当的贝塔值应为多少。14计算A公司用于评估其所提议的建筑施工工程时所应用的折现率。15如果A公司涉足建筑施工业，它将筹集3亿美元(忽略发行成本)为该项目融资。未来现金流的现值预计为3.4亿美元。假定Oswego公司通过了该提案，且其负债权益比保持不变，计算A公司在该项投资后的权益贝塔值。16假定A公司借人1.2亿美元，而进人建筑施工业对资金的总需求为3亿美元。利息率为6，浮动成本为超支总额的l。计算浮动成本的净现值。,A公司正在考虑收购另一家公司，作为公司规模扩建项目。目标公司的负债权益市值比为1.0，权益贝塔值为1.50，每年息税前利润为3943900美元。A公司的资本结构为70权益和30负债，权益贝塔值为1.2，如果其收购了目标公司，那么其仍将维持负债水平为30。无风险利率为8，市场风险溢价为85，公司税率为34，假定所有的债务都为无风险的，且这两家公司都为非增长型公司。19目标公司的债务和权益的价值为多少?20目标公司的无杠杆贝塔值和无杠杆权益资本成本为多少?21在这项收购中，A公司应运用的折现率为多少?22A公司收购目标公司所支付的最高价格不应超过多少?,E部分-目录,公司股票相关,股票估值普通股与优先股,46,E-1、股票估值-（1）基本计算方法,Div：每股股利，来自于每股收益（EPS），若公司将每年盈利全部发放，则Div=EPS,Div=EPS,DivEPS,47,3一只普通股昨天刚刚支付2美元的股利。预计股票股利在未来3年会每年增长8，随后永远以4的速度增长下去。假设适当贴现率为12，那么股票的价格是多少?17设想戴维森公司的股票将在一年以后支付2美元的股利。然后股利将以5%的固定速度永久增长下去。股票的市场收益率为12。a每股股票的当前价格是多少?b10年后股票的价格是多少?18斯卡巴兰德公司正处于高速增长期，预计每股收益和股利在未来两年的增长率为18，第三年为15，之后增长率恒定为6。该公司昨天支付了115美元的股利。如果市场要求的该股票收益率是12%，那么该股票现在的价格是多少？21.假设阿姆斯特丹食品公司刚支付每股1.40美元的股利。预计它的股票以每年5%的速度永久增长下去，如果必要的回报率为10%，阿姆斯特食品公司的股票价格是多少？22.为了购回自己公司的股票，潘佐公司决定今后两年暂停支付股利。第三年和第四年恢复支付2美元的股利。然后，公司支付的股利将以每年6%的速度永久增长下去。潘佐尔公司股票要求的回报率为16%。根据股利贴现模型，潘佐尔公司目前每股股票的价格是多少？24艾伦公司计划在今后两年的年末支付相等的股利。然后，公司股利按每年4%的速度永久增长下去。当前股票的价格为30美元。如果要求市场回报率为12%，那么一年后支付的股利是多少?,下一年的盈利=本年盈利+本年留存收益留存收益收益率,1+g=1+RRROE,g（股利增长率）从哪里来？,第一年的盈利,全部用于发放股利没有钱买新的设备,部分用于发放股利剩余钱买新的设备,情况1,情况2,结果,结果,EPS1=EPS2=EPSnDiv1=Div2=Divn=EPS,本年盈利（1+g）=本年盈利+（本年盈利留存收益比率）留存收益收益率,g=RRROE,E2=E1（1+g）,同时除以“本年盈利”,EPS1EPS2EPSnDiv1Div2DivnEPSn,E-1、股票估值-（2）股利增长率的来源,48,R（必要收益率、折现率）从哪里来？,R=D/P0+g,股利收益率,资本利得收益率,必要收益率,E-1、股票估值-（3）必要收益率的组成,49,股利支付率每股股利,Div=EPS（1RR）,g=RRROE,情况1和情况2哪个更好？,情况1,情况2,唯一的可调节变量为RR,对RR求导,E-1、股票估值-（3）留存收益对的股价的影响,50,NPVGO（增长机会的每股净现值）,每年每股盈利：EPS,没有新项目可投资全部用于发放股利,存在新项目可投资部分用于发放股利,情况1,情况2,结果,结果,股价=,EPS,R,股价=,EPS,R,+NPVGO,NPVGO：新项目的每股净现值,1、留存盈余要满足新项目的资金需求2、新项目的净现值必须为正,当该条件满足时NPVGO随着RR的增大而增大,E-1、股票估值-（4）增长机会对股价的影响,51,题：A公司在不投资新项目时有100万的恒定盈利，该公司发行股份数为100000股。公司在时点1将拥有一项投资机会，投资100万将带来未来每年21万的盈利，公司的折现率为10%，请问，公司在接受这个投资之前和之后，股价分别是多少？,每股股价=,EPS,R,+NPVGO,两边同除“每股盈利（EPS）”,市盈率的基本公式,市盈率的内在解剖,市盈率与公司的NPVGO（增长潜力）是正相关的,E-1、股票估值-（5）市盈率的意义与解剖,52,普通股,优先股,E-2、普通股与优先股,对公司重大事务的决策权,每年股利分红时的优先分配权,破产时剩余财产的优先索取权,不用还本,53,F部分-目录,其它非核心内容,融资政策与增长敏感分析与场景分析实物期权发行成本与资本成本有效市场假说,54,F-1、融资政策与增长,55,这是一个最大限制，而不一定是企业的目标,5、MBI公司不需要增长。因为财务管理人员认为公司没有正的NPV项目。公司的有关财务指标如下：销售利润率10%资产销售收入比150%负债权益比100%股利支付率50%a计算MBI公司的可持续增长率。bMBI公司怎么才能实现其增长目标？,问题来源,初步思考,新的问题,处理方式,净现值法虽然是最科学的，但对未来现金流的预期可能不准啊，要是变化太大怎么办,但是很多财务项目之间是相关联的，他好我也好，他坏我也坏,F-2、敏感分析与场景分析,56,决策树,不撞南墙不回头？不见棺材不掉泪？,我他妈又不傻,问题来源,F-3、实物期权,57,F-4、发行成本与资本成本,发行成本的处理方式,1、将发行成本反应到加权平均资本成本中,2、直接计算出发行成本的绝对额。,项目好不好是项目自己的事,58,序列相关系（某股票在t时间的收益率与t+1时间收益率的相关系数）数接近于0，可认为是弱型有效市场。,F-5、有效市场假说,59,28,1、航大爷公司正准备考虑重置它的旧打狗棒。旧的打狗棒目前售价为1000美元，而一根新的打狗棒售价为2500美元。新旧打狗棒保养的要