高速公路行业分析及国内外股票市场上市规则分析.ppt

,二00九年六月,2,内容结构,3,第一部分,4,行业概况1,高速公路行业与宏观经济、客货运周转量、高速铁路与客运专线等因素密切相关。1、宏观经济增速放缓，高速公路行业难以独善其身。高速公路在宏观经济增长放缓的情况下增长乏力已经显现2、随着全国高速公路网络的逐步完善，路网贯通带来的车流量诱增效应已经逐渐趋弱，甚至出现分流隐患。行业车流量主要以来汽车保有量的增长以及经济增长带来的自然增长维持。3、高速铁路专线的贯通，对公路客运量与货运量形成较大冲击。在国家加大对铁路基础设施建设投资力度的同时，高速铁路专线对高速公路客运的冲击不小，同时，原有线路客运量的减少导致货运能力的增大也为高速公路货运周转量增长带来较大压力。由于宏观经济等各方面因素的影响，截止2008年前三季度，公路客运周转量与货运周转量增速分别为9.4%与16.1%,与2007年全年增速相比分别下降了3.62%与0.6%。,影响行业的主要因素,5,行业概况2,高速公路行业发展前景,从行业中长期发展来看，高速公路行业企业仍具有很强发展潜力。1、从行业发展来看，高速公路行业在我国仍处于黄金周期。工业化进程和消费升级对现代物流业有优质、高效、便捷、成本低廉的要求。高速公路网络是现代物流业的主动脉，车流量在未来3-5年仍将保持高速增长。国家高速公路网总里程将达到8.5万公里，直至2020年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段，我国高速公路行业仍具有13年的快速发展期。尽管国际金融危机可能对高速公路板块有一定不利影响，但我国为了坚定信心促发展，投入4万亿巨资扩大内需，高速公路行业也是获得投资的重点方向。,6,2、高速公路行业企业总体资产状况优良、经营有方。自2004年起，交通部等主管部门采取了治理超限超载、计重收费、养护检查三大措施来提升公路的路产质量，在提升路费收入的同时还降低了未来的维修成本，将能持续地提高公司的毛利率。3、我国从今年元旦起在全国范围内统一取消公路养路费等六项收费，降低车辆运行成本，给耗油量越大、过去养路费征收标准越高地区的车辆带来的实惠越多。因此，我们认为在行业高增长背景下，同时鉴于高速公路行业企业在快速发展时期需要巨大资金投入的情况，我们建议：高速公路企业应借助资本市场加速扩张，进一步完善法人治理结构，使粗放的经营管理模式向精细化的经营管理模式转化，并最终进一步提升山西交建公司的业绩。,行业概况3,7,行业内上市公司概况1,目前，行业内上市公司17家。,8,行业内上市公司概况2,9,行业内上市公司概况3,10,行业内上市公司概况4,高速公路行业上市公司分析,数据来源：Wind资讯,11,1、截止2008年前三季度，高速公路上市公司总营业收入187亿元，同比增长仅为4.36%。较2007年全年22.8%的增速大幅下降，而营业利润同比下降11.1%。2、多条高速铁路的开通，将对高速公路上市公司带来较大压力。高速铁路客运专线以其快速、安全、舒适、准点等优点给客运高速公路市场带来强有力竞争。3、高速公路上市公司业绩与宏观经济状况呈正相关关系。,行业内上市公司概况5,数据来源：wind资讯,12,行业内上市公司概况6,4、从宏观层面看，高速公路上市公司公路运输指标在高位保持平稳增长；微观上各个上市公司路产的车流数据2008年三季度开始出现下滑，进入到10月份后这种趋势区域性有加速的迹象。因此，对高速公路上市公司的业绩有一定的影响。,数据来源：wind资讯,13,行业内上市公司比较1,主要财务数据,数据来源：Wind资讯（数据均为2008年年报数据）,14,行业内上市公司比较2,主要财务指标,数据来源：Wind资讯（数据均为2008年年报数据）,15,行业内上市公司比较3,市场数据,数据来源：Wind资讯（数据为最新数据，匹配数据为2008年年报数据）,16,2006年12月6日，交通部发布关于进一步规范收费公路管理工作的通知，通知规定，在国家新的收费公路权益转让办法颁布实施之前，暂停政府还贷公路收费权益转让。2008年8月20日和9月18日颁布的两份文件收费公路权益转让办法（国家交通运输部、国家发展和改革委员会、中华人民共和国财政部令2008年第11号）和关于加强收费公路权益转让管理有关问题的通知（交通运输部文件交财发(2008)315号）,并于2008年10月1日正式实施。在资本市场上，自2004年楚天高速（600035.SH）IPO以来，即使在资本市场飞速发展的2007年也没有高速公路行业企业IPO。鉴于目前高速公路行业企业上市及再融资的客观情况，下面我们选取有代表性的企业做一简要介绍：,近年高速公路公司首发及再融资情况简介,17,1、首发高速公路企业-2008年6月27日四川成渝高速公路股份有限公司IPO获批公司基本情况：由川高公司独家发起设立，拥有成雅分公司，控股城北公司、蜀海公司、蜀工公司、蜀厦公司四个子公司。主要经营高速公路的投资、建设、经营管理。具体承担了226.00公里成渝高速公路、144.20公里成雅高速公路的运营、维护和管理工作。募集资金投向：本次A股发行的募集资金在扣除发行费用后拟用募集资金1,098,320,800.00元收购川高公司持有的成乐公司99.18%的股权和星源公司持有的成乐公司0.82%的股权。本次募集资金用于前项用途后的余额拟用于偿还成乐公司之部分银行贷款。