财务管理第八章26645.ppt

第八章收益分配,第一节收益分配概述第二节股利分配政策第三节股票分割和股票回购,第一节收益分配概述,一、收益分配的基本原则1.依法分配原则2.资本保全原则3.兼顾各方面利益的原则4.分配与积累并重的原则5.投资与收益对等原则,下一页返回,第一节收益分配概述,二、收益分配的一般程序1.弥补企业以前年度亏损2.提取法定盈余公积金3.提取任意盈余公积金4.向股东(投资者)分配股利(利润),上一页返回,第二节股利分配政策,一、股利分配政策的影响因素(一)法律因素为了保护债权人和股东的利益，法律法规就公司的收益分配作出了规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求。1.资本保全约束2.偿债能力约束3.资本积累约束4.超额累积利润约束,下一页返回,第二节股利分配政策,(二)公司因素1.现金流量2.投资需求3.筹措能力4.资产的流动性5.赢利的稳定性6.筹资成本7.股利政策惯性8.其他因素,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,(三)股东因素1.稳定收入2.控制权3.赋税4.投资机会,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,(四)债务契约与通货膨胀1.债务契约一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司的破产风险越大，就越有可能损害到债权人的权益。因此，为了保证自己的利益不受损害，债权人通常会在公司借款合同、债务契约，以及租赁合约中加人关于借款公司股利政策的条款，以限制公司股利的发放。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,2.通货膨胀通货膨胀会带来货币购买力水平下降，固定资产重置资金来源不足，此时，企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。因此，在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的收益分配政策。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,二、股利分配政策类型(一)剩余股利政策(1)根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算(2)根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额。(3)尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额。(4)留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,(二)固定或稳定增长的股利政策1.固定或稳定增长股利政策的优点(1)由于股利政策本身的信息含量，它能将公司未来的获利能力、财务状况以及管理层对公司经营的信心等信息传递出去。固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来允满信心的信号，这有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而有利于稳定公司股价。(2)固定或稳定增长股利政策，有利于吸引那些打算做长期投资的股东，这部分股东希望其投资的获利能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种经常性的消费和其他支出。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,2.固定或稳定增长股利政策的缺点(1)固定或稳定增长股利政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司赢利相脱离，即不论公司赢利多少，均要按固定的乃至固定增长的比率派发股利。(2)在公司的发展过程中，难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金额大于公司实现的赢利，必将侵蚀公司的留存收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现有的资本，给公司的财务运作带来很大压力，最终影响公司正常的生产经营活动。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,(三)固定股利支付率政策1.固定股利支付率政策的优点(1)采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多余多分、少余少分、无余不分的股利分配原则。(2)由于公司的获利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股利也应当随着公司收益的变动而变动，并保持分配与留存收益间的一定比例关系。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，只是一种稳定的股利政策。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,2.固定股利支付率政策的缺点(1)传递的信息容易成为公司的不利因素。(2)容易使公司面临较大的财务压力。(3)缺乏财务弹性。(4)合适的固定股利支付率的确定难度大,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,(四)低正常股利加额外股利政策1.低正常股利加额外股利政策的优点(1)低正常股利加额外股利政策赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性。同时，每年可以根据公司的具体状况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。(2)低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价，增强投资者的信心。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,2.低正常股利加额外股利政策的缺点(1)由于年份之间公司的赢利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。(2)当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。所以相对来说，对那些赢利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，这种股利政策也许是一种不错的选择。,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,三、股利支付的形式与发放(一)股利的形式1.现金股利2.财产股利3.负债股利4.股票股利,上一页下一页返回,第二节股利分配政策,(二)股利的发放1.预案公布日2.宣布日3.股权登记日4.除息日5.股利发放日,上一页返回,第三节股票分割和股票回购,一、股票分割1.股票分割的含义股票分割，又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。实务中，如果上市公司认为自己公司的股票市场价格太高，不利于其良好的流动性，有必要将其降低，就可能进行股票分割。如将其一分为二，即在外流通股数翻番，每股股息和每股净资产减半，以推动股价下调。,下一页返回,第三节股票分割和股票回购,2.股票分割的作用(1)股票分割会使公司股票每股市价降低，买卖该股票所必需的资金量减少，易于增加该股票在投资者之间的换手，并且可以使更多的资金实力有限的潜在股东变成持股的股东。因此，股票分割可以促进股票的流通和交易(2)股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心。(3)股票分割可以为公司发行新股做准备。公司股票价格太高，会使许多潜在的投资者力不从心而不敢轻易对公司的股票进行投资。格，可以促进新股的发行(4)股票分割有助于公司并购政策的实施，在新股发行之前，利用股票分割降低股票价增加对并购方的吸引力。,上一页下一页返回,第三节股票分割和股票回购,二、股票回购(一)股票回购及其法律规定股票回购，是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定的价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。我国的公司法规定，公司不得收购本公司的股份。但是，有下列情形之一的除外：(1)减少公司注册资本(2)与持有本公司股份的其他公司合并(3)将股份奖励给本公司的职工(4)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,上一页下一页返回,第三节股票分割和股票回购,(二)股票回购的动机1.现金股利的替代2.提高每股的收益3.改变公司的资本结构4.传递公司的信息以稳定或提高公司的股价5.巩固既定控制权或转移公司控制权6.防止敌意收购7.满足认股权的行使8.满足企业兼并与收购的需要,上一页下一页返回,第三节股票分割和股票回购,(三)股票回购的影响1.股票回购对上市公司的影响(1)股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，资产流动性降低，影响公司的后续发展。(2)公司进行股票回购，无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障。(3)股票回购可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益(4)股票回购容易导致公司操纵股价。,上一页下一页返回,第三节股票分割和股票回购,2.股票回购对股东的影响对于投资者来说，与现金股利相比，股票回购不仅可以减少个人税收，而且具有更大的灵活性。因为股东对公司派发的现金股利没有是否接受的可选择性，而对股票回购则具