成乐公司经营范围是成都至乐山高速公路的开发、运营、养护；汽车配件、工程机械及配件、建筑材料（不含化学危险品）销售；汽车清洗，汽车事故施救，货物仓储，仓库租赁业务。主营业务为经营成都至乐山高速公路的开发、运营、养护。,近年高速公路公司首发及再融资情况简介,四川成渝高速IPO获批,18,近年高速公路公司首发及再融资情况简介,四川成渝主要财务指标（一）合并资产负债表主要数据单位：元（二）合并利润表主要数据单位：元,19,2008年7月18日福建发展高速公路股份有限公司公开增发A股股票事宜获得有条件审核通过，发行数量为35000万股。此次募集资金将全部用于泉厦高速公路扩建工程项目，该项目投资总额60.52亿元，经测算，该项目内部收益率为10.05%，净现值为52.22亿元。泉厦高速公路是国家高速公路网规划“二纵”沿海主干道沈海高速公路的重要组成部分，贯穿福建省内经济最为发达的闽南区域，是国内最为繁忙的路段之一。随着区域经济的高速发展，福泉和泉厦高速已经远远不能满足交通的日益增长。目前的4车道高速公路已不适应交通量的要求，泉厦高速的拓宽是当务之急，而且从拓宽实施上讲，随着交通量增大实施的难度也将增加。据国内高速公路拓宽改造的经验，一般4车道高速公路日交通量在3万辆左右时实施拓宽改造较为合适，因此为减少以后施工的组织难度，迫切需要扩建工程的早日实施。而公司此次募资正是为实施此工程项目而来。,福建发展高速公路再融资,近年高速公路公司首发及再融资情况简介,20,以上是高速公路行业及行业内上市公司的基本情况；在深入了解贵公司的需求后，我们会为您制定详尽的上市、融资方案；以下是对国内外股票市场上市规则的分析，仅供贵公司参考。,小结,21,第二部分,22,分录,23,第一章国内股票市场概述,24,国内股票市场类型,主板市场（含中小企业板块）创业板市场代办股份转让系统（三板市场）,25,主板市场,主板市场：也称为一板市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“晴雨表”之称。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。,上海证券交易所,A股股票,B股股票,深圳证券交易所,中小企业板,26,上海证券交易所,深证证券交易所,主板市场规模,以上数据截至2009年4月21日，数据来源：上海证券交易所网站()深圳证券交易所网站(),主板市场,27,中小企业板块,中小企业板块是在深圳交易所主板市场中设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块，集中安排符合主办发行上市条件的企业中规模较小的企业上市。中小企业板是现有主板市场的一个板块，其适用的基本制度规范与现有市场完全相同，适用的发行上市标准也与现有主板市场完全相同，必须满足信息披露、发行上市辅导、财务指标、盈利能力、股本规模、公众持股比例等各方面的要求。,以上数据截至2009年4月21日，数据来源同花顺股票交易软件,市场规模,28,创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。十年磨一剑，深圳创业板市场的即将正式推出。中国证监会于2009年3月底发布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，该办法于2009年5月1日起实施。,创业板,29,我国的三板市场于2001年7月16日正式成立。2006年1月16日，经国务院批准，中国证监会正式批复，允许非上市企业登陆三板。自此中关村科技园区非上市股份公司开始进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”。首批两家企业世纪瑞尔和中科软于当年1月23日挂牌。“新三板”作为三板的一部分，开始吸引众多科技型中小企业的关注。目前，“新三板”主要是中关村高科技企业挂牌的场所。2009年下半年后，业务将逐步扩展到全国54个国家高新技术产业开发区的高新技术企业。,三板市场,新三板市场规模,以上数据截至2009年2月，数据来源：代办股份转让信息披露平台(),30,第二章国内股票市场上市规则,31,发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司；持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外；有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算；产权清晰，发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。,最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损；会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。,主板发行上市条件,主体资格,财务要求,32,具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力发行人的资产完整发行人的人员独立发行人的财务独立发行人的机构独立发行人的业务独立,发行人募集资金应当具有明确的用途，原则上用于主营业务募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应募集资金投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户募集资金投资项目应符合国家产业政策、投资、土地、环境保护及法律、法规和章程规定。,董事、监事和高级管理人员了解股票发行上市相关法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格，且不存在下列情形：（一）被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的；（二）最近36个月受到中国证监会行政处罚，或者最近12个月内受到证券交易所公开谴责的；（三）因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见的,募集资金运用,董事、监事高级管理人员要求,独立性,主板发行上市条件,33,经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。,最近36个月内未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行过证券；或者有关违法行为虽然发生在36个月前，但目前仍处于持续状态；最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重；最近36个月内曾向中国证监会提出发行申请，但报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；或者不符合发行条件以欺骗手段骗取发行核准；或者以不正当手段干扰中国证监会及其发行审核委员会审核工作；或者伪造、变造发行人或其董事、监事、高级管理人员的签字、盖章；涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见；报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。,持续盈利能力，不存在下列情形,规范运行，不存在下列情形,主板发行上市条件,34,发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司；有限责任公司整体变更的，可以自有限公司设立之日起连续计算；产权清晰，最近2年主营业务和董事、高管无重大变化，实际控制人未变更；注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。发行人的主要资产不存在重大权属纠纷；发行人应当主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。,发行人募集资金应当具有明确的用途，应当用于主营业务。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资、土地、环境保护以及法律、法规和章程规定。,最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于三千万元；会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。,创业板发行上市条件,主体资格,财务要求,募集资金运用,35,经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。,发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖；不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。具有严格的资金管理制度，不存在资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。公司章程已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形。,创业板上市基本条件,持续盈利能力，不存在下列情形,规范运行,36,股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷；资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易；具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行职责；内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。,董事、监事和高级管理人员了解股票发行上市相关法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任；董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格，且不存在下列情形：（一）被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的；（二）最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责的；（三）因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见的。,创业板上市基本条件,独立性及内控制度,董事、监事高级管理人员要求,37,主板、创业板发行上市条件比较,经营业绩要求主板最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。创业板门槛大幅降低；采取两套标准：一是最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；二是最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。,净资产规模主板无具体要求。,创业板最近一期末净资产不少于两千万元。,38,主板、创业板发行上市条件比较,无形资产主板最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20。创业板无明确要求。,股本总额主板发行前股本总额不少于人民币3000万元。创业板发行后股本总额不少于三千万元，对发行前的股本总额没作明确要求。,39,主板、创业板发行上市条件比较,独立性主板具体规定发行人的资产完整、业务独立、人员独立、财务独立、机构独立的要求。创业板简单规定发行人应资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，至于何为资产完整，业务及人员、财务、机构独立，则没有具体细化的规定。,创业板增加了对控股股东、实际控制人的规范要求创业板发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不得存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人的控股股东、实际控制人最近三年内不得存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。,40,创业板没有规定发行人最近3年无重大违法违规行为的要求,创业板在上市企业类型上主要是自主创新型、成长型企业,主板、创业板发行上市条件比较,董事、高级管理人员、实际控制人没有发生变更的标准主板发行人最近3年内董事和高级管理人员没有发生重大变化、实际控制人没有发生变更的要求创业板发行人最近两年内董事和高级管理人员均没有发生重大变化、实际控制人没有发生变更,41,设立满三年取得公司所在地省级人民政府出具的试点资格确认函主营业务突出，具有持续经营记录公司治理结构健全，运作规范协会要求的其他条件(每股净资产不低于面值、股份发行和转让行为合法合规）,三板上市基本条件,42,第三章创业板的国际比较,43,全球证券市场的重要组成部分有力支持成长性中小企业的发展与规范有力促进科技与资本的结合，实现产业机构升级多层次资本市场体系中处于核心地位宽严适度的准入制度与严格的监管制度相结合各国根据历史和实际选择合理的模式,截至2008年底，全球有超过40家创业板在运作，覆盖了全球主要经济实体和产业集中地区。经过了2000年网络股泡沫破裂的洗礼后，目前创业板市场又重新得到了市场的广泛认同，进入了新的发展时期。据统计，2002年到2007年间，全球又有13家创业板市场设立，分布在印度、德国、法国、巴西等。全球GDP排名前十名的国家中，仅中国还没有开设创业板。,创业板发展概况,全球创业板,44,纳斯达克,香港,伦敦,新加坡,多伦多,创业板发展概况,主要国家创业板分布,45,第一名,第二名,第三名,美国NASDAQ,多伦多TSXV,英国AIM,英国AIM,美国NASDAQ,多伦多TSXV,美国NASDAQ,日本Mothers,英国AIM,多伦多TSXV,韩国KASDAQ,韩国KASDAQ,日本Mothers,美国NASDAQ,美国NASDAQ,英国AIM,韩国KASDAQ,-,创业板发展概况,市场比较,46,特点,创业板属于主板市场与主板拥有相同的交易系统基本相同的监管标准和监察队伍仅仅上市标准的差别,典型市场,香港创业板新加坡、马来西亚、泰国的二板,独立的交易系统独立的上市标准单独设立的一个新市场,现有主板内设立独立为中小企业服务上市标准低创业板到主板是逐步提升的关系,美国NASDAQ日本JASDAQ我国台湾地区的场外市场,伦敦AIM市场,创业板发展概况,主要模式比较,47,2、英国AIM市场3、多伦多TSXV市场4、新加坡凯利板5、香港创业板,1、美国NASDAQ和OTCBB,海外创业板简介,48,美国纳斯达克（NASDAQ）始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。它是世界上最大的股票电子交易市场。,NASDAQ的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。世人瞩目的微软公司便是通过NASDAQ上市并获得成功。,NASDAQ按照公司标准不同将股票市场分为三个层次,NASDAQ全球精选市场,NASDAQ全球市场,NASDAQ资本市场,第一节美国NASDAQ和OTCBB,美国NASDAQ,49,第一类标准,股东权益达3000万美元110万股公众持股公众持股的市场价值1800万美元每股买价至少5美元至少400个持100股以上的股东3个做市商两年的营运历史须满足公司治理要求,市场总值为7500万美元或者资产总额及收益分别达到7500万美元110万公众持股公众持股的市场价值至少达2000万美元每股买价至少5美元至少400个持100股以上的股东4个做市商须满足公司智力要求,股东权益达1500万美元最近一个财政年度或者最近3年中的两年中拥有100万的税前收入110万的公众持股量公众持股800万美元每股买价至少5美元至少有400个持100股以上的股东3个做市商须满足公司治理要求,第一节美国NASDAQ和OTCBB,NASDAQ的上市标准,第二类标准,第三类标准,50,场外市场报价板(OvertheCounterBulletinBoard，OTCBB)是全美证券商协会管理的柜台证券实时报价服务系统，是为不在NASDAQ或者美国证券交易所挂牌交易的证券，提供即时报价、成交价和成交量的信息报价服务系统。OTCBB的证券包括全国性、区域性和外国权益证券、认购权证、基金单位、美国存托凭证以及直接参与项目等等。OTCBB目前有3722只股票，177家做市商。,OTCBB与NASDAQ有着本质的不同，它是一个会员报价媒介，并不是发行公司挂牌撮合服务。与NASDAQ相比，OTCBB既没有严格的挂牌条件和标准，也不提供自动交易执行体系；既不与证券发行公司保持联系，其做市商所承担的义务也不同。,第一节美国NASDAQ和OTCBB,美国OTCBB,OTCBulletinBoard,51,3名以上做市商愿意为其做市根据美国GAAP会计准则提供审计报告OTCBB对企业没有任何规模和赢利的要求上市程序简便，费用低廉,企业规模小股票价格低市场流通差股市风险高,第一节美国NASDAQ和OTCBB,OTCBB上市标准,OTCBB与NASDAQ上市比较,52,第一节美国NASDAQ和OTCBB,资料来源：OTCBB网站资料整理,53,第一节美国NASDAQ和OTCBB,资料来源：OTCBB网站资料整理,54,1、美国NASDAQ和OTCBB3、多伦多TSXV市场4、新加坡凯利板5.香港创业板,2、英国AIM市场,海外创业板简介,55,1995年，英国设立了另类投资市场（AlternativeInvestmentMarket，AIM）市场，将目标定位于中小企业和初创企业截至2009年3月，AIM共有1478家上市公司,总市值381.7亿英镑AIM上市的公司行业分布广泛上市公司单笔融资规模不大，公司市值较小AIM采取指定保荐人制度AIM采取独立上市制度、监管制度、信息披露制度制度和风险警示,指定保荐人制度的本质和关键在于发挥保荐人“辅导”和“独立审计师”的职能,世界上最成功的高增长市场,第二节英国AIM市场,AIM简介,56,必须委派一位指定保荐人和指定经纪人根据本国法律合法成立的公司，且为公众公司和同类公司公司的会计账目符合英国或美国的通用会计准则具有两年的主营业务盈利记录。如不符合该条件，董事和雇员必须统一自进入AIM之日起，至少一年内不得出售其持有的该公司证券所拥有的任何权益,准入标准比较宽松，管理制度不太严格，收购规定较宽松，提供税收优惠,第二节英国AIM市场,AIM上市标准,57,截至2009年3月，共有55家中国公司在AIM挂牌，占AIM公司总数的4%；中国公司总市值为23.6亿英镑，占AIM总市值的6%。,截至2009年3月，共有1478家公司在AIM挂牌，其中898家英国公司，其他公司来自西欧、美国、中国、非洲、拉丁美洲等等几十个地区。AIM总市值381.7亿英镑，英国公司市值为152.7亿英镑，其他国家市值分布较均匀。,第二节英国AIM市场,上市公司国家分布情况,资料来源：AIM网站数据整理,58,55家上市公司主要集中在0到2500万英镑的区域内，总的来说，市值比较小,公司主要分布在房地产开发和股权投资类行业，总的来说，分布行业比较杂,第二节英国AIM市场,上市公司国家分布情况,资料来源：AIM官网数据整理,资料来源：AIM官网数据整理,59,1、美国NASDAQ和OTCBB2、英国AIM市场4、新加坡凯利板5.香港创业板,3、多伦多TSXV市场,海外创业板简介,60,特点之一，以资源和科技行业为主特点之二，上市门槛较低特点之三，完善的上市保荐制度特点之四，良好的退市和毕业制度特点之五，上市方式简便,TSXV具有100年的悠久历史，以矿业、资源和科技行业为主。目前创业板聚集2449家上市公司，占到多伦多交易所上市公司总数的半壁河山。,第三节多伦多TSXV市场,TSXV市场简介,2009年3月市场交易情况,资料来源：TSXV官网,61,TSXV不限制国别、行业类别、成立年限、经营业绩和所有权制等条件，相对来说，更注重管理团队的经验和资历、商业计划的可行性、产业的发展潜力等预期指标TSXV的上市标准依据所处行业不同而不同，并且在行业内将公司分为两个等级，分别使用不同的标准,第三节多伦多TSXV市场,TSXV上市标准,62,TXSV有41家中国公司，其中30家市值小于500万加元，总的来说，上市企业市值较小。,行业分布较分散，一半公司分布于采矿和制造业，其他包括投资、综合、生物技术等,第三节多伦多TSXV市场,TSXV中国公司的分布,资料来源：TSXV官网数据整理,资料来源：AIM官网数据整理,63,1、美国NASDAQ和OTCBB2、英国AIM市场3、多伦多TSXV市场5.香港创业